连粕震荡反弹，短线观望为主

【冠通研究】 连粕震荡反弹，短线观望为主 制作日期：2024年2月1日 【策略分析】 国外方面，南美巡查机构大幅下调巴西产量，推升盘面情绪，美豆及豆粕反弹，但依然不足以扭转南美丰产的局面。南美产情相对稳定，在较好的土壤墒情下，边际上的天气恶化难以对南美丰产格局形成有效影响，产量调整带来的利多只会是短期的。巴西新季大豆出口压力显现，在国际市场需求疲弱下，压制国际大豆价格，卖压亟待释放。 国内方面，一月开始，到港预期走降，周度大豆到港开始回落，库存转降，潜在供应压力有所缓解，但国内大豆供需是极为宽松的；豆粕库存同比仍在高位，油厂胀库严重，有厂开工受到抑制，但受到需求不佳，库存去化仍缓慢。需求上，国内供应相对过剩，豆粕成交较差，节前提货有所加快。下游养殖端，规模场没有主动压栏意愿，二次育肥驱动不强，对饲料需求难有提振。持续亏损，且临近春节，大量生猪将进入屠宰环节，下游短期的博弈难起到决定性影响，进而强化饲料需求转弱形势。关注仔猪补栏节奏、规模，否则去产能压力依然会是主导作用。 巴西出口卖压对原料端的压制实质上仍为丰产带来的利空效应，豆粕依然作为空配品种，但考虑到豆粕较美豆超预期下跌中存在内循环本身的塌陷，市场已经有过相对充分的交易，并且巴西产量调减，短期抛压的力度存疑，而总的来看，供应宽松已经定型，市场需求不足下，新豆上市抛压将持续笼罩。操作上，中长线保持高空思路，空单适量继续持有，短线观望为主。 【期现行情】期货方面： 截至收盘，豆粕主力合约收盘报3033/吨，+1.57%，持仓-88351手。现货方面： 截至2月1日，江苏地区豆粕报价3400元/吨，较上个交易日+30。盘面压榨利润，美 湾3月交货为-617元/吨、美西为-543元/吨。巴西3月交货为34元/吨， 现货方面，1月31日，油厂豆粕成交25.06万吨，较上一交易日+8.27万吨。 （豆粕主力1h行情） 数据来源：博易大师 【基本面跟踪】消息上： 布宜诺斯艾利斯合物交易所周三表示，阿根廷农业地区下周将迎来热浪，随后降雨将抵达北部、西部和南部地区，但中—东部地区基本无雨。该交易所在2月第一周的天气预报中表示，“下周初开始，热带气候区多风，大部分农业区气温将升至高于正常水平。下周末尾，风暴将在农业区的北部、西部和南部产生中到大雨，但不会到达中部和东部的大部分地区。”阿根廷正在从去年的干是中恢复，到目前为止，本季降雨量有所增加，有助于提高产量预测。然而，交易所警告称，如果未来几周没有充沛的降雨，最近对玉米和大豆产量预测的上调可能会逆转。 基本面上： 国内原料方面，截至1月26日当周，国内进口大豆到港量为130万吨，较此前一周- 3.25万吨；油厂大豆库存564.4万吨，环比-54万吨。 据钢联统计，2024年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨（本月船重按6.5万吨计）。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2024年2月560万吨，3月530万吨。 美国农业部数据显示，截至2024年1月25日当周，美国大豆出口检验量为889717吨， 前一周修正后为1184956吨，初值为1161100吨；当周，美国对中国（大陆地区）装运487408 吨大豆。前一周美国对中国大陆装运799935吨大豆。 据美国农业部，截至1月18日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国2023/2024年度大豆出口净销售为56.1万吨，前一周为78.1万吨；美国2023/2024年度大豆出口装船 111.8万吨，前一周为167.1万吨；美国2023/2024年度对中国大豆净销售56.3万吨，前一周为46.5万吨；美国2023/2024年度对中国大豆出口装船79.7万吨，前一周为78.2万吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计装船1632.7万吨，前一周为1553万吨；美国2023/2024年度对中国大豆未装船为439.4万吨，前一周为462.7万吨。 南美端，排船方面，截至1月25日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大 豆无排船；巴西各港口大豆对华排船计划总量为381万吨，较前一周增加142万吨。 发船方面，截止1月25日当周，1月以来阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）大豆 对中国无发船；巴西港口对中国已发船总量为115万吨，较前一周增加27万吨。 供给端，昨日油厂开机率54.5%。截至1月26日当周，油厂豆粕产量为139.4万吨，周度+11.6万吨；表观消费量为142.7万吨，周度+16.8万吨；未执行合同量为269.1万吨，周度-44.2万吨；豆粕库存为93.56万吨，周度-3.25万吨。 下游提货方面，昨日提货量为17.94万吨，此前为17.73万吨。饲料加工企业库存上， 截至1月26日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为9.53天，此前为7.65天。 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。