公用事业行业点评报告：电力业绩稳高分红，仓位仍有较大提升空间；持续受益央国企改革

行业点评报告●公用事业 2024年2月1日 电力业绩稳高分红，仓位仍有较大提升空间；持续受益央国企改革 核心观点： 事件：公募基金陆续披露2023年年度重仓股情况。 行情回顾：公用事业行业2023Q4区间涨跌幅为-0.14%，在31个一级行业中排名第6；同期沪深300涨跌幅为-7.00%，公用事业行业跑赢沪深300指数6.86pct。受宏观经济增速放缓压力，及市场流动性影响，市场整体相对低迷，公用事业板块Q4虽大幅跑赢沪深300指数，相对投资收益明显，绝对收益率为负。 公用事业子版块表现：各子板块2023Q4涨幅排序分别为水电+5.76%、热力 +0.35%、火电-0.49%、燃气-2.09%、电能综合服务-2.67%、风电-5.57%、光伏 -6.17%。水电板块大幅上涨，主要受益于高分红、高股息防御价值凸显；风电、光伏大幅下跌，主要反映市场对于新能源上网电价下降的担忧。 公募基金对公用事业重仓情况：截至2023Q4，公用事业板块基金重仓持股市值比例为1.44%，较2023Q3增加0.24pct，板块关注度大幅提升。2023Q4公用事业行业市值占A股全部市值的比例为3.28%，基金对于公用事业板块的超配比为-1.83%，板块处于低配状态，持仓比例有较大提升空间。2023Q4，公用事业行业重仓前5名个股为长江电力、中国核电、华能国际、华电国际、国投电力，前5名个股占重仓公用股总市值72.46%，环比增加1.84pct，基金对于龙头央企持仓集中度提升。 个股增减持情况：2023Q4，公用事业行业环比加仓前5名分别为中国核电 （+21570万股）、内蒙华电（+9473万股）、长江电力（+9459万股）、国电电力（+9408万股）、国投电力（+6605万股），基金大幅增持行业龙头央企；2023Q4，公用事业行业环比减仓前5名分别为大唐发电（-5263万股）、粤电力A（-3643万股）、新奥股份（-1335万股）、浙能电力（-1048万股）、林洋能源（-916万股），基金减持部分火电板块企业。 2024年盈利有望提升，高股息彰显投资价值：目前多数公司已披露2023年业绩预告，我们预计2023年整体股息率在2-4%左右，高股息央国企彰显投资价值。展望2024年，预计煤价进入下行通道，厄尔尼诺气候影响下来水恢复，火电、水电盈利有望持续改善；中电联预计2024年末风电、太阳能装机分别达到5.3亿千瓦、7.8亿千瓦，2024年风光新增装机分别为0.9亿千瓦、1.7亿千瓦，装机增长有望带动新能源盈利提升。 投资建议：电力板块整体业绩确定性高，分红能力强，未来也将持续受益央国企改革，我们持续看好电力板块的长期投资价值。短期推荐具备政策催化、业绩持续改善、估值有提升空间的火电板块；长期、低风险偏好资金重点布局核电、水电；逢低战略性布局新能源板块。个股关注华电国际、皖能电力、浙能电力、华能国际、长江电力、川投能源、中国广核等。 风险提示：装机规模不及预期的风险；煤炭价格持续高位的风险；上网电价下调的风险；行业竞争加剧的风险等。 公用事业 推荐 (维持) 陶贻功：010-80927673：taoyigong_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030001梁悠南：010-80927656：liangyounan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523070002 分析师 相对沪深300表现 2024-1-31 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 相关研究 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 重点公司盈利预测与估值（2024年1月31日） 代码 600011.SH 简称 华能国际 股价 8.76 2022A -18.6 2023E9.4 20234E 8.5 2025E7.5 600027.SH 华电国际 6.07 622.0 10.6 8.8 7.9 600795.SH 国电电力 4.47 28.2 11.0 9.1 7.9 600863.SH 内蒙华电 4.05 15.0 9.6 8.3 7.4 000543.SZ 皖能电力 7.12 38.0 11.4 9.8 8.6 600023.SH 浙能电力 5.38 -39.5 10.4 9.0 8.2 002608.SZ 江苏国信 7.01 388.5 10.9 8.3 7.0 002015.SZ 协鑫能科 9.11 21.8 11.7 9.2 7.5 600905.SH 三峡能源 4.43 17.7 16.0 13.1 11.1 001289.SZ 龙源电力 19.01 31.2 20.2 17.2 15.1 603105.SH 芯能科技 9.00 23.5 18.7 13.9 11.1 000537.SZ 广宇发展 9.05 26.6 15.1 7.9 5.3 600900.SH 长江电力 24.40 28.0 19.7 17.3 16.4 600025.SH 华能水电 8.74 23.1 20.5 18.5 17.0 600674.SH 川投能源 15.53 20.2 15.0 13.9 13.2 601985.SH 中国核电 8.29 17.4 15.0 13.7 12.4 003816.SZ 中国广核 3.82 19.4 17.1 15.6 14.7 PE 资料来源：iFinD，中国银河证券研究院 图表目录 图1：2023Q4申万一级行业涨跌幅（%）4 图2：2023Q4沪深300、公用事业及子板块涨跌幅（%）4 图3：全部基金公用事业重仓持股比例变化4 图4：基金持股占比、超配比（右）与指数涨跌幅（左）4 图5：重仓持有市值前3、5名占持有公用股总市值比5 表格目录 表1：23Q4公募基金公用行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序）5 表2：23Q4公募基金公用行业环比加仓前106 表3：23Q4公募基金公用行业环比减仓前106 附录： 图1：2023Q4申万一级行业涨跌幅（%） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图2：2023Q4沪深300、公用事业及子板块涨跌幅（%） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图3：全部基金公用事业重仓持股比例变化 图4：基金持股占比、超配比（右）与指数涨跌幅（左） 资料来源：wind，中国银河证券研究院 资料来源：wind，中国银河证券研究院 图5：重仓持有市值前3、5名占持有公用股总市值比资料来源：wind，中国银河证券研究院 表1：23Q4公募基金公用行业重仓股排序（按基金重仓持市值排序） 证券代码 证券名称 重仓市值/万元 重仓持有/只 环比变化/只 重仓股数/万股 环比变化/万股 1 600900.SH 长江电力 1680653 464 83 72007 9459 2 601985.SH 中国核电 537069 185 46 71609 21570 3 600011.SH 华能国际 321768 102 13 41788 6458 4 600027.SH 华电国际 263852 70 2 51333 5660 5 600886.SH 国投电力 197336 95 50 14972 6605 6 600674.SH 川投能源 184143 52 11 12179 1161 7 600025.SH 华能水电 163616 32 14 18959 2171 8 000543.SZ 皖能电力 113989 31 5 18209 205 9 600905.SH 三峡能源 91836 46 -2 21015 -716 10 600863.SH 内蒙华电 87125 19 5 22340 9473 11 600795.SH 国电电力 87053 55 26 20926 9408 12 600803.SH 新奥股份 65725 25 -3 3908 -1335 13 605090.SH 九丰能源 53940 15 6 1931 1472 14 600023.SH 浙能电力 50742 35 8 11007 -1048 15 003816.SZ 中国广核 46339 33 5 14900 -421 16 601991.SH 大唐发电 34162 12 -1 14116 -5263 17 603393.SH 新天然气 27724 9 -1 907 151 18 600483.SH 福能股份 24133 16 -3 2918 -666 19 603105.SH 芯能科技 20613 9 2 1780 134 20 000690.SZ 宝新能源 20550 7 -2 4639 -80 21 600642.SH 申能股份 16466 18 5 2565 -1 22 000539.SZ 粤电力A 9027 3 -6 1846 -3643 23 000155.SZ 川能动力 7039 4 4 530 530 24 600452.SH 涪陵电力 6741 2 -2 511 -56 25 600116.SH 三峡水利 4181 7 -5 555 -141 26 600021.SH 上海电力 4141 2 -4 490 -419 27 000883.SZ 湖北能源 3954 3 -1 935 -778 28 000862.SZ 银星能源 2048 2 -2 336 23 29 600236.SH 桂冠电力 1800 5 -1 325 -60 30 000803.SZ 山高环能 1665 1 0 287 17 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表2：23Q4公募基金公用行业环比加仓前10 证券代码 证券名称 重仓市值/万元 持股比例 重仓股数/万股 股数环比变动/万股 重仓持有量/只 持有量环比变动/只 1 601985.SH 中国核电 537069 3.8% 1.1% 21570 185 46 2 600863.SH 内蒙华电 87125 3.4% 1.5% 9473 19 5 3 600900.SH 长江电力 1680653 2.9% 0.4% 9459 464 83 4 600795.SH 国电电力 87053 1.2% 0.5% 9408 55 26 5 600886.SH 国投电力 197336 2.0% 0.9% 6605 95 50 6 600011.SH 华能国际 321768 2.7% 0.4% 6458 102 13 7 600027.SH 华电国际 263852 5.0% 0.6% 5660 70 2 8 600025.SH 华能水电 163616 1.1% 0.1% 2171 32 14 9 605090.SH 九丰能源 53940 3.1% 2.3% 1472 15 6 10 600674.SH 川投能源 184143 2.7% 0.3% 1161 52 11 资料来源：wind，中国银河证券研究院 表3：23Q4公募基金公用行业环比减仓前10 证券代码 证券名称 重仓市值/万元 持股比例 重仓股数/万股 股数环比变动/万股 重仓持有量/只 持有量环比变动/只 1 601991.SH 大唐发电 34162 0.8% -0.3% (5263) 12 -1 2 000539.SZ 粤电力A 9027 0.4% -0.7% (3643) 3 -6 3 600803.SH 新奥股份 65725 1.3% -0.4% (1335) 25 -3 4 600023.SH 浙能电力 50742 0.8% -0.1% (1048) 35 8 5 601222.SH 林洋能源 89 0.0% -0.4% (916) 2 -7 6 000883.SZ 湖北能源 3954 0.1% -0.1% (778) 3 -1 7 600905.SH 三峡能源 91836 0.7% 0.0% (716) 46