中国医药制造行业展望，2024年2月

www.ccxi.com.cn 行业展望 2024年2月 摘要 1 分析思路 2 行业基本面 2 行业财务表现 6 结论 10 附表 11 联络人 目录 作者 企业评级部 田梦婷010-66428877-617 mttian@ccxi.com.cn 陈光远010-66428877-623 gychen@ccxi.com.cn 其他联络人 刘洋010-66428877 yliu01@ccxi.com.cn 史曼010-66428877 mshi@ccxi.com.cn 中诚信国际 医药制造行业 中国医药制造行业展望，2024年2月 2023年以来，医药政策和医改进程对行业不利影响趋于弱化，实现高质量发展始终是行业重点。行业研发投入持续增加，转型升级、提质增效、实现研发创新的良性循环趋势明显。虽然2023年前三季度行业和企业主要经济指标出现下滑，但预计全年高基数效应将逐渐得到消化，在良好的外部环境和刚性需求支持下，2024年行业和企业有望逐步回归增长，医药行业始终保持较大的发展韧性和潜力，医药制造行业信用基本面保持稳定。 中国医药制造行业的展望为稳定，中诚信国际认为未来12~18个月行业总体信用质量不会发生重大变化。 摘要 2023年前三季度医药制造行业主要经济指标延续2022年下滑态势，且在细分产品需求、政策导向不一背景下，各子行业运行走势持续分化。但在良好的外部环境下，医药行业整体仍将保持较大的发展韧性和潜力，2024年有望恢复稳定增长。 2023年以来，带量采购和医保目录调整对行业负面影响逐步弱化，并继续加速国产替代；医药反腐力度空前，有助于引导企业优化期间费用结构，更有利于患者、医保资金使用和行业整体长远的发展。在行业突出高质量发展背景下，未来一段时间内，医改政策将继续引导企业强化合规意识，加快转型升级、提质增效，以实现信用实力的提升。 2023年上半年获批上市创新药数量已超过2022年全年，行业创新属性不断强化，政策更加引导企业注重临床价值的新药和临床急需的药械。在实现合理价格回报预期下，未来临床价值突出，拥有更多创新层次高、差异化创新产品的企业，有望获得比较优势，实现研发创新的良性循环，持续提升自身信用质量。 2023年前三季度部分子行业盈利水平回落，预计全年疫情相关领域高 基数效应将逐步得到消化，2024年主要盈利指标有望逐步回归增长， 费用结构实现进一步优化，财务杠杆水平保持稳健，信用水平保持稳定，但需关注行业内企业应收账款回收效率和尾部样本企业可能面临的短期债务偿付风险。 1中国医药制造行业展望，2024年2月 中诚信国际行业展望一、分析思路 医药制造行业的信用基本面分析，主要是通过分析近年来主要医药行业政策、医改进程对各子行业在核心竞争力、产品结构、研发实力等经营情况的影响，从而得出上述因素对行业内企业财务盈利水平和杠杆水平等信用基本面造成的变化情况。本文指出医药政策和医改进程对行业不利影响趋于弱化，实现高质量发展始终是行业重点。行业研发投入持续增加，转型升级、提质增效、实现研发创新的良性循环趋势明显。虽然2023年前三季度行业和企业主要经济指标出现下滑，但预计全年高基数效应将逐渐得到消化，在良好的外部环境和刚性需求支持下，2024年行业和企业有望逐步回归增长，医药行业始终保持较大的发展韧性和潜力，整体信用水平保持稳定。 二、行业基本面医药制造行业及细分子行业概况受疫情防控相关产品销售减少、药品降价以及原材料价格上涨等因素影响，2023年前三季度医药制造行业主要经济指标延续2022年下滑态势，且在细分产品需求、政策导向不一背景下，各子行业运行走势持续分化。但随着政府投入持续增加，医疗卫生资源提质扩容，卫生服务体系不断健全，健康中国建设稳步推进，医药行业整体仍将保持较大的发展韧性和潜力，2024年有望恢复稳定增长。 2021年高增速背景下，2022年医药制造业规模以上工业企业实现营业收入同比下降1.60%；随着疫情防控相关产品销售减少等多重因素影响，2023年前三季度医药制造业规模以上工业企业实现营业收入同比降低3.40%，下滑态势扩大；叠加药品降价、原材料价格上涨等，各期利润总额增速同比分别下降31.80%和17.50%，行业主要经济指标呈下滑态势，且医药制造各子行业运行走势持续分化，其中化学药制剂在集采深入实施，药品价格下降背景下营收和利润增速放缓，但作为我国医药制造行业最主要构成，在抗肿瘤药、抗感染药、心脑血管药等细分领域，仍有较大的市场需求和较高的创新空间；化学原料药受出口、原材料价格波动，主要经济指标呈现先增后降。2022年以来疫情防控相关产品销售锐减、医药出口下降等对卫生材料及医药用品、生物制品行业冲击较大，但受益于技术路线和技术平台持续搭建，重磅疫�研发、上市工作稳步推进，在国产替代和常规疫�需求恢复背景下，2024年生物制品行业景气度有望实现回升。中药行业在政策引导下需求持续向好，整体实现较好发展，但受原材料价格波动影响对企业成本控制提出更高挑战。医疗仪器设备及器械方面，2022年需求量较大的检测试剂在2023年以来销售非常有限，相关企业业绩随之变动，目前在加快补齐我国高端医疗装备短板等政策导向下，医药仪器设备及器材2024年仍将拥有较大的发展空间，推动高端医疗设备市场扩容。 2 中国医药制造行业展望，2024年2月 中诚信国际行业展望 图1：我国医药制造业规模以上工业企业营业收入、利润总 额及增长率情况 图2：我国七大类医药商品销售总额及增速情况 35,000100.0030,00080.0025,00060.0020,00040.0015,00020.0010,0000.00 5,000-20.00 0-40.00 营业收入（亿元）利润总额（亿元）营业收入增速（右轴，%）利润总额增速（右轴，%） 3.0010.009.00 2.508.002.007.00 6.001.505.004.00 1.003.000.502.00 1.00 --20182019202020212022 全国七大类医药商品销售总额（万亿元）全国七大类医药商品销售总额增速（右轴，%） 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 资料来源：商务部，中诚信国际整理 表1：2022及2023年上半年医药工业各子行业营业收入、利润增速（%） 20222023.1~6 营业收入利润营业收入利润 化学原料药15.018.4-5.2-12.3化学制剂1.90.93.35.8中药饮片5.6-1.118.016.7中成药5.5-31.913.426.5生物制品-32.8-69.4-23.8-52.7卫生材料及医药用品11.920.3-29.5-62.2医疗仪器设备及器械11.917.2-2.8-17.5药用辅料及包装材料9.90.81.2-14.6 制药专用设备19.617.95.1-13.3合计0.5-26.3-2.9-17.2 注：上表口径为医药工业规模以上企业。资料来源：中国医药企业管理协会，中诚信国际整理 2022年我国国内生产总值(GDP)首次超过120万亿元，按不变价格计算，比上年增长3%，七大类医药商品销售总额2.61万亿元，扣除不可比因素同比增长6.0%，医药商品市场规模稳中有升；2023年以来我国经济延续复苏态势，为医药制造业的发展提供良好的外部环境。从经济结构看，2022年全国居民人均可支配收入比上年名义增长5.0%（扣除价格因素实际增长2.9%），与经济增长基本同步，但我国居民消费占GDP比重偏低，且2022年人均医疗保健消费支出占人均消费支出1较食品烟酒、居住等仍有较大提升空间。从人口结构看，截至2022年末，我国65岁及以上人口数量增至2.8亿人，占总人口比重升至14.90%，人口老龄化增速快且呈现高度压缩特征，将持续带来很大的就诊需求；同时，近期居民看病就诊需求进一步释放和对自身健康、生活质量的更高诉求也将持续其对医药产品的消费。从卫生支出看，2022年全国卫生总费用首次突破8万亿元，同比增长12.2%，系近三年增幅最大的一年，其中政府卫生支出和社会卫生支出同比均有不同幅度增长，而个人卫生支出比例缩减，个人医疗卫生负担减轻，但卫生总费用占当年GDP比重与发达国家存在一定差距，随着人口老龄化成为当前与今后很 12022年人均医疗保健消费支出2,120元，占人均消费支出的比重为8.6%。 3 中国医药制造行业展望，2024年2月 中诚信国际行业展望 长一段时间我国社会的一个重要特征，卫生费用支出将会持续增加。总的来说，随着政府投入持续增加，医疗卫生资源提质扩容，卫生服务体系不断健全，健康中国建设稳步推进，为医药制造行业发展创造了良好的外部环境，仍将保持较大的发展韧性和潜力，2024年行业整体有望恢复稳定增长。 图3：我国居民人均可支配收入、GDP增速及人口老龄化情 况 图4：我国卫生总支出结构及增速情况 40.0016.0035.0014.0030.0012.0025.0010.00 20.008.0015.006.0010.004.00 5.002.00 -- 201820192020202120222023.1~9 居民人均可支配收入（千元）GDP增速（右轴，%）65岁及以上人口占比（右轴，%） 90,0001480,0001270,00060,0001050,000840,000630,000420,00010,0002 00 20182019202020212022 政府卫生支出（亿元，左轴）社会卫生支出（亿元，左轴）个人现金卫生支出（亿元，左轴）卫生总费用增速（%） 资料来源：国家统计局，中诚信国际整理 资料来源：国家统计局、国家卫健委，中诚信国际整理 医药制造行业政策及影响2023年以来，带量采购规则优化对行业负面影响逐步弱化、医保目录调整对续约规则的修订和优化有望进一步加速国产替代、医药反腐力度空前，有助于引导企业优化期间费用结构，更有利于患者、医保资金使用和行业整体长远的发展。在行业突出高质量发展背景下，未来一段时间内，医改政策将继续引导企业强化合规意识，加快转型升级、提质增效，以实现信用实力的提升。 政策环境方面，2023年7月，国家卫生健康委等六部门联合印发《深化医药卫生体制改革2023年下半年重点工作任务》，明确了包括促进优质医疗资源扩容和区域均衡布局、深化以公益性为导向的公立医院改革、促进多层次医疗保障有序衔接、推进医药领域改革和创新发展、健全公共卫生体系以及发展壮大医疗卫生队伍等六方面内容。2023年8月，国务院常务会议审议通过《医药工业高质量发展行动计划（2023~2025）》和《医疗装备产业高质量发展行动计划（2023~2025）》，医药制造行业高质量发展将作为重点指引带动行业整体提质增效。医改进程方面，2018年以来，已累计开展9批国家组织药品集中带量采购，根据《2022年医疗保障事业发展统计快报》前7批国家药品集采平均降幅超50%，约占公立医疗机构化学药和生物药采购金额的35%；开展3批国家组织高值医用耗材集采，纳入冠脉支架、人工关节和脊柱类骨科耗材，平均降幅超80%。此外，地方层面集采品种拓展至中成药、中药饮片、中药配方颗粒、生物制品和一些独家产品。不过随着集采的逐步进行，多数大品种集采基本完成，同时2023年以来集采规则不断优化对价格起到一定支撑作用，部分通过布局新药转型的企业已 4 中国医药制造行业展望，2024年2月 中诚信国际行业展望 实现业绩增量贡献，整体来看集采对于行业影响呈逐步弱化态势。医保目录动态调整已成为每年常态，呈现谈判结果成功率提升、创新药纳入医保时间缩短等趋势，考虑到国家医保局于2023年7月21日发布《谈判药品续约规则》、《非独家药品竞价规则》对续约规则进行了进一步修订和优化，药品价格降幅更趋温和，同时创新药纳入医保后或能实现快速放量，未来将进一步加快国产替代进程。医药反腐作为医药卫生体制改革的一部分，自2023年7月以来多部门开展新一轮医药领域腐败问题集中整治，虽然对部分药品的推