2024年1月黑色商品月报：黑色现货供需双弱，节后强预期有待验证

2024年1月黑色商品月报 黑色现货供需双弱，节后强预期有待验证 钱龙从业资格证号：F3077614投资咨询资格证号：Z0017608 发布日期：2023年1月31日 目录 CONTENTS1 宏观层面 2地产与基建分析 3螺纹钢供需分析 4铁矿石供需分析 5焦炭供需分析 一、宏观层面 12月美国PPI同比下降3.2%，前值-3.9%；CPI同比增长3.4%，前值3.1%；核心CPI同比增长3.9%，前值4%；住房租金CPI同比增长6.2%，前值6.5%。12月CPI小幅增长，显示在3%位置阻力较大。核心服务延续缓慢下行态势，这是美国通胀的黏性所在。通胀环比略超预期，3月出现降息可能落空，对当前高位的金价形成打压作用，关注后续几个月的通胀数据。 12月美国新增非农人数21.6万人，前值下修后调整为17.3万人；失业率3.7%，与前值相同；劳动力参与率62.5%，前值62.8%；非农时薪同比增长4.1%，前值4.02%。非农就业超出预期，但10月、11月非农就业数据均出现大幅下调，结合12月非制造业PMI来看，就业市场表现偏弱，持续加息下对失业的压力逐步显现。 美联储12月继续暂停加息，让利率维持在5.25-5.5%的位置，同时美联储讲话意外转鸽，首度直接表示“通胀已有所降温”，市场对3月提前降息抱有强预期。不过从近期美国经济数据，以及美联储表态来看，提前降息的必要性有所减弱。1月公布的消费者信心数据超出预期，同时此前市场担心的政府停摆问题，随着财政部公布的一季度净借款额意外减少的消息也有所消退。本周关注今年第一次美联储议息会议，预计将会为3月是否启动降息打下铺垫。 12月新增社融1.94万亿，同比多增6169亿；M1同比上涨1.3%，与前值相同；M2同比上涨9.7%，前值 10%。M2同比持续下行，社融同比略有上升，主因财政政策对社融提供支撑。M1与M2剪刀差目前依然处于高位，社会面投资信心不足，风险偏好持续处于收缩状态。 12月新增社融1.94万亿，同比多增6338亿；新增信贷1.17万亿，同比少增2401亿。分项来看，12月政府债券同比多增6515亿，前值4992亿。政府融资依然成为社融的主力，新增 社融的同比多增部分几乎全部由政府债券占据。企业中长期贷款同比少增3498亿，前值2907亿，目前连续6个月处于同比少增状态，主要 是由于2022年同期政策性金融工具撬动基建贷款形成的高基数。居民中长期贷款同比再度转为少增，12月少增403亿。主要由于房地产成交未见明显起色，同时早偿率可能仍然不低。综合来看，2023年信贷整体表现平稳，民 间融资需求未见起色，预计今年在“盘活存量贷款”以及信贷需求持续走弱的情况下，全年新增贷款可能出现同比少增。 100.00% 90.00% 80.00% 70.00% 60.00% 50.00% 40.00% 30.00% 20.00% 10.00% 0.00% 专项债发行进度 2019 2020 2019 2021 2020 20 2021 22 2022 2023 2023 1-12月地方专项债发行额 21,487.30 36,018.70 35,730.00 40,104.00 37,965.00 新增专项债限额 21,500.00 37,500.00 36,500.00 41,500.00 39,100.00 发行进度 99.94% 96.05% 97.89% 96.64% 97.10% 待发额度 12.70 1,481.30 770.00 1,396.00 1,135.00 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 2023年的专项债已经基本发放完毕。全年来看，专项债发放速度呈现两头高，中间低的格局，年中的6、7月份出现发行速度意外回落，不过四季度开始专项债加速下发，对去年年末的基建项目形成助力。后续增发的一万亿特别国债中，已有8000亿被安排实际项目。计划23年使用5000亿，24年使用5000亿元，对今年的基建存在较强的拉动效果。同时大规模发债将对银行资金面造成较大压力，年初降息降准政策的必要性也将上升。 二、地产与基建分析 12月商品房销售面积11226.43万平米，同比下滑23.03%；30大中城市11月成交面积1290万平米，同比下滑10.41%。数据来看，12月新房销售环比季节性复苏，但同比跌幅依旧在走扩。政策端来看，尽管12月北京、上海等重点城市仍有各类需求支持政策出台，但对于新房销售的影响整体并不显著，主要是受到了房价下行趋势的影响，未来行业景气度何时能够有所修复仍在很大程度上取决于地产及宏观经济政策。 数据来源：Wind，Mysteel，金石期货研究所 12月房地产开发到位资金10415.08亿元，同比下降17.72%；竣工面积34594.07万平米，同比增长 13.37%。房企投资能力同比继续下滑，主要与销售端表现不佳，融资端趋紧有关。竣工指标则由于自然滞后，以及保交楼的影响，依旧保持景气。未来竣工端将逐步反应销售回落的影响，开工端出现真正改善依旧要等 待销售好转。 12月房屋新开工面积7919.87万平米，同比下降11.56%；施工面积同比回落7.36%。全年来看，2023年新开工面积已经下降至10万亿平米以下，相较2022年下降20.9%，相较2021年已经降低超过一半的幅度，后续下降空间不大，继续延续新开工见底的趋势，预计今年地产用钢量将会保持低位波动局面。 1-11月公共财政收入同比增长7.9%，前值8.1%；土拍收入同比下降至-17.9%，前值-20.5%。1-11月财政支出同比增长4.9%，前值4.6%。收入端来看，11月税收收入同比增长3.2%，非税收入同比增长9.8%，相较10月的2.9%，0.6%增长明显，经济复苏对政府财政也起到一定拉动作用。但土拍收入继续形成拖累，但降幅逐渐好转，收入端企稳回升态势不变。支出端来看，11月也延续了今年财政增速加力的态势。随着收入端约束边际缓解，财政支出对经济仍保持必要的支持强度。 1-12月固定资产投资完成额同比增长3%，前值2.9%；民间固定资产投资完成额同比下降0.4%，前值- 0.5%。11月基建类支出同比增长14.33%，前值为15.61%，对财政支出占比为23.43%。基建类支出延续高增长态势，增速相比10月小幅回落。近期，国家发展改革委已下达第二批增发国债项目清单，前两批项目涉及增发国债金额已经超过8000亿，对基建支撑力度较强。 1-12月房地产投资完成额同比下降8.1%，前值-8%；基建投资完成额同比增长8.24%，前值7.96%。总体来看，地产投资完成额尚处回落态势，新建住宅面积企稳，到施工面积企稳，最终到投资完成额企稳依旧需要时间；基建投资完成额保持稳定，总体依然对能对经济产生拉动作用，后续随着京津冀和东北地区灾后重建项目持续推进，基建投资将继续对用钢需求产生较强支撑。 三、螺纹钢供需分析 1月中旬粗钢日均产量273.25万吨，前值265.91万吨；截至1月19日，最新一周样本内钢厂高炉开工率 76.84%，前值76.25%。高炉开工处于同期偏低位，不过粗钢日均产量回升，随着新的一年生产计划开始执行，钢厂逐步进入复产状态。 1月19日当周，螺纹钢产量234.17万吨，环比下降7.76万吨；样本钢厂高炉盈利率26.4%，环比回落 0.43%。钢厂盈利率依然在不断下滑，炼钢利润亏损幅度较大。在亏损压力下，预计粗钢、铁水复产幅度有 限，螺纹产量低位企稳为主。 1月26日当周螺纹钢表需185.32万吨，环比下降32.23万吨。表需进入季节性下滑阶段，下游停工范围逐步扩大。随着春节逐步临近，冬储迫切性逐渐加强，近期宏观政策出台对下游冬储需求形成一定刺激。 1月26日当周螺纹钢库存690.69万吨，环比增长41.57万吨，其中社库504.17万吨增33.95万吨，厂库 196.52万吨增7.62万吨。总库存持续处于稳定累库状态，社库、厂库均处于同期低位，钢厂库存持续向社库 释放，下游补库需求依然存在。 螺纹月差处于同期低位水平，05合约基差保持期货略微贴水，基差变动较小，短期内低基差对盘面支撑有限，关注月差套利机会。 1月粗钢、铁水产量均有所增长，高炉开工率表现偏稳定，新的一年生产计划逐步执供给行。但高炉炼钢利润有所恢复，但亏损压力依然较大，钢厂盈利率也持续处于下降阶 段，预计螺纹钢产量低位企稳为主。 库存 库存总体处于偏低位置，钢厂库存持续向社库释放，在宏观利好政策刺激下，下游终端与贸易商补库需求均有所走强，低库存能为钢价提供一定支撑。 1月末表需开始进入季节性快速回落阶段，随着春节临近，终端停工逐渐增加，不过需求冬储迫切性也有所增强。近期宏观利好政策持续释放，对房企和购房者的利好持续推 出，终端和贸易商情绪冬储有所转强，预计春节前行情氛围将偏暖。 策略 当前螺纹钢供需面整体处于供需双弱的淡季模式，并且随着下游工地停工增加，需求快速走弱，盘面主要围绕宏观预期运行。从近期的政策刺激上，无论是央行的降准提供流动性，还是对房企与地产政策的政策吹风，均对盘面形成一定提振效果，预计短期内螺纹钢价格偏强震荡，2月元宵过后，随着工地逐步复工复产，盘面有望出现新一轮上涨。 风险经济复苏不及预期，国内外出现新风险 四、铁矿石供需分析 1月26日当周澳洲铁矿石发运量1347.8万吨，环比下降50万吨；巴西铁矿石发运量604.5万吨，环比下降 78.4万吨。1月发运总体呈现高位回落趋势，一方面12月后季末冲量结束，发运处于淡季；另一方面FMG火 车脱轨事故对发运造成较大扰动。后续随着事件逐步解决，澳洲发运将逐步恢复。 1月26日当周26港到港量2469.7万吨，环比下降330.1万吨。1月整体国内到港处于高位，海外的季末发运冲量在1月转化为到港量。后续海外发运的减量将于2月体现，预计2月外矿供应将有所紧缩。 1月下半月，国内矿山铁精粉日均产量 42.79万吨，环比增长0.71万吨。国内矿山开工环比变动较小，因此相较往年同期，矿山日产处于高位。后续随着春节临近，国内矿山供应将出现季节性收缩。 1月26日当周铁水日均产量223.35万吨，环比增长1.38万吨；样本内钢厂高炉开工率76.84%，前值 76.25%。1月铁水产量延续了去年年末的企稳回升态势，目前依然处于同期偏低位。钢厂面临亏损压力大的 问题，预计钢厂复产对铁矿石需求提振有限，市场主要博弈点在于春节后的强预期。 1月24日当周钢厂进口烧结粉矿库存1362.92万吨，平均可用天数28天，45港口进口矿库存12762.4万吨，环比增长120.5万吨。钢厂库存快速累积，目前高于去年同期水平，预计短期内冬储量将逐步回落。港口库存依旧处于持续累库阶段，目前处于同期低水平。 基差稳定保持中位，月差处于高位水平，近月表现稍强于远月。当前铁矿进入淡季，现货价格波动较小， 期货围绕现货运行。后续铁矿的运行主轴依然以春节后的乐观预期为主。 铁矿石总结 供给 1月海外发运呈现高位回落的状态，整体处于同期中位水平，其中澳洲发运受事故影响较大。国内到港量处于较高水平，12月季末冲量在1月体现为国内港口到港量，预计后续到港将有所收缩，同时国内矿山随着春节临近开工也将下行，供应将进入淡季。 库存 1月以来钢厂库存快速累库，目前已经高于去年同期水平，这也意味着短期内钢厂冬储补库意愿将出现放缓。港口库存依然较低，我们预计后续到港量将有所下滑，港口库存累库也将出现暂缓。春节结束后钢厂库存将恢复至低位，铁矿总体库存将回到低水平。 需求 铁水产量、高炉开工均处于企稳回升态势，但钢厂依然面临亏损局面，预计后续复产持续性有限。节前需求稳定偏低位，市场运行主轴在于春节后的强预期，关注春节后，特别是元宵后的下游复工节奏。 策略 此前钢厂超预期减产的利空已经兑现，2月供需面预计保持平稳，盘面将围绕今年的旺季需求开始交易。在旺季的成色得以检验之前，预计