公司简评报告：全年业绩扭亏为盈，乘用车座椅新业务再下一城

公司研究 2024年2月1日 公司简评 买入（维持） 报告原因：业绩点评 证券分析师： 黄涵虚S0630522060001 汽车 hhx@longone.com.cn 继峰股份（603997）：全年业绩扭亏为盈，乘用车座椅新业务再下一城 ——公司简评报告 投资要点 事件：公司发布业绩预告，预计2023年实现归母净利润1.61亿元-2.40亿元，扣非净利润 1.67亿元-2.46亿元，同比均实现扭亏为盈；公司发布公告，获得某头部传统汽车主机厂高端品牌的座椅总成项目定点，根据客户规划，项目预计从2025年1月开始，生命周期5年生命周期总金额为50亿元。 数据日期 2024/1/31 收盘价 10.05 总股本(万股) 116,093 流通A股/B股(万股) 111678.64/0 资产负债率(%) 74.36% 市净率(倍) 2.97 净资产收益率(加权) 4.23% 12个月内最高/最低价 17.6/9.96 获得头部传统汽车主机厂定点，乘用车座椅总成新业务再下一城。2021-2022年公司获得来自新能源汽车主机厂的3个定点项目，乘用车座椅总成业务实现从0到1突破，2023年公 司获得奥迪、新能源汽车主机厂、一汽大众等客户定点，预计生命周期总金额分别达到80- 100亿元、58亿元、57亿元，客户类型由新势力拓展至头部合资品牌，站稳中高端乘用车 座椅总成市场。本次公司突破头部传统汽车主机厂，进一步丰富了公司客户群体。2023年公司为蔚来配套的首个项目已在合肥工厂实现量产，2024年随着更多定点项目进入量产阶段，公司乘用车座椅总成业务有望持续放量。 相关研究 1.继峰股份（603997）：格拉默整合持续推进，乘用车座椅总成新业务逐步放量——公司简评报告 2.继峰股份（603997）：乘用车座椅新业务实现量产，扩大全国产能布局 -公司简评报告 3.继峰股份（603997）：电动化浪潮重塑行业格局，格拉默赋能再造座椅龙头-公司深度报告 智能座舱重新定义车内空间，座椅升级趋势明确。近年来汽车智能化水平提升，车企致力于探索座舱空间在家庭、工作、社交等领域的多样化使用场景，以新势力为代表的车企普 遍采用全新的座舱设计理念，如蔚来的“第二起居室”、理想的“舒适的家”等，在此背景下，“女王副驾”、“零重力座椅”等高端座椅逐步应用，成为提升座舱舒适性的重要抓手。面套、机构件、发泡海绵、骨架等各个环节的优化，以及热舒适系统的加入使座椅在材质和功能上都实现了升级，推动单车价值持续提升。 隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新产品拓展顺利。公司已开拓隐藏式出风口、隐藏式门把手、车载冰箱等新业务，截至2023年6月，公司已获得大众、吉利、长城等客户在汽车出风口的定点，在手项目超30个；隐藏式门把手、车载冰箱产品已获得定点。 投资建议：根据海外整合及新业务订单情况调整盈利预测，预计2023-2025年公司归母净利润2.11亿元、5.33亿元、9.08亿元（原预测值分别为3.04亿元、6.49亿元、10.32亿元），对应EPS为0.18元、0.46元、0.78元（原预测值分别为0.26元、0.56元、0.90元），按2024年1月31日收盘价计算，对应PE为55X、22X、13X，维持“买入”评级。 风险提示：汇率波动的风险、盈利改善不及预期的风险、新业务拓展不及预期的风险等。 盈利预测与估值简表 2020A 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入(百万元) 15733 16832 17967 20826 23865 29230 同比增速(%) -13% 7% 7% 16% 15% 22% 归母净利润(百万元) -258 126 -1417 211 533 908 同比增速(%) -187% 149% -1222% 115% 153% 70% 毛利率(%) 14% 14% 13% 14% 15% 15% 每股盈利(元) -0.22 0.11 -1.22 0.18 0.46 0.78 ROE(%) -6% 3% -41% 6% 13% 18% PE(倍) -45 92 -8 55 22 13 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年1月31日 附录：三大报表预测值 资产负债表 利润表 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E 货币资金 1,163 1,354 1,551 1,900 营业收入 17,967 20,826 23,865 29,230 应收票据及账款 3,381 4,012 4,597 5,631 营业成本 15,616 17,880 20,336 24,779 预付账款 154 122 140 171 营业税金及附加 48 56 64 79 其他应收款 70 78 89 109 销售费用 262 281 310 365 存货 1,825 2,069 2,353 2,867 管理费用 1,368 1,666 1,814 2,163 其他流动资产 283 314 360 441 研发费用 376 458 501 614 流动资产总计 6,877 7,948 9,090 11,119 财务费用 200 262 258 237 长期股权投资 11 12 14 16 其他经营损益 14 - - - 固定资产 4,048 3,948 3,940 4,012 投资收益 3 3 3 3 在建工程 434 924 880 703 公允价值变动损益 - - - - 无形资产 1,118 976 850 710 营业利润 -1,444 232 590 999 长期待摊费用 33 17 - - 其他非经营损益 9 9 9 9 其他非流动资产 2,933 2,943 2,920 2,897 利润总额 -1,435 241 599 1,008 非流动资产合计 8,577 8,820 8,604 8,338 所得税 28 19 48 81 资产总计 15,454 16,768 17,695 19,457 净利润 -1,463 222 551 928 短期借款 2,135 2,398 2,013 1,465 少数股东损益 -45 11 18 19 应付票据及账款 2,882 3,141 3,573 4,353 归属母公司股东净利润 -1,417 211 533 908 其他流动负债 1,867 2,436 2,766 3,367 EBITDA -611 1,125 1,534 1,974 流动负债合计 6,884 7,975 8,351 9,186 NPOLAT -1,263 458 784 1,141 长期借款 3,455 3,457 3,457 3,457 EPS(元) -1.22 0.18 0.46 0.78 其他非流动负债 1,339 1,339 1,339 1,339 主要财务比率 非流动负债合计 4,794 4,795 4,795 4,795 2022A 2023E 2024E 2025E 负债合计 11,678 12,771 13,147 13,981 成长能力 股本 1,117 1,117 1,117 1,117 营业收益率 -8% 1% 2% 3% 资本公积 3,434 3,434 3,434 3,434 EBIT增长率 -420% 141% 70% 45% 留存收益 -1,095 -884 -351 557 EBITDA增长率 -160% 284% 36% 29% 归属母公司权益 3,455 3,666 4,200 5,108 净利润增长率 -1222% 115% 153% 70% 少数股东权益 320 331 348 368 盈利能力 股东权益合计 3,775 3,997 4,548 5,476 毛利率 13% 14% 15% 15% 负债和股东权益合计 15,454 16,768 17,695 19,457 净利率 -8% 1% 2% 3% 现金流量表 ROE -41% 6% 13% 18% 单位：百万元 2022A 2023E 2024E 2025E ROA -9% 1% 3% 5% 税后经营利润 -1,463 195 524 901 ROIC -13% 5% 8% 11% 折旧与摊销 624 622 677 728 估值倍数 财务费用 200 262 258 237 P/E -8 55 22 13 其他经营资金 1,550 -26 -154 -268 P/S 1 1 0 0 经营性现金净流量 910 1,053 1,306 1,599 P/B 3 3 3 2 投资性现金净流量 -824 -865 -465 -465 股息率 0% 0% 0% 0% 筹资性现金净流量 -398 3 -644 -785 EV/EBIT -19 35 20 14 现金流量净额 -385 190 198 349 EV/EBITDA -38 16 11 9 EV/NOPLAT -18 39 22 15 资料来源：同花顺，东海证券研究所，股价截至2024年1月31日 一、评级说明 评级 说明 市场指数评级 看多 未来6个月内沪深300指数上升幅度达到或超过20% 看平 未来6个月内沪深300指数波动幅度在-20%—20%之间 看空 未来6个月内沪深300指数下跌幅度达到或超过20% 行业指数评级 超配 未来6个月内行业指数相对强于沪深300指数达到或超过10% 标配 未来6个月内行业指数相对沪深300指数在-10%—10%之间 低配 未来6个月内行业指数相对弱于沪深300指数达到或超过10% 公司股票评级 买入 未来6个月内股价相对强于沪深300指数达到或超过15% 增持 未来6个月内股价相对强于沪深300指数在5%—15%之间 中性 未来6个月内股价相对沪深300指数在-5%—5%之间 减持 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数5%—15%之间 卖出 未来6个月内股价相对弱于沪深300指数达到或超过15% 二、分析师声明： 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并注册为证券分析师，具备专业胜任能力，保证以专业严谨的研究方法和分析逻辑，采用合法合规的数据信息，审慎提出研究结论，独立、客观地出具本报告。 本报告中准确反映了署名分析师的个人研究观点和结论，不受任何第三方的授意或影响，其薪酬的任何组成部分无论是在过去、现在及将来，均与其在本报告中所表述的具体建议或观点无任何直接或间接的关系。 署名分析师本人及直系亲属与本报告中涉及的内容不存在任何利益关系。 三、免责声明： 本报告基于本公司研究所及研究人员认为合法合规的公开资料或实地调研的资料，但对这些信息的真实性、准确性和完整性不做任何保证。本报告仅反映研究人员个人出具本报告当时的分析和判断，并不代表东海证券股份有限公司，或任何其附属或联营公司的立场，本公司可能发表其他与本报告所载资料不一致及有不同结论的报告。本报告可能因时间等因素的变化而变化从而导致与事实不完全一致，敬请关注本公司就同一主题所出具的相关后续研究报告及评论文章。在法律允许的情况下，本公司的关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能为这些公司正在提供或争取提供多种金融服务。 本报告仅供“东海证券股份有限公司”客户、员工及经本公司许可的机构与个人阅读和参考。在任何情况下，本报告中的信息和意见均不构成对任何机构和个人的投资建议，任何形式的保证证券投资收益或者分担证券投资损失的书面或口头承诺均为无效，本公司亦不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。本公司客户如有任何疑问应当咨询独立财务顾问并独自进行投资判断。 本报告版权归“东海证券股份有限公司”所有，未经本公司书面授权，任何人不得对本报告进行任何形式的翻版、复制、刊登、发表或者引用。 四、资质声明： 东海证券股份有限公司是经