2024年投资策略：再议咬定“大宗”不放松

报告摘要

2024年投资策略：大宗市场聚焦

• 策略要点：强调在弱复苏的大背景下，大宗商品市场的投资机会，特别是有色金属板块，包括铝、铜和黄金。

贵金属投资展望

• 黄金：预计美国经济的韧性将逐渐减弱，就业市场拐点可能出现在2023年第四季度至2024年第一季度，美国长期实际利率趋势性下行。美元信用体系的担忧和全球央行购金行为将共同推动金价进入新高度。

有色大宗品投资重点

• 电解铜：铜市供需结构发生变化，新能源对铜的需求影响从边际转变为全局，中长期看，铜精矿短缺趋势将持续，2025年后供应瓶颈加剧，铜价具备长牛基础。
• 电解铝：铝需求与铜相似，但供应端瓶颈在2024-2025年间将更为凸显。电力和石油焦等原材料短缺将限制中国合规产能，铝进入“类资源”时代，预计价格中枢将升至2.5万美元/吨。

风险提示

• 宏观经济波动、国内宏观流动性政策变化、新能源汽车行业波动、原材料产能释放超预期、需求端表现不及预期、金属价格下跌、信息滞后风险、行业规模测算假设不足。

宏观展望与行情回顾

• 2023年行情回顾：贵金属板块因加息周期影响表现出超额收益，工业金属板块受益于“强供给约束”同样获得收益，能源金属板块则因产能投放和去库存周期承压。
• 2024年宏观展望：国内逆周期政策持续加码，经济复苏动能有待进一步提升。美国经济保持韧性，但就业市场已显现出拐点迹象，通胀逐渐走低，美联储加息周期接近尾声，预计开启降息周期。

行情预测与风险考量

• 贵金属：价格走势未完，预计节奏将逐渐加快，金价有望进一步上升。
• 铝：“类资源”属性凸显，价格中枢将升至2.5万美元/吨。
• 铜：基本面依然坚挺，预计价格将维持在较高水平。

投资策略

• 重点推荐：黄金、电解铜、电解铝，重点关注资源属性的发挥和供需结构的转变。

结论

2024年的投资策略围绕大宗市场的结构性机会展开，特别是在黄金、铜和铝等有色金属板块。策略强调了全球经济环境下的投资机会，特别是对冲宏观经济波动、把握长期趋势的关键性品种。同时，报告对潜在风险进行了详尽提示，旨在为投资者提供全面的决策参考。