激光器市场需求疲软，业绩短期承压

2024年02月01日长光华芯(688048.SH) 激光器市场需求疲软,业绩短期承压 公司快报 证券研究报告集成电路投资评级买入-A维持评级 6个月目标价44.80元股价(2024-01-31)38.65元 事件： 交易数据总市值(百万元) 7,236.29 流通市值(百万元) 4,035.35 总股本(百万股) 176.28 流通股本(百万股) 98.30 12个月价格区间38.65/133.99元 2024年1月31日，公司发布2023年业绩预告。预计2023年公司实现营业收入2.69-3.22亿元，，同比减少16.61%到-30.25%，预计实现归母净利润-0.79~-0.95亿元，同比减少166.42%到179.40%；预计实现扣非归母净利润-1.01~-1.20亿元，同比减少426.15%到509.55%。 激光器市场需求持续疲软，公司业绩承压： 2023年，受宏观经济环境等因素的影响，市场信心不足，全球经济增速放缓、激光器下游行业资本开支放缓、激光器市场需求较为疲软等因素影响，公司收入下滑。同时由于行业竞争加剧，公司于2023年年初对价格策略进行了调整，导致公司毛利水平下降。此外，公司存货水平较高，部分存货出现减值现象，相应的资产减值准备计提影响了利润。2023年公司预计实现营业收入2.69-3.22亿元，同比减少16.61%到-30.25%，预计实现归母净利润-0.79~-0.95亿元，同比减少166.42%到179.40%；预计实现扣非归母净利润-1.01~-1.20亿元，同比减少426.15%到509.55%。其中Q4单季度预计实现营业收入0.5-1.03亿元，同比增长22%-47.03%,环比增长(-0.26)%-51.47%。其中Q4单季度预计实现归母净利润约-0.59~-0.72亿元，同比减少403.10%-514.02%，环比减少239.20%-269.90%。 999563368 核心技术优势明显，坚定布局光通信赛道： 公司聚焦半导体激光行业，始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造。公司核心技术覆盖半导体激光行业最核心的领域，包括器件设计及外延生长技术、FAB晶圆工艺技术、腔面钝化处理技术以及高亮度合束及光纤耦合技术等。根据公司公告，公司已建成2吋、3吋、6吋半导体激光芯片量产线，拥有了一套从外延生长、晶圆制造、封装测试、可靠性验证相关的设备，并突破了晶体外延生长、晶圆工艺处理、封装、测试的关键核心技术及工艺。大部分工艺环节达到了生产自动化，实现了高功率半导体激光芯片的研制和批量投产，芯片功率、效率、亮度等重要指标达到国际先进水平。公司坚定布局光通信赛道，光通信芯片系列产品产品性能指标先进，10GEML、100mWCWDFB、50GPAM4VCSEL、56GBdPAM4EMLCoC等多款产品已向市场送样验证和部分批量供应，应用覆盖接入网、数据中心场景下的10G、100G-800G速率的多种应用。2023年12月28日，在首届苏州光电技术产业论坛上，公司发布了100mWCWDFB大功率光通信激光芯片新品，未来将继续积极参与数据中心建设，服务海内外客户和助力解决 长光华芯 沪深300 43% 33% 23% 13% 3% -7% -17% -27% -37% -47% 2023-012023-052023-092024-01 股价表现 资料来源：Wind资讯 升幅% 1M 3M 12M 相对收益 -29.1 -23.2 -38.0 绝对收益 -34.5 -32.6 -60.8 张真桢 分析师 SAC执业证书编号：S1450521110001 zhangzz2@essence.com.cn 路璐联系人 SAC执业证书编号：S1450122050020 lulu2@essence.com.cn 相关报告受制下游需求疲软业绩持续 2023-05-05 承压，科研特殊应用助推业绩增长高功率激光器芯片自主可控 2022-10-31 性稀缺，Q4有望恢复增长态势 行业缺芯局面。 投资建议： 公司聚焦半导体激光行业，始终专注于半导体激光芯片的研发、设计及制造。我们预计公司2023年-2025年的营业收入分别为2.97/4.71/6.80亿元，归母净利润分别为-0.88/0.99/1.74亿元，对应EPS分别为-0.50/0.56/0.99元。我们给予公司2024年80倍PE，对应6个月目标价44.80元，维持“买入-A”投资评级。 风险提示：技术研发不达预期，生产良率不达预期，市场竞争加剧风险，宏观经济及行业波动风险的风险。 (百万元) 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 主营收入 429.1 385.6 297.2 470.8 679.5 净利润 115.3 119.3 -88.2 99.1 174.1 每股收益(元) 0.65 0.68 -0.50 0.56 0.99 每股净资产(元) 3.62 18.36 18.04 18.60 19.59 盈利和估值 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 市盈率(倍) 62.8 60.7 -82.0 73.0 41.6 市净率(倍) 11.4 2.2 2.3 2.2 2.1 净利润率 26.9% 30.9% -29.7% 21.1% 25.6% 净资产收益率 18.1% 3.7% -2.8% 3.0% 5.0% 股息收益率 0.9% 0.7% 0.0% 0.0% 0.0% ROIC 35.5% 23.4% -11.8% 9.2% 10.1% 数据来源：Wind资讯，国投证券研究中心预测 财务报表预测和估值数据汇总 利润表财务指标 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入 429.1 385.6 297.2 470.8 679.5 成长性 减:营业成本 202.5 186.8 192.2 235.7 340.1 营业收入增长率 73.6% -10.1% -22.9% 58.4% 44.3% 营业税费 0.6 0.3 0.3 0.5 0.7 营业利润增长率 415.1% -3.9% -173.9% -212.0% 75.7% 销售费用 22.0 22.6 20.8 27.6 37.4 净利润增长率 340.5% 3.4% -174.0% -212.4% 75.6% 管理费用 24.0 31.6 38.6 38.5 54.4 EBITDA增长率 1,341.2% -19.6% -133.8% -547.7% 73.9% 研发费用 85.9 118.2 118.9 131.8 135.9 EBIT增长率 -2,445.6% -31.4% -221.4% -174.6% 119.5% 财务费用 2.9 -7.6 -5.0 -28.7 -20.5 NOPLAT增长率 355.8% -5.4% -183.6% -174.6% 119.5% 资产减值损失 -15.5 -13.0 32.0 -15.0 -17.0 投资资本增长率 43.6% 65.5% -4.5% 100.2% -11.9% 加:公允价值变动收益 - - - - - 净资产增长率 25.8% 407.8% -1.7% 3.1% 5.3% 投资和汇兑收益 0.7 36.5 13.8 17.0 22.4 营业利润 122.2 117.5 -86.9 97.3 171.0 利润率 加:营业外净收支 -0.1 -0.3 0.2 0.1 0.1 毛利率 52.8% 51.6% 35.3% 49.9% 50.0% 利润总额 122.1 117.2 -86.7 97.4 171.2 营业利润率 28.5% 30.5% -29.2% 20.7% 25.2% 减:所得税 6.8 -2.0 1.5 -1.7 -3.0 净利润率 26.9% 30.9% -29.7% 21.1% 25.6% 净利润 115.3 119.3 -88.2 99.1 174.1 EBITDA/营业收入 30.5% 27.3% -12.0% 33.8% 40.7% EBIT/营业收入 25.7% 19.6% -30.9% 14.6% 22.2% 资产负债表 运营效率 （百万元） 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 固定资产周转天数 99 194 495 476 420 货币资金 56.9 807.6 1,723.8 868.1 983.7 流动营业资本周转天数 140 261 220 219 217 交易性金融资产 - 1,454.0 488.0 647.3 863.1 流动资产周转天数 368 1,532 3,151 1,776 1,231 应收帐款 180.3 193.2 66.5 344.9 248.9 应收帐款周转天数 134 174 157 157 157 应收票据 39.1 69.0 30.5 127.1 100.4 存货周转天数 110 189 173 100 95 预付帐款 10.7 15.4 11.5 21.5 26.1 总资产周转天数 722 2,091 4,196 2,653 1,942 存货 163.5 241.1 44.7 217.2 141.8 投资资本周转天数 340 592 937 867 754 其他流动资产 19.6 31.1 25.4 28.2 26.8 可供出售金融资产 - - - - - 投资回报率 持有至到期投资 - - - - - ROE 18.1% 3.7% -2.8% 3.0% 5.0% 长期股权投资 87.6 87.7 87.7 87.7 87.7 ROA 11.7% 3.4% -2.6% 2.8% 4.6% 投资性房地产 - - - - - ROIC 35.5% 23.4% -11.8% 9.2% 10.1% 固定资产 130.9 285.5 532.4 712.4 874.7 费用率 在建工程 119.9 98.8 199.4 199.7 199.8 销售费用率 5.1% 5.9% 7.0% 5.9% 5.5% 无形资产 14.7 12.4 7.0 1.1 -4.7 管理费用率 5.6% 8.2% 13.0% 8.2% 8.0% 其他非流动资产 160.1 200.2 214.4 251.9 274.1 研发费用率 20.0% 30.6% 40.0% 28.0% 20.0% 资产总额 983.4 3,496.0 3,431.2 3,507.2 3,822.4 财务费用率 0.7% -2.0% -1.7% -6.1% -3.0% 短期债务 46.5 - - - - 四费/营业收入 31.4% 42.7% 58.3% 36.0% 30.5% 应付帐款 108.3 74.9 113.6 117.6 216.0 偿债能力 应付票据 73.2 71.2 32.3 7.0 49.7 资产负债率 35.2% 7.4% 7.3% 6.5% 9.6% 其他流动负债 50.4 49.6 37.9 37.0 37.4 负债权益比 54.3% 8.0% 7.9% 6.9% 10.7% 长期借款 - - - - - 流动比率 1.69 14.37 13.00 13.96 7.89 其他非流动负债 67.6 63.9 66.9 66.1 65.6 速动比率 1.10 13.14 12.76 12.61 7.42 负债总额 346.0 259.6 250.8 227.7 368.7 利息保障倍数 38.43 -9.90 18.37 -2.39 -7.35 少数股东权益 - - - - - 分红指标 股本 101.7 135.6 176.3 176.3 176.3 DPS(元) 0.38 0.27 - - - 留存收益 535.7 3,100.9 3,004.1 3,103.2 3,277.