策略周报：政策打开中期上涨通道

报告发布日期 政策打开中期上涨通道 ——策略周报0128 薛俊021-63325888*6005xuejun@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860515100002张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860522020002张书铭021-63325888*5152zhangshuming@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860517080001段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn执业证书编号：S0860524010001 研究结论 ⚫本周（1/22-1/26）上证综指、沪深300、创业板指分别上涨+2.75%、+1.96%、下跌-1.92%。沪深300指数的市盈率为10.85倍，风险溢价为6.71%，继续维持高位。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金流入121.02亿元。中国十年期国债收益率为2.5%。综合金融、房地产、石油石化行业涨幅居前，电子、医药、电力设备新能源行业表现垫底。 ⚫1月22日，国务院常务会议强调，更加注重投融资动态平衡，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。证监会张望军表示要引导上市公司通过回购注销、加大分红力度等方式更好回报投资者。 ⚫1月23日，证监会党委扩大会议要求把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心。加大中长期资金入市力度，促进投融资动态平衡，不断增强股市内在稳定性。 底部震荡仍需时间：——策略周报01212024-01-22防御类板块仍占优势：——策略周报01142024-01-14红 利 板 块 优 势 或 将 持 续 ：— —策 略 周 报01072024-01-08年 末 大 幅 反 弹 ， 为 新 的 一 年 奠 定 上 涨 基础：——策略周报12312024-01-03行业政策密集发布，为布局明年作准备：——策略周报12242023-12-26中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报12172023-12-17A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报12102023-12-13如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报2023-11-29均值回归的力量：——大类资产配置2024年度投资策略2023-11-24拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的2023-11-24经济运行持续修复，市场情绪向好：——策略周报11192023-11-20市场利好政策加码，聚焦成长行业：——策略周报11122023-11-12积极因素持续积累，市场底部不断巩固：——策略周报10292023-10-30赛道和主题整体调整，静待新主题修复情绪：主题&赛道跟踪周报2023-10-23经济数据趋暖，分红征求意见出台：——策略周报10222023-10-22国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报10152023-10-17创新板块优势扩大：——23年10月A股展望及十大关注标的2023-10-16主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题&赛道跟踪周报2023-10-15主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪周报2023-10-15指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报2023-09-25北向资金影响有限，政策提振市场信心：——策略周报09242023-09-24 ⚫1月24日，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；同时，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。 ⚫1月25日，国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现。 ⚫1月25日，国新办发布会提出国家金融监管总局要更加精准支持房地产项目合理融资需求；国家金融监管总局取消外资股份比例限制，外资可持有银行保险机构100%股权。 ⚫1月28日，证监会加强融券监管：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。 ⚫据新闻称，1月23日，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信大幅增持阿里股票。马云成为了阿里最大的单一股东。阿里巴巴集团确认这一消息，称这体现对阿里巴巴前景非常看好，对公司未来发展、对管理团队及战略方向充满信心。 ⚫以上政策说明这是一次金融组合拳，在“更加注重投融资动态平衡”、“把资本市场稳定运行放在更加突出的位置”、要求“回购注销”、“融券监管”等方面有新的表述和举措。本周的政策和23年7-8月份政治局会议及证监会政策不仅在力度上大幅上升，更重要的是A股市场经历了大幅调整、时间也接近本轮周期的尾声，政策和市场有着较高的契合度，形成共振。可以说，政策是形成市场上涨拐点的核心因素，打开了中期上涨的通道。 ⚫未来，市场将会形成持续性反弹。本轮政策是2023年7月24日政治局会议精神的延续，外部美国因降息预期等股票市场也创出了新高。我们认为，A股市场同样值得期待。自去年四季度以来，我们一直维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年春节前后迎来拐点”这一观点。从目前来看，政策成为市场上涨的信号，本周下跌周期也将面临结束，中期上涨通道或已被打开。当然短期而言，市场不会一蹴而就；但从中期角度，已有足够的性价比，中期上涨通道或已打开，坚定看多做多。 ⚫在行业配置方面，防御类板块仍有加强优势，本周央企市值管理更延续了这一优势： （1）高分红低估值：石油石化、煤炭、银行、电力、交运； （2）消费、制造业：家电、中药、纺织服装、工程机械。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 目录 本周市场图表回顾..........................................................................................4 风险提示........................................................................................................9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）.............................................................................................4图2：本周A股板块分化反弹，金融地产涨幅居前（%）............................................................4图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数.......................................................................4图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差.......................................................................4图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差...................................................................4图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差...................................................................4图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差.......................................................................5图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数...................................................................5图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差.................................................................5图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%.......................................................8图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%.......................................................8图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）...................................................................................8图14：银行间R007指标本周出现回升（%）.............................................................................8图15：北上资金本周净流入121.02亿（亿元）..........................................................................8图16：融资融券余额本周出现回落..............................................................................................8图17：10年期国债收益率有所走低（%）...................................................................................9图18：中美利差走势 ....................................................................................................................9图19：中信一级行业修复程度.....................................................................................................9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）..................................6表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）.....................................7 本周市场图表回顾 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，东方证券研究所 数据来源：Wind，