策略周报：政策打开中期上涨通道

政策打开中期上涨通道 ——策略周报0128 研究结论 本周（1/22-1/26）上证综指、沪深300、创业板指分别上涨+2.75%、+1.96%、下跌-1.92%。沪深300指数的市盈率为10.85倍，风险溢价为6.71%，继续维持高位。万得全A、沪深300和创业板指的PB分位数在负一个标准差以下。北上资金流入121.02亿元。中国十年期国债收益率为2.5%。综合金融、房地产、石油石化行业涨幅居前，电子、医药、电力设备新能源行业表现垫底。 1月22日，国务院常务会议强调，更加注重投融资动态平衡，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。证监会张望军表示要引导上市公司通过回购注销、加大分红力度等方式更好回报投资者。 1月23日，证监会党委扩大会议要求把资本市场稳定运行放在更加突出的位置，着力稳市场、稳信心。加大中长期资金入市力度，促进投融资动态平衡，不断增强股市内在稳定性。 1月24日，央行决定，自2月5日起下调金融机构存款准备金率0.5个百分点；同时，自1月25日起，分别下调支农再贷款、支小再贷款和再贴现利率各0.25个百分点，持续推动社会综合融资成本稳中有降。 1月25日，国资委表示，将进一步研究把市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司市场表现。 投资策略|定期报告 报告发布日期2024年02月01日 薛俊021-63325888*6005 xuejun@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860515100002 张志鹏zhangzhipeng@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860522020002 张书铭021-63325888*5152 zhangshuming@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860517080001 段怡芊duanyiqian@orientsec.com.cn 执业证书编号：S0860524010001 底部震荡仍需时间：——策略周报0121 2024-01-22 防御类板块仍占优势：——策略周报0114 2024-01-14 红利板块优势或将持续：——策略周报 2024-01-08 0107年末大幅反弹，为新的一年奠定上涨基 2024-01-03 础：——策略周报1231 1月25日，国新办发布会提出国家金融监管总局要更加精准支持房地产项目合理融资需求；国家金融监管总局取消外资股份比例限制，外资可持有银行保险机构100%股权。 1月28日，证监会加强融券监管：一是全面暂停限售股出借；二是将转融券市场化 行业政策密集发布，为布局明年作准备： ——策略周报1224 中央经济工作会议指明政策基调和投资方向：——策略周报1217 A股市场仍在筑底行情之中：——策略周报1210 2023-12-26 2023-12-17 2023-12-13 约定申报由实时可用调整为次日可用，对融券效率进行限制。 如何看待股市和汇市的强弱分化2023-12-11 据新闻称，1月23日，阿里巴巴集团创始人马云、蔡崇信大幅增持阿里股票。马云成为了阿里最大的单一股东。阿里巴巴集团确认这一消息，称这体现对阿里巴巴前景非常看好，对公司未来发展、对管理团队及战略方向充满信心。 经济运行持续修复，市场情绪向好：—— 2023-11-20 的表述和举措。本周的政策和23年7-8月份政治局会议及证监会政策不仅在力度上 策略周报1119 大幅上升，更重要的是A股市场经历了大幅调整、时间也接近本轮周期的尾声，政 市场利好政策加码，聚焦成长行业：—— 2023-11-12 策和市场有着较高的契合度，形成共振。可以说，政策是形成市场上涨拐点的核心 策略周报1112 因素，打开了中期上涨的通道。 积极因素持续积累，市场底部不断巩固： 2023-10-30 ——策略周报1029 未来，市场将会形成持续性反弹。本轮政策是2023年7月24日政治局会议精神的 赛道和主题整体调整，静待新主题修复情 2023-10-23 延续，外部美国因降息预期等股票市场也创出了新高。我们认为，A股市场同样值 绪：主题&赛道跟踪周报 得期待。自去年四季度以来，我们一直维持“A股市场仍在探底过程，或在2024年 经济数据趋暖，分红征求意见出台：—— 2023-10-22 春节前后迎来拐点”这一观点。从目前来看，政策成为市场上涨的信号，本周下跌 策略周报1022 周期也将面临结束，中期上涨通道或已被打开。当然短期而言，市场不会一蹴而就；但从中期角度，已有足够的性价比，中期上涨通道或已打开，坚定看多做多。 国际避险情绪上升，国内积极信号不断：——策略周报1015创新板块优势扩大：——23年10月A股 2023-10-172023-10-16 在行业配置方面，防御类板块仍有加强优势，本周央企市值管理更延续了这一优 展望及十大关注标的 势： 主题情绪高涨，赚钱效应加速聚焦：主题 2023-10-15 &赛道跟踪周报 （1）高分红低估值：石油石化、煤炭、银行、电力、交运； 主题热点延续做多热情：主题&赛道跟踪 2023-10-15 以上政策说明这是一次金融组合拳，在“更加注重投融资动态平衡”、“把资本市场稳定运行放在更加突出的位置”、要求“回购注销”、“融券监管”等方面有新 市场短期承压，等待修复机会：主题&赛道跟踪周报 均值回归的力量：——大类资产配置2024 年度投资策略 拥抱产业趋势：——23年11月A股展望及十大关注标的 2023-11-29 2023-11-24 2023-11-24 （2）消费、制造业：家电、中药、纺织服装、工程机械。 风险提示 一、宏观经济下行超预期；二、“稳增长”政策推进不及预期。 周报 指数底部区域再度确认，板块超额收益再平衡：主题&赛道跟踪周报 北向资金影响有限，政策提振市场信心： ——策略周报0924 2023-09-25 2023-09-24 有关分析师的申明，见本报告最后部分。其他重要信息披露见分析师申明之后部分，或请与您的投资代表联系。并请阅读本证券研究报告最后一页的免责申明。 目录 本周市场图表回顾4 风险提示9 图表目录 图1：本周全球指数分化反弹（%）4 图2：本周A股板块分化反弹，金融地产涨幅居前（%）4 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数4 图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差4 图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差4 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差5 图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差5 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数5 图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差5 图11：沪深300风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图12：中证500风险溢价小幅回落，高于历史均值水平，%8 图13：偏股型基金发行趋于回落（亿份）8 图14：银行间R007指标本周出现回升（%）8 图15：北上资金本周净流入121.02亿（亿元）8 图16：融资融券余额本周出现回落8 图17：10年期国债收益率有所走低（%）9 图18：中美利差走势9 图19：中信一级行业修复程度9 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级）6 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级）7 本周市场图表回顾 图1：本周全球指数分化反弹（%）图2：本周A股板块分化反弹，金融地产涨幅居前（%） 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图3：全A股市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图4：全A股市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 35 30 25 20 15 10 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 4正一个标准差负一个标准差 3.5 3 2.5 2 1.5 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图5：沪深300市盈率小幅回升，高于负一个标准差图6：沪深300市净率小幅回升，低于负一个标准差 市盈率PE(TTM) 正一个标准差 市盈率中位数 负一个标准差 20 18 2.6 162.4 142.2 2 121.8 101.6 1.4 81.2 61 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图7：创业板市盈率小幅回落，低于负一个标准差图8：创业板市净率小幅回落，低于负一个标准差 20 00 80 60 40 20 140 1 1 市盈率PE(TTM)市盈率中位数 正一个标准差负一个标准差 市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 16 14 12 10 8 6 4 2 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 图9：中证500市盈率小幅回升，低于市盈率中位数图10：中证500市净率小幅回升，高于负一个标准差 市盈率PE(TTM)市盈率中位数市净率PB(LF,内地)市净率中位数 正一个标准差负一个标准差 90 80 70 60 50 40 30 20 10 6正一个标准差负一个标准差 5 4 3 2 1 数据来源：Wind，东方证券研究所数据来源：Wind，东方证券研究所 表1：本周A股各行业指数PE(TTM)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PE估值所处历史的百分位 2014/1/21-2024/1/28 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 20.49 煤炭 44.91 有色金属 8.67 中游材料 钢铁 71.73 基础化工 30.06 建材 63.20 中游制造 机械 0.66 电力设备及新能源 0.21 建筑 21.15 国防军工 2.87 必需消费 消费者服务 49.92 纺织服装 14.41 医药 24.68 食品饮料 13.63 农林牧渔 93.67 商贸零售 97.09 可选消费 房地产 汽车 59.84 家电 10.43 轻工制造 50.10 金融 银行 22.96 非银行金融 40.00 综合金融 91.64 TMT 电子 69.69 通信 11.01 计算机 40.04 传媒 75.81 公共产业 电力及公用 事业 26.20 交通运输 26.69 综合 综合 数据来源：Wind，东方证券研究所红色数字代表与上周估值分位数相比上升，蓝色数字代表与上周估值分位数相比下降，黑色数字代表持平。其中房地产和综合 2023年成分股净利润(TTM）为负，市盈率为0 表2：本周A股各行业指数PB(LF)所处十年以来的百分位（中信一级） 行业分类 当前PB估值所处历史的百分位 2014/1/21-2024/1/28 10% 20% 30% 40% 50% 60% 70% 80% 90% 100% 上游资源 石油石化 59.90 煤炭 89.94 有色金属 3.90 中游材料 钢铁 7.37 基础化工 2.71 建材 0.66 中游制造 机械 5.65 电力设备及新能源 16.02 建筑 1.85 国防军工 13.74 必需消费 消费者服务 2.51 纺织服装 3.98 医药 0.12 食品饮料 41.27 农林牧渔 3.70 商贸零售 9.18 可选消费 房地产 0.99 汽车 19.84 家电 3.29 轻工制造 0.16 金融 银行 11.46 非银行金融 4.05 综合金融 36.93 TMT 电子 3.61 通信 12.87 计算机 0.99 传媒 16.88 公共产业 电力及公用事业 35.93 交通运输 8.50 综合 综合 20.04 数据来源：Wind，东方证券研究所注：红色