朝闻国盛：2024年地方“两会”9大信号

朝闻国盛 2024年地方“两会”9大信号 今日概览 重磅研报 作者 分析师余平 证券研究报告|朝闻国盛 2024年02月01日 【宏观】2024年地方“两会”9大信号（附21张详表）-20240131 【宏观】1月PMI低位小升的背后-20240131 【策略】2月策略观点与金股推荐-20240201 【金融工程】二月配臵建议：风格模型指向高质量、高股息和低波动——资产配臵思考系列之�十-20240131 【固定收益】六大维度看2024年二永债供给-20240131 【固定收益】高分红优势渐起--REITs四季报及行情点评-20240131 【家用电器】海信家电（000921.SZ）-如何看待公司未来收入和利润增长？ -20240131 研究视点 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-消费业务降本增效，常规医用耗材稳健增长-20240131 【基础化工】昊华科技（600378.SH）-重组方案调减，低估值整合中化蓝天-20240131 【能源】粤电力A（000539.SZ）-业绩承压，静待花开-20240131 【轻工制造】喜临门（603008.SH）-产品&渠道扩张，毛利率稳步改善 -20240131 【能源】国电电力（600795.SH）-业绩稳健，符合预期-20240131 【轻工制造】山鹰国际（600567.SH）-旺季需求改善，盈利环比修复 -20240131 【能源】华能国际（600011.SH）-风物长宜放眼量，轻装上阵未来可期 -20240131 【煤炭】中国神华（601088.SH）-业绩符合预期，积极落实市值管理考核要求-20240131 【医药生物】亿帆医药（002019.SZ）-减值落地轻装上阵，24年创新转型逐步兑现，有望迎来业绩拐点-20240131 【汽车】继峰股份（603997.SH）-业绩预告实现扭亏，乘用车座椅业务向好推进-20240131 执业证书编号：S0680520010003邮箱：yuping@gszq.com 行业表现前�名 行业 1月 3月 1年 煤炭 6.7% 14.6% 5.6% 银行 6.2% 3.2% -5.4% 公用事业 -1.0% -0.3% -4.2% 石油石化 -1.2% -2.7% -4.5% 家用电器 -2.0% -2.7% -6.1% 行业表现后�名行业 1月 3月 1年 电子 -23.9% -24.3% -25.5% 计算机 -23.7% -23.2% -26.2% 国防军工 -20.5% -21.5% -30.4% 医药生物 -18.6% -20.1% -28.3% 机械设备 -17.9% -15.3% -22.7% 晨报回顾 1、《朝闻国盛：如何把握二永债的信用风险？》 2024-01-31 2、《朝闻国盛：春节错位抬升高频同比——基本面高频数据跟踪》2024-01-30 3、《朝闻国盛：政策密集出台，情绪明显好转，关注开工链条》2024-01-29 4、《朝闻国盛：如何投资地方政府债？》2024-01-26 5、《【朝闻国盛】：四季度基金调仓四大看点—— 2023Q4基金仓位解析》2024-01-25 重磅研报 【宏观】2024年地方“两会”9大信号（附21张详表）-20240131 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 朱慧 分析师S0680523090002 zhuhui3@gszq.com 杨涛 分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 2024年地方“两会”总体延续了中央经济工作会议以来的主基调，政策大方向偏扩张、偏积极、偏刺激，具体看：基于各省目标，预计2024年全国GDP目标大概率为5%左右偏高水平；稳增长主抓手是扩内需，包括稳地产、扩基建、促消费，“三大工程”是关键；产业政策安全和发展并举；制度红利仍可期；延续防风险，包括用好一揽子化债、加强金融监管、全力完成保交楼目标等；此外，也会更为重视社会风险，发展新时代“枫桥经验”和推进信访工作法治化。继续提示，近期时隔两年再度降准50BP、并定向降息25BP，进一步指向形势比人强，对政策可以乐观点。 风险提示：外部环境、政策力度、地缘博弈等超预期变化。 【宏观】1月PMI低位小升的背后-20240131 熊园 分析师S0680518050004 xiongyuan@gszq.com 杨涛 分析师S0680522070001 yangtao3123@gszq.com 1、1月制造业PMI超级季节性回升，仍在荣枯线下；非制造业PMI反弹。 2、分项看： >供需小幅改善，需求不足问题仍然突出。 >进出口订单均回升，出口反弹更多。 >价格指数回落，预计1月PPI同比-2.5%左右；库存小幅反弹，补库周期有望逐步开启。 >大中小企业景气多数回升、就业指数多数回落。 >服务业景气回升，建筑业回落。 3、总体看，1月PMI有所改善，本轮经济回踩出现边际企稳迹象，持续性仍需观察。 4、往后看，经济短期压力仍存，新一轮稳增长政策有望继续出台。风险提示：政策力度、外部环境等超预期变化。 【策略】2月策略观点与金股推荐-20240201 �昱涵分析师S0680523070005wangyuhan3665@gszq.com2月策略观点 东缓升，西未落？——太阳底下无新事市场展望：船过江心，云初散、浪未平2月金股组合 宁波银行、沪农商行、兖矿能源、新宙邦、中科曙光、恺英网络、三星医疗、中航沈飞、报喜鸟、牧原股份风险提示：1、地缘政治恶化；2、经济大幅衰退；3、政策超预期变化。 【金融工程】二月配臵建议：风格模型指向高质量、高股息和低波动——资产配臵思考系列之�十-20240131 林志朋 分析师S0680518100004 linzhipeng@gszq.com 梁思涵 分析师S0680522070006 liangsihan@gszq.com 刘富兵 分析师S0680518030007 liufubing@gszq.com 汪宜生 研究助理S0680123070005 wangyisheng@gszq.com 战略配臵：低配债券，超配A股。战术配臵：A股为高赔率-中等胜率品种。行业配臵：强趋势-低拥挤策略1月超额7.0%。风格配臵：推荐质量、低波、高股息的选股风格。赔率+胜率策略2011年以来年化收益6.5%。 风险提示：以上结论均基于历史数据和统计模型的测算，如果未来市场环境发生明显改变，不排除模型失效的可能性。 【固定收益】六大维度看2024年二永债供给-20240131 杨业伟 分析师S0680520050001 yangyewei@gszq.com 朱美华 分析师S0680522070002 zhumeihua@gszq.com 维度一：发行机制和审批额度。 维度二：盈利和资产质量变化影响。维度三：TLAC缺口。 维度四：2024年到期总量及分布。维度🖂：供给结构和节奏。 维度六：供给对估值的影响。 综合考虑正常业务开展和监管要求，两种情景下二永全年发行量分别为2.9万亿或者2.8万亿，净融资分别为1.8 万亿或者1.7万亿。 风险提示：风险变化超预期，测算和统计存在偏差，二永债供给超预期。 【固定收益】高分红优势渐起--REITs四季报及行情点评-20240131 杨业伟分析师S0680520050001yangyewei@gszq.com 张明明分析师S0680523080006zhangmingming3653@gszq.com REITs二级市场2023Q4公募REITs市场整体情绪略有回升，但活跃度依旧较低，四季度REITs全部下跌，仓储、产业园等产权类预期较弱，跌幅更明显。整体来看，目前公募REITs分红率具备吸引力。但二级市场情绪一般，交易机会较难把握，仍建议右侧参与，配臵盘可结合派息率及IRR情况进行选择，市场目前对于经营恶化敏感性较高，结合目前宏观环境，方向上推荐关注周期性较弱的生态环保类REITs，景气度较好的能源类REITs与部分经营稳定的保障房类以及关注一级即将上市的消费基础设施REITs新品类。 风险提示：政策不及预期、项目运营超预期、披露口径偏差 【家用电器】海信家电（000921.SZ）-如何看待公司未来收入和利润增长？-20240131 徐程颖 分析师S0680521080001 xuchengying@gszq.com 陈思琪 研究助理S0680122070003 chensiqi@gszq.com 核心推荐逻辑：产品结构升级、跨品类套系化运营及出海持续下，海信家电收入端稳健增长；SKU精简、供应链优化及人效提升带来盈利能力步入上行区间，央空盈利延续正常水平，家空、冰洗利润率稳中有升，三电实现盈亏平 衡。 盈利预测：我们预计公司2023-2025年实现归母净利润27.54/31.92/36.71亿元，同比增长92.0%/15.9%/15.0%，维持“增持”评级。 风险提示：房地产市场波动风险，原材料价格波动风险，汽车热管理业务拓展不及预期，市场竞争加剧风险。 研究视点 【纺织服饰】稳健医疗（300888.SZ）-消费业务降本增效，常规医用耗材稳健增长-20240131 杨莹分析师S0680520070003yangying1@gszq.com 侯子夜分析师S0680523080004houziye@gszq.com �佳伟研究助理S0680122060018wangjiawei@gszq.com 公司发布业绩预告，2023年归母净利润预计6.8~8.0亿元。归母净利润低于预期主要系：�考虑房地产市场变化，稳健工业园更新改造项目暂缓推进，公司冲回2023Q3已确认的资产处臵收益，合计冲回净利润13.6亿元。②2023年公司处理感染防护产品库存及相关设备报废，减少利润约2.5亿元。 公司是大健康赛道领军企业，医疗、消费板块协同发展。考虑目前稳健工业园更新改造项目暂缓推进，我们调整盈利预测，预计2023~2025年归母净利润分别7.39/11.09/13.02亿元，对应2024年PE为18倍，维持“买入”评级。 风险提示：下游消费需求波动；国内市场竞争加剧风险；品类及门店扩张风险；海外业务不及预期。 【基础化工】昊华科技（600378.SH）-重组方案调减，低估值整合中化蓝天-20240131 杨义韬分析师S0680522080002yangyitao@gszq.com �席鑫分析师S0680518020002wangxixin@gszq.com 募资规模削减，不调整发行价格，低估值整合蓝天。一方面，本次修订中募集配套资金总额由72.4亿元调整至45 亿元。具体而言，方案中的补流金额由36.2亿元调减至14亿元，取消了原拟投入2.65亿元的3000吨三氟甲基吡啶项目，2万吨PVDF项目拟用资金由14.87亿元调整至12.30亿元；另一方面，本次发行价格有调整机制，并已满足触发条件经一致协商，公司董事会决定不对本次发行价格进行调整，后续亦不再根据该机制对发行价格进行调整，体现了中化的央企担当，亦体现了对中小投资者权益的保护。 整合中化蓝天，主业成长与氟化工景气共振。本次资产重组完成后，昊华晨光院与蓝天的优势相结合，将打造全国产业链最全的氟化工巨头之一，整合蓝天有望使公司主业成长与氟化工景气形成共振。 明后年进入项目集中投放期，增量可观。受行业价格波动影响，我们预计公司现有主业2023-2025年归母净利润分别为9.45/11.87/16.91亿元；对应PE分别为25.2/20.1/14.1倍。维持“买入”评级。 风险提示：发行价格调整风险、募投项目实施风险、交易审批风险。 【能源】粤电力A（000539.SZ）-业绩承压，静待花开-20240131 张津铭分析师S0680520070001zhangjinm