棉花周报：宏观环境好转

投资咨询业务资格 宏观环境好转 ——棉花周报2024.01.28 证监发【2014】217号 作者：王伟研究助理：张磊 联系方式：0371-68599135联系方式：0373-2072881 电子邮箱：wangw_qh@ccnew.com电子邮箱：408550231@qq.com 执业证书编号：F0272542执业证书编号：F0230849投资咨询编号：Z0002884 本期观点 品种 主要逻辑 策略建议 风险提示 1、上游：截至1月18日，全国累计交售籽棉折皮棉562.3万吨， 1、国内外宏观政策变化；2、天气因素影响；3、国内外外交政策的变化；4、种植面积的炒作。5、地缘因素所造成的不可测事件 同比减少98.1万吨，较过去四年均值减少37.8万吨累计加工皮棉553.9万吨，同比增加40.0万吨，较过去四年均值增加0.1万吨；累计销售皮棉158.7万吨，同比增加10.8万吨，较过去四年均值减少63.3万吨。2、中游：新棉开始陆续入库，仓单数量快速增加。截至1月26 棉花 日，郑商所棉花仓单数量（含有效预报）为14803张，折合59.2万吨棉花。3、下游：自2023年12月中旬以来国内棉纱采购需求增加，尤其是40支、60支等中高支普梳及精梳棉纱产销两旺，甚至出现供货紧张现 建议短期可以考虑按反弹思路对待。 象，纱价继续上涨。临近春节补库行情逐步接近尾声，全棉坯布价格维持稳定。受美国零售商补库推动，海外纺织加工厂开机率有所提升，印度、巴基斯坦、印度尼西亚棉纱价格继续上涨。目前常规国产纱较外纱高247元/吨。此外，棉花替代品涤纶短纤价格跟随原料PTA价格延续上涨态势。4、整体逻辑：下游棉纱市场行情有所回暖，持续性有待观察，纺企按需采购。 01 02 03 目录 Content 行情回顾政策分析供需分析 01行情回顾 周度行情回顾 随着终端补库，纺织企业库存压力持续减轻，央行即将降准降息的消息提振商品市场信心，郑棉主力合约价格重心上移，在16000元关口上下徘徊，现货价格小幅上涨。1月22日-26日，郑州棉花期货主力合约结算均价15978元/吨，较前周上涨332元 /吨，涨幅2.1%；代表内地标准级皮棉市场价格的国家棉花价格B指数均价16696元/吨，较前周上涨215元/吨，涨幅1.3%。 数据来源：中原期货研究所中国棉花网 国外市场：国际棉花价格强势上涨 美国棉花贸易商反映棉农未售资源减少强化了市场对美棉供应趋紧的预期，同时伴随着美股强势上涨及国际原油价格回升，棉价上攻之势明显，ICE棉花期货主力合约触及2023年10月中下旬以来三个月高位，近期稳步站在85美分/磅之上。1月22日-26日，纽约棉花期货主力合约结算均价85.15美分/磅，较前周上涨2.79美分/磅，涨幅3.4%；代表进口棉中国主港到岸均价的国际棉花指数（M）均价94.82美分/磅，较前周上涨3.28美分/磅，涨幅3.6%；折人民币进口成本16331元/吨 （按1%关税计算，不含港杂和运费），较前周上涨565元/吨，涨幅3.6%。国内棉价比国际棉价高 390元/吨，价差较前周缩小325元/吨。 数据来源：中国棉花网 1,600,000 1,400,000 1,200,000 1,000,000 800,000 600,000 400,000 200,000 0 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 222 000 000 579 --- ……… 2 0 1 1 - … 2222 0000 1111 3579 ---- …持仓量…:棉花指…数 22 00 22 13 -- ……… 期货收盘价(活跃):… 仓单+有效预报 40,000 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 10,000 5,000 0 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 222222 000000 011111 901234 ------ ……………… 2 0 1 5 - … 2222 0000 1111 6789 ---- 仓单数量:一号棉 ………… 2222 0000 2222 0123 ---- ………… 国内数据（一） 郑棉主力价格和持仓量棉花仓单（张） 现货价:平均价:棉籽 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 222222222222222 000000000000000 011111111112222 ……………………………………… 棉花基差新疆棉籽价：元/吨 数据来源：同花 3128指数-期货 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 -1,000.00 -2,000.00 -3,000.00 22 00 01 90 -- 2222222222222 0000000000000 1111111112222 1234567890123 ------------- 顺iFinD 国内数据（二） 国内商业库存国内工业库存 500.00 450.00 400.00 350.00 300.00 250.00 200.00 150.00 100.00 50.00 0.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 商业库存:棉花:内地万吨商业库存:棉花:全国万吨 商业库存:棉花:新疆万吨 600 500 400 300 200 100 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 同花顺iFinD商业库存:棉花:新疆/商业库存:棉花:全国*100万吨 同花顺iFinD商业库存:棉花:保税区/商业库存:棉花:全国*100万吨同花顺iFinD商业库存:棉花:全国万吨 0 数据来源： 中国棉花月度进口 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 350 300 250 200 150 100 50 0 -50 -100 棉花:进口数量:当月值 各等级进口棉到港价格指数 105.00 100.00 95.00 90.00 85.00 80.00 同花顺iFinD中国进口棉价格指数:FCIndexS日 同花顺iFinD中国进口棉价格指 数:FCIndexM日 2023/01/20 2023/02/10 2023/03/03 2023/03/24 2023/04/14 2023/05/05 2023/05/26 2023/06/16 2023/07/07 2023/07/28 2023/08/18 2023/09/08 2023/09/29 2023/10/20 2023/11/10 2023/12/01 2023/12/22 2024/01/12 同花顺iFinD 国外数据 全球棉花库存消费比 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 2014201520162017201820192020202120222023 同花顺iFinD全球:棉花:产量年 同花顺iFinD全球:棉花:国内消费总计年 同花顺iFinD棉花:库存消费比:全球年同花顺iFinD全球:棉花:期末库存年 印度产�存 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 18.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2014201520162017201820192020202120222023 同花顺iFinD棉花:产量:印度年同花顺iFinD棉花:�口:印度年 同花顺iFinD棉花:期末库存:印度年 美国产�存 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 0.00 8.00 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2014201520162017201820192020202120222023 同花顺iFinD棉花:产量:美国年 同花顺iFinD棉花:�口:美国年 同花顺iFinD棉花:期末库存:美国年 巴西产�存 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 16.00 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 2014201520162017201820192020202120222023 同花顺iFinD棉花:产量:巴西年同花顺iFinD棉花:�口:巴西年 同花顺iFinD棉花:期末库存:巴西年 数据来源：同花 顺iFinD 02政策分析 红海危机对我国棉纺织业的影响有多大？ 亚洲和欧洲的航线，红海是必经之路，红海-苏伊士运河贸易航道每天往来的商船占据全球贸易总额的12%，其中包括30%的集装箱运输和10%的石油海运；如果不经过红海，那么前往欧洲就得绕道非洲最南端的好望角，要多跑3280海里。 2023年11月开始，也门胡塞武装在红海展开针对以色列的行动导致多家国际海运企业在12月15日宣布暂停所有经曼德海峡及红海的集装箱船运输，包括德国海运企业赫伯罗特、丹麦马士基航运集团、地中海航运公司和法国达飞海运集团等。虽然美国海军在红海拉起了一支护航联盟，但效果却非常差。目前红海航道的运费和保险费已经上涨了20-30%，额外的成本和不可预测的风险导致航道过境量下降40%，但如果航运公司选择避开红海，每艘商船从亚洲到欧洲往返一趟，将增加400万美元的燃料成本。 业内普遍认为，红海危机对我国棉花、棉纺织业的影响“短多长空”，有限乐观，原因有以下几点： 一是红海危机不仅导致东南亚、南亚各国纺织品/服装等对欧洲出口受到较大影响，而且部分国家采购的巴西、美棉、非洲棉等到港量下降，直接结果是欧洲、美国等国服装企业/零售商直接下单给中国代加工企业。孟加拉、印尼等国部分出口订单也因原料问题、运输问题不得不回流中国。对于东南亚/南亚各国出口企业而言，如果绕道好望角，不仅运费大幅上涨、利润明显下降，而且交货时间存在很大不确定性。 数据来源：中国棉花网 红海危机对我国棉纺织业的影响有多大？ 二是虽然红海危机也给中国纺服对欧洲出口带来一定影响（欧洲和中东的航线都已经出现了空班现象），但一方面中欧班列对海运可替代较强，中欧班列的舱位已提前订满，1月的运价已环比上涨10-20%；另一方面欧洲市场占我国纺织服装出口的比重持续下降（2022年占比14.4%，2023年1-10月我国棉制针织、梭织服装对欧盟分别下降30.9%和20.7%）。整体看，由于2023年我国轮出超 88万吨储备棉（进口棉占比较大）、港口棉花库存充足（美棉、巴西棉运输受红海危机影响并不突 出），因此国产棉、进口棉供应充足，接出口订单（包括溯源订单）底气充足。 三是中长线看，红海危机不利于我国棉花消费、棉纺织品服装出口。首先，红海危机导致集装箱短缺和港口拥堵，空箱短缺最快可能在1月中下旬蔓延至亚洲港口，中国出口旺季所需的空箱可能会被困在其他地方（如纺服出口、棉花进口集装箱供应不足），亚洲区域内的船舶也将面临空箱可用性的挑战；其次，受到红海地区紧张局势的影响，北美航线、波斯湾航线等市场运价都将继续全面延续上涨行情，我国纺服出口、棉花进口成本都将上升；再次，中欧班列仅暂时起到红海航线的替代作用，运载量依然无法与海运相提并论。目前1月份、2月份舱段已经被欧洲客户提前订满，但同时制约了纺织品服装对其它国家和地区的出口需求，合同履约难度上升。 数据来源：中国棉花网 03供需分析 上游：全国新棉加工98.5% 据国家棉