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2023年业绩预告点评:工控龙头穿越周期,电驱动终见光明

2024-01-31曾朵红、谢哲栋、许钧赫东吴证券A***
2023年业绩预告点评:工控龙头穿越周期,电驱动终见光明

23年收入同比预增+26~35%、归母净利润同比预增+6~15%,扣非净利润同比预增+16~25%,收入&扣非略超市场预期,归母符合市场预期。 公司发布2023年业绩预告,预计收入289.9~310.6亿元,同比+26~35%,归母净利润45.8~49.7亿元,同比+6~15%,扣非归母净利润39.3~42.4亿元,同比+16~25%;分季度看,按中位数测算,Q4收入99.0亿元,同比+47%;归母净利润14.5亿元,同比+18%,扣非归母净利润10.4亿元,同比+57%,收入&扣非略超市场预期,归母净利润符合市场预期。 其中:1)通用自动化保持较快增长,新能源车业务定点放量带动收入持续高增;2)汇兑收益同比增加,财务费用同比减少,研发、销售、管理费用率保持稳定;3)海外投资基金公允价值变动收益同比下降。 通用自动化:行业弱复苏下保持较快增长,经营α强劲。23Q4 OEM行业同比-2.7%(23Q3同比-9.3%),降幅缩窄,部分传统行业弱复苏。根据睿工业, 公司低压变频器/伺服/小型PLC Q4市场份额为31.7%/15.1%/15.2%,同比+5.4pct/+1.6pct/+3.1pct,预计23年板块收入同增20-25%。24年工控弱复苏预期下,公司依靠份额提升有望维持20-25%增长,其中光伏依靠导入PLC、机器人等新品类对冲行业CAPEX收缩。长期来看工控出海、数字化、能源管理仍有较大空间,24年出海率先其他两大业务起量。 新能源汽车:三大主流客户销量继续高增,其他定点项目“锦上添花”,预计23年顺利实现盈利。TOP3客户广汽埃安/小鹏/理想销量亮眼,Q4销量分别同增45%/171%/185%,下半年混动车型逐步放量、海外客户开始贡献增量,考虑到信用减值损失,预计公司全年仍实现盈利。展望24年,主要车型有望继续实现亮眼增长,22年开始定点的车型也有望放量,全年收入我们预计同比+50%以上。 电梯:行业继续承压,预计板块收入略增。预计电梯业务23年收入同增0-5%。23年房屋竣工面积累计同比+17%,表现良好;同时公司依靠大配套业务和出海实现结构性增长。 盈利预测与投资评级:我们预计公司23-25年归母净利润分别为47.7/60.8亿/73.1亿,同比+10%/+27%/+20%(23-25年扣非分别40.8亿/53.2亿/67.3亿,同比+20%/+30%/+26%),对应现价PE分别31倍、24倍、20倍。考虑到公司在工控行业的强经营α、以及电机电控内资龙头地位,给予24年35倍估值,目标价79.5元,维持“买入”评级。 风险提示:宏观经济下行,竞争加剧等