连粕抛压有限，短线谨慎加空

【冠通研究】 连粕抛压有限，短线谨慎加空 制作日期：2024年1月30日 【策略分析】 国外方面，南美产情较佳，步入二月，在较好的土壤墒情下，尽管市场依然对USDA和CONAB对巴西大豆产量预估有争议，但边际上的天气恶化难以对南美丰产格局形成有效影响，在没有天气炒作配合下，产量调整的利多能提供的支撑将极为有限。巴西新季大豆出口压力显现，在国际市场需求疲弱下，出口升贴水快速回落，压制国际大豆价格，卖压亟待释放。 国内方面，1月开始，到港预期走降，周度大豆到港开始回落，库存转降，潜在供应压力有所缓解；豆粕库存同比仍在高位，油厂胀库严重，有厂开工受到抑制，但受到需求不佳，库存去化仍缓慢。需求上，国内供应相对过剩，豆粕成交较差，节前提货有所加快，压力有限。腌腊旺季过后，市场依然受困于终端需求疲软，规模场没有主动压栏意愿，二次育肥驱动不强，对饲料需求难有提振。下游养殖端亏损，且临近春节，大量生猪将进入屠宰环节，下游短期的博弈难起到决定性影响，进而强化饲料需求转弱形势。关注仔猪补栏节奏、规模，否则去产能压力依然会是是主导作用。 巴西出口卖压对原料端的压制实质上仍为丰产带来的利空效应，豆粕依然作为空配品种，但考虑到豆粕较美豆超预期下跌中存在内循环本身的塌陷，市场已经有过相对充分的交易，抛压的承接存疑，操作上，中长线保持高空思路，空单适量继续持有，加空需要谨慎。 【期现行情】期货方面： 截至收盘，豆粕主力合约收盘报2944/吨，-0.37%，持仓-3600手。现货方面： 截至1月30日，江苏地区豆粕报价3310元/吨，较上个交易日-20。盘面压榨利润， 美湾2月交货为-562元/吨、美西为-473元/吨。巴西3月交货为120元/吨， 现货方面，1月29日，油厂豆粕成交13.74万吨，较上一交易日+4.52万吨。 （豆粕主力1h行情） 数据来源：博易大师 【基本面跟踪】消息上： 在南美整体丰产、巴西大豆上市压力凸显的形势下，1月下旬巴西大豆预售价格跌速加 快，据监测，1月29日，巴西大豆3月船期CNF报价444美元/吨，CNF升贴水报价年内首次跌至0美分/蒲式耳，合到港完税价3647元/吨（3%进口关税、9%增值税），周环比下跌 163元/吨。（国家粮油信息中心） 美国农业部发布的压榨周报显示，上周美国大豆压榨利润较一周前减少11.2个百分点，这 也是8周来第7次下滑。截至2024年1月26日的一周，美国大豆压榨利润为每蒲2.06美 元，上周是2.32美元/蒲。作为参考，2023年的压榨利润平均为3.29美元/蒲。 根据咨询机构Datagro的第五次调查，目前正在收割的巴西2023/24年度大豆作物产量预计为1.4855亿吨，与上一次调查相比减少2.8%。减产的原因还是天气问题，预计单产降至3269公斤/公顷，较2022/23年度的3589公斤/公顷低8.9%。如果上述数据得到证实，该国收成将较2022/23年度创纪录的1.60234亿吨下滑7.3%，受马托格罗索州干燥和炎热天气的影响。该咨询机构还指出，2023/24年度巴西油籽种植面积将连续第17年增长，从2022/23年度的4468.4万公顷增至4544.5万公顷，增幅为1.7%。 据巴西农业部下属的国家商品供应公司CONAB，截至01月27日，巴西大豆收割率为8.6%，上周为4.7%，去年同期为5.2%。巴西大豆播种率为99.4%，上周为99.1%，去年同期为99.7%。 咨询机构AgRural周一表示，截至上周四，巴西2023/24年度大豆收割率为11%，较前一周增加5个百分点，高于去年同期的5%。 基本面上： 国内原料方面，截至1月26日当周，国内进口大豆到港量为130万吨，较此前一周- 3.25万吨；油厂大豆库存564.4万吨，环比-54万吨。 据钢联统计，2024年1月份国内主要地区123家油厂大豆到港预估116船，共计约754万吨（本月船重按6.5万吨计）。据Mysteel农产品团队对国内各港口到船预估初步统计，2024年2月560万吨，3月530万吨。 美国农业部数据显示，截至2024年1月25日当周，美国大豆出口检验量为889717吨， 前一周修正后为1184956吨，初值为1161100吨；当周，美国对中国（大陆地区）装运487408 吨大豆。前一周美国对中国大陆装运799935吨大豆。 据美国农业部，截至1月18日当周美国大豆出口净销售数据显示：美国2023/2024年度大豆出口净销售为56.1万吨，前一周为78.1万吨；美国2023/2024年度大豆出口装船 111.8万吨，前一周为167.1万吨；美国2023/2024年度对中国大豆净销售56.3万吨，前一周为46.5万吨；美国2023/2024年度对中国大豆出口装船79.7万吨，前一周为78.2万 吨；美国2023/2024年度对中国大豆累计装船1632.7万吨，前一周为1553万吨；美国 2023/2024年度对中国大豆未装船为439.4万吨，前一周为462.7万吨。 南美端，排船方面，截至1月25日，阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）对中国大 豆无排船；巴西各港口大豆对华排船计划总量为381万吨，较前一周增加142万吨。 发船方面，截止1月25日当周，1月以来阿根廷主要港口（含乌拉圭东岸港口）大豆 对中国无发船；巴西港口对中国已发船总量为115万吨，较前一周增加27万吨。 供给端，昨日油厂开机率56.1%。截至1月19日当周，油厂豆粕产量为127.8万吨，； 表观消费量为125.9万吨。截至1月26日，未执行合同量为269.1万吨，周度-44.2万吨；豆粕库存为93.56万吨，周度-3.25万吨。 下游提货方面，昨日提货量为18.12万吨，此前为18.97万吨。饲料加工企业库存上， 截至1月26日当周，样本饲料企业豆粕折存天数为9.53天，此前为7.65天。 冠通期货研究咨询部王静 执业资格证书编号：F0235424/Z0000771 本报告发布机构 --冠通期货股份有限公司（已获中国证监会许可的期货交易咨询业务资格）免责声明： 本报告中的信息均来源于公开资料，我公司对这些信息的准确性和完整性不作任何保证。报告中的内容和意见仅供参考，并不构成对所述品种买卖的出价或征价。我公司及其雇员对使用本报告及其内容所引发的任何直接或间接损失概不负责。本报告仅向特定客户传送，版权归冠通期货所有。未经我公司书面许可，任何机构和个人均不得以任何形式翻版、复制、引用或转载。