棉花周报：下游开工率上升 供应压力减弱

下游开工率上升供应压力减弱 观点逻辑 需求端来看，当前部分纱厂排单至2月份或之后。根据钢联的数据，目前全国纱厂平均开机率为74.2%，环比增幅0.82%。春节临近，纱厂原料备货基本结束，采购意愿降低。 另外棉企销售进度加快。临近春节假期，纱厂节前补库陆续完成，因原料价格成本上涨，工厂采购积极性明显走弱。 供应端来看，新疆棉花加工量持续增加，但轧花企业开工率下降至14%。截至2023年1月25日，新疆棉花累计加 工量超过540万吨，本周进口棉库存有所下降，供应压力稍有缓解。 综上，棉花供需宽平衡状态或将持续，当前的反弹更偏技术面。 操作建议 保持观望，等待做空机会 农风险提示 产1、经济复苏迅速。2、全球棉花产量过低。3、消费预期走强。4、PMI等宏观指标改善 品组 投资咨询业务资格 证监许可[2011年]1444号 棉花周报2024年1月28日中财期货农产品组 胡逾之（F03088707，Z0019564） hyz@zcfutures.com 上海市浦东新区陆家嘴环路 958号23楼(200120) 一、本周策略关注 图1：棉花现货价（元）图2：棉花基差（元） 24000 22000 20000 18000 3200 月10 月11 月12 月1 月2 月3 月4 月5 月6 月7 月8 月 2200 1200 16000 14000 12000 200 9 -800 -1800 10000 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2019/202020/212021/222022/232023/24 -2800 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 2023/24 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 二、海外棉花基本面概览 在近月合约的升水延续了一周之后，期货价格下跌了三位数，新作物合约周五下跌了50点。 这使得3月合约的周涨幅为42点，12月合约的周涨幅为40点，旧作物/新作物价差为375点。 图3：全球棉花供需图4：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 CFTC报告称，在截至1月23日的一周内，管理资金棉花交易商已平仓14.8万现有棉花空 头，并新增1.18万多头。这使该集团在周二结算时的净多头头寸回到了24.5万份。商业棉花 交易商本周新增27.5万份空头对冲合约，将净空头合约数量扩大至69.3万份。 美国农业部的每周棉花市场评论显示，本周共售出95183包棉花，平均价格为81.24美分 /磅。展望A指数在1月25日又上涨了65点，达到94.45美分。截至2019年1月，ICE认证 库存为1,949包。本周AWP指数上升217点，至67.64美分。综上，我们预计下周ICE美棉或维持震荡上行格局。 图5：美国棉花供需图6：印度棉花供需 图7：美国陆地棉出口当周值图8：CFTC持仓情况 600,000 400,000 200,000 0 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 140000 1,400,000 120000 1,200,000 100000 1,000,000 80000 800,000 60000 40000 20000 0 2020 2021 2022 2023 2024 -20000 -40000 2019/20 2020/21 2021/22 2022/23 23/24 -60000 单位：手 三、国内棉花供需情况 3.1进口棉价格下跌 上周来看，内外棉价差周度扩大28元/吨，涨幅3.99%。截止至1月28日，1%关税下美棉M1-1/8到港价报16080元/吨，国内3128B皮棉均价报16810元/吨，内外棉价差为730元/吨。 本周内外棉花价格走势同步上涨，但国内纺织企业节前备货延续，叠加纺织品服装内需外贸数据表现良好，导致国内棉价涨幅更大，故价差继续扩大。 近期内外棉来回拉，故预计价差跟随震荡运行为主。 图9：中国纺织品出口金额当月值（亿美元）图10：中国纺织品出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月18/1919/2020/2121/2222/23 18/1919/2020/2121/2222/23 图11：中国服装出口金额当月值（亿美元）图12：中国服装出口金额累计值（亿美元） 250.00 200.00 亿美元 150.00 100.00 50.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 2,000.00 1,800.00 1,600.00 1,400.00 1,200.00 亿美元 1,000.00 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 3.2上游供应充足 2023/24年度全国棉花加工企业按照棉花质量检验体制改革方案的要求加工棉花并进行公证检验统计，截至2024年1月27日24点，累计公检23306752包，合计5261719.4583吨，同比增加23.51%，新疆棉累计公检量5138708.3551吨，同比增加22.50%；其中，锯齿细绒棉检验数量23206041包，皮辊细绒棉检验数量7513包，长绒棉检验数量93198包。 整体来看，国内棉花供应量呈温和上涨趋势，对价格构成利空。 600 550 500 450 400 350 300 250 200 150 100 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 单位：万吨 单位：万吨 图13：棉花商业库存（万吨）图14：棉花工业库存（万吨） 图15：纱线库存（天）图16：坯布库存（天） 单位：万吨 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 42 37 32 单位：天 27 22 17 12 7 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 图17：纱产量（万吨）图18：坯布产量（亿米） 47.0042.00 37.00 32.00 27.00 22.00 17.00 12.00 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 9月10月11月12月1-2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/23 420 370 320 270 220 170 3.3进口棉累库 据钢联数据显示，截止至1月28日，进口棉花主要港口库存周环比增4.2%，总库存 52.35万吨。其中，山东地区青岛、济南港口及周边仓库进口棉库存约45万吨，周环比增4.7%，同比库存高206%；江苏地区张家港港口及周边仓库进口棉库存约4.5万吨，其他港口库存约3万吨。 上周周港口进口棉库存周环比增幅扩大，主因港口到港量较大，仓库周度前期出货速度较缓。近期港口美棉、巴西棉大量到港，仓库库存基本爆满，仓库外滞留库存也较多；虽纺企提货在周度后期增速，但仍不及进口棉到港量大；故港口库存继续上涨。 图19：轧花厂开机率图20：纺织企业利润（元/吨） 图21：主要港口进口棉库存（万吨）图22：全国纺织企业开机率 图23：棉花进口量当月值（吨）图24：棉花进口量累计值（吨） 450,000 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 100,000 50,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 500,000 0 9月10月11月12月1月2月3月4月5月6月7月8月 18/1919/2020/2121/2222/2318/1919/2020/2121/2222/23 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部，MySteel 3.4上下游利润均略有修复 据Mysteel农产品数据监测，截至1月28日，主流地区纺企开机负荷为73.6%，环比增幅1.24%。年前赶单，开机负荷增加。 图25：皮棉公检（万吨）图26：中国棉花供需 资料来源：Wind，中财期货投资咨询总部 截至1月28日，新疆籽棉最新收购均价7.09元/公斤，新疆400型轧花厂即期利润 274元/吨，较上周增加225元/吨，轧花厂即期加工利润增加。 3.4国内棉花供需平衡表 表1：国内棉花供需平衡表（单位：万吨） 18/19 19/20 20/21 21/22 22/23 期初库存 819.7 761.9 736 760 728 产量 604 580 591 573 618 进口 203 159 275 173 160 �口 4.8 3.4 3 3 3 消费 860 718.5 840 790 760 期末库存 761.9 779 760 713 846 总供给 1626.7 1500.9 1602 1506 1506 总消费 864.8 721.9 843 793 763 库消比 89% 108% 90% 90% 111% 资料来源：中国农业农村部，中财期货投资咨询总部 研究报告•Z.C.R&DCenter 、、中财期货有限公司 地址：上海市浦东新区陆家嘴华能联合大厦23楼 总机：021-68866666传真：021-68865555全国客服：4008880958网站：http://www.zcqh.com 浙江分公司 杭州市体育场路458号中财金融广角二楼电话：0571-56080568 江苏分公司 南京市建邺区江东中路311号中泰国际大厦5栋703-704室电话：025-58836800 中原分公司 河南省郑州市郑东新区金水东路80号3号楼11层1108室电话：0371-60979630 成都分公司 四川省成都市锦江区东华正街40号8楼电话：028-62132736 上海陆家嘴环路营业部 中国(上海)自由贸易试验区陆家嘴环路958号23楼2301室电话：021-68866819 上海襄阳南路营业部 上海市徐汇区襄阳南路365号B栋205室电话：021-68866659 北京海淀营业部 北京市海淀区莲花苑5号楼11层1117、1119-1121室电话：010-63942832 深圳营业部 深圳市福田区彩田南路中深花园A座1209 电话：0755-82881599 天津营业部 天津市和平区马场道114号中财金融广角二楼电话：022-58228153 重庆营业部 重庆市江北区聚贤街25号3幢名义层15层1501室电话：023-67634197 沈阳营业部 沈阳市和平区三好街100-4号华强广场A座905室电话：024-31872007 武汉营业部 武汉市硚口区沿河大道236-237号A栋10层电话：027-856