锌期货周报：原料供应充裕，冶炼开工率上升，关注疫情放松管控现实预期差

锌期货周报 原料供应充裕，冶炼开工率上升，关注疫情放松管控现实预期差 快速开户 微信公众号 张若怡（投资咨询号：Z0013119）联系方式：020-88818021 2022年11月13号 本报告中所有观点仅供参考，请务必阅读此报告倒数第二页的免责声明。 品种 主要观点 本周策略 上周策略 周报观点汇总 美国10月CPI同比增长7.7%，环比下滑0.5个百分点，市场对加息放缓存预期。四季度国内矿山生产淡季，但进口原料补充，原料供应宽裕，加工费上升明显，11月锌精矿加工费4500元/吨，环比上升300 锌元/吨。同时，锌价高位，冶炼利润尚可，高温缓解后，冶炼开工率上升，预计四季度精炼锌产量环比持续攀升。需求端，下游进入淡季，国内疫情多点反复，短期需要关注国内疫情管控放松下，现实预期差。欧美通胀高企，居民购买力下降，海外需求同时下滑明显。短期主力关注24200压力。 主力关注24200压力偏强震荡，暂观望 2 目录 01宏观及终端需求 02产业供需基本面 3 宏观及终端需求 4 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2013-06 2013-10 2014-02 2014-06 2014-10 2015-02 德国 2015-06 2015-10 2016-02 欧洲国家PMI（亿元） 2016-06 荷兰 2016-10 2017-02 2017-06 英国 2017-10 2018-02 2018-06 2018-10 法国 2019-02 2019-06 2019-10 西班牙 2020-02 2020-06 2020-10 2021-02 2021-06 2021-10 2022-02 2022-06 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 欧洲通胀高企 美国CPI同比高企 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 0.00 -2.00 2022-10 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 2001-01-01 美债长短端收益率倒挂 美债长短端收益率倒挂，美国10月CPI同比+7.7%，环比下滑0.5个百分点 2002-01-01 2003-01-01 10年-2年（右） 2004-01-01 2005-01-01 2006-01-01 2007-01-01 2008-01-01 2009-01-01 美国:国债收益率:10年 2010-01-01 2011-01-01 2012-01-01 2013-01-01 2014-01-01 2015-01-01 2016-01-01 美国:国债收益率:2年 2017-01-01 2018-01-01 2019-01-01 2020-01-01 2021-01-01 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 -1.00 2022-01-01 美国:CPI:当月同比 美国:核心CPI:当月同比 欧元区CPI 核心CPI 5 2010-01 2010-07 2011-01 2011-07 2012-01 2012-07 2013-01 2013-07 2014-01 2014-07 2015-01 2015-07 2016-01 2016-07 2017-01 2017-07 2018-01 2018-07 2019-01 2019-07 2020-01 2020-07 2021-01 2021-07 2022-01 2022-07 6 CPI:当月同比 CPI:环比 4 2 0 -2 70000 60000 50000 40000 30000 20000 10000 0 1月 2月 3月 4月 5月 6月 7月 8月 9月 10月 11月 2018 2019 2020 2021 2022 6 2013-01 2013-05 2013-09 2014-01 2014-05 2014-09 2015-01 2015-05 2015-09 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 2022-09 2013-01 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 货币量 PPI CPI 中国社会融资规模（亿元） 9月社会融资规模增量为3.53万亿元，超出预期 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 -10 45 40 35 30 25 20 15 10 5 0 -5 12月 2007-01 2007-09 2008-05 2009-01 2009-09 2010-05 2011-01 2011-09 M1:同比 2012-05 PPI当月同比 2013-01 2013-09 2014-05 2015-01 2015-09 2016-05 PPI当月环比 2017-01 M2:同比 2017-09 2018-05 2019-01 2019-09 2020-05 2021-01 2021-09 2022-05 60 55 50 45 40 9,000 8,000 7,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 40 30 20 10 0 -10 -20 2022-07 2017-01 中国PMI及分项指标（%） 发电量 10月份中国制造业PMI49.2%，环比-0.9个百分点，低于临界点 2017-04 2017-07 2017-10 PMI 2018-01 2018-04 发电量当月 2018-07 2018-10 PMI:生产 2019-01 2019-04 2019-07 同比 2019-10 2020-01 PMI:新订单 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 7 60 50 40 30 20 10 0 2016-01 2016-05 2016-09 2017-01 2017-05 2017-09 2018-01 2018-05 2018-09 2019-01 2019-05 2019-09 2020-01 2020-05 2020-09 2021-01 2021-05 2021-09 2022-01 2022-05 80 60 40 20 0 -20 -40 2022-09 52 50 48 46 44 42 2013-01 货运量 PMI分项指标（%） 2013-06 2013-11 2014-04 2014-09 产成品库存 货运量总计:当月值 2015-02 2015-07 2015-12 2016-05 2016-10 2017-03 2017-08 原材料库存 同比 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 中国汽车产量（万辆） 中国汽车销量（万辆） 10月汽车产销环比下滑 350 300 250 200 150 100 50 300 万辆 2018 2021 2019 2022 2020 250 200 150 100 50 万辆 2018 2021 2019 2022 2020 0 123456789101112 0 123456789101112 中国新能源汽车产量（万辆） 中国新能源汽车销量（万辆） 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 80 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 20182019202020212022 20182019202020212022 8 房地产分项指标（%） 土地购置面积累计同比（%） 房地产拖累消费关注边际变化 100 80 新开发投资 竣工 新开工 库存 施工 销售 60 40 20 0 -20 -40 40 30 20 10 0 -10 -20 -30 -40 -50 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 -60 商品房成交面积（万平米） 土地成交面积（万平米） 30大中城市商品房成交面积100大中城市土地成交土地规划建筑面积 700.00 600.00 500.00 400.00 300.00 200.00 100.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 12,000.00 10,000.00 8,000.00 6,000.00 4,000.00 2,000.00 0.00 1/12/13/14/15/16/17/18/19/110/111/112/1 20182019202020212022 20182019202020212022 9 产业供需基本面 10 锌精矿加工费 中国锌精矿产量（万吨） 原料内紧外松小幅改善，进口矿大幅补充 2017 20182019 2020 20212022 锌精矿加工费50 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 350 国产元/金属吨（左） 进口美元/干吨（右） 30040 250 30 200 150 20 100 50 10 2014-01 2014-04 2014-07 2014-10 2015-01 2015-04 2015-07 2015-10 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018