行业深度研究：工程机械出海：地区角度寻找重要发力点

全球工程机械市场概况： 全球工程机械市场天花板高，国产工程机械主机厂近年来出口高增，远期成长空间大。根据Statista数据，23 年全球工程机械市场规模预计超过万亿人民币，其中北美、中国、西欧、日本地区产品销量占比分别达到27%、20%、18%、6%，北美地区为全球最大的工程机械市场。23M1-M11中国工程机械出口产品金额同比增长17.3%，头部厂商出口连续3年高增长；23H1三一重工、徐工机械、中联重科三家公司海外收入分别达到225/209/84亿元，同比+24%/33%/115%，23H1三家公司海外收入占比分别达56%/41%/35%，但目前国内厂商全球市占率仍处于较低水平，我们认为工程机械主机厂海外市场远期仍具备较大成长空间。 中国工程机械厂商出海机遇短期看亚太、中期看欧洲、长期看北美： 东南亚：政策友好、国产产品出口顺利，国内厂商与海外巨头分庭抗礼。东南亚地区工程机械需求主要来自于印 尼，根据小松财报显示，22年东南亚地区约55%的工程机械需求来自于印尼市场；国内品牌近两年在东南亚地区 出口顺利，根据中国工程机械工业协会数据，22年东南亚六国中国工程机械出口金额占总出口金额的19%；此外，当地政策更为友好，促进国内厂商顺利出口。格局：根据Statista数据测算，22年亚太地区卡特彼勒、小松、三一、徐工市占率分别为15.6%/7.8%/11.0%/14.3%，国内厂商与海外巨头地位相近。随着国内品牌在当地的性价 比逐渐凸显，国产品牌有望逐步主导东南亚市场。 欧洲：俄罗斯成23年国内厂商重要出口国家，看好中期切入西欧市场。欧洲工程机械市场需求主要来自于西欧的英法德三个国家，上述三个国家工程机械需求占比接近50%；而国内厂商23年在欧洲地区的高速增长主要来 自于俄罗斯地区，根据中国工程机械工业协会数据，23M1-M9俄罗斯地区中国工程机械出口金额达45.59亿美元，同比+104.4%，主要得益于地缘政治因素带来替代海外竞品的红利。格局：国内厂商在欧洲逐步站稳脚跟，根据Statista数据测算，22年EAME地区三一、徐工市占率分别达4.2%/2.3%。切入路径：看好国内厂商通过电动化 产品切入西欧市场，并且继续维持俄罗斯市场的强势地位，看好未来3～5年国内厂商逐步切入西欧市场。 北美：全球最大的工程机械市场，国内主机厂进军北美任重道远。北美地区是全球最大工程机械市场，卡特彼勒为北美地区工程机械巨头；通过分析卡特彼勒财报，我们发现北美地区工程机械需求主要来自于建筑工程、资源、能源运输三大领域，且行业中期高景气度有望维持。格局：受到关税壁垒影响，头部厂商在北美地区市场拓展仍处初期，我们测算三一、徐工22年在北美地区市占率仅为1.5%/0.4%，而卡特彼勒、小松同期在北美的市占率分别达64.6%/16.3%；切入路径：随着国内厂商逐渐在海外设立工厂（减免25%关税）、并增强自身的本地化建设，看好国内厂商中长期（5～10年）在北美地区市占率逐步提升。 投资建议 建议关注出口占比逐年提升的头部工程机械厂商三一重工、中联重科、徐工机械、柳工。 风险提示 海外市场拓展不及预期；海外部分地区政策变化风险；海外部分地区经济波动风险。 内容目录 一、全球工程机械市场规模超万亿人民币，国产厂商远期天花板高5 1.1全球工程机械市场超万亿人民币，北美、欧洲、中国为主要工程机械市场5 1.223年国产厂商出口顺利，23M1-M11中国工程机械产品出口增速达17.3%5 1.3中国品牌全球占有率提升，出海是打开主机厂天花板的必经之路5 1.4国内厂商海外市场收入明显提升，出口已逐渐成为主机厂核心增长动力6 二、北美：全球最大工程机械市场，国内厂商道阻且长6 2.1如何从卡特彼勒的财报分析北美工程机械市场？6 2.2建筑工程：北美制造业回流及拜登基建法案推动建筑、住宅领域需求增加7 2.3能源市场需求稳定，矿山领域需求高景气依旧9 2.4格局：卡特、小松占据北美市场多数份额，国内市场未来成长空间大10 2.5切入路径：北美地区对于工程机械厂商设置关税壁垒，本地化建厂有望破局11 三、欧洲：俄罗斯成23年主要出口国家，看好国产厂商切入西欧市场12 3.1概况：欧洲工程机械市场主要需求主要来自于英法德12 3.2西欧：建筑业疲软，电动化有望催生结构性机会13 3.3受地缘政治因素影响，23年俄罗斯成为中国工程机械的重要出口国14 3.4格局：海外龙头市占率领先，国产厂商逐步站稳脚跟15 3.5切入路径：政策对部分产品存在出口限制，国产厂商寻找结构性机会16 四、东南亚：“一带一路”重要发展地区，国内厂商与海外龙头分庭抗礼17 4.1东南亚地区城镇化率低，远期工程机械需求可观17 4.2印尼为主要东南亚需求地区，采矿类设备采购需求旺盛17 4.3近年来国内厂商在东南亚市场收入高速增长，成为主要出口来源19 4.4政策友好，国产厂商有望主导当地工程机械市场19 五、如何从地区维度寻找国内厂商出口发力点？20 六、投资建议21 七、风险提示22 图表目录 图表1：全球工程机械市场规模超万亿人民币5 图表2：北美是全球最大的工程机械市场5 图表3：23M1-M11欧洲、非洲等地区工程机械出口表现亮眼5 图表4：2023年1月-11月工程机械出口金额超3100亿5 图表5：19-23年国产品牌市占率稳步提升6 图表6：20-23H1年主流厂商海外市场收入明显提升6 图表7：20-23H1主流厂商海外市场收入占比快速提升6 图表8：23年北美地区开工小时数表现略好于20-21年水平7 图表9：卡特彼勒北美地区收入与北美工程机械销量存在强相关性7 图表10：卡特彼勒北美地区下游收入以建筑工程、资源业、能源与运输业为主7 图表11：美国建造支出多年稳定增长8 图表12：美国制造业回流，推动建造支出上行8 图表13：北美新建住宅数量维持稳定8 图表14：北美新建住房销售维持稳定8 图表15：万亿美元基建法案驱动北美基建支出保持高增长8 图表16：拜登基建法案投资项目概览8 图表17：22年卡特彼勒能源业务中超20%来自于石油和天然气9 图表18：卡特北美能源运输业务与北美天然气、石油产量存在一定相关性9 图表19：2021年至今美国油田产量呈现增长趋势9 图表20：2021年至今美国天然气产量呈现增长趋势9 图表21：埃克森美孚资本开支预计维持250亿美元10 图表22：雪佛龙资本开支预计维持140亿美元10 图表23：小松北美采矿设备订单指数短期回落，但仍处高位10 图表24：卡特彼勒北美地区矿业类设备销售增速表现亮眼10 图表25：卡特彼勒北美本土市占率超60%11 图表26：21-22年三一重工在北美市场市占率持续提升11 图表27：21-22年徐工机械在北美市场市占率持续提升11 图表28：多类工程机械产品属于美国对华征税清单11 图表29：海外免税区域建厂是切入北美市场的核心12 图表30：徐工机械巴西工厂12 图表31：中联重科巴西子公司12 图表32：2023年欧洲挖机开工小时数有所下行12 图表33：欧洲各地区工程机械需求量13 图表34：23年4-8月欧洲工程机械各地区需求占比13 图表35：部分西欧国家建筑业PMI13 图表36：2030年欧洲电动工程机械市场规模将达123.7亿美元14 图表37：23年俄罗斯地区工程机械出口金额大幅增长14 图表38：23年中国品牌在俄罗斯工程机械市场市占率大幅提升15 图表39：俄罗斯采矿业资本开支稳定增长15 图表40：俄罗斯石油产量维持高位15 图表41：EAME地区超1/3市场被卡特彼勒及小松占据16 图表42：21-22年三一重工在欧州市场市占率持续提升16 图表43：22年徐工机械在欧州市场市占率翻番16 图表44：23年11月欧盟、英国对中国高机、履带挖掘机开展“双反”调查16 图表45：多家国内工程机械厂商积极布局电动化产品17 图表46：印度、印尼等新兴市场代表国家城市化率远期提升空间较大17 图表47：东南亚各地区工程机械需求量18 图表48：22年东南亚各地区工程机械需求量占比18 图表49：2023年印尼地区景气度较高，开工小时数维持近5年高位18 图表50：19-23年印度尼西亚各领域工程机械需求量18 图表51：印尼采矿业GDP维持高位18 图表52：东南亚六国工程机械出口额维持高位19 图表53：东南亚六国工程机械总出口额占比接近15%19 图表54：RCEP免税政策助力亚太地区工程机械出口19 图表55：2022年国产厂商亚太地区市占率与海外巨头分庭抗礼20 图表56：22年三一重工亚澳地区仍保持40%以上增速20 图表57：22年徐工亚太地区收入进一步加速增长20 图表58：北美、欧洲、亚太三大地区工程机械政策友好度、竞争格局总结21 图表59：国内四家工程机械主机厂出口情况21 一、全球工程机械市场规模超万亿人民币，国产厂商远期天花板高 1.1全球工程机械市场超万亿人民币，北美、欧洲、中国为主要工程机械市场 2026年全球工程机械市场规模将超万亿元。据Statista数据，2023-26年全球工程市场规模稳定增长，26年行业规模将超万亿人民币，其中北美、中国、欧洲为全球主要工程机械市场。 图表1：全球工程机械市场规模超万亿人民币图表2：北美是全球最大的工程机械市场 2000 1800 1600 单位：亿美元 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 北美中国欧洲印度日本其他 1865.3 1761.4 1663.2 1570.6 1483.1 1363.0 1400.4 24% 27% 6% 6% 20% 18% 2020202120222023E2024E2025E2026E 来源：Statista,国金证券研究所来源：Statista，国金证券研究所注：全球各地区份额以销量口径进行计算 1.223年国产厂商出口顺利，23M1-M11中国工程机械产品出口增速达17.3% 23年中国工程机械在欧洲、非洲、南美洲出口金额增速较高。23M1-M11工程机械出口金额超3100亿元，同比增长达17.3%；分区域来看，欧洲、非洲、南美、亚洲等地区表现亮眼，显示出强劲的增长势头，23M1-M11增速分别为26.7%、14.8%、9.2%、8.2%。 图表3：23M1-M11欧洲、非洲等地区工程机械出口表现亮眼图表4：2023年1月-11月工程机械出口金额超3100亿 26.7% 14.8% 9.2% 8.2% 欧洲非洲南美洲 亚洲大洋洲北美洲东盟 -2.7% -6.9% -11.2% 30% 25% 20% 15% 10% 5% 0% -5% -10% -15% 23M1-M11中国工程机械分区域出口增速 3200 3100 3000 2900 2800 2700 2600 2500 2400 出口额（亿元） 3132.9 2670.9 22M1-M1123M1-M11 来源：中国工程机械工业协会，国金证券研究所来源：中国工程机械工业协会，国金证券研究所 1.3中国品牌全球占有率提升，出海是打开主机厂天花板的必经之路 从全球竞争力来看，国产厂商市占率稳定提升。从全球来看，国内仅占全球工程机械市场的20%，海外市场占比高达80%，海外市场空间更加广阔。随着我国工程机械厂商海外本地化建设推进，海外渠道布局逐渐完善，叠加性价比优势显著，出海已出成为国内厂商的重要战略方向。根据英国KHL集团公布的全球工程机械50强排名显示，国产品牌在全球 市占率明显提升，徐工机械、三一重工、中联重科长期居于全球工程机械前15名，市占 率分别由19年的4.8%、4.6%、2.5%提升至22年的7.9%、7.0%、4.5%。但从2023年数据来看，由于疫情结束，海外品牌逐渐恢复供应，国产品牌市场份额又有所回落。 图表5：19-23年国产品牌市占率稳步提升 18% 16% 14% 12% 10