有色专题报告：印度基建对相关有色品种需求拉动探讨（类比中国）

期货研究报告|有色专题报告2023-12-28 印度基建对相关有色品种需求拉动探讨 （类比中国） 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com从业资格号：F03087416投资咨询号：Z0019517 联系人 王育武 021-60827969 wangyuwu@htfc.com 从业资格号：F03114162 高中 021-60827969 gaozhong@htfc.com 从业资格号：F03121725 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 根据印度基础设施部门市场规模预计将从2023年的1862.4亿美元增长到2028年的 2，941.2亿美元，在预测期间（2023-2028年）的复合年增长率为9.57%。 鉴于基础设施部门对一个国家经济发展的重要性，近年来关于印度基础建设费用超支和延误的报告引发了一系列争议。尽管如此，建筑业和基础设施项目在新冠疫情后仍有望推动经济复苏。印度国家基础设施管道（NIP）传达了这些期望，并且也是政府近年来最大的举措之一。 但另一方面，截至2023年12月，印度在过去五年基础设施投资总额仅为3300亿美 元，2025年的基建投资目标恐怕难以实现。此外，于2019年开始第二个任期的莫迪总理将要在2024年开始第三任期的竞选，能否连任尚且未知。假定莫迪成功连任，并且 将上一个未完成的基建计划继续顺延到2030年，预计在2025至2030五年间投资1万亿美元。而类比中国具有类似环境的年份中，相关有色金属需求的增速后推测，印度基建的发展，对于国内有色金属需求或存在相对明显的拉动，但从绝对体量上而言，即便在相对乐观的情境下，至2030年，该国需求量在全球范围内需求占比或仍相对较低。因此并不足以作为铜价维持持续强势的核心支撑逻辑。但不排除会在某些特定阶段内对内外盘比价以及国内外库存的差异产生一定影响。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 背景3 公路3 铁路4 空运5 电力5 有色金属相关品种概述5 中印基建发展史对比7 有色品种需求增长探讨9 图表 图1:印度基建投入规模丨单位：百万美元3 图2:印度基建分板块占比丨单位：%3 图3:印度新能源基建投入规模丨单位：十亿美元5 图4:印度光伏发电价格范围丨单位美元/兆瓦时5 图5:印度基建指数与铜铝锌价格丨单位：点、美元/吨6 图6:印度基建指数与铜铝锌价格丨单位：点、美元/吨7 图7:中国国内基建累计投入同比丨单位：%8 图8:印度未来基建投入预期丨单位：亿美元9 图9:中国2008-2023逐年铜铝锌增长率丨单位：%10 背景 印度基础建设正在逐步发力 根据印度基础设施部门市场规模预计将从2023年的1862.4亿美元增长到2028年的 2，941.2亿美元，在预测期间（2023-2028年）的复合年增长率为9.57%。 鉴于基础设施部门对一个国家经济发展的重要性，近年来关于印度基础建设费用超支和延误的报告引发了一系列争议。尽管如此，建筑业和基础设施项目在新冠疫情后仍有望推动经济复苏。印度国家基础设施管道（NIP）传达了这些期望，并且也是政府近年来最大的举措之一。 基础设施部门是印度经济的支柱，对于改善国家的整体发展至关重要。其他行业细分市场包括电话、电力、道路、港口等。印度经济从基础设施部门中受益匪浅。这是一个多元化的领域，涉及许多行业，包括建筑、城乡建设、房地产、电信和运输。它对印度GDP的贡献率约为9%。 政府计划截止在2025年，于基础设施项目上投资约102万亿卢比（1.2万亿美元）。在 2020年至2025财年期间，能源（24%）、道路（19%）、城市（16%）和铁路（13%）等行业约占印度基础设施预计资本支�的70%。 图1:印度基建投入规模丨单位：百万美元图2:印度基建分板块占比丨单位：% 350 300 250 200 150 100 50 0 能源道路城市铁路 其他 20232028 数据来源：MordorIntelligence华泰期货研究院数据来源：IBEF华泰期货研究院 公路 印度公路主要分为国家级、邦级、县级、农村、城市及项目公路，以新德里、孟买、加尔各答、金奈四大城市为中心，将全国各地大、中、小型城市连为一体。印度公路网里程数全球领先，总里程数约589.7万公里，但总体道路状况较差、交通秩序状况 不良，约75%的国家级公路路段为双向四车道或两车道。印度政府计划在2022年前新修建3.5万公里高速公路。 表1:印度各级公路里程数 级别 里程数（公里） 国家级 11.4万 邦级 17.5万 县级 58.6万 农村公路 416.7万 城市公路 52.6万 项目公路 32.9万 里程总计 589.7万 数据来源：IBEF华泰期货研究院 铁路 印度铁路交通网络是世界上最大的铁路网络之一。截至2022年3月31日，印度铁路 网络总长度67,956公里，全国共设有约8500个车站，日均发车量达到2.1万次。 2018年，印度铁路系统的客运量为84.4亿人次,货运量为11.6亿吨1。2020年，新冠疫情暴发，印度铁路系统的客运量、货运量均有所下降。位于首都的新德里火车站是印度最繁忙的火车站之一。2020年，印度铁路建设局（RailLandDevelopmentAuthority）发布了一项针对新德里火车站的改造规划，计划将其打造成为世界级的多功能运输枢纽。该改造计划预计将耗时4年，总投资额约650亿卢比。 表2:印度铁路发展情况 趋势简介 2022-23年实现了1,973公里（2,647TKM）的电气化，比2021-22年同期高出41%。此 加速实现电气化 国家主要的货运手段 高速列车占比不高 数据来源：IBEF华泰期货研究院 外，迄今为止，双线和支线的电气化工程也分别完成了1,161公里和296公里。到2023 年将有33,000公里实现电气化，每年的成本为20亿美元 印度的铁路部门旨在通过建设基础设施来支持经济中27%的模式货运份额，从而为该国的GDP贡献约1.5%。国家铁路计划的目标是到2030年将货运量的份额从目前的27%增加到45%。 与2020-21年的42.97公里（+3.23%）相比，2021-22年货运列车的平均速度增加到 44.36公里/小时（到2021年达到31.12）。印度政府有计划建造更多高铁。 空运 截至2021年底，印度共有各类机场450个，其中国际机场12个，位于新德里、孟买、加尔各答、金奈等主要城市，其中新德里的英迪拉·甘地机场和孟买的贾特拉帕蒂·希瓦吉机场是全国最重要的国际机场。2019年，印度航空客运3.41亿人次，其中，国内航空客运量2.75亿人次，国际航空客运量0.66亿人次。2020年，新冠疫情爆发，印度航空客运量、货运量均有所下降。 电力 印度是全球第5大电力生产国和第4大消费国。2020年，印度总发电量约为1.356兆千瓦时，其中70.1%为化石燃料发电。目前，印度已有16个邦实现了100%农村电气化，但供电状况不稳定，电力供应仍存在较大缺口。在全国，除部分经济发达地区能保障24小时不间断供电外，其他地区时常在用电高峰期�现断电情况。 近年来，印度开始注重并推动发展以风力发电和太阳能发电为主的可再生能源。据统计，2021年上半年，印度安装的光伏系统的装机容量为4,578MW，与去年同期比增长251%，已经超过2020年全年的安装量。至2021年第二季度末，印度累计安装的光伏装机容量达到43.6GW。印度计划在2030年前，将可再生能源发电能力提高至每年450亿千瓦时。同时，光伏发电价格至2030年也将会下降超过100%的幅度。 图3:印度新能源基建投入规模丨单位：十亿美元图4:印度光伏发电价格范围丨单位美元/兆瓦时 新能源投资储能 16 14 12 10 8 6 4 2 0 2011201320152017201920212023 160 140 120 100 80 60 40 20 0 价格范围 2023202520272029203120332035 数据来源：彭博新能源华泰期货研究院数据来源：彭博新能源华泰期货研究院 有色金属相关品种概述 纵观印度基础设施的发展规划，与有色金属铜、铝、锌相关品种的关系较为密切。具体用途如下表所示： 表3:有色金属在相关基建项目中的作用 铜 主要用于电力传输和分配。由于其优异的导电性能，铜是制造电线和电缆的首选 材料。此外，铜在建筑行业中也非常重要，用于水管、屋顶材料和建筑装饰。 品种用途 铝因其轻质、耐腐蚀和可回收性而在基础设施项目中越来越受欢迎。它被广泛用 于建筑行业，特别是在门窗框架、幕墙系统和屋顶覆盖材料中。在交通基础设施 铝 方面，铝在制造轻型车辆、火车和地铁车厢中也非常重要，有助于提高能效和降 低运输成本。 锌 锌主要用于防腐涂层，尤其是在桥梁、电力传输塔和铁路设施中。锌的防腐性能 对于延长这些结构的寿命至关重要，尤其是在印度多变的气候条件下。此外，锌也被用于合金制造，如黄铜，这在建筑装饰和水管系统中有广泛应用。 数据来源：华泰期货研究院 若将印度基建指数与相关有色金属价格做一对比可以发现，存在一定的正相关性，因此可以发现，虽然目前印度国内有色金属消费绝对量占比并不算高，但其基建规划以及投入对于市场情绪影响仍然存在。另一方面，这或许也与全球货币供应周期存在一定关联。 图5:印度基建指数与铜铝锌价格丨单位：点、美元/吨 现货结算价:LME铜（左轴)现货结算价:LME铝(左轴） 20000 18000 16000 14000 12000 10000 8000 6000 4000 2000 印度:国家证交所:CNX基础设施指数（左轴）现货结算价:LME锌（右轴） 4500 4000 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 00 2009/112016/112023/11 数据来源：Wind华泰期货研究院 根据印度评级机构ICRA称，未来两个财政年度，印度有色金属的国内需求增长率预计 将保持在9%。该评级机构还警告称，由于全球经济衰退，有色金属行业的利润率将继续面临挑战。铝、铜和锌等有色金属也属于这一类。该机构表示：“预计未来两个财政年度，印度国内需求增长率将保持在9%的健康水平，并将大幅超过预期的全球需求增长率。因此，ICRA对该行业的前景预测保持稳定。” 此外，最新的IMF预测数据显示，2023~2028年间印度GDP增速有望常年维持在6%以上的高位水平，并预测将成为下一个引领新兴市场乃至全球增长的经济大国，现阶段这个年轻的经济体如同当年刚加入WTO时的中国，正凭借庞大的内需市场、劳动人口红利及政策激励，逐步成为继中国之后最受青睐的消费市场和商品生产基地。印度GDP年增速有望常年维持6%以上，引领全球增长。 图6:印度基建指数与铜铝锌价格丨单位：点、美元/吨 IMF预测:印度:GDP实际增长率IMF预测:GDP实际增长率:全球 IMF预测:中国:GDP实际增长率IMF预测:美国:GDP实际增长率 12 10 8 6 4 2 0 -2 -4 -6 -8 2010201320162019202220252028 数据来源：Wind华泰期货研究院 中印基建发展史对比 纵观中国过去20年的发展，我们能够观察到三次比较明显的基建行业爆发，分别是 2008年、2012年和2016年前后，表现为基础建设投资完成额度的快速拉升。由于 2020年爆发新冠疫情所导致的停工，复工我们暂且不讨论2021年的基建变化。 图7:中