有色专题报告：有色板块新能源对传统需求替代情况探讨

期货研究报告|有色专题报告2023-07-27 有色板块新能源对传统需求替代情况探讨 研究院新能源&有色组 研究员 陈思捷 021-60827968 chensijie@htfc.com从业资格号：F3080232投资咨询号：Z0016047 师橙 021-60828513 shicheng@htfc.com从业资格号：F3046665投资咨询号：Z0014806 付志文 020-83901026 fuzhiwen@htfc.com从业资格号：F3013713投资咨询号：Z0014433 联系人 穆浅若 021-60827969 muqianruo@htfc.com 从业资格号：F03087416 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 报告摘要 铜：2023年在光伏以及新能源汽车持续表现相对靓丽的情况下，这样的抵补效果较为明显，据估算，新能源边际增量大约可以抵消近5%的传统板块用铜的减量。并且今年实际情况而言，真正表现相对较差的其实只是与地产前端相关的部分，而诸如电力投资以及家电等板块目前看来，实则表现相对稳健。 但需要注意的是，2024年情况或许并不十分乐观，一方面由于今年地产开工端的疲弱表现或逐步传导至竣工端，使得今年表现靓丽的家电板块�现较为明显的回落。同时随着新能源板块基数的不断扩大，使得其边际增量或许无法维持大幅提升，因此就2024年的情况来看，新能源边际增量或许只能抵补约3%的传统板块的下降。若在供应端维持稳健的情况下，或将对铜价呈现较为明显的打压。 铝：目前铝的需求重心仍在在地产行业，考虑到地产行业资金紧张、房地产数据持续走弱以及后期房产税逐步落地，地产长期展望相对悲观。从销售差开工差传导到竣工差也将实现，此外地产销售伴随的白色家电需求减弱也不可忽视，因此地产用铝占铝消费比重或将逐年下滑，预计地产用铝占铝消费比重或将由2018年的30%下降至2023年的22%，未来或将进一步下降。 而得益于新能源行业的发展，一方面光伏发电的扩张带来铝需求的提升，另一方面新能源汽车用铝量以及包括客车、货车在内的汽车轻量化趋势也会带来一定的用铝量的增加，后续铝的需求亮点将会体现在能源电力、交通运输等领域，因此长期看好新能源需求对铝产业链的正向推动。预计光伏装机用铝及新能源汽车用铝将呈现稳步增长趋势，占铝下游消费比重也将不断提升。其中，光伏用原铝占铝消费比重或将由18年的2.5%上升至23年的6.5%，至2025年占比或将超过10%。新能源在汽车行业上对原铝消费占比从2018年的10.4%提升至2023年的11.7%，至2025年对铝需求或达到 582万吨，占比或提升至13.3%。 镍：2022年，中国新能源板块耗原生镍量占原生镍消费比例开始接近20%，而且中国新能源板块耗精炼镍量占精炼镍消费比例从2023年开始就急速下降至1%以下。如果三元锂电池地位没有受到动摇的情况下，新能源板块对镍消费将维持高速增长，2025年新能源板块耗镍量占原生镍消费比例可能高达25%。主要风险点在于新能源汽车非锂动力电池的技术发展，如果未来�现了更加完美的动力电池全面取代三元锂电池的地位，则镍中长线消费增量将发生改变。 请仔细阅读本报告最后一页的免责声明 目录 报告摘要1 背景4 新能源板块发展持续加速4 铜5 新能源板块对铜终端消费占比变化之影响5 铝9 铝终端消费占比情况9 地产用铝需求面临下行压力10 新能源板块对铝终端消费占比变化之影响11 镍17 新能源板块对镍终端消费占比变化之影响17 图表 图1:申万光伏行业：光伏设备总市值丨单位：亿元4 图2:国内新增光伏装机量丨单位：GW4 图3:新能源汽车产量丨单位：万辆5 图4:新能源汽车渗透率丨单位：%5 图5:2022年铜终端行业消费细分丨单位：万吨6 图6:2022年国内新增发电设备占比丨单位：%6 图7:分布式与地面电站占比丨单位：%7 图8:新铺电线长度（220千伏及以上）丨单位：千米7 图9:地产新增开工及竣工面积累计同比丨单位：%8 图10:商品房待销面积累计同比丨单位：%8 图11:国内铝消费结构变化丨单位：万吨10 图12:美国铝消费结构变化丨单位：万吨10 图13:建筑领域铝消费占比丨单位：%11 图14:房地产开工竣工情况丨单位：万平方米/年11 图15:光伏组件示意图12 图16:分布式光伏支架示意图12 图17:中国及全球光伏装机丨单位：GW12 图18:光伏耗铝丨单位：万吨12 图19:汽车结构14 图20:汽车各部件情况14 图21:中国及全球新能源汽车产量丨单位：万辆14 图22:中国传统及新能源车产量丨单位：万辆14 图23:新能源及传统汽车单车耗铝量丨单位：千克15 图24:汽车板块耗铝量丨单位：万吨15 图25:2023年中国原生镍消费结构丨单位：%17 图26:2026年中国原生镍消费结构丨单位：%17 背景 新能源板块发展持续加速 近年来，在国内碳达峰以及碳中和的背景下，国内光伏以及新能源汽车板块的发展呈现�快速增长的态势。并且此后随着新冠疫情以及俄乌战争的爆发，国内诸多传统板块在此过程中受到或多或少的波及，这又进一步加速了新能源板块的发展。国内光伏企业总市值在2020年后呈现几何级数增长，装机容量至2022年累计达到392.61GW （当年新增87.41GW）。 在新能源汽车方面，截至2023年5月，国内新能源汽车产量累计达300.5万辆，新能源汽车渗透率接近30%。并且根据中汽协以及乘联会等机构预测，2023年国内新能源车渗透率将达到36%，而此数字到2030年或将在56%左右。 图1:申万光伏行业：光伏设备总市值丨单位：亿元图2:国内新增光伏装机量丨单位：GW 25000 20000 15000 10000 5000 0 2011/07/102015/07/102019/07/102023/07/10 100 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 2013201420152016201720182019202020212022 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：中电联华泰期货研究院 图3:新能源汽车产量丨单位：万辆图4:新能源汽车渗透率丨单位：% 20192020202120222023 90 80 70 60 50 40 30 20 10 0 123456789101112 20192020202120222023 40 35 30 25 20 15 10 5 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：中电联华泰期货研究院 铜 新能源板块对铜终端消费占比变化之影响 新能源板块的发展对于铜终端需求而言主要体现在以下方面：电动车市场增长： 随着电动车市场的快速增长，电动汽车使用的电线、电缆和电池等都需要大量的铜。这导致电动车业务对铜的需求�现了显著增加。 可再生能源发展： 可再生能源如太阳能和风能也需要铜作为关键材料。太阳能光伏系统和风力发电设备中的电缆和导线都需要大量铜，以传输电能。 储能技术： 随着储能技术的进步，如锂离子电池、钠硫电池和钒流电池的应用，对铜的需求也在增加。这些储能技术需要大量的电线、电缆和连接器，其中含有铜。 就电力板块而言，传统的电网铺设对于铜品种的需求占比历来为铜下游消费中占比最大部分（45%左右），因此电网的稳步增长对于铜品种需求的贡献起到至关重要的作用。 自2011年后，国内光伏新增装机便开始逐步兴起，而近年来随着“双碳”政策的推进，目前国内新增发电设备中光伏占比已经超过传统火电，2022年达到44.61%，新增设备容量同比2021年增长59.13%（同期火电新增设备容量下降3.39%）。由于在光伏发电 设备中，铜的导电性以及耐腐蚀性使其得到应用，每GW新增装机中耗铜大约0.45万吨。 图5:2022年铜终端行业消费细分丨单位：万吨图6:2022年国内新增发电设备占比丨单位：% 水电 12% 光电 45% 火电 23% 风电 19% 核电 1% 207 120154 126 179 670 中国终端行业耗铜量:其他中国终端行业耗铜量:电力 中国终端行业耗铜量:交通运输 中国终端行业耗铜量:机械电子 中国终端行业耗铜量:家电 中国终端行业耗铜量:建筑 数据来源：SMM华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 表1:电力板块耗铜以及电网增速同比丨单位：% 年份 SMM电力板块耗铜同比 电网基建投资增长 发电新增设备增长 光伏新增设备增长 2011 12.31% 6.92% 3.42% 900.51% 2012 3.88% -0.69% -11.88% -45.24% 2013 6.59% 6.36% 13.05% 953.16% 2014 3.92% 5.79% 11.10% -27.01% 2015 2.58% 11.74% 24.23% 55.34% 2016 3.09% 16.90% -7.04% 169.88% 2017 2.44% -2.15% 10.87% 54.31% 2018 5.49% 0.60% -6.98% -16.20% 2019 1.22% -9.60% -20.4% -40.71% 2020 6.52% -6.20% 81.80% 81.75% 2021 5.96% 1.10% -7.90% 13.96% 2022 1.82% 2.00% 11.80% 59.13% 资料来源：SMMWind华泰期货研究院 在光伏用铜方面，综合中国光伏业协会等多家机构预测，至2030年，国内光伏新增量或将达到500GW，由此贡献的耗铜量大致在225万吨，具体情况如下表所示： 表2:光伏装机耗铜丨单位：% 光伏新增装机量 年份 光伏耗铜（万吨） 耗铜量同比（%） 边际耗铜量（万吨） （GW） 2022 87 39.15 2023E 150 67.50 +72.41% 28.38 2024E 194 87.30 +29.33% 19.80 2025E 250 112.50 +28.89% 25.20 2026E 287 129.15 +14.80% 16.54 2027E 329 148.05 +31.60% 18.90 2030E 500 225 资料来源：SMM中国光伏业协会华泰期货研究院 另一方面，目前国内光伏组件�口量占据全球约7成，而光伏组件每GW用铜约在 0.25万吨，由于上文对于国内光伏装机量用铜的测算中，已将国内所产组件计算入整体光伏系统的装机量中，因此此处不重复计算，而单独计算光伏组件的�口量。由此所估算的�口的光伏组件耗铜量如下所示： 表3:光伏组件（出口）耗铜丨单位：% 年份 光伏组件出口（GW） 光伏耗铜（万吨） 耗铜量同比（%） 边际耗铜量（万吨） 2022 183.81 45.95 2023E 223.75 55.93 +21.72% 9.98 2024E 275.14 68.78 +22.98% 12.88 2025E 337.50 84.38 +22.68% 15.60 2026E 361.46 90.37 +7.10% 6.07 2027E 310.37 77.68 -14.04% -12.69 2030E 300.00 75 资料来源：SMM中国光伏业协会华泰期货研究院 不过需要注意的是，随着光伏发电设备的增加，随之而来的一个情况便是：最近两年在光伏新增装机设备中，分布式光伏设备的比重呈现明显上升，由于分布式设备大多直接安装于居民密集区，因此对于并网网线的铺设需求或将有所降低。故总体而言，新增装机对于铜需求的拉动或许会在一定程度上被电网铺设需求的下降所抵消，这样的情况自2020年后愈发明显，可以发现，虽然新增光伏发电设备增长十分显著，但国 内电线铺设却并未能够看到相应的增长，甚至在2017年一度呈现逐年下降的态势。 图7:分布式与地面电站