股指日报：A股震荡反弹，短期量价波背离，指数延续磨底态势

期货研究报告宏观金融研究 股指日报 走势评级：震荡 戴朝盛从业资格证号：F03118012投资咨询证号：Z0019368联系电话：0571-28132632邮箱：daichaosheng@cindasc.com宋婧琪从业资格证号：F03100886联系电话：0571-28132632邮箱：songjingqi@cindasc.com信达期货有限公司CINDAFUTURESCO.LTD杭州市萧山区钱江世纪城天人大厦19-20楼邮编：311200 A股震荡反弹，短期量价波背离，指数延续磨底态势 报告日期：2023年12月28日 报告内容摘要: ⯁宏观股市信息： 1)工业企业利润加快恢复。国家统计局公布数据显示，11月份，全国规模以上工业企业利润同比增长29.5%，增速较10月份明显加快，利润已连续4个月实现正增长。 2)美联储明年2月维持利率在5.25%-5.50%区间不变的概率为81.4%，降息25个基点的概率为18.6%。到明年3月维持利率不变的概率为9.8%，累计降息25个基点的概率为73.9%。 ⯁股指盘面回顾： 1)盘面追踪：上个交易日，A股探底回升。在前期破位下跌的背景下，昨天四大指数小幅高开，随即盘面在短暂惯性下冲后再度形成合力反抽，各指数陆续呈现震荡回升态势。午后，大盘维持日内高位运行，全天上 证指数最高上摸至2918点位置附近。四大指数中，上证50收涨0.19%，沪深300收涨0.35%，中证500收涨0.52%，中证1000收涨0.79%。板块方面，昨日电信、能源设备等涨幅靠前，机场、建材等相对落后，全天个股上涨超过3700家，市场情绪底部回温。 2)技术追踪：近日大盘破位下跌，上证指数已接近2022年低点，短期5、10、20日均线呈现短线空头趋势，上方技术压力较强。 3)资金流向：A股成交金额延续回落，本周不足7000亿元，短期存量博弈特征持续，无论上涨或下跌的可持续性均不强，北向资金净流出幅度收窄。 ⯁核心逻辑小结： 一方面，12月美联储鸽派转向后，近期中美利差上行令外资端表现逐渐企稳，A股暂无进一步利空因素释放。另一方面，中央经济工作会议等定调积极但无明显超预期成分，国内政策环境仍以托底为主，尤其是传统地产要素急刹车后，市场认为24年国内经济走向依然迷茫。综合来看，股市基本面呈现边际改善，但修复斜率相对温和，短期投资者信心难以扭转，震荡筑底时间拉长。往后看，大盘破位下跌后，当前上证指数已接近2022年低点，短线期指超卖点来临后，预计现货该位置企稳回升概率更大。趋势上，上周A股量价波继续呈现背离态势，存量博弈背景下，现货尚未走出震荡磨底区间。同时，四大期指前期支撑位多数失守，其中IF、IH指数充分调整，IC、IM短期支撑位5200、5700。 ⯁操作建议：期货操作上，期指破位下跌后，短线期指超卖点临近，昨日小幅企稳，鉴于技术面压力偏空，建议投资者尊重趋势，轻仓滚动操作为主。期权操作上，上周股指期权IV冲高回落，标的指数再探新低的背景下，周中沪深300当月平值期权IV上冲至17%以上后触压，本周继续维持在16%- 17%运行。短期量、价、波三者背离，预计指数维持震荡磨底态势。隐历差缺口较大的背景下，短线可选择卖沽，持有现货的投资者可进行备兑组合，中长线布局维持看多隐含波动率思路。 图目录 图1：10年国债利率与沪深300指数3 图2：沪深300指数与换手率3 图3：即期汇率与沪深300指数3 图4：上证指数与换手率3 图5：中美利差与沪深300指数3 图6：信用利差与中证500指数3 图7：沪深300指数与隐含波动率4 图8：沪深300指数与历史波动率4 图9：上证50指数与隐含波动率4 图10：上证50指数与历史波动率4 图11：北向累计资金流向5 图12：北向当日资金流向5 图13：四大指数PE6 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数6 图15：IF合约基差7 图16：IH合约基差7 图17：IC合约基差7 图18：IM合约基差7 图1：10年国债利率与沪深300指数图2：沪深300指数与换手率 4.10国债到期收益率:10年沪深300（右轴）6000 3.90 5500 3.70 5000 3.50 6000 5500 5000 4500 4.50 4.00 3.50 3.00 2.50 3.30 3.10 2.90 2.70 2.50 4500 4000 3500 3000 4000 3500 3000 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 换手率(基准.自由流通股本)沪深300（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图3：即期汇率与沪深300指数图4：上证指数与换手率 7.60 7.40 7.20 7.00 6.80 6.60 6.40 6.20 6.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 美元兑人民币沪深300（右轴） 换手率(基准.自由流通股本)上证50（左轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图5：中美利差与沪深300指数图6：信用利差与中证500指数 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0.00 -0.50 -1.00 -1.50 -2.00 6000 5500 5000 4500 4000 3500 3000 2500 2000 8000 7500 7000 6500 6000 5500 5000 4500 4000 1.5 1.3 1.1 0.9 0.7 0.5 0.3 中美10年国债利差(%)沪深300（右轴） 中证500（左轴）AA-AAA信用利差(右) 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 50.00 45.00 40.00 35.00 30.00 25.00 20.00 15.00 10.00 5.00 2019/12 2020/1 2020/2 2020/3 2020/4 2020/5 2020/6 2020/7 2020/8 2020/9 2020/10 2020/11 2020/12 2021/1 2021/2 2021/3 2021/4 2021/5 2021/6 2021/7 2021/8 2021/9 2021/10 2021/11 0.00 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 0.6 0.5 0.4 0.3 0.2 0.1 0 沪深300指数下月IV（右轴）沪深300指数20日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图9：上证50指数与隐含波动率图10：上证50指数与历史波动率 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 90.00 80.00 70.00 60.00 50.00 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 4500.00 4000.00 3500.00 3000.00 2500.00 2000.00 1500.00 1000.00 0.45 0.4 0.35 0.3 0.25 0.2 0.15 0.1 0.05 0 上证50指数下月IV（右轴） 上证5020日HV（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 12,000 10,000 8,000 6,000 4,000 2,000 0 6300 5800 5300 4800 4300 3800 3300 2800 2016/122017/122018/122019/122020/122021/122022/122023/12 沪股通：累计资金净流入（亿元,人民币）深股通：累计资金净流入（亿元,人民币）沪深300指数（右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图12：北向当日资金流向 250.005500 200.00 150.00 5000 100.00 50.00 4500 0.00 -50.00 4000 -100.00 3500 -150.00 -200.00 沪股通：当日资金净流入（亿元,人民币）深股通：当日资金净流入（亿元,人民币） 沪深300指数（右轴） 3000 资料来源：Wind，信达期货研究所 75 15 1465 1355 1245 11 35 10 925 815 2016/012017/012018/012019/012020/012021/012022/012023/01 沪深300PE（TTM）上证50PE（TTM） 中证500PE（TTM，右轴）中证1000PE（TTM，右轴） 资料来源：Wind，信达期货研究所 图14：上证50指数与恒生AH溢价指数 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 160 155 150 145 140 135 130 125 120 115 2016/10/10 2016/12/2 2017/1/27 2017/3/27 2017/5/23 2017/7/18 2017/9/11 2017/11/7 2018/1/2 2018/2/28 2018/4/25 2018/6/21 2018/8/15 2018/10/10 2018/12/4 2019/1/29 2019/3/28 2019/5/24 2019/7/19 2019/9/12 2019/11/8 2020/1/3 2020/3/2 2020/4/24 2020/6/19 2020/8/14 2020/10/12 2020/12/4 2021/1/29 2021/3/29 2021/5/24 2021/7/19 2021/9/10 2021/11/5 2021/12/30 2022/2/28 2022/4/25 2022/6/21 2022/8/15 2022/10/11 2022/12/5 2023/2/2 110 上证50指数(左轴）恒生AH股溢价指数 资料来源：Wind，信达期货研究所 图15：IF合约基差图16：IH合约基差 0 0 0 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 250 20 15 10 5 200 0 0 0 0 2019/12 0 2020/12 2021/122022/12 15 10 5 -5 -100 IF当月基差IF下月基差IF当季基差IF下季基差 -5 -100 IH当月基差IH下月基差 IH当季基差IH下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 图17：IC合约基差图18：IM合约基差 0 0 0 2019/122020/122021/122022/12 500 400 300 200 100 0 -100 600 40 20 -200 IC当月基差IC下月基差IM当月基差IM下月基差 IC当季基差IC下季基差IM当季基差IM下季基差 资料来源：Wind，信达期货研究所资料来源：Wind，信达期货研究所 免责声明 本报告由信达期货有限公司（以下简称“信达期货”）制作及发布。 本公司已取得期货交易咨询业务资格，交易咨询业务资格：证监许可【2011】1445号。 本研究报告是基于本公司认为可靠的且目前已公开的信息撰写，本公司力求但不保证该信息的准确性和完整性，因此任何人不得对本报告所载的信息、观点以及数据的准确性、可靠性、时效性及完整性产生任何依赖，且