航运日报：SCFIS小幅下行，节前港口完成集装箱吞吐量不断下行

期货研究报告|航运日报2024/01/30 SCFIS小幅下行，节前港口完成集装箱吞吐量 不断下行 研究院FICC组 研究员 高聪 021-60828524 gaocong@htfc.com从业资格号：F3063338投资咨询号：Z0016648 蔡劭立 0755-23887993 caishaoli@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 中性。胡塞武装对商船袭击事件延续，短期影响或演变为长期影响，船型影响扩大至油轮以及干散货船，供应端对于运价的支撑仍在。淡季驱动主导近期盘面走势，2020-2023年2月份集装箱贸易量较1月份平均下行超30%；历史数据显示，国内沿海港口集装箱吞吐量自除夕后不断下行，元宵节附近达到阶段低点，1月28日集装箱吞吐量较前一周下行超过6%。班轮公司报价已经部分反映淡季预期，但不宜过分看低EC2404合约估值，向上需要春节后价格指引，目前仍未看到。过分看跌理由也不强，地缘风险对于现货价格仍有支撑，期货盘面仍旧大贴水；SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑；2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%，实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。在红海事件引发绕航长期化的假设下，我们预计未来现货运价将在相对较高的中枢水平高位震荡然后随着淡旺季起伏。 核心观点 ■市场分析 截至2024年1月29日，集运期货所有合约持仓56609手，较前一日减少1134手，单日成交35784手，较前一日减少9465手。EC2404合约日度下跌3.32%，EC2406合约日度下跌3.50%，EC2408合约日度下跌1.40%，EC2410合约日度上涨0.13%，EC2412合约日度下跌0.31%（注：均以前一日收盘价进行核算）。1月26日公布的SCFI（上海 -欧洲航线）周度下跌5.58%至2861$/TEU,SCFI（上海-美西航线）周度上涨2.13%至4412$/FEU。1月29日公布的SCFIS收于3496.05点，周度环比下跌0.37%。 胡塞武装对商船袭击事件延续，供应端对于运价的支撑仍在。近一个月的受袭商船仍然较多，集装箱船MSCunitedVIII、MaerskHangzhou一天连续两次受袭、CMAAGMTage附近三次爆炸；定向袭击美国散货船GibraltarEagle（是第一次袭击散货船）；又袭击了多年世界最大船东国的希腊（2023年被中国取代）的一条散货船Zografia轮；之后美国散货船GencoPicardy轮受袭击、美国化学品船ChemRanger受袭击；1月26日两枚导弹在也门南部海域爆炸，爆炸距美国背景的一油轮不足一英里。红海事件继续升级，船型影响扩大至油轮以及干散货船，短期影响或演变为长期影响。高频数据 （均为7日平均）显示，1月25日经过苏伊士运河集装箱船舶为4.86艘，处于阶段低 位；经过干散货船舶为14艘（年初约为23艘），近期下行明显；经过油轮10.58艘 （年初为15.3艘），近期下行明显。 淡季驱动主导近期盘面走势。春节前后国内大部分工厂迎来假期，偏弱需求对运价产 生压力，2月份亚洲-欧洲集装箱贸易量确定性下行，2020-2023年2月份集装箱贸易量较1月份平均下行超30%；历史数据显示，国内沿海港口集装箱吞吐量自除夕后不断下行，元宵节附近达到阶段低点，之后不断修复，春节后一个月集装箱吞吐量大致回归节前水平。 船舶绕航所引发蝴蝶效应对运力供应端影响预计在2024年第7、8、9周逐步显现。相关数据显示，红海事件所引发集装箱船舶绕航在12月中旬-1月初大幅增加，船舶绕航后远东至欧洲一来一回航程从之前的70天增加至90天左右左右，根据容易船期公开 数据，2024年第7周、第8周以及第9周实际运力预计为计划运力的67%、54%以及70%。实际运力的低位会对现货市场运价形成一定支撑。 班轮公司报价已经部分反映淡季预期，但不宜过分看低EC2404合约估值。主要班轮公司欧线2月份报价较当下下跌20%-30%，聚焦点转向春节后报价能否继续上行。总的来看，领先的SCFI（上海-欧洲）报价迎来拐点，近期盘面或转为震荡，向上需要春节后价格指引；下跌理由也不强，地缘风险对于现货价格仍有支撑，期货盘面仍旧大贴水，SCFIS上涨滞后、下跌滞后的特征也会对4月份交割结算价形成一定支撑，供应链扰动产生的蝴蝶效应预计对4月份运价有所支撑。在红海事件引发绕航长期化的假设下，我们预计未来现货运价将在相对较高的中枢水平高位震荡然后随着淡旺季起伏。 风险 下行风险：欧美经济超预期回落，原油价格大幅下跌，船舶交付超预期，船舶闲置不及预期，红海危机得到较好处理 上行风险：欧美经济恢复，供应链再出问题，班轮公司大幅缩减运力，红海危机持续发酵引发绕航 目录 策略摘要1 核心观点1 期货数据：5 价格数据：6 供应链：8 运力供给：9 中美欧进出口数据：10 成本与汇率：11 欧元区相关经济指标与航运价格：12 巴拿马运河：12 碳排放权权价格：12 图表 图1:期货合约成交丨单位：手5 图2:期货合约持仓丨单位：手5 图3:EC2404丨单位：点5 图4:EC24206丨单位：点5 图5:EC2408丨单位：点5 图6:EC24210丨单位：点5 图7:期限结构丨单位：点6 图8:合约价差丨单位：点6 图9:期货-现货丨单位：点6 图10:期货-现货丨单位：点6 图11:SCFI指数丨单位：点6 图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点6 图13:欧洲航线丨单位：美元/TEU美元/FEU7 图14:美西航线丨单位：美元/FEU,点7 图15:SCFI欧线与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图16:SCFI美西与天津航运指数丨单位：美元/TEU点7 图17:SCFI欧线季节性丨单位：美元/TEU7 图18:宁波�口集装箱运价指数欧线丨单位：点7 图19:供应链压力指数与SCFI丨单位：点8 图20:供应链压力指数与BCI丨单位：点8 图21:集装箱运力拥堵-全球丨单位：百万TEU8 图22:拥堵运力占运力比重丨单位：%8 图23:美西港拥堵运力丨单位：千TEU9 图24:欧洲主要港口拥堵丨单位：千TEU9 图25:全球主干航线准班率指数丨单位：%9 图26:主要港口到离岗准班率丨单位：%9 图27:集装箱船舶新造船合同丨单位：艘9 图28:集装箱船舶交付丨单位：千TEU9 图29:集装箱船舶拆解丨单位：千TEU10 图30:集装箱船舶载重及同比增速丨单位：%，千TEU10 图31:集装箱船速度丨单位：节10 图32:集装箱船闲置比例（按TEU核算）丨单位：%10 图33:欧盟27国进口同比增速丨单位：%10 图34:美国进�口同比增速丨单位：%10 图35:中国进口数据丨单位：%11 图36:中国�口数据丨单位：%11 图37:中国规模以上港口吞吐丨单位：集装箱，%11 图38:美国三大港口吞吐丨单位：TEU，%11 图39:汇率与SCFI丨单位：点11 图40:原油与SCFI丨单位：美元/桶，点11 图41:汇率与SCFIS丨单位：点12 图42:原油与SCFIS丨单位：美元/桶，点12 图43:欧元区制造业PMI与运价|%$/TEU12 图44:欧元区零售销售同比与运价|%$/TEU12 图45:巴拿马运河水位|英尺12 图46:巴拿马运河预测水位|英尺12 图47:EUA结算价|欧元/吨二氧化碳当量12 图48:全国碳市场碳排放配额(CEA):最新价|元/吨12 期货数据： 图1:期货合约成交丨单位：手图2:期货合约持仓丨单位：手 1000000 800000 600000 400000 200000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 250000 200000 150000 100000 50000 0 欧线集运2404欧线集运2406欧线集运2408欧线集运2410欧线集运2412 2023/082023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图3:EC2404丨单位：点图4:EC24206丨单位：点 3200 2700 2200 1700 1200 700 2023/082023/092023/102023/112023/122024/01 2650 2450 2250 2050 1850 1650 1450 1250 1050 850 650 2023/082023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图5:EC2408丨单位：点图6:EC24210丨单位：点 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 2350 2150 1950 1750 1550 1350 1150 950 750 2023/082023/092023/102023/112023/122024/01 750 2023/082023/092023/10 2023/112023/122024/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图7:期限结构丨单位：点图8:合约价差丨单位：点 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 600 2024-01-292024-01-22 2024-01-152024-01-01 300 200 100 0 -100 -200 -300 -400 -500 -600 2408-2404EC2408-EC2410 EC2404EC2406EC2408EC2410EC24122023/09/212023/10/212023/11/212023/12/212024/01/21 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 图9:期货-现货丨单位：点图10:期货-现货丨单位：点 1,500.00 1,000.00 500.00 0.00 -500.00 -1,000.00 -1,500.00 -2,000.00 EC2404-SCFIS欧线EC2406-SCFIS欧线 EC2408-SCFIS欧线 1,300.00 800.00 300.00 -200.00 -700.00 -1,200.00 -1,700.00 -2,200.00 EC2410-SCFIS欧线EC2412-SCFIS欧线 2023/082023/092023/102023/112023/122024/012023/082023/092023/102023/112023/122024/01 数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院数据来源：ClarksonIfindBloomberg华泰期货研究院 价格数据： 图11:SCFI指数丨单位：点图12:SCFIS结算运价指数丨单位：点 6000 5000 4000 3000 2000 1000 0 20202021202220232024 3500 3000 2500 2000 1500 1000 500 0 SCFIS:欧洲航线(基本港)SCFIS:美西航线(基本港) 13579111315171921232527293133353739414345474951532023/012023/032023