橡胶周度报告：宏观利好扰动，橡胶偏强震荡

投资咨询业务资格：证监许可【2012】31号 国贸期货.研究院能源化工研究中心 2023.01.28星期日 叶海文 从业资格证号：F3071622投资咨询证号：Z0014205 欢迎扫描下方二维码 进入国贸投研小程序 期市有风险，入市需谨慎 橡胶：宏观利好扰动，橡胶偏强震荡 行情回顾：本周橡胶偏强震荡。周内橡胶产业供需维持稳定，市场行情主要受到宏观因素扰动为主，央行降准消息对金融市场带来利好刺激，市场情绪偏多表现。上游供应逐步进入收缩期，原料价格坚挺支撑，中游库存变动不大，下游工厂开工率维持高位，需求端整体拉动有限。截至1月26日收盘，沪胶主力RU2405报收13665元/吨，周度下跌210元/吨（-1.51%）；20号胶主力NR2403报收11195元/吨，周度下跌160元/吨（-1.41%）。 现货：本周天然橡胶美金现货价格震荡上涨，价格重心环比上移，国内买盘整体表现欠佳，美金船货高价成交困难。国产胶现货市场下游工厂陆续进入节前放假阶段，买盘冷清，市场成交尚可。套利盘少量加仓补货，部分轮仓，轮胎厂节前刚需备货。 库存：据海关总署公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合 成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。截至1月26日上期 所仓单库存小计增加3827吨至207851吨，注册仓单增加5010吨至190760吨。截至1 月21日青岛地区保税库存减少8479吨至10.41万吨，一般贸易库存增加3296吨至 56.65万吨，社会库存155.79万吨，较上期减少917吨，浅色胶库存下降，深色胶库存增加。 原料：本周国内产区已经全面停割，国内原料价格暂无。泰国泰东北产区逐渐进入停割期，南部产区白粉病及落叶扰动产出，胶水价格持续创新高，随着南部旺产接近尾声，预计提前半个月进入减产季。周期内海外原料价格持续上涨，海外报盘受到国内买盘压制，涨幅不及原料成本，加工厂出口到中国生产利润维持倒挂，后期继续关注海外产区情况。 下游需求：本周国内轮胎企业开工率小幅波动：全钢胎样本企业开工率为66.68%，环比下降0.70%，同比上升55.08%；半钢胎样本企业开工率为78.83%，环比下降0.02%，同比上升75.67。临近春节假期，下游轮胎企业陆续进入放假阶段，企业减产停产行为增多。据悉部分工厂将于1月28日至31日安排放假，整体开工或呈现明显下滑。预计下周期全钢胎及半钢胎样本企业产能利用率均存走低预期，工厂原料备货基本结束，需求端对胶价形成利空压制。 综合来看，目前橡胶缺乏明显逻辑驱动。供给端，海外产区也逐步进入减产期，产区受天气影响产量上量不及预期，原料价格坚挺，成本支撑较强。中游社会库存高位窄幅波动，库存仍难以看到趋势性下降的机会。需求端，下周下游轮胎厂开工率面临着下滑的趋势，但随着春节假期的临近，工厂逐步进入放假安排，工厂原料备货基本结束，需求端对胶价形成利空压制。从季节性角度来看，当前橡胶基本面驱动不强，同时一季度橡胶往往表现偏弱，期现价差回归效率较高，短期橡胶或仍将维持震荡表现。 操作策略：多NR-空RU套利策略滚动交易，持有底仓等待回归，价差高抛低吸。风险关注：商品大幅下行，轮储政策影响，产区天气扰动 一、宏观基本面 图表1：10月M2增速10.3%（+0.00%）图表2：SHIBOR7天利率 (亿元）M2增速（%） 3500000 3000000 2500000 2000000 1500000 1000000 500000 （%） 14.00 12.00 10.00 8.00 6.00 4.00 2.00 （%）隔夜一周 3.50 3.00 2.50 2.00 1.50 1.00 0.50 0 19-0620-0921-1223-03 0.00 0.00 20-1221-0421-0821-1222-0422-0822-1223-0423-0823-12 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表3：央行逆回购图表4：12月民间固定资产投资 （亿元） 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 货币投放货币回笼货币净投放 （亿元） 25000 20000 15000 10000 5000 0 -5000 -10000 -15000 -20000 -25000 -30000 (%) 40.00 30.00 20.00 10.00 0.00 -10.00 -20.00 -30.00 民间固定资产投资完成额累计同比固定资产投资完成额累计同比 22-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12 19-0720-0120-0721-0121-0722-0122-0723-0123-07 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表5：12月社会消费增速同比图表6：12月制造业投资完成额 （%）社会消费品零售总额商品零售 餐饮收入 限额以上企业消费品零售总额 100.00 （%）制造业投资完成额基础设施建设投资(不含电力)投资完成额 房地产业投资完成额 40.00 80.00 30.00 60.00 40.00 20.00 20.00 10.00 0.00 -20.00 -10.00 -40.00 -20.00 20-07 20-1121-03 21-0721-11 22-0322-0722-1123-0323-0723-11 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 0.00 二、盘面数据及价差 图表7：RU09-05价差图表8：RU01-09价差 （元/吨）RU2009-RU2005RU2109-RU2105 400 RU2309-RU2305 RU2409-RU240 1600 300 1500 200 14001300 100 1200 0 1100 5 RU2209-RU2205 （元/吨）RU2101-RU2009RU2201-RU2109RU2301-2209 RU2401-RU2309RU2501-RU2409 -100 -200 -300 -400 9/2010/2011/2012/201/202/203/204/20 1000 900 800 700 600 1/212/213/214/215/216/217/218/21 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表9：NR隔月价差图表10：RU-NR价差 （元/吨）主力-次主力 300 200 100 0 -100 -200 （元/吨）2020年2021年2022年2023年2024年 5100 4600 4100 3600 3100 2600 2100 1600 -300 21-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 1100 600 1/22/164/15/166/308/149/2811/1212/ 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表11：RU-TOCOM.RSS3价差图表12：NR-SG.TF价差 （美元/吨） 500 400 300 200 RU-TOCOM.RSS3 （美元/吨） 140 120 100 80 60 NR-SG.TF 100 0 -100 -200 -300 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 40 20 0 -20 -40 -60 20-0921-0121-0521-0922-0122-0522-0923-0123-0523-0924-01 三、产业链上下游 图表13：合艾原材料价格（泰铢/公斤）图表14：中国天然橡胶月度产量 （泰铢/千克）烟片胶生胶片胶水杯胶 90.0 80.0 70.0 60.0 50.0 40.0 30.0 （万吨） 16 14 12 10 8 6 4 2 2018年度 2021年度 2019年度 2022年度 2020年度 2023年度 20.0 20-0720-1121-0321-0721-1122-0322-0722-1123-0323-0723-11 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表15：ANRPC产量图表16：12月天然橡胶与合成橡胶进口量72.3万吨 （千吨）2018年2019年2020年2021年2022年2023年 1400 1300 1200 1100 （万吨） 140 120 100 2018年2019年2020年 2021年 2022年 2023年 1000 80 900 80060 700 600 500 400 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 40 20 0 1-2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind数据来源：Wind 图表17：人民币现价格图表18：保税区美金胶价 （元/吨） 泰混 越南3L 老全乳 （美元/吨） STR20 SIR20 SMR20 RSS3 SVR3L（右） （元/吨） 14000 2800 16000 13500 2600 15000 13000 2400 14000 12500 2200 12000 2000 13000 11500 1800 12000 11000 1600 11000 10500 1400 10000 1200 10000 1000 9000 9500 800 8000 9000 20-06 20-10 21-02 21-0621-10 22-0222-06 22-1023-0223-0623-10 22-12 23-02 23-04 23-06 23-08 23-10 23-12 数据来源：卓创资讯数据来源：Wind 图表19：CIF船货价格图表20：合成胶价格 （美元/吨） 2800 2600 2400 2200 2000 1800 1600 1400 1200 1000 800 STR20SIR20SMR20RSS3SVR3L （元/吨） 15000 14000 13000 12000 11000 10000 9000 8000 BR9000SBR1502SBR1712 20-0620-1021-0221-0621-1022-0222-0622-1023-0223-0623-10 22-1223-0223-0423-0623-0823-1023-12 数据来源：Wind数据来源：卓创资讯 图表21：青岛地区天然橡胶库存走势图图表22：上期所仓单小计库存207851吨（+3827） （万吨） 1000000 900000 800000 700000 600000 500000 400000 300000 200000 100000 0 保税区库存一般贸易库存青岛库存 （吨） 2020年2021年2022年2023年2024年 350000 300000 250000 200000 150000 100000 50000 0 17-0418-0118-1019-0720-0421-0121-1022-0723-0424-0111/251/253/255/257/259/25 数据来源：隆众资讯数据来源：上期所 图表23：轮胎开工：全钢胎64.38%，半钢胎78.85%图表24:全钢胎月度产量 （%） 2019年度 2020年度 2021年度 （万条） 100 100 80 80 60 60 40 40 20 20 2021年度2022年度2023年度2024年度 2022年度2023年度2024年度 0 第1周第9周第17周第25周第33周第41周第49周 0 第1周第