PTA&MEG周度报告：宏观利好&物流忧虑 TA偏强震荡

周度报告 全球商品研究·PTA&MEG 是 兴证期货.研发产品系列 兴证期货.研发中心能化研究团队 林玲 从业资格编号：F3067533投资咨询编号：Z0014903 王其强 从业资格编号：F03087180投资咨询编号：Z0016577 联系人王其强 电话：0591-38117680 邮箱： wangqq@xzfutures.com 宏观利好&物流忧虑TA偏强震荡 2023年7月31日星期一 内容提要 行情回顾 PTA主力合约延续上涨，周度上涨3.25%；MEG主力合约上涨2.43%，延续反弹。 后市展望 基本面来看，PTA方面，国内装置负荷79.3%，环比回升1个百分点，近期装置重启及提负，装置负荷有所回升。MEG方面，国内装置负荷60.53%，环比回落3.16个百分点，煤制装置负荷62.87%。需求上，聚酯负荷93.5%，暂处于高位，不过织机开工下滑，聚酯累库及现金流承压，后期聚酯负荷或承压。综合而言，PTA方面，供应收缩及宏观利好支撑，油价延续偏强运行，成本依然对PTA有较强支撑，供需压力略有攀升，不过双台风下，市场对主港现货流动性紧张忧虑攀升，叠加国内宏观氛围偏暖，推动PTA再创新高。MEG方面，成本提振及宏观超预期利好，提振MEG企稳反弹，而供需仍压制MEG。 策略建议 偏强震荡。 风险提示 原油超预期波动，宏观政策超预期。 1.行情回顾 PTA主力合约延续上涨，周度上涨3.25%；MEG主力合约上涨2.43%，延续反弹。 PTA现货方面，成本端原油在供应扰动下，延续偏强，PX跟随原油偏强运行，成本依然支撑PX。供需面而言，PTA装置近期有所回升，聚酯负荷暂处于高位，供需面压力略有攀升，不过台风影响物流，主港现货流动性紧张忧虑攀升，支撑现货。成交上，上周成交量一般，聚酯工厂刚需补货，主流供应商有出货，成交一般性，日均成交量在3~4w。 乙二醇现货方面，现货重心有所上移，市场商谈一般，卫星石化停车落实以及海外装置检修预期影响，装置负荷下滑，提振乙二醇现货重心走强。乙二醇外盘重心亦有所上移，上周下半周外盘现货主流商谈在485-490美元/吨附近。 基差方面，PTA方面，现货流动性忧虑，基差有所企稳。乙二醇基差变动不大，基差平稳运行。 2019-12-24 2020-03-24 2020-06-24 2020-09-24 2020-12-24 2021-03-24 2021-06-24 2021-09-24 2021-12-24 2022-03-24 2022-06-24 2022-09-24 2022-12-24 2023-03-24 2023-06-24 图表1：PTA主力合约及现货走势 元/吨 PT A主力 合约 PTA现货报价 基差 元/吨 9,000.00 1,200.00 8,000.00 1,000.00 7,000.00 800.00 6,000.00 600.00 5,000.00 400.00 4,000.00 200.00 3,000.00 0.00 2,000.00 -200.00 1,000.00 -400.00 0.00 -600.00 数据来源：Wind，兴证期货研发部 图表2：乙二醇主力合约及现货走势 元/吨 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 2020-12-03 0.00 乙二醇主力合约乙二醇现货价格基差 元/吨 800.00 600.00 400.00 200.00 0.00 -200.00 -400.00 2021-02-03 2021-04-03 2021-06-03 2021-08-03 2021-10-03 2021-12-03 2022-02-03 2022-04-03 2022-06-03 2022-08-03 2022-10-03 2022-12-03 2023-02-03 2023-04-03 2023-06-03 数据来源：Wind，兴证期货研发部 2.成本及加工差 原油偏强运行。沙特和俄罗斯主导推进减产下，市场对后期供应收缩预期较强，叠加内外宏观偏暖，基本面及宏观驱动原油偏强震荡，短期油价仍有支撑。 PX连续上涨。原油延续上涨，成本驱动PX走强，供需端看，PX供应相对稳定，需求端PTA负荷尚可，新增产能释放提振PX需求，供需矛盾压力不 大。 图表3:原油及PX价格走势 美元/吨 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 2019-12-24 2020-02-24 2020-04-24 2020-06-24 2020-08-24 2020-10-24 2020-12-24 2021-02-24 2021-04-24 2021-06-24 2021-08-24 2021-10-24 2021-12-24 2022-02-24 2022-04-24 2022-06-24 2022-08-24 2022-10-24 2022-12-24 2023-02-24 2023-04-24 2023-06-24 0 PX中国台湾CFR（左轴）WTI原油（右轴） 美元/吨 140.00 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 PTA加工差低位。成本偏强，PX强势依然压制PTA加工差，PTA加工差低位运行。 图表4：PTA现货加工差 9000 8000 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019-12-27 2020-02-27 2020-04-27 2020-06-27 2020-08-27 2020-10-27 2020-12-27 2021-02-27 2021-04-27 2021-06-27 2021-08-27 2021-10-27 2021-12-27 2022-02-27 2022-04-27 2022-06-27 2022-08-27 2022-10-27 2022-12-27 2023-02-27 2023-04-27 2023-06-27 0 PTA现货价（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR(右轴，美元/吨) 现货加工差（右轴，元/吨） 1600 1400 1200 1000 800 600 400 200 0 -200 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 图表5：PTA盘面加工差 8,000.00 7,000.00 6,000.00 5,000.00 4,000.00 3,000.00 2,000.00 1,000.00 0.00 PTA主力期货（左轴，元/吨）PX中国台湾CFR（右轴，美元/吨）盘面加工差（右轴，元/吨） 2000 1500 1000 500 0 2019-12-27 2020-03-27 2020-06-27 2020-09-27 2020-12-27 2021-03-27 2021-06-27 2021-09-27 2021-12-27 2022-03-27 2022-06-27 2022-09-27 2022-12-27 2023-03-27 2023-06-27 -500 数据来源：Wind，卓创资讯，兴证期货研发部 乙二醇利润方面，煤制乙二醇利润小幅修复。煤价小幅回落，乙二醇重心回升，煤制乙二醇利润小幅修复。 图表6：煤制乙二醇毛利 元/吨 7000 6000 5000 4000 3000 2000 1000 2019/12/26 2020/2/26 2020/4/26 2020/6/26 2020/8/26 2020/10/26 2020/12/26 2021/2/26 2021/4/26 2021/6/26 2021/8/26 2021/10/26 2021/12/26 2022/2/26 2022/4/26 2022/6/26 2022/8/26 2022/10/26 2022/12/26 2023/2/26 2023/4/26 2023/6/26 0 煤制乙二醇成本（左轴）煤制乙二醇毛利（右轴） 2500 2000 1500 1000 500 0 -500 -1000 -1500 -2000 -2500 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 3.供需面分析 3.1PTA供应端 PTA装置负荷延续回升。截止2023年7月27日，PTA装置为79.3%，装置负荷回升1个百分点。从装置变化看，嘉兴石化，能投装置重启，独山能源检 修，个别装置负荷小幅波动，恒力5号线250万吨装置检修两周。近期总体装置重启，装置负荷有所回升。 图表7：PTA装置周度负荷 120 100 80 60 40 20 1月3日 1月13日 1月25日 2月9日 2月22日 3月6日 3月19日 4月1日 4月13日 4月26日 5月13日 5月25日 6月8日 6月21日 7月5日 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 11月25日 12月7日 12月20日 0 2018年2019年2020年2021年2022年2023年 数据来源：CCF，兴证期货研发部 3.2MEG供应端 装置负荷下滑。截止2023年7月27日，国内乙二醇整体开工负荷在60.53%，环比下滑3.16个百分点，煤制负荷62.87%左右。卫星石化落实停车，装置负荷下滑，供应收缩。 图表8：MEG装置负荷 120 100 80 60 40 20 0 1月3日 2018年 1月13日 1月25日 2月9日 2月23日 3月8日 2019年 3月20日 4月2日 数据来源：CCF，兴证期货研发部 4月16日 图表10：聚酯分类负荷 4月29日 5月14日 2020年 5月27日 6月8日 6月21日 7月5日 2021年 7月17日 7月30日 8月12日 8月24日 9月6日 2022年 9月18日 10月1日 10月18日 10月30日 11月12日 2023年 11月25日 12月7日 12月20日 2016/12/30 周度报告 100.00% 80.00 60.00 40.00 20.00 0.00 3.3需求端 聚酯负荷暂处于高位。截止2023年7月27日聚酯负荷回升至93.5%，环比小幅回升，仍处于高位。 2017/04/30 2017/08/31 2017/12/31 MEG负荷（总） 数据来源：卓创资讯，兴证期货研发部 2018/04/30 2018/08/31 2018/12/31 图表9：聚酯负荷 2019/04/30 2019/08/31 2019/12/31 2020/04/30 MEG煤制负荷 2020/08/31 2020/12/31 2021/04/30 2021/08/31 2021/12/31 2022/04/30 2022/08/31 2022/12/31 2023/04/30 直纺长丝负荷涤短负荷聚酯瓶片负荷 120.00 100.00 80.00 60.00 40.00 20.00 2017/03/24 2017/07/24 2017/11/24 2018/03/24 2018/07/24 2018/11/24 2019/03/24 2019/07/24 2019/11/24 2020/03/24 2020/07/24 2020/11/24 2021/03/24 2021/07/24 2021/11/24 2022/03/24 2022/07/24 2022/11/24 2023/03/24 2023/07/24 0.00 数据来源：CCF，兴证期货研发部 从现金流来看，随着原料反弹，聚酯现金流延续回落，其中短纤、POY最为明显，处于亏损状态。 图表11：聚