曙光初现：消费品出口轮动复苏开启！2023年四季度中国消费品出口降幅收窄显著

2024年01月30日 大消费 曙光初现：消费品出口轮动复苏开启! 行业深度分析 证券研究报告投资评级领先大市-A维持评级 2023年四季度中国消费品出口降幅收窄显著 首选股票目标价（元）评级 000333美的集团71.70买入-A 301061匠心家居55.29买入-A 002615哈尔斯9.40买入-A 688139海尔生物47.95买入-A 2023年四季度，美元口径下中国消费品出口增速收窄至-3%，与第三季度的-11%相比表现出积极的恢复迹象，尤其是食饮板块已见2%的正增长，家电和家具板块出口增速也即将转正。医药和纺织服装板块的出口同样呈现降幅收窄趋势。（见图5） 洗衣机和啤酒表现亮眼，运动鞋服和沙发值得关注 升幅% 相对收益绝对收益 1M 3.0 1.2 3M 5.1 -1.0 12M 20.3 -1.3 尽管全球贸易萎缩对中国整体和消费品出口产生了影响，但各细分板块在出口市场上的表现存在周期差异。家电板块因价格优势和低基数表现出稳步复苏，特别是白电、黑电和厨房小家电；轻工板块中，截止到2023Q4，床垫和办公家具持续保持增长趋势，沙发增速也迎来转正拐点；食饮板块中，啤酒出口在取消对澳大利亚麦类产品的双反税后，凭借价格和口味优势，在亚洲市场销量持续高增；纺织服装板块大部分品类降幅亦有所收窄，预计2024年奥运年将带动运动鞋服景气度恢复。 美国通胀回落半途，补库已现端倪 美国核心CPI同比增速12月已经回落到4%以下，美联储暂停加息，此举对全球的经济的缓慢修复将会有联动效应。同时，美国消费品进口同比降幅收窄，结合零售同比销量的增加与批发商及零售库存水平的下降，共同指示出市场可能正在由去库存阶段逐步过渡至补库存阶段。 东盟消费品市场扩容，中国有望持续发力 相关报告Stanley保温杯，实用时尚 2024-01-20 两不误！“尔滨”缘何火爆？ 2024-01-13 舞台灯光品牌出海为何领 2024-01-06 先？适时优化“控盘分利”模式 2023-12-30 能缓解渠道压力基药目录调整在即，中成药 2023-12-23 放量可期 亚洲市场是中国消费品出口的重要目的地，占总出口量的半数以上，其中对东盟的出口比例持续上升。近年来东盟国家保持超过4%的经济增长，强劲的消费需求得益于人口高速增长和年轻消费群体的扩大。此外，中国与东盟之间积极推动的贸易协定，如RCEP，降低了贸易壁垒，提高了市场的互联互通。同时，中国制造业产能在向东盟转移，增强了其在当地消费品的竞争力。 投资建议 结合当前市场环境，优先看好美的集团（B端+C端齐发力贡献成长）、匠心家居（品牌出海&智能家居优质出口龙头）、哈尔斯（新品订单有望放量）、海尔生物（产品线拓展打开成长空间）等标的（详见表7） 风险提示：地缘政治风险；贸易保护主义风险；行业竞争加剧风险；汇率波动风险；供应链风险；航运价格波动风险。 张立聪分析师 SAC执业证书编号：S1450517070005 zhanglc@essence.com.cn 罗乾生分析师 SAC执业证书编号：S1450522010002 luoqs1@essence.com.cn 王朔分析师 SAC执业证书编号：S1450522030005 wangshuo2@essence.com.cn 陆偲聪分析师 SAC执业证书编号：S1450522100001 lusc@essence.com.cn 马帅分析师 SAC执业证书编号：S1450518120001 mashuai@essence.com.cn 内容目录 1.投资概要5 1.1.核心观点5 1.2.有别于市场观点5 2.中国消费品出口：蓄势待发，拐点将至6 3.洗衣机和啤酒表现亮眼，运动鞋服和沙发值得关注10 3.1.中国家电价格优势凸显，复苏势头延续10 3.2.运动鞋服有望受益“奥运年”，加速进入补货周期13 3.3.沙发品类出口已有回暖趋势，自主品牌出海未来可期14 3.4.中国对澳麦“双反”取消，啤酒出口量价齐升17 4.分区域消费品出口：主力地区仍呈现下滑趋势19 4.1.亚洲：东盟和印度消费品市场扩容，中国有望持续发力20 4.2.美国：通胀回落半途，补库已现端倪23 4.3.欧盟：通胀已有回落，零售增速亟待转正27 4.4.中国劳动密集型产业有缓慢转移趋势，但短期产能尚未形成替代30 5.消费板块上市公司出口：家电领衔复苏，大公司表现相对稳健32 5.1.家电、食饮跌幅收窄，其余板块跌幅扩大33 5.2.可选消费：大公司稳健，中、小公司跌幅未有扩大34 5.3.2024年消费品出口有望实现复苏36 5.4.出口相关公司38 6.风险提示39 7.附录39 图表目录 图1.中国整体出口增速、消费品出口增速、世界贸易量增速（美元口径）6 图2.全球海运量及增速6 图3.亚洲主要航线运量增速7 图4.亚洲主要航线运价增速7 图5.中国整体及消费品出口增速（美元口径）7 图6.中国整体及消费品较2019年出口增速（美元口径）7 图7.2023年中国各板块出口额占比8 图8.2023Q3、Q4中国各板块出口增速（美元口径）8 图9.中国消费品-家电出口额及增速（美元口径）9 图10.中国消费品-纺服饰品出口额及增速（美元口径）9 图11.中国消费品-家具出口额及增速（美元口径）9 图12.中国消费品-医药出口额及同比增速（美元口径）9 图13.中国消费品-食品饮料出口额及增速（美元口径）9 图14.2023部分主要商品增速（美元口径）10 图15.2023Q4家电主要品类出口金额及增速（美元口径）10 图16.液晶电视出口数量、金额、均价增速（美元口径）11 图17.冰箱出口数量、金额、均价增速（美元口径）11 图18.空调出口数量、金额、均价增速（美元口径）11 图19.洗衣机出口数量、金额、均价增速（美元口径）11 图20.波轮和滚筒洗衣机出口数量同比增速12 图21.2023年前三季度洗衣机不同地区出口量及增速12 图22.2022-2023年前三季度洗衣机分洲别出口均价对比12 图23.厨房小家电出口金额同比增速（美元口径）12 图24.厨房大家电出口金额同比增速（美元口径）13 图25.个护电器出口金额同比增速（美元口径）13 图26.美国服装批发商库存销售比及服装进口金额同比增速（美元口径）13 图27.外套及正装出口金额同比增速（美元口径）14 图28.运动鞋服出口金额同比增速（美元口径）14 图29.T恤、婴儿服装、非运动鞋类出口金额同比增速（美元口径）14 图30.美国家具批发商库存销售比及服装进口金额同比增速（美元口径）14 图31.软装品类出口金额同比增速（美元口径）15 图32.硬装品类出口金额同比增速（美元口径）15 图33.保温杯和塑料餐具出口金额同比增速（美元口径）15 图34.2023年轻工板块各品类出口金额15 图35.全球电动沙发各区域占比16 图36.美国CR5家具企业出货规模16 图37.匠心家居自主品牌Motomotion三电机真皮沙发17 图38.Ashley网站最低价格三电机真皮沙发17 图39.La-Z-Boy网站最低价格三电机真皮沙发17 图40.La-Z-Boy线上最低价格三电机真皮沙发17 图41.啤酒出口数量、金额、均价增速（美元口径）17 图42.2023年中国啤酒出口主要国家占比18 图43.2023年中国啤酒出口主要国家增速（美元口径）18 图44.2022年各国啤酒零售价格18 图45.各国啤酒零售价格变化趋势（美元/升）18 图46.中国出口澳大利亚啤酒金额及增速（美元口径）19 图47.2023Q4中国消费品出口结构（美元口径）19 图48.2023Q4中国消费品出口各地区增速（美元口径）19 图49.中国对亚洲家电&机械设备出口额及增速（美元口径）20 图50.中国对亚洲消费品-纺服饰品出口额及增速（美元口径）20 图51.中国对亚洲消费品-家具出口额及增速（美元口径）20 图52.中国对亚洲消费品-医药出口额及增速（美元口径）20 图53.中国对亚洲食品饮料出口额及增速（美元口径）21 图54.亚洲主要国家2017-2022年GDP复合增速22 图55.亚洲主要国家2017-2022年人口复合增速22 图56.亚洲主要地区CPI增速23 图57.中国对美国家电&机械设备出口额及增速（美元口径）23 图58.中国对美国消费品-纺服饰品出口额及增速（美元口径）23 图59.中国对美国消费品-家具出口额及增速（美元口径）24 图60.中国对美国消费品-医药出口额及增速（美元口径）24 图61.中国对美国食品饮料出口额及增速（美元口径）24 图62.美国核心CPI增速26 图63.美国消费品进口、批发商库存、零售库存、零售增速（美元口径）26 图64.美国消费品店铺零售增速（美元口径）27 图65.美国消费品店铺零售库存增速（美元口径）27 图66.中国对欧盟家电&机械设备出口额及增速（美元口径）28 图67.中国对欧盟消费品-纺服饰品出口额及增速（美元口径）28 图68.中国对欧盟消费品-家具出口额及增速（美元口径）28 图69.中国对欧盟消费品-医药出口额及增速（美元口径）28 图70.中国对欧盟食品饮料出口额及增速（美元口径）28 图71.欧盟食品、饮料和烟草及非食物类零售指数增速29 图72.欧盟核心CPI增速29 图73.欧洲消费品进口增速（美元口径）29 图74.中国和亚洲轻工业主要国家出口金额及占比（美元口径）30 图75.亚洲轻工业主要国家出口占比30 图76.中国和亚洲主要服装制造国出口金额及占比（美元口径）31 图77.亚洲服装制造主要国出口占比全球服装出口份额31 图78.越南部分消费品出口增速（美元口径）32 图79.印度部分消费品出口增速（美元口径）32 图80.菲律宾部分消费品出口增速（美元口径）32 图81.美元兑人民币即期汇率33 图82.2022H2、2023H1各消费板块上市公司合计出口金额（亿美元）33 图83.2022H2、2023H1各消费板块上市公司合计出口增速（美元口径）33 图84.2022H2、2023H1各消费板块前五大上市公司出口占比（美元口径）33 图85.2023H1消费二级板块出口金额及增速（按出口金额大小排序）34 图86.家电、轻工、纺服公司按市值分类出口增速（美元口径，市值>500亿元、100亿元<市值<500亿元、市值<100亿元）34 图87.家电、轻工、纺服公司按市值分类出口较2019年同期增速（美元口径，市值>500亿元、100亿元<市值<500亿元、市值<100亿元）35 图88.家电、轻工、纺服公司按出口占比营收分类公司出口增速（美元口径，出口占 比>70%、30%<出口占比<70%、出口占比<30%）35 图89.家电、轻工、纺服公司按出口占比营收分类公司出口较2019年同期增速（美元口 径，出口占比>70%、30%<出口占比<70%、出口占比<30%）35 图90.家电、轻工、纺服出口依赖型公司增速（美元口径，出口占比>70%）36 图91.家电、轻工、纺服出口依赖型公司出口较2019年同期增速（美元口径，出口占 比>70%）36 图92.各消费板块上市公司出口额占比海关出口额37 图93.家电出口增速-上市公司VS非上市公司（美元口径）37 图94.医药出口增速-上市公司VS非上市公司（美元口径）37 图95.轻工出口增速-上市公司VS非上市公司（美元口径）37 图96.纺服出口增速-上市公司增速VS非上市公司（美元口径）37 图97.食饮出口增速-上市公司VS非上市公司（美元口径）38 表1：大消费板块出口优质标的推荐5 表2：中国部分上市家具公司代工及自主品牌16 表3：中国消费品出口亚洲主要地区占比亚洲整体21 表4：美国对中国主要消费品增收关税信息24 表5：美国进口服装、鞋类、家具、电气设备各主要国家占比25 表6：家具全球出口前五国家占比31 表7：大