华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析：渗透率韧性增长，估值深度折价，关注新能车ETF

金融工程●基金研究 2024年1月30日 渗透率韧性增长，估值深度折价，关注新能车ETF --华夏中证新能源汽车ETF投资价值分析 核心观点： 分析师马普凡 新能源车市场蓬勃发展，竞争格局分化渗透率有望进一步提升 自2013年以来，中国新能源车行业市场规模呈现高速增长状态。目前，纯电动乘用车是我国新能源汽车市场的主流产品。新能源车具有较好的政策环境和战略地位，政府通过补贴与充电桩基础设施建设提供政策支持。新能源车市场渗透率已相对较高，尽管销量增速有所放缓，鉴于强劲的产品力和价格下降趋势，仍可以看好未来新能源车市场展现出韧性增长。未来新能源车行业可能出现竞争加速分化现象，插混车型需求有望持续景气，支撑新能源车渗透率持续向上，渗透率持续呈走高趋势。 中证新能源汽车指数 中证新能源汽车指数选取涉及锂电池、充电桩、新能源整车等业务的上市公司证券作为待选样本，采用自由流通市值加权，选取排名前50的证券作为指数样本。中证新能源汽车指数成分股行业分布主要覆盖新能源车的上下游产业，超配材料、工业行业，权重集中度高。成分股以中大市值为主，指数倾向于创新驱动型的企业，且对市场供需变化更敏感。指数盈利能力平稳，估值折价较深，指数ROE始终高于中证全指且维持在较高水平，利润同比增长率和营业收入同比增长率较高。指数历史回测表现优异，指数的收益率、夏普比率、波动率和换手率均较高，指数市场活动度更高，交易频繁，有能力以额外风险换取更高回报。 关注华夏中证新能源汽车ETF 华夏新能车ETF高效复制指数，追求最小化偏离，绝大多数时间日跟踪偏离度处于-0.1%至0.1%之间。华夏基金管理有限公司旗下产品线丰富，满足投资者多样化的投资需求，资产管理总规模12605亿元。基金经理具有丰富投研经验丰富，在管产品规模约323亿元。 风险提示： 历史数据不能外推，本文仅提供数据统计和以历史数据测算提供的判断依据，不代表投资建议。 ：021-68597610：mapufan_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522040002吴金超：021-20252648：wujinchao_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130523080002 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、新能源车投资价值分析3 （一）行业概述：新兴产业蓬勃发展3 （二）政策环境：政策支持产业升级4 （三）市场分析：高渗透率韧性增长6 （四）市场前景：竞争加速行业分化8 二、中证新能源汽车指数9 （一）指数编制原则9 （二）指数成分股分布10 （三）指数基本面表现11 （四）指数收益表现12 三、华夏新能车ETF产品及表现13 （一）ETF发行上市及管理情况13 （二）ETF市场表现14 （三）基金管理公司介绍14 （四）基金经理介绍15 四、风险提示16 一、新能源车投资价值分析 （一）行业概述：新兴产业蓬勃发展 新能源车是指采用非常规的车用燃料作为动力来源(或使用常规的车用燃料、采用新型车载动力装置)，综合车辆的动力控制和驱动方面的先进技术，形成的技术原理先进、具有新技术、新结构的车。 当前，我国新能源车主要包括四大类:混合动力电动车(HEV)、纯电动车(BEV，包括太阳能车)、燃料电池电动车(FCEV)、其他新能源(如超级电容器、飞轮等高效储能器)车等。 图1：我国新能源车分类 混合动力电动车（HEV） 纯电动车（BEV） 新能源车 燃料电池电动车（FCEV） 其他新能源车 资料来源：国新能源汽车行业发展现状分析与投资前景研究报告，中国银河证券研究院 目前，纯电动乘用车是我国新能源汽车市场的主流产品。相比于插电式混合动力新能源汽车，纯电动车具有以下特点：它完全依赖电池供电，没有传统的发动机和变速箱，只有一套电驱动系统。因此，相较于插电混动车，纯电动车的故障率较低，维修保养成本也较低。这导致许多消费者在选择购买新能源汽车时更倾向于直接选择纯电动车。这是我国纯电动新能源汽车销量占比较高的原因之一。 表1：混合动力电动车（HEV）与纯电动车（BEV）对比 混合电动车（BEV） 纯电动车（HEV） 动力结构 两套动力系统，故障率相对较高，同时在后期维修保养成本更高。 结构简单，省去油箱、发动机、变速器等结构大为简化，出现故障的概率小于插电式混合动力车。 污染排放 还需使用燃油，无法做到零排放，零污染。 零排放，行驶中无废气排出，不污染环境。 能源利用 受到技术方面的限制，很多品牌的插电混动车亏电油耗比同级别的燃油车还高，且其能源利用率低于纯电池车。 能源利用率高，原料广，使用的电力可以从多种一次能源中获得。 资料来源：同花顺iFind，中国银河证券研究院 对比2013年至2022年我国新能源车市场数据可以看出，我国新能源车行业市场规模整体是呈现高速增长状态。根据中汽协数据，2023年中国新能源乘用车销量为949.5万辆，同比增长37.9%，全年新能源车渗透率达到31.6%。 图2：2013-2023年中国新能源车销量及其增长率 1000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 35.2% 323.8% 342.9% 53.0%53.3%61.7% -4.0%10.9% 157.5% 93.4% 400.0% 350.0% 300.0% 250.0% 200.0% 150.0% 100.0% 37.9%50.0% 0.0% -50.0% 20132014201520162017201820192020202120222023 新能源汽车销量（万辆）增长率（右轴） 资料来源：中汽协，中国银河证券研究院 图3：2016-2023年中国新能源车产量与销量 140 120 100 80 60 40 20 2016-01 2016-04 2016-07 2016-10 2017-01 2017-04 2017-07 2017-10 2018-01 2018-04 2018-07 2018-10 2019-01 2019-04 2019-07 2019-10 2020-01 2020-04 2020-07 2020-10 2021-01 2021-04 2021-07 2021-10 2022-01 2022-04 2022-07 2022-10 2023-01 2023-04 2023-07 2023-10 0 中国新能源汽车产量（万辆）中国新能源汽车销量（万辆） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）政策环境：政策支持产业升级 新能源车对中国发展战略的重要性体现在多个方面。首先，新能源车是中国实现能源结构转型和碳减排目标的重要手段。传统燃油车使用化石燃料，对环境产生较大的污染和碳排放，而新能源车采用清洁能源，能够显著减少排放，有助于改善空气质量和保护环境。通过推广新能源车，中国能够减少对石油等传统能源的依赖，提高能源安全性。其次，新能源车的发展也能推动中国汽车产业的转型升级。作为全球最大的汽车市场，中国在新能源车领域具有巨大的市场潜力和竞争优势。通过加大对新能源车的研发和生产，中国能够培育出具有核心竞争力的企业和品牌，推动汽车产业向高端、智能化和可持续发展方向转型。 表2：2016-2023年中国政府对新能源车相关政策年份 政策名称 发布部门 政策主要内容 2016 国家创新驱动发展战略纲要 国务院 加快核能、太阳能、风能、生物质能等清洁能源和新能源技术开发、装备研制及大规模应用，攻克大规模供需互动、储能和并网关键技术。推广节能新技术和节能新产品，加快钢铁、石化、建材、有色金属等高耗能行业的节能技术改造，推动新能源汽车、智能电网等技术的研发应用。 2018 关于完善促进消费体制机制进一步激发居民消费潜力的若干意见 国务院 鼓励发展共享型、节约型、社会化的汽车流通体系，全面取消二手车限迁政策。实施好新能源汽车免征车辆购置税、购置补贴等财税优惠政策。积极发展汽车赛事等后市场。加强城市停车场和新能源汽车充电设施建设。 2019 关于加快道路货运行业转型升级促进高质量发展意见的通知 交通部等 推广应用先进货运车型。全面推广高速公路差异化收费，鼓励发展符合国家标准的中置轴汽车列车、厢式半挂车。积极推进货运车型标准化，加快推动城市建成区轻型物流配送车辆使用新能源或清洁能源汽车，鼓励物流园区、产业园、配送中心等地集中规划建设专用充电设施。 2020 关于印发新能源汽车产业发展规划（2021—2035年）的通知 国务院 实施新能源汽车基础技术提升工程。突破车规级芯片、车用操作系统、新型电子电气架构、高效高密度驱动电机系统等关键技术和产品，攻克氢能储运、加氢站、车载储氢等氢燃料电池汽车应用支撑技术。支持基础元器件、关键生产装备、高端试验仪器、开发工具、高性能自动检测设备等基础共性技术研发创新，攻关新能源汽车智能制造海量异构数据组织分析、可重构柔性制造系统集成控制等关键技术，开展高性能铝镁合金、纤维增强复合材料、低成本稀土永磁材料等关键材料产业化应用。 2021 关于完整准确全面贯彻新发展理念做好碳达峰碳中和工作的意见 国务院 大力发展绿色低碳产业。加快发展新一代信息技术、生物技术、新能源、新材料、高端装备、新能源汽车、绿色环保以及航空航天、海洋装备等战略性新兴产业。建设绿色制造体系。推动互联网、大数据、人工智能、第五代移动通信（5G）等新兴技术与绿色低碳产业深度融合。 2022 “十四五”节能减排综合工作方案 国务院 率先淘汰老旧车，率先采购使用节能和新能源汽车，新建和既有停车场要配备电动汽车充电设施或预留充电设施安装条件。推行能耗定额管理，全面开展节约型机关创建行动。到2025年，创建2000家节约型公共机构示范单位遴选200家公共机构能效领跑者。 2022 计量发展规划(2021-2035年）的通知 国务院 开展新能源汽车电池、充电设施等计量测试技术研究和测试评价，加强智能汽车计量测试方法研究和基础设施建设。 2022 进一步加强新能源汽车企业安全体系建设的指导意见 工业和信息化部，公安部等 强化运行数据分析挖掘。鼓励企业加强对车辆运行数据的分析挖掘，梳理具有规律性、普遍性的安全问题并及时采取改进措施，持续优化产品在不同场景下的安全性能。鼓励积极研究应用先进安全预警方法，不断提升新能源汽车安全预警能力。 2023 关于进一步构建高质量充电基础设施体系的指导意见 国务院 到2030年基本建成覆盖广泛、规模适度、结构合理、功能完善的高质量充电基础设施体系。 资料来源：中央人民政府官网，中国银河证券研究院 近年来，中国政府对新能源车的政策支持力度不断加大。一方面，政府出台了一系列的补贴政策，以鼓励消费者购买新能源车。这些补贴政策包括购车补贴、免征购置税、免费停车等优惠政策，使得新能源车的价格更具竞争力，提高了购买动力。另一方面，政府积极推动充电桩建设，以解决新能源车充电便利性的问题。政府加大了对充电桩建设的投入，并推动充电桩的标准化和互联互通，提高了充电设施的覆盖率和便利程度。 通过政策支持，中国新能源车市场得到了快速发展。新能源车的推广不仅带动了产业链上下游的发展，还为中国经济转型升级和可持续发展提供了新的动力。 （1））补贴政策：补贴退火减少依赖 中国对新能源车的补贴政策旨在推动新能源汽车的发展和普及。政府出台了一系列的补贴政策，包括购车补贴、免征购置税、免费停车等。 购车补贴是其中最重要的一项，根据车型和续航里程的不同，补贴金额也有所差异。政府还设立了一定数量的补贴指标，对符合条件的新能源车购买者进行资金补贴。这些补贴政策有效降低了新能源车的购买成本，提高了购买动力，推动了新能源车市场的快速增长。随着市场的发展和技术的进步，补贴政策也在不断调整和完善，以逐步减少对补贴的依赖，推动新能源车的可持续发展。 自2014年9月1日起，国家对购置新能源汽车