沥青月报：油价支撑 沥青择机做多

主要结论 2024年1月，受到中东地缘政治风险持续外溢的影响，国际油价企稳反弹 至80美元/桶附近波动，燃油成本端支撑力度相对稳定，燃油持续区间波动。目前原油市场仍呈现“紧平衡”趋势，供应稍显充足，但是在美国持续补充原油库存之后，需求缺口得到一定补充。红海危机持续扰动市场，大多数商船仍绕行好望角，新加坡等地燃料油库存呈现一定下挫趋势，但是整体影响不大。若红海危机持续，短期燃油基本面或呈现弱修复。 分析师助理：张钧然 从业资格号：F03093955电话：021-55007766-6620 邮箱：15625@guosen.com.cn 分析师：贺维 从业资格号：F3071451投资咨询号：Z0011679 电话：0755-23510000-301706 邮箱：15098@guosen.com.cn 原油方面，美国原油供应量持续上涨，一定程度上抑制OPEC减产带来的供应担忧。但是美国在增加原油净出口之后，美国原油库存呈现持续走低的趋势，原油价格或得到一定支撑。另外，地缘政治的不确定性也一定程度上支撑原油价格。原油或持续维持在80美元／桶附近波动。 沥青方面，在进入2月之后，我国进入传统春节期间，基础建设项目逐渐收尾通过，部分企业完善冬储，出部分地区防水刚需之外，基建项目基本停止，真实需求不足。部分炼厂主要以执行前期合同为主，市场呈现“供需双弱”的局面，炼厂开工率普遍偏低。 技术面，关注沥青主力合约2403在3700元／吨附近的之后，择机做多思路。 国信期货沥青月报 沥青 油价支撑沥青择机做多 2024年1月28日 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 独立性申明： 一、行情回顾 2024年1月，国际油价持续震荡反弹，对沥青成本端支撑相对明显，沥青价格持续走强。油价企稳持 续在80美元/桶波动，在进入1月末呈现企稳逐渐反弹的趋势，沥青价格在1月从3600元/吨的低位上涨 至3750元/吨左右 图：沥青主力合约走势 数据来源：WIND国信期货 在进入2024年1月之后，沥青跨期价差逐渐收敛。1月沥青主力合约和连续合约均为近月合约，第一季度沥青需求季节性淡季，春节假期和天气寒冷影响工程建设进度。近期沥青裂解价差有走阔趋势，原油在1月末受到基本面修复和红海事件持续扰动等因素，再次企稳反弹，但是沥青涨幅不及原油，裂解价差呈现走阔的趋势。 图：沥青跨期价差和裂解价差 数据来源：WIND国信期货 二、产业结构分析 1、成本端 国际原油市场，2019年之后，全球能源企业减少在油气行业投资，逐步布局新能源行业。2019年之后，全球油轮新增订单数量呈现下降趋势。为满足欧洲环保要求和海域条件等因素，目前从地中至红海至苏伊士运河的原油船只主要为苏伊士型油船（12-20万吨当量）。但是在红海危机爆发之后，马士基等全球主要船企均宣布暂停红海航线，上调运费和保险费，部分航线由苏伊士运河改道至好望角，并通过直布罗陀海鲜进入苏伊士运河。地缘政治风险导致发往欧洲的集装箱、油轮、气体船等航运成本增加了10%-15%左右，平均航行时间增加了10天-20天左右。从目前市场情况来看，暂未对能源市场供应产生太大影响，但是由于航行周期边长，部分欧洲港口的周转率是否会受到影响仍存在巨大的不确定性。另外，在进入2019年之后，VLCC（20+万吨当量）这样的大型油船订单数呈现下贱趋势。在红海危机爆发之后，VLCC这样的大型油轮需求可能得到一定提振，后市仍需持续关注好望角航线的运费以及运力情况。另外，在“俄乌冲突”爆发之后，全球能源贸易结构重塑，欧洲大量需求依托进口LNG，船厂新接订单液化气船大量上涨以补充进口管道天然气的缺口。 图：船企新接订单和欧洲港口准班率 数据来源：iFinD国信期货 原油供应端，截止1月19日当周，美国原油日均产量1230万桶，比前周日均产量减少100万桶，比 去年同期日均产量增加10.0万桶；截止1月19日的四周，美国原油日均产量1300万桶，比去年同期高6.8%。2024年以来，美国本土受到极端天气影响，导致部分产油区和产气区产能抑制，本周原油产量和天然气产量均出现不同程度的下挫，但是美国能源供应量整体呈现上升趋势。1月中旬OPEC发布的月度报告中指出，欧佩克在该报告中预测，2024年全球对欧佩克原油日产量需求为2849万桶，2025年为每日2896 万桶，远高于2023年12月份欧佩克排除安哥拉的每日2670万桶的原油日均总产量。12月份欧佩克不包 括安哥拉在内的12个成员国原油日产量总计增加了7.3万桶。其中12月份沙特阿拉伯原油日产量895.6 万桶，比11月份日均减少1.2万桶；12月份尼日利亚原油日产量141.8万桶，增加10万桶；伊拉克原油 日产量429.2万桶，增加2.3万桶；科威特原油日产量254.5万桶，减少2.3万桶；中东某国原油日产量 314.3万桶，减少1.1万桶；利比亚原油日产量117.7万桶，减少3000桶；中东某国原油日产量78.6万桶，增加7000桶；阿联酋原油日产量289.8万桶，减少8000桶；阿尔及利亚原油日产量95.9万桶，减少4000桶；刚果原油日产量24.5万桶，减少8000桶；赤道几内亚原油日产量5.5万桶，增加4000桶，加蓬原油日产量22.6万桶，增加7000桶。欧佩克组织对各成员国履行协议程度参考的产量以第三方评估的二手数据为准，而不是参照各国自报的原油日产量。但是欧佩克的月度报告中也列出了一些成员国自报的原油产量，这与第三方评估的数据是有出入的。在自报的产量数据中，12月份沙特阿拉伯原油日产量 894.4万桶，比11月份日均增加12.6万桶；伊拉克原油日产量408.6万桶，减少了7000桶。 图：美国和OPEC产量 数据来源：EIAOPEC+国信期货 美国能源信息署数据显示，截止2024年1月19日当周，包括战略储备在内的美国原油库存总量7.77188 亿桶，比前一周下降831万桶；美国商业原油库存量4.20678亿桶，比前一周下降923万桶；美国汽油库 存总量2.52977亿桶，为2021年2月以来的最高水平，比前一周增长491万桶；馏分油库存量为1.33336亿桶，比前一周下降142万桶。原油库存比去年同期低6.21%；比过去五年同期低5%；汽油库存比去年同期高9.03%；比过去五年同期高1%；馏份油库存比去年同期高15.67%，比过去五年同期低4%。美国商业石油库存总量下降2232万桶。美国炼厂加工总量平均每天1527.6万桶，比前一周减少137.6万桶；炼油 厂开工率85.5%，比前一周下降7.1个百分点。上周美国原油进口量平均每天558万桶，比前一周减少184 万桶，成品油日均进口量162.1桶，比前一周减少34.9万桶。备受关注的美国俄克拉荷马州库欣地区原 油库存3006.6万桶，减少200.8万桶。过去的一周，美国石油战略储备3.5651亿桶，增加了92万桶。根据EIA数据显示，美国原油库存呈现持续下降趋势，虽然部分时段略有上涨，但是争取原油库存重心仍向下。在进入2024年之后，美国成品油库存呈现一定回升，在进入春季之后，美国将迎来需求旺季，成品油库存提升符合预期，但是原油库存持续下降对油价有一定支撑效果。 图：美国原油库存 数据来源：EIA国信期货 原油需求端，根据近期三大主要主要机构的月度报告预测，全球能源需求态度不一。根据国际能源署预测，受美国、巴西、圭亚那和加拿大石油供应创历史纪录产量的推动，预计世界石油日均供应量将增加150万桶，达到日均1.035亿桶供应量的新高。而OPEC则认为全球经济在2024年或迎来复苏，全球能源 面临“供不应求”的态势。在进入2024年之后，我国经济主要以“稳中求进”为主，能源需求大幅度提振可能性不大。欧美地区高通胀一定程度上抑制需求，工业成本大涨可能很难大幅提振原油需求。另外，欧美地区债台高筑，全球主要经济体均面临不同问题，美联储上半年降息释放流动性的可能性不高，美联储可能在下半年小幅度降息，欧美央行长期加息对金融行业影响巨大，不排除海外再次发生“硅谷银行”事件从而引发系统性风险的可能。最后，2024年地缘政治风险持续加剧，“俄乌冲突”进入拉锯战，北约后期是否会加入战局犹未可知；中东政治风险持续外溢，阿拉伯世界空前团结也一定程度上让全球能源供应预期不明。综上所述，短期能源供需或呈现“紧平衡”，宏观风险事件或利空原油需求，但是政治风险外溢可能利多油价。 数据来源：EIA国信期货 2024年1月，国际油价企稳反弹，现货价格跟随期货价格小幅度反弹。红海事件仍是近期油价的主要驱动，红海时间的不确定性和犹太意识形态与阿拉伯意识形态的矛盾逐渐扩大，目前部分域外国家逐渐参与到红海事件当中。在进入2024年1月之后，油价价格中枢可能稳中有升，回升至80美元/桶附近。 图：国际原油价格走势 图：美国原油及成品油需求和美炼厂开工率 数据来源：WIND国信期货 供应端 2024年1月之后，全国沥青供应量持续下挫，符合季节性预期。在进入冬季之后，工程建设基本收尾， 刚需支撑有限导致炼厂排产沥青不足，市场呈现“供需双弱”态势。在进入2023年下半年之后，如美汇 特、宝莱生物能源、中油秦皇岛等企业均停产沥青且沥青复产日期未定。市场供应量持续下挫，截至2024 年1月24日当周，全国沥青开工率约为37.69%。从区域情况开看，近期华南和东北地区均有炼厂降低沥青生产负荷，叠加山东地区的齐鲁石化阶段性转产渣油，带动了部分区域的沥青装置开工负荷率出现下降。但由于镇海炼化阶段性复产沥青，加之华东地区的金陵石化以及西南地区的中海油四川近期陆续提高沥青生产负荷，全国沥青装置周度开工负荷率仍以小幅上涨为主。后市虽然沥青开工率可能持续小幅度回升，但是大幅度上涨可能性不大，临近春节，炼厂开工率难有大幅度提升空间。 数据来源：卓创资讯国信期货 根据国家统计局数据，12月全国沥青总产量约为289.3万吨，累计同比上涨1.1%左右。12月中国沥青产量延续下滑走势，下滑幅度明显扩大。进入12月，北方道路方向需求明显下滑，炼厂生产积极性有所下降；此外，12月稀释沥青贴水价格明显走高，炼厂成本端支撑较强，加之沥青现货价格下跌，导致沥 图：我国主要地区沥青炼厂开工率 青生产利润亏损加剧，根据卓创资讯数据，以山东综合炼厂为例，12月沥青生产亏损达到325元/吨，较11月亏损扩大125元/吨，生产利润得下滑也导致部分炼厂沥青生产积极性下降，整体导致12月产量大幅度下跌。 图：沥青月度产量与进出口量情况 数据来源：海关总署卓创资讯国信期货 分区域来看，12月各地区产量均有不同幅度下滑。根据卓创资讯数据，山东、华东、华北和华南产量下滑比较明显，环比11月份分别减少12.6万吨、9.1万吨、6.3万吨和5.6万吨；11-12月份，凯意、伦特、海右、岚桥、鑫岳、高富等炼厂陆续停工，对12月产量释放有较大影响。进出口方面，12月我国进口沥青出现大幅度下挫，国内刚需有限且部分区域逐渐青睐国产沥青。在进入12月之后，国内出口量逐渐回升，越南、澳大利亚等地刚需相对稳定，一定程度上利多出口。 图：国内沥青地方炼厂产量和主要产地产量 数据来源：卓创资讯国信期货 从集团产能方面来看，地方炼厂和中石化仍是我国沥青主要供应源头。沥青行业供应商主要包括进口商、中石化、中石油、中海油和地方炼厂，由于部分终端项目对所需的沥青有明确的品牌要求，导致部分品牌的沥青在行业中仍有一定的品牌溢价，比如：进口沥青、东海牌沥青、昆仑牌沥青仍是部分项目所指定的沥青品牌，这导致中国部分供应商是存在较强的议价能力的。但是，随着地方炼厂沥青质量、品牌影响力的逐步提升，进口品牌、中石化、中石油沥青供应商的议价能力在近年来有所减弱。 图：沥青分源头和分集团产量 数据来源：卓创资讯国信期货 沥青现货方面，在进入1月之后，国际油价受中东地缘政治因素和基