橡胶月报：成本及宏观利好支撑 胶价维持震荡反弹

国信期货橡胶月报 橡胶成本及宏观利好支撑胶价维持震荡反弹 2024年1月28日 主要结论 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 供应端，2023年四季度以来，海南产区阶段性受到低温及大量降雨等因素影响，致使原料生产整体表现不及季节性水平。目前国内云南、海南产区天然橡胶已进入全面停割状态。随着气温变化等因素影响，泰国北部、东北部地区原料生产逐步临近停割，加工厂受冬储及前期订单交货等因素影响，原料采购积极性较高，泰国原料价格最近走势偏强，成本端对胶价形成有效支撑。 需求端，从国内轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，2023年 实际轮胎需求比2022年好很多。据国家统计局公布的数据显示，2023年12月中国橡胶轮胎外胎产量为8687万条，同比增加23.8%。2023年橡胶轮胎外胎产量较上年同期增15.3%至9.87754亿条。2023年12月我国公路货运量为34.34亿吨，同比增加7.45%。2023年我国公路货运总量为403.37亿吨，累计同比增加8.67%。青岛港口天然橡胶持续去库，下游轮胎厂家采购原料需求稳定。年底消费淡季，企业轮胎成品库存呈现小幅累库趋势，但是半钢胎出口表现仍然比较好。在原油和丁二烯原料成本支撑之下，合成橡胶有望企稳回升。临近春节假期，下游轮胎企业陆续进入放假阶段，企业减产停产行为增多，短期轮胎行业整体开工或将呈现明显下滑。关注节后开工恢复情况。 宏观政策面，为巩固和增强经济回升向好态势，中国人民银行决定：自2024 年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。预计本次下调金融机构存款准备金率将向市场提供长期流动性1万亿元。 技术面，橡胶价格底部重心在抬升，后市有望维持震荡反弹格局，回调遇到支撑可以做多思路为主。全乳橡胶期货RU主力合约关注13300元/吨附近的支撑情况，合成橡胶BR主力合约关注12000元/吨附近的支撑情况。 独立性申明： 第一部分白糖篇 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 1月份橡胶价格震荡回调。临近春节假期，下游轮胎企业陆续进入放假阶段，企业减产停产行为增多，整体开工或呈现明显下滑，原料备货基本结束，需求端对胶价形成利空压制。东南亚主产国新胶减产，部分区域进入停割，新胶产量受损，泰国原料价格偏强运行，成本驱动对胶价形成有效支撑。1月中上旬，受国内股市持续走弱影响，宏观面令市场存在悲观预期。但是，随着1月下行股市快速反弹，为巩固和增 强经济回升向好态势，中国人民银行决定：自2024年2月5日起，下调金融机构存款准备金率0.5个百分点(不含已执行5%存款准备金率的金融机构)。预计本次下调金融机构存款准备金率将向市场提供长期流动性1万亿元。宏观面政策利好支撑，1月下旬胶价探底回升。 图：沪胶RU主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 下半年旺产季西双版纳地区天气正常，原料上量较快。11月下旬起天气转凉，早晚温差大、胶水干含下滑，版纳产区陆续进入停割期，至11月底全面停割，年内胶水供应结束。加工厂主要以加工轮胎胶为主，部分工厂反馈原料杂胶量少价高。四季度以来，海南产区阶段性受到低温及大量降雨等因素影响，致使原料生产整体表现不及季节性水平。目前海南产区已进入全面停割状态。截至1月23日国营厂制浓乳 胶水收购价格参考在12400元/吨；制全乳胶水收购价格参考为11400元/吨。泰国方面近期原料生产仍无明显放量改善，据了解加工厂受冬储及前期订单交货等因素影响，原料采购积极性较高，而同时随着气温变化等因素影响，泰国北部、东北部地区原料生产逐步临近停割。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 数据来源：WIND国信期货 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积 进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC发布的2023年12月报告预测，12月全球天胶产量预计增加9.1%至152.2万吨，较11月下降3.4%；天胶消费量预计下降3.2%至124.7万吨，较11月下降4.4%。2023年全球天胶产量预计同比增加 6.5%至1514.1万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增17.4%、中国下降3.1%、印度增3.8%、越南增加4.1%、马来西亚下降9.8%、科特迪瓦增加16.5%、其他国家增加5%。2023年全球天胶消费量料同比下降0.5%至1550.1万吨。其中，中国增加3.8%、印度增加5.7%、泰国增加16.2%、印尼增加3%、马来西亚下降22.3%、越南增加0.2%、欧盟下降6.4%、美国下降9.9%、日本下降1.5%、其他国家下降18.2%。 QinRex最新数据显示，2023年12月科特迪瓦天胶出口量为204,146吨，同比增加54%，环比增42%。2023年，该国天胶出口量共计163万吨，较2022年同期的137万吨增加19.2%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署1月12日公布的数据显示，2023年12月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计 72.3万吨，较2022年同期的76.2万吨下降5.1%。2023年中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计795.2万吨，较2022年的736万吨增加8%。 图：我国天然橡胶月度进口量 数据来源：WIND国信期货 截至1月25日，天然橡胶RU期货仓单库存总量为19.094万吨，较前一周增加0.688万吨。20号胶 仓单库存为9.5052万吨，较前一周增加0.1512万吨。青岛地区天然橡胶总库存58.43万吨，较前一周 减少0.77万吨，降幅1.30%；其中保税区内库存14.73万吨，较前一周减少0.48万吨，降幅3.16%；一 般贸易库存43.70万吨，较前一周减少0.29万吨，跌幅0.66%。部分仓库表示近期橡胶入库节奏有所放缓。 图：上期所RU库存 数据来源：WIND国信期货 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截至1月25日，山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为59.29%，较前一周小幅走低0.44%，较去年同期走高57.07%。国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.31%，较前一周小幅走低0.13%，较去年同期走高61.94%。目前多数轮胎企业维持常规运行，整体开工相对稳定；轮胎企业开始陆续进入放假阶段，对开工有所压制。全钢胎出货不佳，库存处于高位，半钢轮胎出口新接订单表现较好，支撑开工高位水平运行；节前半钢轮胎企业库存压力不大，为持续高开工生产提供了一定的空间。 图：青岛保税区库存 图：轮胎开工率 数据来源：WIND国信期货 据国家统计局公布的数据显示，2023年12月中国橡胶轮胎外胎产量为8687万条，同比增加23.8%。2023年橡胶轮胎外胎产量较上年同期增15.3%至9.87754亿条。 据中国海关总署1月18日公布的数据显示，2023年12月中国橡胶轮胎出口量达74万吨，同比增长 12.4%；出口金额为130.78亿元，同比增长10.8%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达71万吨，同比增长 12.5%；出口金额为125.77亿元，同比增长11.2%。按条数计算，出口量达5296万条，同比增长15.7%。数据显示，2023年中国橡胶轮胎累计出口量达886万吨，同比增长16%；出口金额为1558.12亿元，增长18.7%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口量达857万吨，增长16.4%；出口金额为1501.13亿元，增长 19.5%。按条数计算，累计出口量达61640万条，增长11.8%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 中国汽车工业协会发布的数据显示，2023年，我国汽车产销量首次双双突破3000万辆，创历史新高，其中，出口491万辆，有望成为世界第一汽车出口国。2023年，我国汽车产销分别完成3016.1万辆和3009.4万辆，同比分别增长11.6%和12%，其中汽车出口491万辆，同比增长58%。2022年，中国成为世界第二大汽车出口国。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。根据第一商用车网初步掌握的数据，2023年12月，我国重卡市场销售约5万辆左右（开票口径，包含出口和新能源），环比11月下降30%，比上年同期的5.4万辆小幅下降7%。2023年全年，我国重卡市场累计销售91万辆，同比上涨35%，比上年同期净增长23.7万辆。展望2024年，在争“开门红”的预期下，2024年一季度重卡市场将实现同比两位数增长。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2023年12月末我国全钢胎总库存量为1176万条（备注：监测样本企业数量 为25家），2023年12月末我国半钢胎总库存量为1568万条，年底消费淡季，企业轮胎成品库存呈现小幅累库趋势。 图：中国厂家轮胎库存情况 数据来源：WIND国信期货 国家统计局数据显示，2023年12月我国公路货运量为34.34亿吨，同比增加7.45%。2023年我国公路货运总量为403.37亿吨，累计同比增加8.67%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，2023年四季度以来，海南产区阶段性受到低温及大量降雨等因素影响，致使原料生产整体表现不及季节性水平。目前国内云南、海南产区天然橡胶已进入全面停割状态。随着气温变化等因素影响，泰国北部、东北部地区原料生产逐步临近停割，加工厂受冬储及前期订单交货等因素影响，原料采购积极性较高，泰国原料价格最近走势偏强，成本端对胶价形成有效支撑。 需求端，从国内轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，2023年实际轮胎需求比2022年好 很多。据国家统计局公布的数据显示，2023年12月中国橡胶轮胎外胎产量为8687万条，同比增加23.8%。2023年橡胶轮胎外胎产量较上年同期增15.3%至9.87754亿条。2023年12月我国公路货运量为34.34亿吨，同比增加7.45%。2023年我国公路货运总量为403.37亿吨，累计同比增加8.67%。青岛港口天然橡胶持续去库，下游轮胎厂家采购原料需求稳定。年底消费淡季，企业轮胎成品库存呈现小幅累库趋势，但是半钢胎出口表现仍然比较好。在原油和丁二烯原料