橡胶月报：底部遇支撑 胶价有望维持震荡反弹

第一部分白糖篇 国信期货橡胶月报 橡胶底部遇支撑胶价有望维持震荡反弹 2023年12月24日 主要结论 供应端，全球天然橡胶今年预计不会有太大幅的增产，三季度以来天然橡胶主产区降雨较多，国内天然橡胶主要产区以及东南亚橡胶增产都不及预期。目前云南产区已经停割，海南产区12月底也将逐步进入停割期。 需求端，从国内轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，2023年 实际轮胎需求比2022年好很多。青岛港口天然橡胶持续去库，下游轮胎厂家采购原料需求稳定。在12月份注销老仓单后，交易所RU仓单库存进一步大幅下降。年底消费淡季，企业轮胎成品库存呈现小幅累库趋势，但是半钢胎出口表现仍然比较好。在原油和丁二烯原料成本支撑之下，合成橡胶有望企稳回升。总体来看，橡胶波动率提高，底部重心在抬升，后市有望继续上涨，回调遇到支撑可以做多思路为主。 技术面，全乳橡胶期货RU主力合约关注13000元/吨附近的支撑情况，合成橡胶BR主力合约关注11500元/吨附近的支撑情况。 此外，后市继续关注供应端，全球天然橡胶产量是否会出现减产。同时关注国内青岛港口橡胶库存下降是否有持续性。 分析师：范春华 从业资格号：F0254133投资咨询号：Z0000629电话：0755-23510056 邮箱：15048@guosen.com.cn 独立性申明： 作者保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于本人的职业理解，通过合理判断并得出结论，力求客观、公正，结论不受任何第三方的授意、影响，特此声明。 一、行情回顾 12月份橡胶价格先抑后扬，探底回升。12月初，橡胶价格继续下行探底，虽然国内产区新胶不断减少，但海外正值季节性上量阶段，新胶供应压力逐渐升温，但由于部分区域降雨影响，整体产出仍不及预期，因此国内港口库存短期或继续维持去库形态，对价格底部存有支撑；但需求端，无论从企业新订单走弱以及成品库存缓慢积累来看，开工均难有明显提升，原料采购需求弱稳推进，对胶价缺乏有效支撑。利空充分消化之后，由于橡胶价格处于相对低位，继续下跌空间有限。12月中旬，在原油和合成胶价格止跌企稳之后，橡胶价格开始震荡反弹，缓慢回升。 图：沪胶RU主力合约走势 数据来源：博易云国信期货 二、产业结构分析 1、上游 下半年旺产季西双版纳地区天气正常，原料上量较快。11月下旬起天气转凉，早晚温差大、胶水干含下滑，版纳产区陆续进入停割期，至11月底全面停割，年内胶水供应结束。加工厂主要以加工轮胎胶为主，部分工厂反馈原料杂胶量少价高。本周海南产区方面仍存在降雨天气，同时伴随气温快速下降，海南岛多地暂停割胶，加工厂原料收购困难，据了解，截至12月22日，海南岛仅剩陵水、乐东、保亭等地维 持正常割胶状态。截止到12月22日国营厂制浓乳胶水收购价格参考在11800元/吨，较上周同期上涨200 元/吨；制全乳胶水收购价格参考为11600元/吨，较上周下跌500元/吨。 据了解目前泰国仍存在降雨天气，对原料生产存在扰动，局部胶林存在不同程度疾病发生，进一步令原料胶水难以放量，受此影响加工厂多抢购原料为主，原料价格维持上行态势。泰国方面，本周烟胶片均价55.15泰铢/公斤，较上周上涨1.33%；胶水均价53.34泰铢/公斤，较上周上涨1.75%；杯胶均价44.60泰铢/公斤，较上周上涨0.65%。 图：天然橡胶现货价格（元/吨） 天然橡胶生产国协会ANRPC：全球橡胶产能仍处增产周期，首先从开割面积上来看，上轮价格高位的2010-2012年引发大面积的增产，按照胶树7年左右开割，2019年仍处于增产高峰。对2019年开割面积进行核算，开割面积=2018年开割面积+2012年新增面积-2018年翻种面积，计算出各国2019年新开割面积仍然处于增加态势。就新种面积增加的趋势来看，2020年开始开割面积增速将会放缓，但由于橡胶旺产季为10年树龄以后，因而尽管2020年后新增开割面积放缓，但产能却依然很大。但是2020年受疫情及干旱、降雨等天气因素影响，全球天然橡胶总体出现减产。2021年、2022年新增边际产量呈现下滑的迹象。 ANRPC最新发布的2023年11月报告预测，11月全球天胶产量料增5.7%至157.5万吨，较上月增加0.7%；天胶消费量料降3.5%至129.3万吨，较上月下降0.2%。2023年全球天胶产量料同比增加3.5%至1514.5万吨。其中，泰国增2.5%、印尼增1.8%、中国降2.4%、印度增3.8%、越南增4.1%、马来西亚降11.2%、其他国家增13.8%。2023年全球天胶消费量料同比降0.5%至1543.8万吨。其中，中国增3.7%、印度增5.7%、泰国增1%、马来西亚降20.4%、越南增0.2%、其他国家降11.1%。 QinRex最新数据显示，2023年前11个月，科特迪瓦橡胶出口量共计142.7万吨，较2022年同期的 123.7万吨增加15.4%。科特迪瓦是非洲重要的天然橡胶生产国。近些年科特迪瓦橡胶出口连年增加，因农户受稳定的收益驱使，将播种作物从可可转为橡胶。 图：ANRPC统计的全球天然橡胶最近五年月度产量 数据来源：WIND国信期货 2、中游 据中国海关总署公布的数据显示，2023年11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）合计68.5万吨，较2022年同期的73.8万吨下降7.2%。1-11月中国进口天然及合成橡胶（含胶乳）共计722.9万吨，较2022年同期的659.8万吨增加9.6%。 图：我国天然橡胶月度进口量 截至12月22日，天然橡胶RU期货仓单库存总量为15.987万吨，较上周四增加1.77万吨。截至12 月22日，20号胶仓单库存为11.471万吨，较上周四增加0.8165万吨。 本周截至12月22日，青岛地区天然橡胶总库存下降。本周青岛地区天然橡胶总库存59.49万吨，较 上周减少0.64万吨，跌幅1.06%；其中保税区内库存15.35万吨，较上周减少0.13万吨，降幅0.84%； 一般贸易库存44.14万吨，较上周减少0.51万吨，跌幅1.14%。青岛地区天然橡胶总库存延续下降趋势，但部分仓库出现累库拐点，大库去库速度放缓。 图：上期所RU库存 数据来源：WIND国信期货 图：青岛保税区库存 数据来源：卓创资讯国信期货 3、下游 卓创资讯数据显示，截至12月22日，本周山东地区轮胎企业全钢胎开工负荷为57.29%，较上周走低2.00个百分点，较去年同期走高7.89%。国内替换市场季节性出货持续放缓，轮胎库存新增压力渐增，个别开工维持较低水平运行；个别企业常规停产检修，整体开工有所走低。本周国内轮胎企业半钢胎开工负荷为72.58%，较上周持平，较去年同期走高13.93%。多数半钢胎企业开工稳定性及连续性良好，支撑整体开工。出口订单交付给予轮胎库存一定消耗，亦对整体开工形成支撑。 图：轮胎开工率 据国家统计局最新公布的数据显示，2023年11月中国橡胶轮胎外胎产量为8641.7万条，同比增加15.4%。1-11月橡胶轮胎外胎产量较上年同期增14.4%至9.02424亿条。 据中国海关总署12月18日公布的数据显示，2023年11月中国橡胶轮胎出口量达76万吨，同比增长 34.6%；出口金额为134.16亿元，同比增长30.3%。其中，新的充气橡胶轮胎出口量达74万吨，同比增长 34.5%；出口金额为128.96亿元，同比增长30.6%。按条数计算，出口量达5235万条，同比增长28.7%。 11月汽车轮胎出口量为64.7万吨，同比增长34.9%；出口金额为109.22亿元，同比增长30.7%。数据显示，1-11月，中国橡胶轮胎累计出口量达812万吨，同比增长16.4%；出口金额为1427.16亿元，增长19.5%。其中，新的充气橡胶轮胎累计出口量达786万吨，增长16.8%；出口金额为1375.09亿元，增长20.3%。按条数计算，累计出口量达56356万条，增长11.4%。前11个月汽车轮胎出口量为694.83万吨，增长16.8%；出口金额为1172.39亿元，增长19.7%。 图：橡胶轮胎外胎产量 数据来源：WIND国信期货 图：我国橡胶轮胎出口量 数据来源：WIND国信期货 中汽协数据显示，11月，我国汽车产销分别完成309.3万辆和297万辆，环比分别增长7%和4.1%，同比分别增长29.4%和27.4%。11月，汽车市场表现持续向好，超出预期，汽车产量创历史新高，销量也接近300万辆。1-11月，汽车产销分别完成2711.1万辆和2693.8万辆，同比分别增长10%和10.8%，增速较1-10月分别提升2和1.7个百分点。 图：中国汽车月度累计产量 数据来源：WIND国信期货 图：中国汽车月度累计销量 数据来源：WIND国信期货 重卡是一种重要的生产资料，为物流运输与工程建设核心运载工具。重卡指的是，总质量大于14吨的载货汽车，车型包括完整车辆（整车）、非完整车辆（底盘）和牵引车。重卡的物流运输定位：从货物运输的方式来看，公路运输目前仍占据着我国货物运输行业的主导地位，占全社会总货运量的7成左右。重卡凭借运距长、运量大、运输效率高的优势，是公路货运的核心运载工具，按公路货运周转量来看，重卡占比通常达到90%，其常用于物流运输、工程建设及专用车领域。11月的国内重卡市场，走到了拐点。根据第一商用车网最新掌握的数据，2023年11月份，我国重卡市场销售约7.3万辆（开票口径，包含出 口和新能源），环比10月下降10%，比上年同期的4.66万辆增长57%。这是今年市场继2月份以来的第 十个月同比增长，今年1-11月，重卡市场累计销售86.1万辆，同比上涨39%。 图：中国重卡汽车月度销量 数据来源：WIND国信期货 卓创资讯监测数据显示，2023年11月末我国全钢胎总库存量为1125万条（备注：监测样本企业数量 为25家），2023年11月末我国半钢胎总库存量为1519万条，年底消费淡季，企业轮胎成品库存呈现小幅累库趋势。 图：中国厂家轮胎库存情况 国家统计局数据显示，2023年11月我国公路货运量为36.08亿吨，同比增加15.48%。 图：中国公路货运量 数据来源：WIND国信期货 数据来源：WIND国信期货 三、后市展望 供应端，全球天然橡胶今年预计不会有太大幅的增产，三季度以来天然橡胶主产区降雨较多，国内天然橡胶主要产区以及东南亚橡胶增产都不及预期。目前云南产区已经停割，海南产区12月底也将逐步进入停割期。 需求端，从国内轮胎企业开工率、轮胎产量和出口量等数据来看，2023年实际轮胎需求比2022年好 很多。青岛港口天然橡胶持续去库，下游轮胎厂家采购原料需求稳定。在12月份注销老仓单后，交易所RU仓单库存进一步大幅下降。年底消费淡季，企业轮胎成品库存呈现小幅累库趋势，但是半钢胎出口表现仍然比较好。在原油和丁二烯原料成本支撑之下，合成橡胶有望企稳回升。总体来看，橡胶波动率提高，底部重心在抬升，后市有望继续上涨，回调遇到支撑可以做多思路为主。 技术面，全乳橡胶期货RU主力合约关注13000元/吨附近的支撑情况，合成橡胶BR主力合约关注11500元/吨附近的支撑情况。 此外，后市继续关注供应端，全球天然橡胶产量是否会出现减产。同时关注国内青岛港口橡胶库存下降是否有持续性。 本研究报告由国信期货撰写，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布及分发研究报 告的全部或部分给任何其他人士。如引用发布，需注明出处为国信期货，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。国信期货保留对任何侵权行为和有悖报告原意的引用行为进行追究的权利。 报告所引用信息和数据均来源于公开资料，国信期货力求报告内容、引用资料和数据的客观与公正，但不对所引用资料和数据本身的准确性和完整性作出保证。报告中的任何观点仅代表报告撰写时的判断，仅供阅读者参考，不能作为投资研究决策的依据，不得被视为任何业务的邀约邀请或