网下打新策略：询价期间如何确定申报价格？

1 Tabl e_First Table_First|Table_ReportType 证券研究报告 投资策略点评 Tabl e_First| Tabl e_Summar y 询价期间如何确定申报价格？ ——网下打新策略 投资要点：  两条红线与一条黄线  计划发行价格往往是我们的申报价格  银行股申报价格不得低于每股净资产 Tabl e_First| Tabl e_R eportD at e 2016年08月26日 相对市场表现 Tabl e_First| Tabl e_Aut hor 张晓春 分析师 执业证书编号：S0590513090003 电话：13905151425 邮箱：zhangxc@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Cont act er 虞梦艳 联系人 电话：85611779 邮箱：yucapucine@live.com 张河生 联系人 电话：13924673955 邮箱：zhanghes@glsc.com.cn Tabl e_First| Tabl e_Rel at eRepor t 相关报告 《百发百中之网下打新——A股市场策略》 请务必阅读报告末页的重要声明 05001,0001,5002,0002,5003,0003,5001,8002,3002,8003,3003,8004,3002015-08-102015-11-102016-02-102016-05-102016-08-10上证综合指数创业板指数 2 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 网下打新逐步成为机构投资者和高净值客户热衷的投资方式，其中关键的一环便是在询价期间的申报价格。由于定价的专业性，很多投资者可能并不知道如何填写申报价格，为此我们特意做一个小小的策略总结。  两条红线与一条黄线 询价时申报价格首先需要知道证监会制定的规则，我们简单称为两条红线与一条黄线。 红线，如红灯一样，是指不得违背的规则。证监会的两条红线就是“不得超募”与“不得超过23倍市盈率”。我们分开来说，不得超募是指上市公司发行股份募集的资金不能超过招股说明书中规定的金额；不得超过23倍市盈率则是指发行市盈率只能低于23倍。 除了红线之外，还有一条黄线：发行市盈率应不高于新股所在行业最近一个月的平均市盈率。说它是黄线是因为偶尔允许违背这个规则，但是违背这个规则会遭受证监会的惩罚，如新股发行的进程被推迟。  计划发行价格往往是我们的申报价格 知道了两条红线与一条黄线的规则后，询价的报价策略便有了依据。 根据不得超募的原则，我们的申报价格应不低于募集所需资金的发行价格，也就是用计划募集资金除以新发行的股份数计算得到的发行价格，为方便起见我们称为计划发行价格。计划发行价格是招股说明书中已知的，上市公司在设计时就已经考虑到第二条红线，因此计划发行价格对应的市盈率都会低于23倍，因此往往成为我们最后的申报价格。 有一种情况下，计划发行价格对应的市盈率会超过23倍，那就是实际募集资金低于计划募集资金。这时申报价格就是上一年度的每股收益EPS与22.99的乘积；上一年度的每股收益EPS的计算方法如下：公司上一年归母净利润（根据谨慎性原则，扣非前和扣非后哪个低用哪个）除以发行后的总股份数量。 黄线规则是尽量别去违背。在资金全部募集的前提下，计划发行市盈率如果高于该行业最近1个月平均市盈率，申报价格就是EPS与行业平均市盈率的乘积。但是很多上市公司依旧将发行价格确定为计划发行价格，这时它对应的市盈率高于行业平均市盈率，IPO进程则可能会被推迟。遇到这样的情形，我们仍然建议按照EPS与行业平均市盈率的乘积进行申报询价。  银行股申报价格不得低于每股净资产 对于银行股网下询价，还需要注意申报价格不得低于每股净资产，这主要是防止国有资产流失。也就是说计划发行价格低于每股净资产后，无需考虑黄线，直接按照计划发行价格进行申报。 3 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 图表1：今日处于询价期间的新股建议申报价格 询价期间 2016/8/25至2016/8/26 新股 创新股份 新天然气 城地股份 2015年扣非净利润（万元） 13,635.13 18,551.51 5,180.42 发行后总股份（万股） 10,040 12,000 7,350 EPS 1.36 1.55 0.70 预计募集资金（万元） 78,400 106,600 36,500 发行股份 3,348 4,000 2,460 计算发行价格 23.42 26.65 14.84 计划发行价格对应PE 17.24 17.24 21.05 近一个月行业平均市盈率 49.75 26.72 14.3 申报价格对应市盈率 17.24 17.24 14.30 建议申报价格（元） 23.42 26.65 10.08 来源：国联证券研究所 4 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 分析师声明 本报告署名分析师在此声明：我们具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，本报告所表述的所有观点均准确地反映了我们对标的证券和发行人的个人看法。我们所得报酬的任何部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体投资建议或观点有直接或间接联系。 投资评级说明 股票 投资评级 强烈推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘20%以上 推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘10%以上 谨慎推荐 股票价格在未来6个月内超越大盘5%以上 观望 股票价格在未来6个月内相对大盘变动幅度为－10%～10% 卖出 股票价格在未来6个月内相对大盘下跌10%以上 行业 投资评级 优异 行业指数在未来6个月内强于大盘 中性 行业指数在未来6个月内与大盘持平 落后 行业指数在未来6个月内弱于大盘 一般声明 除非另有规定，本报告中的所有材料版权均属国联证券股份有限公司（已获中国证监会许可的证券投资咨询业务资格）及其附属机构（以下统称“国联证券”）。未经国联证券事先书面授权，不得以任何方式修改、发送或者复制本报告及其所包含的材料、内容。所有本报告中使用的商标、服务标识及标记均为国联证券的商标、服务标识及标记。 本报告是机密的，仅供我们的客户使用，国联证券不因收件人收到本报告而视其为国联证券的客户。本报告中的信息均来源于我们认为可靠的已公开资料，但国联证券对这些信息的准确性及完整性不作任何保证。本报告中的信息、意见等均仅供客户参考，不构成所述证券买卖的出价或征价邀请或要约。该等信息、意见并未考虑到获取本报告人员的具体投资目的、财务状况以及特定需求，在任何时候均不构成对任何人的个人推荐。客户应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专家的意见。对依据或者使用本报告所造成的一切后果，国联证券及/或其关联人员均不承担任何法律责任。 本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告出具日的观点和判断。该等意见、评估及预测无需通知即可随时更改。过往的表现亦不应作为日后表现的预示和担保。在不同时期，国联证券可能会发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告。 国联证券的销售人员、交易人员以及其他专业人士可能会依据不同假设和标准、采用不同的分析方法而口头或书面发表与本报告意见及建议不一致的市场评论和/或交易观点。国联证券没有将此意见及建议向报告所有接收者进行更新的义务。国联证券的资产管理部门、自营部门以及其他投资业务部门可能独立做出与本报告中的意见或建议不一致的投资决策。 特别声明 在法律许可的情况下，国联证券可能会持有本报告中提及公司所发行的证券并进行交易，也可能为这些公司提供或争取提供投资银行、财务顾问和金融产品等各种金融服务。因此，投资者应当考虑到国联证券及/或其相关人员可能存在影响本报告观点客观性的潜在利益冲突，投资者请勿将本报告视为投资或其他决定的唯一参考依据。 分公司机构销售联系方式 无锡 国联证券股份有限公司 研究所 江苏省无锡市太湖新城金融一街8号国联金融大厦9层 电话：0510-82833337 传真：0510-82833217 上海 国联证券股份有限公司 研究所 上海市浦东新区源深路1088号葛洲坝大厦22F 电话：021-38991500 传真：021-38571373 5 请务必阅读报告末页的重要声明 投资策略点评 地区 姓名 固定电话 北京 张鸿韵 010-68790949-8006 北京 管峰 010-68790949-8007 北京 窦红丽 010-68790949-8030 上海 刘莉 021-38991500-831 深圳 张杰甫 0755-82556064