免责声明 免责声明:此简报内载有及/或提供之数据仅供一般数据及参考之用,并不构成,亦无意作为,也不应被诠释为专业意见、要约、招揽或建议投资于此资料内所述之任何证券、期货合约及期权、衍生性产品或投资项目。简报内载有及/或提供之数据不代表艾德证券期货有限公司「艾德证券期货」的任何立场,不构成与艾德证券期货相关的任何投资建议。在作出任何投资决定前,投资者应根据自身情况考虑投资产品相关的风险因素,并于需要时咨询专业投资顾问意见。港股新股有破发风险,谨慎考虑后参与新股认购。艾德证券期货及讲者不承诺和保证该行情走势可能会在未来发生,因为过去的表现不一定会说明未来的结果。讲者相信内容所包括的信息的可靠性,但讲者不保证其准确性或完整性。阁下清楚讲者在制作本信息的目的并非影响您的投资决定,因此,对于阁下因信赖此类信息或进行任何交易所造成的任何亏损,包括但不限于可能会有的盈利出现损失,艾德证券期货及讲者不承担任何责任。 风险提示:投资有风险,交易需谨慎!从事证券投资或期货交易,请通过合法证券期货经营机构进行。 美股2024年度宏观策略 美国经济从高热度中滚动放缓,美股三大指数或将再创历史新高 艾德金融分析师刘宗武 (HKSFCCENo.:BSJ488) 核心观点: (1)美国经济在过热中逐步放缓,通胀降温,美联储在下半年开启降息周期,全年或将降息四次,共100个基点。温和的经济衰退有可能发生,但概率较低,而适当的衰退也有助于通胀降至美联储2%的目标。 (2)美股估值不高,纳指PE(TTM)=41.87X,估值略高于5年均值39.51X;标普500指数PE(TTM)=24.51X,估值略低于5年均值25.19X;整体而言,估值并不算高,随着降息周期的开启,企业成本降低盈利提升,流动性亦将进一步改善,拔估值仍有一定的空间。 (3)对2024年美股市场维持乐观的态度,预计纳指和标普500指数2024年最高将分别有19.0%和14.0%的上升潜力,指数点位将再创历史新高。大类资产配置主推追踪纳指100、标普500、20年期美国长期国债指数、黄金指数及比特币的ETF等。 CONTENTS 一、2023年大事件回顾 二、经济各部门有强有弱,滚动放缓,衰退概率低三、财政政策发力空间有限,但赤字将继续提高四、2024美国大选选情分析 五、降息周期开启,三大股指或将再创历史新高六、2024大类资产配置方向与逻辑 七、互动环节 一、2023年大事件回顾: ①3月份,美国银行业‘黑天鹅’:由于利率快速上升,债券价格下跌,导致硅谷银行、签名银行、第一共和银行、银门银行、瑞士信贷等账面浮亏,资不抵债,相继倒闭,最终被大投行收购。(例如:3月10日硅谷银行宣告破产,股价自160美元暴跌至0.2美元,最终被迫退市转入粉单市场。160年历史的老牌金融巨头瑞士信贷银行被迫以5折(30亿美元)贱卖给瑞银。) ②5月份,英伟达市值破万亿,创历史新高:生成式AI崛起助推各种大型、小型人工智模型陆续登场,对GPU硬件需求急剧增加,5月30日,英伟达成为“万亿俱乐部”会员,成为美国科技巨头之一。 ③8月,GLP-1减肥药疗效显著,引爆减肥概念:诺和诺德(NVO.US)和礼来(LLY.US)两大制药巨头生产的司美格鲁肽、瑞他鲁肽、双靶点(GLP-1R/GIPR)减肥药替尔泊肽减肥效果显著,创下各项销售纪录。 ④9月,瑞幸咖啡联名茅台推出酱香拿铁,点燃中国式咖啡大战:由贵州茅台与瑞幸咖啡推出的联名咖啡「酱香拿铁」,开售首日卖出542万杯,销售额超过1亿元人民币,第三季度的营收和净利润同比增长超过80%。 ⑤10月,巴以爆发20来最大冲突:国际油价剧烈波动,避险情绪升温,黄金价格上涨。股市普遍下跌,军工和能源股逆市上涨。 ⑥11月,特斯拉Cybertruck正式交付,拼多多市值超过阿里巴巴:1)经过四年的等待,Cybertruck进入交付阶段,虽然Cybertruck并非特斯拉的销售主力,但这款新车型的推出对于特斯拉整体增长具有重要意义;2)拼多多23年Q3总收入为688亿元,同比增94%,财报当晚收超4%,市值达到1921亿美元,超越阿里巴巴,成为美股市值中最大中概股。 ⑦12月,美联储议息会议上宣布加息周期结束:12月13日,记者会上鲍威尔表示,通胀已得到有效的抑制,加息已结束,但并未讨论具体的降息时间。 二、经济各部门有强有弱,滚动放缓,衰退概率低: 劳动力市场: 1.美国12月份劳动市场数据:季调后非农就业人口21.6万人,大大超过预期的17万人,也超过2019年的平均水平;失业率3.7%,低于预期的3.8%。薪资涨幅4.1%,高于11月的4.0%,亚特兰大联储薪资涨幅指数5.6%,高于疫情前水平。 2.11月非农职位空缺879万人,空缺率5.3%,与上月持平,但高于疫情前4.5%左右的水平,就业市场依然偏紧。 12月非农就业人口超预期增加,失业率比预期低 12月时薪同比增速略有提高,薪资指数保持高位 非农职位空缺数(千)趋势性下降,但仍高于疫情前 1000 800 600 400 200 0 -200 6.0 5.5 5.0 4.5 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 4.0 3.5 35.0 34.0 33.0 32.0 31.0 30.0 29.0 28.0 27.0 7.0% 9.0% 13000 8 8.0% 11000 7 6.0% 5.0% 4.0% 3.0% 2.0% 1.0% 2019-03 2019-06 2019-09 2019-12 2020-03 2020-06 2020-09 2020-12 2021-03 2021-06 2021-09 2021-12 2022-03 2022-06 2022-09 2022-12 2023-03 2023-06 2023-09 2023-12 0.0% 90006 70005 50004 2018-01 2018-06 2018-11 2019-04 2019-09 2020-02 2020-07 2020-12 2021-05 2021-10 2022-03 2022-08 2023-01 2023-06 2023-11 30003 -400 ChangeinEmploymentLevel(CEL):Nonfarm:Total:SAAveragenewnon-farmemploymentin2019 NationalUnemploymentRate:SA(R) 3.0 AverageHourlyEarnings:TotalNon-farmPrivate:SAAverageHourlyEarnings:TotalPrivate:SA:YOY(R)TheAtlantaFed'sWageGrowthTracker(R) JobOpeningsLevels(JOL):Nonfarm:SAJobOpeningsRate(JOR):Nonfarm:SA(R) 二、经济各部门有强有弱,滚动放缓,衰退概率低: 劳动力市场: 3.美国周度初请失业金人数过去一年主要徘徊在20-25万区间,下半年朝着下限方向移动;截至1月11日当周续请失业金人数183.4万人,低于预期187.1万人,又有几万人找到了工作。 4.2020年以来美国政府通过‘直升机撒钱’的方式进行“全民疫情补贴”,2020年4月个人储蓄存款总额曾超过5.9万亿美元,2021年3月超过5.7万亿美元,但2023年11月已大幅减少至0.8万亿美元,已经低于2019年疫情前1.2万亿美元水平。居民12月劳动参与率为62.5%,低于预期值62.8%,可能是由于摩擦性失业原因引起,整体趋势在上行通道。 5.小结:失业率低,非农新增就业人口超预期,薪资涨幅徘徊在高位,续申请失业金人数超预期减少。在我们劳动力市场考察指标中仅有劳动参予率低于预期,显示劳动力市场依然偏紧,对美联储的降息预期减弱。 当周初次申请失业金人数与持续领取失业金人数 美国居民超额储蓄已经基本耗尽 12月劳动参予率62.5%,低于预期62.8% 400,000 350,000 300,000 250,000 200,000 150,000 2019-01-26 2019-04-26 2019-07-25 2019-10-23 2020-01-21 2020-04-20 2020-07-19 2020-10-17 2021-01-15 2021-04-15 2021-07-14 2021-10-12 2022-01-10 2022-04-10 2022-07-09 2022-10-07 2023-01-05 2023-04-05 2023-07-04 2023-10-02 2023-12-31 100,000 4,000,000 3,500,000 3,000,000 2,500,000 2,000,000 1,500,000 1,000,000 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 2013-05 2013-11 2014-05 2014-11 2015-05 2015-11 2016-05 2016-11 2017-05 2017-11 2018-05 2018-11 2019-05 2019-11 2020-05 2020-11 2021-05 2021-11 2022-05 2022-11 2023-05 2023-11 0 63.50 63.00 62.50 62.00 61.50 61.00 60.50 2014-03 2014-12 2015-09 2016-06 2017-03 2017-12 2018-09 2019-06 2020-03 2020-12 2021-09 2022-06 2023-03 2023-12 60.00 ContinuingClaims(R)InitialJoblessClaims PersonalSavingAveragepersonalsavingsin2019 LaborForceParticipationRate 二、经济各部门有强有弱,滚动放缓,衰退概率低: 美国房地产市场:量跌、价升、低库存,未来大概率持续繁荣 1.房地产行业无论是自住或是投资一般通过抵押贷款的方式完成购买,属于利率敏感型行业。2020上半年新冠疫情爆发后,美联储紧急将联邦基金利率降至0-0.25%,’利率低‘+’疫情补贴‘,导致2021年新屋(即一手房)、成屋(即二手房)量、价齐升。 2.2022下半年至今,房贷利率大幅攀升,借贷成本提高,购房能力受到压制。据统计数据显示,占美国住宅交易比例超过85%的成屋销售量从2021年的年化609万套下降至2023年11月的年化382万套,跌幅约37.3%;新屋销售量同步下降,但降幅较成屋更小,从2021年的年化83万套下降至2023年11月的年化59万套,跌幅约28.9%。 3.2018年房地产走出次贷危机的阴影,2023年底房价创历史新高,一是由于供给少,特别是二手房的供给,库存从2007年高点约400万套下降至2023年11月的113万套,可供销售月数仅3.5个月,皆处于历史较低水平。二是利率锁定效应;三是租赁房屋空置率(6.6%)、自住房屋空置率 (0.8%)低,本质是需求强劲。 美国新屋、成屋销售量(万套)下降 房地美房价指数、标普CS房价指数皆创历史新高 成屋库存(万套)及可供销售月数(右) 700 650 600 550 500 450 400 350 300 110 100