2024三季度业绩预告点评：Q3收入再创历史新高，利润弹性或仍被低估

浪潮信息（000977.SZ）2024三季度业绩预告点评 Q3收入再创历史新高，利润弹性或仍被低估2024年10月14日 事件：浪潮信息于10月14日晚发布业绩预告，公司2024年前三季度预计实现归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；预计实现扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%。 24Q3营收近400亿元，单季度营收创下历史新高。根据公司的业绩预告情况，从收入端来看，2024年前三季度公司营收同比增速70%左右，计算可得约为818亿元，其中第三季度营收约为397亿元，同比增长70%。2024年前三季度，公司坚持以市场为导向，积极把握行业发展机遇，进一步完善产品线布局，持续致力于产品技术创新和提升客户满意度，大力拓展国内外客户。同时提高生产交付能力，加快产品交付，实现业务快速增长。公司24Q3单季度营收再次创下历史新高，进一步印证了国内算力需求的高景气。 利润率相较于24Q2有所好转，实际盈利能力或仍被低估。2024年前三季度，公司归母净利润12.5-13.5亿元，同比增长61%-74%；前三季度扣非净利润11.2-12.2亿元，同比增长167%-191%。根据业绩预告中值计算，公司2024Q3单季度实现归母净利润为7.03亿元，24Q3单季度归母净利率为1.77%，相较于24Q2环比提升0.58pct。但考虑到24Q3营收继续创下历史新高，对应的服务器发货和原材料备货体量仍然或将保持较高水平，因此公司在资产减值损失、信用简直损失这两项会计科目中仍将需要进行计提，对Q3单季度的表观利润造成一定的负面影响，公司实际盈利能力或仍被低估。 投资建议：预计公司24-26年归母净利润分别为25.49、31.64、37.02亿元，当前市值对应24/25/26年的PE估值分别为23/19/16倍，考虑到AI算力投资有望保持高景气，而公司在服务器领域龙头地位显著，我们认为当前公司估值较低，维持“推荐”评级。 风险提示：供应链风险；核心技术水平升级不及预期；政策推进不及预期 推荐维持评级 当前价格：40.45元 分析师吕伟 执业证书：S0100521110003 邮箱：lvwei_yj@mszq.com 分析师丁辰晖 执业证书：S0100522090006 邮箱：dingchenhui@mszq.com 相关研究 1.浪潮信息（000977.SZ）深度报告：亮剑AI算力浪潮之巅-2024/09/02 2.浪潮信息（000977.SZ）2024年中报业绩点评：Q2营收超预期增长，利润弹性或被低估-2024/08/25 3.浪潮信息（000977.SZ）2024半年报业绩预告点评：Q2收入创历史新高，利润弹性或更高-2024/07/10 4.浪潮信息（000977.SZ）2024年一季报点评：业绩再超预期，合同负债&存货高增印证需求景气-2024/05/05 5.浪潮信息（000977.SZ）2023年年报点评 23Q4业绩强势逆转，服务器龙头地位稳固-2 024/04/20 盈利预测与财务指标项目/年度 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入（百万元） 65,867 101,282 118,275 133,736 增长率（%） -5.4 53.8 16.8 13.1 归属母公司股东净利润（百万元） 1,783 2,549 3,164 3,702 增长率（%） -14.5 43.0 24.1 17.0 每股收益（元） 1.21 1.73 2.15 2.51 PE 33 23 19 16 PB 3.3 2.9 2.6 2.3 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年10月14日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 主要财务指标2023A 2024E 2025E 2026E 营业总收入 65,867 101,282 118,275 133,736 成长能力（%） 营业成本 59,254 92,083 107,543 121,611 营业收入增长率-5.41 53.77 16.78 13.07 营业税金及附加 154 152 177 201 EBIT增长率-30.63 40.01 24.67 15.30 销售费用 1,455 2,026 2,365 2,675 净利润增长率-14.54 42.95 24.15 17.00 管理费用 765 861 1,005 1,137 盈利能力（%） 研发费用 3,071 4,051 4,554 5,082 毛利率10.04 9.08 9.07 9.07 EBIT 1,506 2,109 2,629 3,032 净利润率2.73 2.53 2.69 2.78 财务费用 -203 20 6 -34 总资产收益率ROA3.70 3.88 4.41 4.73 资产减值损失 -450 -742 -816 -898 净资产收益率ROE9.93 12.60 13.71 14.01 投资收益 126 101 118 134 偿债能力 营业利润 1,826 2,614 3,245 3,796 流动比率2.09 1.68 1.69 1.72 营业外收支 1 0 0 0 速动比率1.15 0.87 0.89 0.96 利润总额 1,827 2,614 3,245 3,796 现金比率0.56 0.40 0.41 0.46 所得税 31 52 65 76 资产负债率（%）62.00 68.65 67.35 65.78 净利润 1,796 2,561 3,180 3,720 经营效率 归属于母公司净利润 1,783 2,549 3,164 3,702 应收账款周转天数50.49 50.00 50.00 50.00 EBITDA 1,905 2,524 3,068 3,499 存货周转天数117.74 120.00 110.00 100.00 总资产周转率1.37 1.54 1.65 1.71 资产负债表（百万元） 2023A 2024E 2025E 2026E 每股指标（元） 货币资金 12,013 14,789 16,386 19,715 每股收益1.21 1.73 2.15 2.51 应收账款及票据 9,619 13,824 16,102 18,210 每股净资产12.19 13.74 15.68 17.95 预付款项 841 460 538 608 每股经营现金流0.35 1.19 1.81 3.05 存货 19,115 29,532 31,594 32,420 每股股利0.13 0.00 0.00 0.00 其他流动资产 2,831 3,257 3,356 3,446 估值分析 流动资产合计 44,419 61,862 67,975 74,399 PE33 23 19 16 长期股权投资 412 412 412 412 PB3.3 2.9 2.6 2.3 固定资产 2,045 2,073 2,076 2,101 EV/EBITDA31.18 23.23 18.59 15.35 无形资产 337 344 352 359 股息收益率（%）0.32 0.00 0.00 0.00 非流动资产合计 3,701 3,786 3,847 3,930 资产合计 48,120 65,648 71,822 78,329 短期借款 2,052 4,398 4,398 4,398 现金流量表（百万元）2023A 2024E 2025E 2026E 应付账款及票据 11,862 18,921 20,625 22,323 净利润1,796 2,561 3,180 3,720 其他流动负债 7,350 13,518 15,118 16,574 折旧和摊销398 415 439 468 流动负债合计 21,263 36,837 40,141 43,295 营运资金变动-1,940 -2,232 -2,129 -948 长期借款 8,126 7,784 7,784 7,784 经营活动现金流520 1,756 2,663 4,490 其他长期负债 445 445 445 445 资本开支-290 -500 -500 -550 非流动负债合计 8,572 8,230 8,230 8,230 投资29 0 0 0 负债合计 29,835 45,067 48,371 51,525 投资活动现金流-585 -399 -382 -416 股本 1,472 1,472 1,472 1,472 股权募资133 0 0 0 少数股东权益 338 351 367 385 债务募资4,540 2,004 0 0 股东权益合计 18,285 20,581 23,452 26,804 筹资活动现金流2,940 1,419 -685 -744 负债和股东权益合计 48,120 65,648 71,822 78,329 现金净流量2,910 2,776 1,597 3,330 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标