全年净利润扭亏为盈，看好高端LED芯片持续放量

公司研究/公司快报 2024年1月30日 全年净利润扭亏为盈，看好高端LED芯片持续放量 买入-A(维持) 聚灿光电（300708.SZ） LED 公司近一年市场表现 市场数据：2024年1月29日 收盘价（元）： 9.61 年内最高/最低（元）： 12.98/9.33 流通A股/总股本（亿）： 3.79/6.71 流通A股市值（亿）： 36.41 总市值（亿）： 64.48 基础数据：2023年12月31日 基本每股收益：0.21 摊薄每股收益：0.21 每股净资产(元)：4.30 净资产收益率：4.20 资料来源：最闻 分析师：高宇洋 执业登记编码：S0760523050002邮箱：gaoyuyang@sxzq.com 事件描述 公司发布2023年年度报告。2023年全年公司实现营业收入24.81亿元，同比增长22.30%（调整后，下同），归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，扣非后归母净利润1.22亿元，同比增长166.31%；Q4单季度实现营业收入 6.52亿元，同比增长33.95%，归母净利润0.44亿元，同比增长147.36%，扣非后归母净利润1.28亿元，同比增长201.78%。 事件点评 2023年受益于市场终端需求回暖，公司销售规模创历史新高。2023年全年公司实现营收24.81亿元，同比增长22.30%，Q4单季度实现营收6.52亿元，同比增长33.95%。主因系2023年市场终端需求回暖，公司产能释放叠加产品定位、市场需求精准把握，以背光、高光效、MiniLED、银镜倒装产品为代表的高端产品产销两旺，2023年公司LED芯片产能2208万片/年，同比增长8.1%，产能利用率98.45%、产销率100.96%，稳居行业高位。 公司盈利能力增强，全年净利润扭亏为盈。2023年公司归母净利润1.21亿元，同比增长291.41%，实现扭亏为盈。公司毛利率为10.44%，同比增长1.33pcts，其中LED芯片及外延片毛利率为18.21%，同比增长3.92pcts，虽然2023年行业竞争激烈，公司LED芯片单价同比下降2.8%至57.51元/片，但原材料降价以及公司规模效应凸显带来产品单位成本下降、毛利率上升。2023年公司净利率为4.88%，同比增长8.01pcts，主因系公司坚持精细化管理，生产效率持续提升、支出管控得力，降本增效下公司2023年销售费用率/管理费用率/研发费用率/财务费用率分别为0.61%/1.94%/5.21%/-1.67%，同比分别下降0.17pct/0.39pct/1.36pcts/1.87pcts。 贯彻精益生产，高端产品持续放量，打开盈利新空间。终端需求恢复加快LED芯片的库存出清，叠加行业技术迭代、应用领域的不断拓宽，LED芯片高端化趋势明显，下游消费需求从基础需要向品质升级。未来公司将进一步落实在MiniLED细分赛道上的布局，优化产品结构，拓宽高端市场，构筑完整产品体系，“高光效LED芯片扩产升级项目”和“年产720万片Mini/MicroLED芯片研发及制造扩建项目”确保MiniLED、车载照明、高品质照明、植物照明、手机背光、屏幕显示为代表的高端产品持续放量，为公司培育新利润增长点。同时公司也将贯彻精益生产，维持现有和新增产能持续满产满销，强调重点原辅材料的降本增效，进一步打开公司盈利空间。投资建议 请务必阅读最后一页股票评级说明和免责声明1 预计公司2024-2026年归母公司净利润1.92/2.60/3.48亿元，同比增长 58.9%/35.1%/33.7%，对应EPS为0.29/0.39/0.52元，PE为36.1/26.8/20.0倍， 维持“买入-A”评级。风险提示 市场需求不及预期；公司产能扩张不及预期；行业技术更新风险；市场竞争加剧风险；产品市场价格下降风险。 财务数据与估值： 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 营业收入(百万元) 2,029 2,481 2,832 3,278 3,830 YoY(%) 1.0 22.3 14.1 15.8 16.8 净利润(百万元) -63 121 192 260 348 YoY(%) -135.8 291.1 58.9 35.1 33.7 毛利率(%) 9.1 10.4 11.7 12.8 14.8 EPS(摊薄/元) -0.09 0.18 0.29 0.39 0.52 ROE(%) -3.9 4.2 6.5 8.3 10.3 P/E(倍) -109.7 57.4 36.1 26.8 20.0 P/B(倍) 4.3 2.4 2.3 2.2 2.1 净利率(%) -3.1 4.9 6.8 7.9 9.1 资料来源：最闻，山西证券研究所 财务报表预测和估值数据汇总 资产负债表(百万元) 利润表(百万元) 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 流动资产 2112 3274 4027 4260 4573 营业收入 2029 2481 2832 3278 3830 现金 1021 2336 2565 3075 2680 营业成本 1844 2222 2499 2859 3262 应收票据及应收账款 636 594 956 749 1294 营业税金及附加 4 7 8 10 11 预付账款 6 2 12 1 16 营业费用 16 15 17 19 21 存货 292 221 357 305 450 管理费用 47 48 52 59 65 其他流动资产 158 121 137 131 133 研发费用 133 129 144 164 184 非流动资产 1527 1466 1467 1532 1603 财务费用 4 -41 -44 -54 -50 长期投资 0 0 0 0 0 资产减值损失 -60 -30 17 20 23 固定资产 1184 1242 1271 1325 1403 公允价值变动收益 0 0 0 0 0 无形资产 25 25 23 22 20 投资净收益 -10 -3 -3 -3 -3 其他非流动资产 318 199 173 185 179 营业利润 -78 79 180 249 368 资产总计 3639 4740 5494 5792 6175 营业外收入 0 0 0 0 0 流动负债 1942 1856 2491 2653 2788 营业外支出 1 2 2 2 2 短期借款 609 875 742 809 775 利润总额 -79 77 178 248 366 应付票据及应付账款 1225 861 1638 1726 1898 所得税 -15 -44 -14 -12 18 其他流动负债 108 120 111 119 115 税后利润 -63 121 192 260 348 非流动负债 84 0 35 17 26 少数股东损益 0 0 0 0 0 长期借款 15 0 0 0 0 归属母公司净利润 -63 121 192 260 348 其他非流动负债 69 0 35 17 26 EBITDA 71 227 305 384 530 负债合计 2025 1857 2526 2671 2814 少数股东权益 0 0 0 0 0 主要财务比率 股本 545 671 671 671 671 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 资本公积 757 1801 1801 1801 1801 成长能力 留存收益 312 411 433 463 502 营业收入(%) 1.0 22.3 14.1 15.8 16.8 归属母公司股东权益 1614 2883 2968 3121 3361 营业利润(%) -140.6 201.6 127.6 38.5 47.4 负债和股东权益 3639 4740 5494 5792 6175 归属于母公司净利润(%) -135.8 291.1 58.9 35.1 33.7 获利能力 现金流量表(百万元) 毛利率(%) 9.1 10.4 11.7 12.8 14.8 会计年度 2022A 2023A 2024E 2025E 2026E 净利率(%) -3.1 4.9 6.8 7.9 9.1 经营活动现金流 488 201 569 745 -30 ROE(%) -3.9 4.2 6.5 8.3 10.3 净利润 -63 121 192 260 348 ROIC(%) -2.5 2.5 4.4 5.6 7.5 折旧摊销 142 167 152 174 203 偿债能力 财务费用 4 -41 -44 -54 -50 资产负债率(%) 55.7 39.2 46.0 46.1 45.6 投资损失 10 3 3 3 3 流动比率 1.1 1.8 1.6 1.6 1.6 营运资金变动 312 -88 244 373 -539 速动比率 0.9 1.6 1.4 1.4 1.4 其他经营现金流 83 39 22 -11 5 营运能力 投资活动现金流 -385 -1491 -177 -231 -282 总资产周转率 0.6 0.6 0.6 0.6 0.6 筹资活动现金流 267 1215 -162 -4 -82 应收账款周转率 3.3 4.0 3.7 3.8 3.7 应付账款周转率 1.7 2.1 2.0 1.7 1.8 每股指标（元） 估值比率 每股收益(最新摊薄) -0.09 0.18 0.29 0.39 0.52 P/E -109.7 57.4 36.1 26.8 20.0 每股经营现金流(最新摊薄) 0.73 0.30 0.85 1.11 -0.05 P/B 4.3 2.4 2.3 2.2 2.1 每股净资产(最新摊薄) 2.40 4.30 4.42 4.65 5.01 EV/EBITDA 94.0 24.2 16.9 12.3 9.6 资料来源：最闻、山西证券研究所 分析师承诺： 本人已在中国证券业协会登记为证券分析师，本人承诺，以勤勉的职业态度，独立、客观地出具本报告。本人对证券研究报告的内容和观点负责，保证信息来源合法合规，研究方法专业审慎，分析结论具有合理依据。本报告清晰准确地反映本人的研究观点。本人不曾因，不因，也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点直接或间接受到任何形式的补偿。本人承诺不利用自己的身份、地位或执业过程中所掌握的信息为自己或他人谋取私利。 投资评级的说明： 以报告发布日后的6--12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯 达克综合指数或标普500指数为基准。 无评级：因无法获取必要的资料，或者公司面临无法预见的结果的重大不确定事件，或者其他原因，致使无法给出明确的投资评级。（新股覆盖、新三板覆盖报告及转债报告默认无评级） 评级体系： ——公司评级 买入：预计涨幅领先相对基准指数15%以上； 增持：预计涨幅领先相对基准指数介于5%-15%之间；中性：预计涨幅领先相对基准指数介于-5%-5%之间；减持：预计涨幅落后相对基准指数介于-5%--15%之间；卖出：预计涨幅落后相对基准指数-15%以上。 ——行业评级 领先大市：预计涨幅超越相对基准指数10%以上； 同步大市：预计涨幅相对基准指数介于-10%-10%之间；落后大市：预计涨幅落后相对基准指数-10%以上。 ——风险评级 A：预计波动率小于等于相对基准指数； B：预计波动率大于相对基准指数。 免责声明： 山西证券股份有限公司(以下简称“公司”)具备证券投资咨询业务资格。本报告是基于公司认为可靠的已公开信息，但公司不保证该等信息的准确性和完整性。入市有风险，投资需谨慎。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议。在任何情