专题 | 新湖期货“农湖汇”

推荐关注品种： 策略摘要： 美豆下方1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易 跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在1200以上。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。中短期，继续关注棕榈油产地降雨、对外报价对国内油脂的支撑效应。3月东南亚雨季结束、巴西大豆出口销售压力在即。巴西大豆上市销售压力消化前，油脂建议依旧反弹滞涨偏空操作。此外，短期国内豆棕盘面价差继续低位运行，暂时没有明显的上行驱动。生猪03合约跟随养殖端情绪好转上涨，其余合约走势相对平稳， 短线03反弹后可能带来更好的做空或反套机会。短期连玉米盘面价格存企稳反弹预期，年后主要利空因素在于地趴粮集中释放压力，但届时配合政策储备和贸易环节入市收购，利空担忧减弱，且在基层集中售粮阶段，政策预期亦偏向利多。策略方面，玉米近月03和05合约前期空单建议止盈，07合约及09合约多单建议继续持有。套利方面，3-7反套及5-7反套仍可继续持有。短期，郑棉区间震荡运行为主，行情或会于节后启动，需关注预期能否兑现，订单和纺企补库节奏或为核心逻辑，若现实与预期背离，盘面或有所回调。长期而言，24年新疆种植面积在棉改粮政策影响下或延续减少，同时内外销有望好转，美国服装批发商库存于下半年可能进入补库周期，郑棉上方仍有空间，即便回调幅度或也有限。白糖春节前短多行情或逐步见顶，不建议过分追高，存在技术性回落机会，谨防资金抢跑风险。中期来看，春节补库结束后糖价存在季节性回落可能，巴西天气尚不明确，预计四月之前仍有炒作拉高机会，春节后需要关注原糖能否站稳24—25美分/磅。 观察池： 美豆主力3月合约在1200处暂获支撑，但仍无明确上行驱动。阿根廷产区未来天气偏干，巴西丰产压力继续体 现，贴水持续走弱。我们之前说过，目前盘面已经接近2021年12月以来的最低水平，下方1200是关键关口，若跌破，从技术的角度美豆将继续进入熊市局面，但从基本面的角度来看，不太容易跌破，因为美豆旧作种植成本仍然在1200以上。美国农业部在1月份供需报告中意外地将美豆单产从49.9上调至50.6,1月是传统的 定产时段，此时上调说明随着美国大豆收割上市进入到了尾声，美农发现实际单产没有10月临近上市阶段预期的那样差，美农对于单产的调整节奏没有规律可言，很难琢磨。美豆库销比已经逐渐脱离开5%这个偏低水平，这次单产的上调也使得美豆不费力地跌破了1250这个位置。此外，2023/24年度巴西大豆产量从上月的1.61亿 吨下调至1.57亿吨，阿根廷大豆产量从上月的4800万吨上调至5000万吨，影响不大。巴西天气炒作基本结束，或许后续还有对于产量的争议，但那是以后的事，阿根廷的种植天气目前也基本正常，在这种情况下，或许最大的需求方我国的买船也会放缓，美豆该跌就得跌，否则以后也不好炒。近期巴西贴水的快速下跌也印证了出口销售的萎靡。国内市场，本周豆粕现货日成交量明显好转，提货量也有所增加，体现出备货情绪，但情绪相对克制，现货基差仍然继续回落，上涨遥遥无期。今年目前油厂的豆粕库存压力要明显比去年大，情绪端比去年更弱，跨期价差难有好的表现，所以元旦节后跟国庆节后类似，单边和价差再次齐跌。这种局面需要一个情绪端的爆点才能终结，那只能是来自于供应端的主动或被动调控，所谓主动调控来自于减少买船、控制压榨节奏以及进入储备等，被动调控来自于未来天气题材的衔接。上周国内油厂豆粕库存稳中小增，仍在季节性偏高位运行，油厂大豆库存小幅下降，现货对5月基差继续跌至400下方，下游饲企豆粕库存7.65天，略有回升，但仍是近几年同期的最低水平，基本上到了极限。上游累库、下游去库，造成了当前震荡偏空的局面。中期来看，随着跌势的展开，美豆下方可能面临支撑，对于天气的敏感度也会再次增强。连粕的继续回落不会太顺利。操作上，目前盘面在逐渐挤出天气升水的过程中，内盘连粕需求差、供应可能出变数正在博弈，当前需求占上风，此外仍需谨防天气的反复，短期连粕震荡偏弱运行，但不宜过分看空。 本周油脂市场反弹中止，棕榈油继续表现偏强。近期国内仍有新增棕榈油买船，但并非大量采购，国内1-5月船期采购量预计依旧很低。中期，国内棕榈油库存料将继续季节性下降。国内大豆压榨量近期依旧没有放量，主因部分油厂豆粕胀库，当前国内豆油供需均不够旺盛。国内12月菜籽到港量超预期达74万吨，12月压榨量也处于年 内峰值，进入1月压榨水平环比下降但依旧不低。近期国内沿海菜油库存持稳，现货基差看，菜油供需继续偏宽松。中短期，继续关注棕榈油产地降雨、对外报价对国内油脂的支撑效应。3月东南亚雨季结束、巴西大豆出口销售压力在即。巴西大豆上市销售压力消化前，油脂建议依旧反弹滞涨偏空操作。此外，短期国内豆棕盘面价差继续低位运行，暂时没有明显的上行驱动。 本周生猪现货价格周比继续回升，盘面价格走势略有分化。周初南方局地降雪，影响生猪调运，气温下降亦利于下游消费需求，市场肥猪猪源紧俏，标肥价差大幅拉升，且有部分二育抄底入场，提振生猪市场现货价格。在生猪价格上涨提振下，养殖端惜售情绪增加，市场猪源进一步收紧，加大屠企采购难度，而下游年前需求预期向好，本周日度屠宰量数量周比回升，白条价格上涨，亦带动生猪价格。冻品库容方面，消费旺季阶段库容率仍据高位，冻品 走货不畅，周比库容率仅稍有下调，冻品压力后置预期压制价格上行高度预期。本周饲料原料价格继续走弱，生猪价格走强，养殖亏损周比明显缩小。近期养殖端情绪好转，仔猪补栏意愿增加，叠加11-12月份疫病导致仔猪折损，本周7kg仔猪价格周比上涨约100元/头，按照该仔猪成本育肥推算，出栏成本已超过15元/公斤，盘面05合约做空套保利润已不再，07合约仍有做空套保利润。操作上，03合约跟随养殖端情绪好转上涨，其余合约走势相对平稳，短线03反弹后可能带来更好的做空或反套机会。 本周连盘玉米小幅反弹，市场悲观预期减弱，本周大宗商品反弹及股市回暖均提振连盘玉米走势。基本面来看基层售粮进度加快，年后基层卖压及进口到货预期均有所缓解，而年后贸易环节建库意愿预期增加，相应增加盘面见底预期，空单获利了解意愿增加，短期盘面价格存企稳反弹预期，年后主要利空因素在于地趴粮集中释放压力，但届时配合政策储备和贸易环节入市收购，利空担忧减弱，且在基层集中售粮阶段，政策预期亦偏向利多。策略方面，玉米近月03和05合约前期空单建议止盈，07合约及09合约多单建议继续持有。套利方面，3-7反套及5-7反套仍可继续持有。 本周郑棉窄幅震荡，16000关口面临阻力。当下，供给侧，轧花厂惜售情绪有所提升，鉴于23年收购成本高企，南疆轧花厂逐步解套但北疆仍有亏损，心理目标套保位有所上抬，且随着盘面拉升，部分套保压力已经初步消化，后期阻力有所减少。需求侧，需求回暖延续，暂未见明显转弱迹象，虽然布厂棉纱库存已经补至高位，贸易商和布厂补库动力趋缓，但纺企原料和产品库存皆处低位，而当下高支纱需求仍较乐观，市场对于纺企节后存在补库预期。短期，郑棉区间震荡运行为主，行情或会于节后启动，需关注预期能否兑现，订单和纺企补库节奏或为核心逻辑，若现实与预期背离，盘面或有所回调。长期而言，24年新疆种植面积在棉改粮政策影响下或延续减少，同时内外销有望好转，美国服装批发商库存于下半年可能进入补库周期，郑棉上方仍有空间，即便回调幅度或也有限。 本周郑糖继续震荡上行。国际市场来看，关注原糖能否站稳24美分/磅以上，南半球巴西23/24榨季增产事实市场已经几乎消化，北半球产销情况将是短期的重点，中期需要关注对巴西24/25榨季食糖产量预估变动，需要警惕巴西库存消耗较快叠加出现天气问题的风险，短期来看国际原糖缺乏明确可交易题材，需要关注投机资金变动方向。国内基本面来看，春节前产销区走货情况良好，买涨情绪持续偏强，但是糖厂下周开始陆续春节放假，预计产区春节备货将结束，销区春节备货宣告尾声，对盘面拉涨影响逐步减弱，随着前期被过分打压的糖价逐步修复，春节前短多行情或逐步见顶，不建议过分追高，存在技术性回落机会，谨防资金抢跑风险。中期来看，春节补库结束后糖价存在季节性回落可能，巴西天气尚不明确，预计四月之前仍有炒作拉高机会，春节后需要关注原糖能否站稳24—25美分/磅。 撰写人：刘英杰 审核人：李强 撰写人职业资格号：F0287269 撰写人投资咨询从业证书号：Z0002642 免责声明 本报告由新湖期货股份有限公司（以下简称新湖期货，投资咨询业务许可证号32090000）提供，无意针对或打算违反任何地区、国家、城市或其他法律管辖区域内的法律法规。除非另有说明，所有本报告的版权属于新湖期货。未经新湖期货事先书面授权许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布。如引用、刊发，须注明出处为新湖期货股份有限公司，且不得对本报告进行有悖原意的引用、删节和修改。本报告的信息均来源于公开资料和/或调研资料，所载的全部内容及观点公正，但不保证其内容的准确性和完整性。投资者不应单纯依靠本报告而取代个人的独立判断。本报告所载内容反映的是新湖期货在最初发表本报告日期当日的判断，新湖期货可发出其他与本报告所载内容不一致或有不同结论的报告，但新湖期货没有义务和责任去及时更新本报告涉及的内容并通知更新情况。新湖期货不对因投资者使用本报告而导致的损失负任何责任。新湖期货不需要采取任何行动以确保本报告涉及的内容适合于投资者，新湖期货建议投资者独自进行投资判断。本报告并不构成投资、法律、会计、税务建议或担保任何内容适合投资者，本报告不构成给予投资者投资咨询建议。