PX周报：单边震荡市，关注价差套利策略

PX周报：单边震荡市，关注价差套利策略 贺晓勤 投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 报告导读： 观点：多PX空PTA，多PX空EB。石脑油持续走强，加上芳烃调油需求尚未启动，PXN从360美金被压缩至338美金/吨。汽油消费仍处于淡季，加上原油价格在美国强劲的经济数据提振下持续上涨，汽油裂解价差回落。辛烷值始终未启动节前备库。海外乙苯调油价值已经明显偏弱，而甲苯和MX在高库存压力下始终表现疲软，未来价差有进一步修复的空间，多PX空EB对冲操作。另外周内多套PTA装置计划外检修，PX需求回落带动PTA加工费上涨至400元/吨以上，进一步上行空间有限，关注多PX空PTA对冲操作。 宏观：美国经济仍然强劲，联储加息节奏放缓，美元指数走强，商品市场则更多交易需求仍然有韧性，原油价格持续上行。另外地缘冲突持续发酵，乌克兰打击俄罗斯波罗的海炼油厂，对全球油品供应造成一定的损失，油价持续上行。然而聚酯整体受到的提振有限，核心在于芳烃调油表现相对疲软。 纺织服装：内需赶春夏季订单，外需赶斋月订单，织机及印染开工仍处于历史高位。近一周下游心态发生较大转变，备货意愿增加，当前一大半企业进行备库，2周-2个月不等。 聚酯：库存大幅下滑、现金流不佳、开工下降。新凤鸣、桐昆、逸盛等检修增多，1-2月份检修规模达到1140万吨。近一周聚酯工厂产销较高，FDY库存仅剩1周左右，其他品类库存也出现明显下降，但这是权益库存情况，实物库存仍然较高，因为下游提货比较慢。因此检修规模略超预期。对原料提振有限。 目录 1.价格与价差..................................................................................................................................................................................................31.1 PX价格..............................................................................................................................................................................................31.2PX区域价差....................................................................................................................................................................................31.3 PTA-PX加工费...............................................................................................................................................................................42.成本利润......................................................................................................................................................................................................42.1PX-石脑油价差..............................................................................................................................................................................42.2甲苯....................................................................................................................................................................................................52.3PX其他短流程工艺利润.............................................................................................................................................................53.开工与产量..................................................................................................................................................................................................73.1 PX装置开工率：国产开工率78.6%（+3.6%）；亚洲PX装置开工率72.7%（+3.7%）...................................73.2 PTA装置开工：国产负荷83.3% (-2.1%)................................................................................................................................73.3 PX产量：8月产量300万吨，同比+37.7%.........................................................................................................................83.4 PTA产量：8月产量573万吨，同比+34%..........................................................................................................................94.进口与库存..................................................................................................................................................................................................94.1 PX进出口：8月中国大陆二甲苯进口量79.9万吨,同比+1.4%....................................................................................94.2 PX库存：8月份PX库存-5.5万吨至437万吨。.........................................................................................................10 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：逸盛海南200万吨提负，中泰120万吨重启，恒力5线短停，百宏250万吨停车重启，目前暂未出产品，个别装置小幅调整负荷，至周四PTA装置负荷下降至80%，环比下降4%。 另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，至周四PTA开工率在85.9%，环比降4.3%。 备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：CCF，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.3PX产量 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。