PX周报：多PXN，单边震荡市

期货研究 二〇 二2024年2月25日 四年度 PX周报：多PXN，单边震荡市 产贺晓勤投资咨询从业资格号：Z0017709hexiaoqin024367@gtjas.com 业 服报告导读： 务 研对二甲苯：供应有收缩而成本坍塌，短期仍然是震荡市，关注PXN价差扩大头寸。周内韩国S-OIL 究前段炼油装置起火，PX187万吨装置可能原料供应受限，多PX空PTA对冲操作。市场关注海外调油市场 所行情3月份中可能启动，2月底开始大量芳烃产品从韩国发往美国，加上3月份韩国GS日本EnonsPX装置有检修计划，中国进口PX量或出现萎缩，并且3-4月份国内PX多套装置存在检修可能（恒力/中金/ 浙石化等），短期PXN较为坚挺，未来仍有一定的上行空间。PTA装置开工维持，3月份多套装置可能存在检修推迟的情况，对PX的需求有一定的支撑，因此近期PTA现货加工费迅速收缩。原油方向不明朗，近两周，PX进入上有顶下有底的震荡区间（8300-8700）。 宏观：据美国劳工部发布的数据显示，美国截至2月17日当周初请失业金人数为20.1万。为1月 13日当周以来的最低水平，不及预期的21.8万和前值21.2万。这表明美国的劳动力市场持续强劲，美联储降息预期再度推迟。原油价格回落。 纺织服装：谨慎偏空。年后纺织企业开工缓慢修复，江浙加弹、织造、印染开机率仅回升至31%、34%、29%。正月十五之后开机率将进一步提升。然而考虑到节前工厂原料库存已经备到3月中，订单在需 求前置的影响下，节后可能表现较弱。节前织造企业备库水平高达23天，可以用到3月中旬左右，因此较难拉动聚酯产销。 聚酯：谨慎偏空。节后开工率回升之83.5%（+4.5%）。节后聚酯工厂权益库存高达20-25天，产销持续低迷，预计3月初，聚酯库存将累积至30天以上。原料价格上涨，但聚酯产品没产销涨价困难，聚酯工厂开工积极性或打折扣。节后聚酯工厂对原料PTAMEG的买盘稀少，基差回落。 目录 1.价格与价差3 1.1PX价格3 1.2PX区域价差3 1.3PTA-PX加工费4 2.成本利润4 2.1PX-石脑油价差4 2.2甲苯5 2.3PX其他短流程工艺利润6 3.开工与产量7 3.1PX装置开工率7 3.2PTA装置开工8 3.3PX产量9 3.4PTA产量9 4.进口与库存10 4.1PX进出口10 4.2PX库存11 （正文） 1.价格与价差 1.1PX价格 图1：SGXPX图2：SGXPX 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 图3：SGXPX远期曲线图4：SGXPXN远期曲线 美金/吨2024/2/12024/2/82024/2/162024/2/23 1050 1040 美元/吨2024/2/232024/2/162024/2/8 420 410 1030 1020 1010 1000 990 980 970 960 1,0421,0431,0421,039 1,035 1,030 1,0251,021 1,0181,0161,0141,012 400 390 380 370 360 350 PXNSGXM1 PXNSGXM2 PXNSGXM3 PXNSGXM4 PXNSGXM5 PXNSGXM6 PXNSGXM7 PXNSGXM8 PXNSGXM9 PXNSGXM10 PXNSGXM11 PXNSGXM12 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 1.2PX区域价差 图5：PX(对二甲苯):中国台湾:到岸中间价图6：PX区域价格 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图7：美湾-台湾价差图8：鹿特丹-台湾价差 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 1.3PTA-PX加工费 图9：PTA加工费图10：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.成本利润 2.1PX-石脑油价差 图11：PX-石脑油价差图12：PX-石脑油价差 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 图13：PTA加工费、POY加工费、PX-石脑油价差图14：对二甲苯日度利润与成本 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 2.2甲苯 图15：甲苯现货价图16：甲苯库存 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 图17：甲苯进口量图18：甲苯：库存：华东地区：新口径（周） 资料来源：钢联，国泰君安期货研究资料来源：钢联，国泰君安期货研究 2.3PX其他短流程工艺利润 图19：PX-MX价差图20：PX-燃料油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图21：TDP价差(甲苯歧化工艺利润情况)图22：甲苯调油价差（甲苯调油利润） 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图23：MX-石脑油价差图24：纯苯-石脑油价差 资料来源：CCF，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图25：RBOB及HO裂解价差图26：美国汽油库存周度 资料来源：彭博，国泰君安期货研究资料来源：彭博，国泰君安期货研究 3.开工与产量 3.1PX装置开工率 表1：PX检修表 企业名称 产能 地址 负荷 备注 福佳大化 140 大连大孤山 95~100% 2023年12月末负荷下降，1月中下负荷提升 东营威联石化（富海） 200 山东东营 85~95% 负荷提升 中化泉州 80 福建泉州 60~70% 3月负荷有提升计划 广东石化 260 广东揭阳 95~100% 12/28意外停车，1/8重启出产品 TPPI 55 印尼 0% 2023年10月初停车检修并扩能至78万，原计划检修两个月，目前计划本周末重启 美孚 180 新加坡裕廊 40~50% 一套42万吨装置2021年9月中旬停车。有小幅度降负荷。 美孚 50 泰国SriRacha 0% 2021年4月停车，重启时间待定。 恒逸文莱 150 文莱 95~100% 2024/1/4逐步停车检修，1/10重启 GS 135 韩国Yeosu 80-90% 一条55万吨装置预计2月底左右停车检修40天左右 Hyundai/COSMO 136 韩国Daesan 25-35% 80万吨装置目前停车中。 Lotte 75 韩国Ulsan 40-50% 2020年9月1日25万吨停车。 S-OIL 187 韩国Onsan 90-100% Eneos（JXTG） 280 日本 55-65% 一条35万装置2月下旬附近停车检修，预计检修四个月 OMPL 92 印度Mangalore 0% 2021年11月上停车；2023年11月上旬短暂开车后再度停车。 Reliance 210 印度Gujarat 75~85% 225万装置1/20附近停车检修，2月中附近重启。 225 印度Gujarat 75-85% Kuwaitaromatics 82 科威特 0% 1月中左右停车，预计2月末左右重启 SABIC 45 沙特 0% 2020年3月初停车，可能长停。 PetroRabigh 134 沙特 0% 1月中左右停车，重启时间未定 总计 7892 77.50% 资料来源：CCF，同花顺，国泰君安期货研究 3.2PTA装置开工 中国大陆装置变动：本周PTA装置暂未明显变化，个别装置负荷小幅提升，目前PTA装置负荷调整至82%。另根据PTA装置日产/（国内PTA产能/365)计算，目前PTA开工率在88%。 备注：2023年底，考虑浙江利万70万吨、逸盛宁波65万吨、金山石化40万吨、乌鲁木齐石化7.5万吨装置停车时间超过两年，暂时从产能基数中剔除；另外，由于嘉通能源2套PTA装置实际产能在 300*2万吨，因此2024年将其单套产能从250万吨调整至300万吨，合计产能基数上修100万吨。2024 年1月1日起，中国大陆地区PTA产能基数调整至8061.5万吨。 图27：PX开工图28：PTA、PX开工 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 图29：对二甲苯周度开工率（区域）:国外:亚洲图30：中国PX负荷 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：CCF，国泰君安期货研究 3.3PX产量 图31：对二甲苯月度产量（区域）:中国图32：对二甲苯月度产量及同比 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 3.4PTA产量 图33：PTA:产量:当月值图34：PTA月度产量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.进口与库存 4.1PX进出口 图35：对二甲苯进口数量图36：对二甲苯进口数量及同比 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 图37：对二甲苯出口数量图38：对二甲苯出口数量 资料来源：同花顺，国泰君安期货研究资料来源：同花顺，国泰君安期货研究 4.2PX库存 图39：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图40：对二甲苯累积库存及社会库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 图41：对二甲苯月度期末库存量（区域）:中国图42：对二甲苯累积库存 资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究资料来源：隆众化工，国泰君安期货研究 期货研究 本公司具有中国证监会核准的期货交易咨询业务资格 本内容的观点和信息仅供国泰君安期货的专业投资者参考。本内容难以设置访问权限，若给您造成不便，敬请谅解。若您并非国泰君安期货客户中的专业投资者，请勿阅读、订阅或接收任何相关信息。本内容不构成具体业务或产品的推介，亦不应被视为相应金融衍生品的投资建议。请您根据自身的风险承受能力自行做出投资决定并自主承担投资风险，不应凭借本内容进行具体操作。 分析师声明 作者具有中国期货业协会授予的期货投资咨询执业资格或相当的专业胜任能力，保证报告所采用的数据均来自合规渠道，分析逻辑基于作者的职业理解，本报告清晰准确地反映了作者的研究观点，力求独立、客观和公正，结论不受任何第三方的授意或影响，特此声明。 免责声明 本报告的信息来源于已公开的资料，本公司对该等信息的准确性、完整性或可靠性不作任何保证。本报告所载的资料、意见及推测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，本报告所指的期货标的的价格可升可跌，过往表现不应作为日后的表现依据。在不同时期，本公司可发出与本报告所载资料、意见及推测不一致的报告。本公司不保证本报告所含信息保持在最新状态。同时，本公司对本报告所含信息可在不发出通知的情形下做出修改，投资者应当自行关注相应的更新或修改。 本报告中所指的研究服务可能不适合个别客户，不构成客户私人咨询建议。在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见均不构成对任何人的投资建议。在任何情况下，本公司、本公司员工或者关联机构不承诺投资者一定获利，不与投资者分享投资收益，也不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任。投资者务必注意，其据此做出的任何投资决策与本公司、本公司员工或者关联机构无关。 市场有风险，投资需谨慎。投资者不应将本报告作为做出投资决策的唯一参考因素，亦不应认为本报告可以取代自己的判断。在决定投资前，如有需要，投资者务必向专业人士咨询并谨慎决策。 版权声明 本报告版权仅为本公司所有，未经书面许可，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发表或引用。如征得本公司同意进行引用、刊发的，需在允许的范围内使用，并注明出处为“国泰君安期货研究”，且不得对本报告进行任何有悖原意的引用、删节和修改。 若本公司以外的其他机构（以下简称“该机构”）发送本报告，则由该机构独自为此发送行为负责。