2023年机械行业信用回顾与2024年展望

新世纪评级2023年机械行业信用回顾与2024年展望 机械行业信用展望：稳定 2023年机械行业信用回顾与2024年展望 工商企业评级部陈婷婷 摘要 我国机械行业整体运行持稳，其中战略性新兴产业对机械行业整体增长拉动作用显著。随着技术创新带动产品结构优化及原材料价格波动影响减弱下，2023年度机械行业整体经济效益有所提升。（工业机械）涉及细分领域较多，2022年行业内部分化依然较大，其中锂电设备、光伏设备、工业机器人等受下游投资景气度较高推动增长较快；机床行业在国家科技重大专项推动下，整体运行较平稳且盈利有所提升；环保设备受外部环境短期冲击较大，业绩呈现波动，而重型机械、通用机械等传统机械领域竞争激烈且下游需求偏弱，经营压力较大。（建筑设备与重卡）2022年以来受宏观经济下行压力加大、房地产市场景气度弱化、新基建开工不及预期等因素影响，我国建筑机械与重卡市场需求下滑，工程机械和重型卡车销售大幅减弱；轨道交通装备行业随着我国轨道交通装备市场规模不断扩大，仍保持稳定增长；船舶和海洋工程装备行业受全球新船市场及海工市场复苏影响，景气度较高，造船企业订单充足，业绩增长较快。 政策面看，近年来国家大力支持机械行业智能制造及推动制造业转型升级，各部门、行业协会密集出台了《机械工业“十四五”发展纲要》、《关于支持“专精特新”中小企业高质量发展的通知》、《机械行业稳增长工作方案(2023-2024年)》等重要政策文件，且通过加大国家投资基金及吸引社会资本投资等，扩大行业需求和加快行业转型。机械行业通过进一步的科技赋能并实现高质量发展空间大，预计可在政策上获得持续有力支持。 样本企业数据而言，2022年机械行业样本企业收入和净利润受建筑机械与重型卡车细分领域周期性需求大幅减弱影响呈现明显波动，收入和净利润有所下滑，2023年以来有所恢复。财务方面，机械样本企业整体销售回款减慢，营业资金压力上升，加之转型升级下资本支出增加，样本企业刚性债务规模和财务杠杆水平上升，其中风电设备、工程机械、重型卡车等细分行业财务杠杆水平相对较高，债务即期兑付压力较大，但是随着景气度复苏及较为宽松的外部融资环境，整体偿债保障度尚可。 机械企业融资需求较大，2023年前三季度机械行业内发债企业仍保持了较大的融资规模。发债品种主要为超短期融资券和可交换债券，发债主体级别分布于AAA-A级别，仅发生1家企业级别向上迁移情况；发行利差整体较小。 展望2024年，预计机械行业整体运行平稳。长期看，我国制造业转型升级发展尤其是新兴产业的持续发展，将为机械行业高质量发展提供有力支撑；持续研发投入并实现一系列关键技术突破和核心零部件国产化率显著提升，以及持续提升产品的全球竞争力，则是影响行业健康持续发展的决定性因素。短期而言，部分子行业及企业下游占款规模大，经济下行压力大的 背景下主要客户（群体）信用质量的弱化或将对其资产质量形成较显著影响。细分子行业分化或加速。（工业机械）细分行 业中传统机械产品领域仍将因宏观经济下行持续面临较大经营压力，战略性新兴行业的高速增长将因产能结构性过剩而出现阶段性回调，进而影响其对工业机械行业整体拉动作用。（建筑机械与重卡）基建投资增长及国家推动“三大工程”建设，将助力建筑机械与重型卡车行业阶段性企稳，由于基建投资需求释放需要时间，短期内行业仍将面临一段调整和恢复期。 1.运行状况 机械行业是国民经济的基础性产业，承担为国民经济各部门、各行业提供技术装备和生产工具的任务。机械行业作为典型的中游行业，上游主要为核心零部件以及基础原材料供应商，下游应用于基础设施建设、铁路、公路、房地产、煤炭开采、钢铁冶炼、石油化工等各个国民经济行业领域。机械产品种类繁多，按照国际GICS分类标准，机械行业大致可分为工业机械和建筑机械与重型卡车两个细分行业。 图表1.机械行业主要细分行业分类及定义 行业分类 定义 主要应用领域 行业范围 代表性企业 工业机械 工业机械指用于制造、加工和运输物品的设备和技术装备的总称。 工业生产和制造领域，包括各类设备和车间工具，以及输送设备、定向设备、机器人、特种机械和灵活制造系统等。 制造冲床、机床、压缩机、污染控制设备、电梯、电动扶梯、绝缘器、泵、滚柱轴承以及其余金属预制件的相关设备及零部件等。 中国一重、振华重工、上海机电、中信重工 建筑机械及重型卡车 建筑机械及重型卡车指为城乡建设、铁路、公路、港口码头、农田水利、电力、冶金、矿山等各项基本建设工程服务的机械和运输设备。 基础设施建设、铁路、公路、房地产、建筑等领域 重型卡车、转动机械、土方与建筑机械以及有关零部件，非军事造船、轨交设备。 三一重工、徐工集团、中国中车、中国重汽、中国船舶工业 资料来源：新世纪评级整理 机械行业主要依赖于下游的资本性开支，2022年以来我国房地产开发投资增速持续较快下滑，在基础设施建设投资和高技术制造业投资支撑下，全国固定资产投资仍保持增长，机械行业整体稳定运行。但是机械细分行业表现分化，其中战略性新兴产业对机械行业增长拉动作用显著，此外在技术创新带动产品结构优化及原材料价格波动影响减弱情形下，行业整体经济效益有所提升。 机械行业主要为其他行业提供技术装备，因此需求高度依赖于下游的资本性开支，其中70%以上的需求来自基础设施建设和其他行业新上或更新改造设备投资。根据国家统计局数据，2022年我国全年固定资产投资（不含农户）57.21万亿元，比上年增长5.1%，增速基本与上年持平。其中制造业投资增长9.1%，增速较上年回落4.4个百分点；房地产开发投资较上年下降10%，而基础设施投资1受稳增长政策影响同比增长9.4%，比上年提高9.0个百分点，是支撑固定资产投资增长的重要因素。2023年1-10月，我国固定资产投资（不含农户）41.94万亿元，同比增长2.9%，其中基础设施投资在专项债等融资支持政策及重大项目投资拉动下，同比增长5.9%，增速比全部固定资产投资高3.0个百分点；制造业投资同比增长6.2%，比全部固定资产投资高3.3个百分点，其中高技术制造业投资同比增长11.3%，是主要拉动因素。房地产投资持续负增长，1-10月房地产开发投资同比下降9.3%。其中2023年10月全国固定资产投资环比增长0.1%，主要仍受房地产开发投资拖累，10月份房地产开发投资环比下滑16.5%，仍延续较大跌幅。 1不含电力、热力、燃气及水生产和供应业。 70.00 25.00 60.00 20.00 15.00 50.00 10.00 40.00 5.00 30.00 0.00 20.00 (5.00) 10.00 (10.00 0.00 (15.00 2012年2013年2014年2015年2016年2017年2018年2019年2020年2021年2022年2023年1-10月 房地产开发投资完成额:累计值 制造业投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:累计值 房地产开发投资完成额:累计同比 固定资产投资完成额:累计同比 基础设施建设投资完成额:累计同比 图表2.2012年以来我国固定资产投资情况（单位：万亿元、%） 注：根据WIND资讯数据整理绘制。 从机械行业运行状况看，根据中国机械工业联合会数据，2022年我国机械工业2累计实现营业收入28.9万亿元，同比增长9.6%，增速较上年下降6个百分点；实现利润总额1.8万亿元，同比增长12.1%，增速较上年提升0.46个百分点，在产业转型升级及原材料价格波动影响减弱下，机械行业盈利能力提升。2023年以来技术创新引领产品结构继续优化升级，支撑机械工业经济效益指标上升，2023年上半年度我国机械工业累计实现营业收入13.6万亿元，同比增长9.4%；实现利润总额0.78亿元，同比增长12.2%。 由于下游行业需求状况差异，机械产品表现分化。近年来国家鼓励创新驱动，战略性新兴产业对机械行业的引领作用显著。根据中国机械工业联合会数据，2022年机械工业战略性新兴产业相关行业合计实现营业收入23.1万亿元，同比增长13%，拉动机械工业营业收入增长10.1个百分点；实现利润总额1.4万亿元，同比增长15.5%，拉动机械工业利润总额增长11.7个百分点。尤其是能源存储与光伏设备等新兴行业，对机械工业营收和利润总额增长的贡献率达到62.9%和55.1%。但是工程机械和内燃机行业营业收入降幅超过12%，利润总额降幅超过35%，是下降最为显著的2个子行业。 图表3.我国机械工业行业运行情况（单位：万亿元，%） 14 12.1 12.2 10.74 9.47 9.6 9.4 -4.53 1.57 2.46 2.18 2.46 3.32 7.6 6.05 7.68 7.44 5.54 3515.00 30 10.00 25 205.00 150.00 10 (5.00) 5 0 2015年 2016年 2017年 2018年 2019年 2020年 2021年 2022年2023年上半年度 (10.00) 营业收入利润总额营业收入增速利润总额增速 资料来源：中国机械工业联合会 从海外市场看，目前我国全球机械工业产值位列第一。2022年我国机械工业进出口总额达到1.36万亿美元，同比增长11.3%。其中出口总额7,885亿美元，同比增长10.4%；进口总额5,747亿美元，同比增长 2中国机械工业联合会统计的机械工业数据除包含本文所涉机械行业范畴外，还包含汽车、电工电器（电气设备）等。 12.5%。机械工业贸易顺差为2,138亿美元，同比扩大5.6%。从产品结构看，工程机械、发电设备、矿山设备等整机、主机对出口的带动作用持续增强。其中挖掘机、电动叉车、金属轧机、起重机等产品出口量分别增长41.9%、33.7%、51.8%和20.1%，主要受益于疫情后“一带一路“沿线国家和地区恢复基础设施建设等需求拉动。但与此同时，我国机械行业仍有许多关键核心技术和零部件依赖进口，有待通过技术攻坚逐步缓解。 2022年以来机械行业加大科技创新投入，加强关键核心技术研发，驱动行业产业链水平提升。 技术是驱动机械行业发展的核心要素。传统机械行业因产能过剩，缺乏核心技术，行业竞争激烈，盈利能力较弱，而近年来技术进步与产品结构升级正不断驱动行业实现创新发展。根据国家统计局数据，2022年高技术制造业、装备制造业增加值分别增长7.4%、5.6%，增速分别比规模以上工业快3.8、2.0个百分点。2022年高端装备制造业利润较上年增长1.7%，占规模以上工业的比重为34.3%，比上年提高2.0个百分点，其中铁路船舶航空航天运输设备行业利润比上年增长44.5%，拉动作用明显。 2022年，我国机械工业加大科技创新投入，加强关键核心技术攻关和应用示范，提升自主创新能力和水平。根据中国机械工业联合会的数据，2022年，我国机械工业研发经费支出达到1040亿元，同比增长15%，占营收比重为1.4%，较上年提高0.1个百分点；研发人员数量达到110万人，同比增长10%，占从业人员比重为8%，较上年提高0.5个百分点；有效发明专利拥有量达到27万件，同比增长20%，每亿元营收拥有有效发明专利数量为3.6件，较上年提高0.4件。 民营企业是我国科技创新的重要主体，根据全国工商发布的《2023研发投入前1000家民营企业创新状况报告》显示，截至2023年3月末，民营企业贡献了50%以上的研发投入和研发人员，70%以上的技术创新成果、80%以上的专精特新“小巨人”企业、90%以上的高新技术企业。机械行业在各细分领域存在众多专精特新企业，该类企业是产业加快转型升级的重要抓手和行业创新发展的动力。从Wind机械行业分类中筛选出的197家专精特新企业来看，民营企业占比达到71.57%，其中净资产在20亿元以下中小企业占比达到61.93%。从研发投入看，2022年197家专精特新企业研发费用/营业收入比重为5.71%，高于机械行业整体0.9个百分点，其中工业机器人、机床等细分领域企业相对较多。