PX&PTA周报：下游进入休假模式，TA检修有所增多

研究院化工组 研究员 梁宗泰 020-83901031 liangzongtai@htfc.com从业资格号：F3056198投资咨询号：Z0015616 陈莉 020-83901035 cl@htfc.com 从业资格号：F0233775投资咨询号：Z0000421联系人 吴硕琮 020-83901158 wushuocong@htfc.com 从业资格号：F03119179 投资咨询业务资格： 证监许可【2011】1289号 策略摘要 期货研究报告|PX&PTA周报2024-01-28 下游进入休假模式，TA检修有所增多 PX及PTA逢低做多套保。现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月；预期方面，前期美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚 挺；但亦关注美国。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率。 核心观点 ■市场分析 上游芳烃方面，前期美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期奏。 PX方面，本周PX加工费338美元/吨（-35），PX加工费维持偏强震荡。国内PX开工率85.0%（+0.5%），亚洲PX开工率75.0%（-2.0%），本周海南炼化负荷提升，国内负荷小幅走高。存量装置方面，青岛丽东负荷5成；乌鲁木齐石化，大榭石化负荷6 成左右，福建联合石化，辽阳石化，中金石化，中化泉州，九江石化负荷7成左右， 其余装置负荷基本在8-9成。美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚挺。 TA方面，本周TA加工费381元/吨（+111），检修增多，TA加工费快速回升。TA开工率79.0%（-5.0%），本周受恒力一套250万吨装置短停影响，国内负荷高位回落。存量装置方面，三房巷120万吨，亚东石化70万吨处于停车状态。另外，福海创负荷5 成。新装置方面，恒力惠州一期250万吨，二期250万吨以及嘉通能源一期250万 吨，二期250万吨均正常运行。此外，海南逸盛整体负荷9成。整体来看，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁 波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。 终端方面，终端开始放假，聚酯开工率展开季节性下滑。江浙织造负荷33%（-26%），江浙加弹负荷43%（-26%），聚酯开工率84.6%（-4.3%），直纺长丝负荷84.5%（-4.6%），下游工厂陆续放假，聚酯整体季节性下滑。POY库存天数7.5天（-8.5）、FDY库存天数7.0天（-5.6）、DTY库存天数20.3天（-3.1），为应对春节长假，终端对长丝开展了一轮备库，库存转移到下游。涤短工厂开工率75.2%（-6.6%），涤短工厂权益库存天数14.5天（-1.5）；瓶片工厂开工率75.8%（+0%）。 ■策略 PX及PTA逢低做多套保。现实甲苯歧化&精制产PX利润目前仍偏高对应亚洲PX开工高位，PX本轮累库周期或持续至3月；预期方面，前期美国寒潮炼厂开工低，东南亚油品需求支撑，美国及新加坡汽油裂解价差快速上升，给予芳烃支撑氛围，甲苯加工费有推升预期，结合美国二季度夏季汽油对芳烃的需求支撑预期，PX加工费左侧坚 挺；但亦关注美国。下游方面，终端开始放假，终端对长丝已开展了一轮备库，聚酯开工率展开季节性下滑，PTA延续季节性累库，PTA加工费偏低背景下亦开始检修增加，2-3月逸盛新材料、逸盛宁波、逸盛大化等均有检修预期，关注检修兑现情况。目前处于驱动强，但估值亦偏高的状态，关注美国寒潮结束后的炼厂开工恢复速率。 ■风险 原油价格大幅波动，聚酯开工的降负速率。 目录 策略摘要1 核心观点1 PX&PTA基差5 裂解价差&加工费6 海外芳烃相关价差6 PX供应情况8 PTA开工与库存10 聚酯产业链情况12 图表 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨5 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨5 图4:NYMEXRBOB-ICEBRENT裂解价差|单位：美元/桶6 图5:石脑油日本CFR-BRENT|单位：美元/吨6 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元/吨6 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨6 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨6 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨7 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨7 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨7 图14:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨7 图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单位：美元/吨7 图16:亚洲PX开工率|单位：%8 图17:中国PX开工率|单位：%8 图18:中国及海外PX开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%8 图19:中国PX分类型开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图20:海外PX分地区开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%9 图21:中国PTA开工率预估（根据检修计划统计）|单位：%10 图22:中国PTA开工率|单位：%10 图23:中国PTA社会库存|单位：万吨11 图24:PTA总仓单+预报|单位：万吨11 图25:PTA仓库仓单|单位：万吨11 图26:PTA厂库仓单|单位：万吨11 图27:PTA仓单预报|单位：万吨11 图28:PTAFOB-PTA华东现货价换算FOB价差|单位：美元/吨11 图29:江浙织机负荷|单位：%12 图30:江浙加弹负荷|单位：%12 图31:POY库存天数|单位：天12 图32:FDY库存天数|单位：天12 图33:DTY库存天数|单位：天12 图34:涤纶短纤库存天数|单位：天12 图35:聚酯开工率|单位：%13 图36:直纺长丝开工率|单位：%13 图37:瓶片开工率|单位：%13 图38:直纺短纤开工率|单位：%13 图39:长丝产销|单位：%13 图40:POY生产利润|单位：元/吨13 图41:FDY生产利润|单位：元/吨14 图42:DTY生产利润|单位：元/吨14 图43:短纤生产利润|单位：元/吨14 图44:瓶片生产利润|单位：元/吨14 PX&PTA基差 图1:TA主力合约走势&基差&跨期|单位：元/吨 TA主力合约基差 ta1-ta5 ta5-ta9 ta9-ta1PTA主力期货合约 1,200 700 8000 7500 7000 2006500 -300 -800 6000 5500 5000 -1,3004500 数据来源：CCF华泰期货研究院 图2:PTA现货-主力期货合约基差|单位：元/吨图3:PX现货-主力期货合约基差|单位：元/吨 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 600 2024年 2023年 2022年 400 200 0 -200 -400 2024年 2023年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 裂解价差&加工费 图4:NymexRBOB-ICEBrent裂解价差|单位：美元/桶图5:石脑油日本CFR-brent|单位：美元/吨 2024年 2023年 2022年 70 60 50 40 30 20 10 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 250 200 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：NymexICE华泰期货研究院数据来源：CCFICE华泰期货研究院 图6:PX中国CFR-石脑油日本CFR加工费|单位：美元 /吨 图7:中国PTA-PX中国CFR|单位：元/吨 800 700 600 500 400 300 200 100 0 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,200 2024年 2023年 2022年 1,000 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：CCF华泰期货研究院数据来源：CCF华泰期货研究院 海外芳烃相关价差 图8:甲苯FOB韩国-石脑油CFR日本|单位：美元/吨图9:MX二甲苯(异构级)FOB韩国-石脑油CFR日本|单 位：美元/吨 600 500 400 300 200 100 0 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 800 2024年 2023年 2022年 700 600 500 400 300 200 100 0 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图10:PX对二甲苯FOB韩国-MX二甲苯(异构级)FOB韩国-150|单位：美元/吨 图11:韩国STDP利润：韩国甲苯→MX二甲苯+纯苯|单位：美元/吨 50 0 -50 -100 -150 -200 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 200 2024年 2023年 2022年 150 100 50 0 -50 -100 -150 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图12:甲苯FOB美湾-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨图13:甲苯FOB鹿特丹-甲苯FOB韩国|单位：美元/吨 1,100 900 700 500 300 100 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 700 2024年 2023年 2022年 600 500 400 300 200 100 0 -100 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 图14:甲苯CFR中国-FOB韩国|单位：美元/吨图15:混二甲苯美国-二甲苯(异构级)FOB韩国|单 位：美元/吨 100 50 0 -50 -100 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 1,000 2024年 2023年 2022年 800 600 400 200 0 -200 2024年 2023年 2022年 1月2月3月4月5月6月7月8月9月10月11月12月 数据来源：Wind华泰期货研究院数据来源：Wind华泰期货研究院 PX供应情况 图16:亚洲PX开工率|单位：%图17:中国PX开工率|单位：% 85% 80% 75% 70% 65% 60% 55% 50% 1月2月3月4月5月6月7