有色与新材料周报：铜精矿加工费加速下跌，原料短缺持续发酵

行业报 告 行业周报 行业报告 有色与新材料周报 铜精矿加工费加速下跌，原料短缺持续发酵 有色金属与新材料 2024年1月28日 强于大市（维持） 行情走势图 行业深度报 告 行行业业深深度度报报 告告 沪深300有色金属 新材料指数 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 23/123/423/723/1024/1 证券分析师 陈潇榕投资咨询资格编号 证券研究报告 S1060523110001 chenxiao397@pingan.com.cn 研究助理 马书蕾一般证券业务资格编号 S1060122070024 mashulei362@pingan.com.cn 核心观点： 贵金属-黄金：通胀持续回落，美联储降息掣肘逐步消退。COMEX金本周环比下跌0.67%至2018.2美元/盎司，ETF持仓环比下降 0.57%至856.05吨。1月25日美国公布2023年四季度GDP环比折年率达3.3%，较前值4.9%下降显著。12月美国核心PCE2.93%，延续前期下行态势。总体来看，美国经济增速环比走弱，或已开启趋势性下行通道；同时通胀数据持续回落，降息可能将带来的通胀压力正逐步消退，通胀因素或不再为美联储开启降息的掣肘，在美国经济内生动能减弱趋势下，市场降息预期时间点或进一步前移。黄金1月整体持续小幅调整，目前已至阶段性低点，持仓处于历史低位，看好黄金价格中枢的长期抬升。 工业金属-铜：铜精矿加工费加速下跌，原料紧缺支撑铜价中枢上行。本周SHFE铜主力合约环比上升1.6%，周五收盘至68870元/ 吨。宏观面来看，央行1月24日宣布降准0.5个百分点，增加长期流动性一万亿元，宽松政策支持下国内精铜需求增速有望加速提升。基本面来看，国内铜社会库存较周一累库0.44万吨至8.52万吨，环比上周五累库0.98万吨，进入加速累库状态。本周SMM进口铜精矿指数加速下挫至27.94美元/吨，已降至历史低位水平。当前来看国内 冶炼厂原料库存水平约为3周左右，处于相对较低水平，原料紧缺格局之下需持续关注冶炼厂原料库存情况，铜矿紧缺将对铜价形成较强支撑。 化工新材料-氟化工：HFCs配额核发，制冷剂价格上行、利润增厚。截至本周五，制冷剂R32价格较月初增加15.9%，利润较月初 增加71.7%；R134a价格较月初增加7.1%，利润较月初增22.9%。2024年氢氟碳化物总配额量(不含R23)74.556万吨，内用占46%，头部企业巨化股份/三美股份/中华蓝天/东岳集团/永和股份/淄博飞源分别获总配额的30.7%/16.0%/13.1%/10.5%/7.6%/7.4%，呈高集中度。展望后市，配额核发落地，头部企业集中度提升，市场供应量将回归合理水平，制冷剂供需基本面有望改善，头部企业盈利能力或将底部反弹，氟化工产业将开启价格上行、利润增厚的长景气周期。 投资建议： 本周，我们建议关注黄金、铜、氟化工板块。黄金：美国通胀数据回落，2024年降息预期逐步发酵，当前黄金ETF持仓整体偏低，黄金中枢有望持续抬升。建议关注黄金业务纯度较高的龙头企业：山东黄金、赤峰黄金。铜：国内降准落地，打开长期需求空间，铜精矿紧缺持续发酵，原料端支撑渐显。建议关注龙头企业：紫金矿业。氟化工：配额核发落地，头部高集 中度，供需基本面渐修复，长景气周期将开启，建议关注三代制冷剂产能领先企业：巨化股份、三美股份、昊华科技，及上游萤石资源龙头：金石资源。 风险提示： 1）终端需求增速不及预期。若终端新能源汽车、储能、光伏、风电装机需求增速放缓，不及预期，上下游博弈加剧，中上游材料价格可能承压。2）供应释放节奏大幅加快。3）地缘政治扰动原材料价格。4）替代技术和产品出现。5）重大安全事故发生。 正文目录 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览4 二、贵金属：通胀持续回落，美联储降息掣肘逐步消退4 三、工业金属：铜精矿加工费加速下跌，原料紧缺支撑铜价中枢上行5 3.1数据跟踪5 3.2市场动态7 3.3产业动态7 3.4上市公司公告7 四、能源金属：锂、镍高成本矿亏损运营，已开启停产出清7 4.1数据跟踪8 4.2市场动态11 4.3产业动态12 4.4上市公司公告12 五、化工新材料：持续看好氟化工产业基本面修复13 5.1数据跟踪13 5.2市场动态15 5.3产业动态15 5.4上市公司公告15 六、投资建议16 七、风险提示16 一、有色金属/新材料指数&基金行情概览 有色及新材料指数本周呈现跌势，截至2024年1月26日，有色金属指数收于4412.34点，较上周上涨0.79%；新材料指数收于2765.13点，较上周下跌1.79%；同期，沪深300指数较上周上涨1.96%。本周有色和新材料指数跑输大盘。 图表1有色指数累计涨跌幅图表2新材料指数累计涨跌幅 20% 10% 0% -10% -20% -30% 沪深300有色金属 20% 10% 0% -10% -20% -30% -40% 沪深300新材料指数 23-0123-0323-0523-0723-0923-1124-0123-0123-0323-0523-0723-0923-1124-01 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 二、贵金属：通胀持续回落，美联储降息掣肘逐步消退 黄金：COMEX金本周环比下跌0.67%至2018.2美元/盎司，ETF持仓环比下降0.57%至856.05吨。1月25日美国公布2023年四季度GDP环比折年率达3.3%，较前值4.9%下降显著。12月美国核心PCE2.93%，延续前期下行态势。总体来看，美国经济增速环比走弱，或已开启趋势性下行通道；同时通胀数据持续回落，降息可能将带来的通胀压力正逐步消退，通胀因素或不再为美联储开启降息的掣肘，在美国经济内生动能减弱趋势下，市场降息预期时间点或进一步前移。黄金1月整体持续小幅调整，目前已至阶段性低点，持仓处于历史低位，看好黄金价格中枢的长期抬升。 图表3COMEX金&实际利率图表4制造业PMI&非制造业PMI 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 美元/盎司期货收盘价(连续):COMEX黄金 %3 2.575 270 1.565 160 0.555 050 -0.545 -140 -1.5 美国:供应管理协会(ISM):制造业PMI美国:ISM:非制造业PMI 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表5美国新增非农就业人数及失业率数据图表6黄金ETF持仓 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 千人 1,000 900 800 700 600 500 400 300 200 100 0 美国:新增非农就业人数:总计:季调 美国:失业率:季调（右轴) % 7.00 6.00 5.00 4.00 3.00 2.00 1.00 0.00 SPDR:黄金ETF:持有量(吨) 1,400.00 1,300.00 1,200.00 1,100.00 1,000.00 900.00 800.00 700.00 600.00 资料来源：Wind，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 三、工业金属：铜精矿加工费加速下跌，原料紧缺支撑铜价中枢上行 3.1数据跟踪 铜 本周SHFE铜主力合约环比上升1.6%，周五收盘至68870元/吨。宏观面来看，央行1月24日宣布降准0.5个百分点，增加长期流动性一万亿元，宽松政策支持下国内精铜需求增速有望加速提升。基本面来看，国内铜社会库存较周一累库0.44万吨至8.52万吨，环比上周五累库0.98万吨，进入加速累库状态。本周SMM进口铜精矿指数加速下挫至27.94美元/吨，已降至历史低位水平。当前来看国内冶炼厂原料库存水平约为3周左右，处于相对较低水平，原料紧缺格局之下需持续关注冶炼厂原料库存情况，铜矿紧缺将对铜价形成较强支撑。 图表7国内铜社会库存图表8LME铜库存 LME:库存:铜 万吨 LME:库存:铜 吨国内铜社会库存 600,000 500,000 400,000 300,000 200,000 100,000 0 80 70 60 50 40 30 20 10 0 201920202021 202220232024 资料来源：iFind，平安证券研究所资料来源：iFind，平安证券研究所 图表9中国铜精矿现货TC图表10下游开工率 美元/吨 150 130 110 90 70 50 30 2015/11 2016/3 2016/7 2016/11 2017/3 2017/7 2017/11 2018/3 2018/7 2018/11 2019/3 2019/7 2019/11 2020/3 2020/7 2020/11 2021/3 2021/7 2021/11 2022/3 2022/7 2022/11 2023/3 2023/7 2023/11 10 120 100 80 60 40 20 0 铜杆企业开工率（%）铜管企业开工率（%） 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 铝 本周SHFE铝主力合约环比上升2.1%，周五收盘至19055元/吨。截至1.25，国内电解铝锭社会总库存43.7万吨，环比去库0.4万吨，社库水位仍居近七年同期低位水平，与去年同期的库存差已拉大至超30万吨。周内新疆地区因地震和运力不足，铝锭发运受到一定影响，整体到货未见明显增量，国内铝锭去库已延续近两周。需求端来看，随着春节渐近，多数中小型型材及板带企业已经进入收尾环节，生产及备货规模均下降，国内开工整体表现相对弱势。虽需求端进入季节性淡季状态，但电解铝供应弹性难寻，库存仍处低位，国内宽松政策提振长期需求，铝价中枢有望持续上行。 图表11国内电解铝社会库存图表12LME铝锭库存 200 150 100 50 0 万吨国内电解铝社会库存 吨伦敦金属交易所铝锭库存总计 2000000 1600000 1200000 800000 400000 2018/11/10 2019/2/10 2019/5/10 2019/8/10 2019/11/10 2020/2/10 2020/5/10 2020/8/10 2020/11/10 2021/2/10 2021/5/10 2021/8/10 2021/11/10 2022/2/10 2022/5/10 2022/8/10 2022/11/10 2023/2/10 2023/5/10 2023/8/10 2023/11/10 0 201920202021 202220232024 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：Wind，平安证券研究所 图表13中国电解铝利润及成本图表14山西氧化铝利润 元/吨 22000 20000 18000 16000 14000 12000 元/吨 7500 5500 3500 1500 -500 -2500 2,000元/吨山西氧化铝利润 山西氧化铝利润 1,500 1,000 500 0 (500) 中国电解铝利润（右轴）中国电解铝总成本 资料来源：SMM，平安证券研究所资料来源：SMM，平安证券研究所 3.2市场动态 墨西哥采矿业连续第七个月下降。据BNAmericas网站报道，墨西哥联邦统计局（Inegi）的初步统计数据显示，2023年11月份，该国矿业生产同比下降6.7%。该数字为连续第七个月下降。前11个月，墨西哥矿业生产同比（以下同）下降4.8%。 （SMM，01/24） IAI：12月全球原铝产量同比增长2.1%至604.1万吨。国际铝业协会(IAI)周一公布的数据显示，12月全球原铝产量同比增长2.1%，至604.1万吨。去年同期为591.9万吨，前一个月修正值为585.0万吨。（SMM，01/23） 3.3产业动态 加拿大拉佩尔特里铜金矿见富矿。据Minin