2023年3季度央行贷款投向点评：重点领域信贷投放强度高，非房消费贷增速持续回暖

敬请参阅最后一页特别声明 -1- 证券研究报告 2023年11月5日 行业研究 重点领域信贷投放强度高，非房消费贷增速持续回暖 ——2023年3季度央行贷款投向点评 银行业 买入（维持） 作者 分析师：王一峰 执业证书编号：S0930519050002 010-57378038 wangyf@ebscn.com 分析师：董文欣 执业证书编号：S0930521090001 010-57378035 dongwx@ebscn.com 联系人：蔡霆夆 caitingfeng1@ebscn.com 行业与沪深300指数对比图 资料来源：Wind 相关研报 如何看待一季度贷款投向？——银行业周报（2022.4.25 – 2022.5.8） 信贷增速季环比略降，涉房类融资仍待修复——2022年二季度金融机构贷款投向统计报告点评 重点领域贷款延续高增，按揭贷款早偿压力增大——2023年2季度央行贷款投向点评 事件：11月1日，人民银行发布2023年三季度金融机构贷款投向统计报告，2023年前三季度新增人民币贷款19.75万亿，同比多增1.67万亿；截至3Q末，人民币贷款余额同比增速为10.9%，较2Q末下降 0.4pct。  对公中长期贷款占比连续5个季度提升，制造业、基建、绿色等重点领域维持较高投放强度 三季度末，金融机构对公贷款余额同比增长13%，增速较2Q末下降0.5pct，整体增速仍维持较高水平；其中，对公中长期贷款、短期贷款及票据融资同比增速分别为17%、6.9%。3Q单季新增对公贷款2.73万亿，同比少增0.2万亿，新增规模占全部新增贷款的67.9%。其中，对公中长期贷款单季新增2.16万亿，同比少增0.29万亿；短贷及票据贴现单季新增0.6万亿，同比略多增800亿。截至3Q末，对公中长期贷款在企事业单位贷款中占比63.3%，环比上季末提升0.3pct，22Q3以来占比逐季提升。其中，制造业、基建、绿色等重点领域维持较高投放强度： ① 基础设施贷款对3Q单季对公中长期贷款规模增量贡献超三成。截至23Q3末，基础设施中长贷余额同比增速较2Q末略降0.7pct至15.1%，高于各项贷款增速4.2pct，2023年以来，各季末增速持续稳于15%上方。前三季度，新增基础设施中长期贷款4.08万亿，占新增对公中长期贷款的26.2%。其中，3Q单季新增基础设施中长贷0.83万亿，占全部新增对公中长贷的38.4%，占比较23Q2、22Q3分别提升2.4、1.3pct。经济内生动力仍然偏弱背景下，基建成为托举经济的重要抓手。 ② 制造业中长期贷款同比增长38.2%，维持较高景气度。截至23Q3末，制造业中长贷余额同比增长38.2%，增速较2Q末下降2.1pct，高于各项贷款增速27.3pct。前三季度新增制造业中长期贷款2.71万亿，占新增对公中长期贷款的22.9%；其中，3Q单季新增制造业中长期贷款0.56万亿，新增规模占新增对公中长贷的26%。另据金融监管总局披露数据，23Q3末，高技术制造业贷款同比增长22.5%。 ③ 绿色贷款维持高增，主要投向基础设施绿色升级、清洁能源等领域。23Q3末，绿色贷款余额同比增长36.8%，增速较2Q末下降1.6pct。3Q单季新增绿色贷款1.53万亿，同比多增0.18万亿；新增规模占全部新增对公贷款的56%，较23Q2、22Q3分别提升2.2、10.1pct；在行业分布上，3Q单季新增绿色贷款中，基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保领域贷款新增占比分别为39.2%、30.7%、13.4%。 此外，3Q末普惠小微、“专精特新”中小企业贷款同比增速分别为24.1%、18.6%，亦明显快于各项贷款增速。整体而言，前三季度重点领域信贷投放维持高增速。中央金融工作会议指出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业...做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。往后看，制造业、基建、绿色、普惠、“专精特新”等前期信贷增长的强势领域有望获得较好延续。 要点 敬请参阅最后一页特别声明 -2- 证券研究报告 银行业  房地产开发贷单季略增700亿，后续按揭贷款“蓄水池”有望增长 3Q末，房地产贷款余额同比增长略降0.2%至53.2万亿，增速较上季末下降0.7pct。前三季度房地产贷款余额微增300亿（其中，开发贷新增0.48万亿，个人住房贷款减少0.38万亿），3Q单季房地产贷款减少1200亿。 ① 3Q房地产开发贷浮出水面，后续“三大工程”相关配套融资需求有望形成信贷投放发力点。前三季度银行累计发放房地产开发贷款2.4万亿元。3Q单季房地产开发贷款余额略增700亿，同比少增1100亿。中央金融工作会议对房地产领域支持政策着墨颇多，会议强调要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求，因城施策用好政策工具箱，更好支持刚性和改善性住房需求，加快保障性住房等‘三大工程’建设，构建房地产发展新模式”，其中“三大工程”包括城中村改造、规划建设保障性住房、平急两用基础设施，后续相关领域融资需求的释放有望形成信用扩张的重要支点。 ② 单季按揭贷款增量连续2个季度为负，但后续“蓄水池”有望增长。3Q单季个人住房贷款余额减少0.18万亿，同比少增0.23万亿左右；截至23Q3末，个人住房贷款余额同比下降1.2%，降幅较上季末小幅走阔0.5pct。其中，9月按揭贷款投放环比改善，主要受益“进水口”正贡献提升，“出水口”早偿压力缓释。一方面，根据央行表述，“主要银行9月房地产开发贷款和个人住房贷款合计较上月多投放1000多亿元”，按揭“进水口”表现预计环比有所提振；另一方面，从偿还角度看，商业银行于9月25日起集中批量调整存量合同贷款利率，叠加季末月份因素，9月居民按揭提前偿还有所降温，9月末RMBS条件早偿指数为13.7%（剔除新签合同置换影响），较月初下降1.1个点，自5月峰值回落约7.8个点，延续逐步下行走势。 与此同时，供求关系影响下，按揭贷款利率延续下行态势。根据贝壳研究院统计，9月末，103个重点城市主流首套房贷利率为3.9%，二套利率为4.57%，分别较2Q末分别下降10bp、34bp，较年初下降19bp、34bp。3Q以来，首套房贷利率降幅进一步下降，二套房贷利率降幅持平。另据金融监管总局披露，个人住房贷款中92.5%用于支持购买首套房。 展望下一阶段，伴随着房地产领域特定支持性政策落地生效，包括一线城市认购政策调整优化、“保交楼”及城中村改造等领域定向支持工具加码等，部分前期积压的置换\改善性住房需求有望得到释放，助力房地产销售，带动按揭贷款“进水口”进一步改善，并对后续涉房领域信贷投放形成一定支撑。  经营类贷款支撑居民信用扩张，非房消费贷增速回暖 住户贷款仍主要靠经营贷拉动，非房消费贷同比增速延续回暖态势。23Q3末，住户贷款余额同比增长5.7%，增速较2Q末略降0.4pct。3Q单季新增住户贷款规模1.05万亿，同比少增0.17万亿，占全部新增贷款的26.1%，较23Q2、22Q2分别变动4.9、-2.1pct。其中： ① 经营贷仍是拉动居民端信用扩张的重要力量。23Q3末，住户经营贷同比增长18.2%，增速较2Q末下降1.3pct。3Q单季新增住户经营贷0.67万亿，同比少增0.1万亿；占新增住户贷款的63.8%，较23Q2、22Q3分别变动-19.7、1.7pct，增量占比较上季末有所下降，但仍为支撑居民信用扩张的主要抓手。 敬请参阅最后一页特别声明 -3- 证券研究报告 银行业 ② 非房消费类信贷连续3个季度增速回升。23Q3末，非房消费类贷款同比增速较2Q末提升0.6pct至13%，为连续第3个季度回升。3Q单季非房消费类贷款增加 0.56万亿，同比多增0.16万亿。其中，前三季度住户部门短期消费贷款新增0.46万亿，同比多增0.35万亿。一方面，宏观景气度转暖背景下，市场预期有所提振，人民银行发布的3Q居民家庭消费预期指数为56.4%，较上季末提升0.5pct；叠加存量房贷利率下调、9月末双节消费提振等因素，居民消费活力持续释放。另一方面，前期信用卡、消费业务增长相对乏力，较低基数有助提振季末居民短贷读数改善。 图1：制造业、基础设施建设、绿色等重点领域信贷投放继续呈现较高景气度 单位：万亿20211Q221H223Q2220221Q231H233Q23基础设施中长期贷款28.9030.2631.0231.9332.6734.8535.9336.75YoY15.3%13.2%12.5%12.5%13.0%15.2%15.8%15.1%增速季环比变动(pct)-1.10 -2.10 -0.70 0.000.502.200.60-0.70 单季新增0.521.390.760.910.742.161.090.83单季新增占对公中长期贷款59.5%35.1%33.5%37.1%31.2%32.5%36.0%38.4%单季同比多增n/a-0.25 -0.09 0.110.220.780.32-0.08 制造业中长期贷款6.917.618.278.809.4510.7511.6012.16YoY31.8%29.5%29.7%30.8%36.7%41.2%40.3%38.2%较上季末(pct)(6.00)(2.30)0.201.105.904.50(0.90)(2.10)单季新增n/a0.680.65n/an/a1.300.850.56单季新增占对公中长期贷款n/a17.1%28.7%n/an/a19.5%28.1%26.0%单季同比多增n/an/an/an/an/a0.620.20n/a其中：高技术制造业中长期贷款1.471.611.77n/a2.022.292.50n/aYoY32.8%31.9%28.9%n/a37.3%42.5%41.5%n/a增速季环比变动(pct)n/a(0.90)(3.00)n/an/a5.20(1.00)n/a出口相关行业中长期贷款同比增速n/a31.80%n/an/an/an/an/an/a年初(pct)n/an/an/an/an/an/an/an/a较上季末(pct)n/an/an/an/an/an/an/an/a房地产业中长期贷款新增规模n/a0.27(0.10)n/an/a0.65(0.02)n/a余额YoY-0.5%-1.5%-1.4%1.1%4.0%6.4%7.1%6.2%较上季末(pct)(0.70)(1.00)0.102.502.902.400.70(0.90)单季同比多增n/an/an/an/an/a0.380.08n/a房地产开发贷12.0112.5612.4912.6712.6913.3013.1013.17YoY0.9%-0.4%-0.2%2.2%3.7%5.9%5.3%4.0%增速季环比变动(pct)0.88(1.30)0.202.401.502.20(0.60)(1.30)单季新增(0.15)0.29(0.07)0.180.020.61(0.20)0.07单季同比多增0.10----0.32(0.13)(0.11)普惠小微贷款19.2320.7721.9623.1623.8126.1627.6928.74YoY27.3%24.6%23.8%24.6%23.8%26.0%26.0%24.1%增速季环比变动(pct)(0.10)(2.70)(0.80)0.80(0.80)2.200.00(1.90)单季新增0.631.551.191.200.652.381.521.05单季新增占全部贷款19.5%18.6%22.3%27.3%20.1%22.5%29.6%26.1%单季同比多增0.13-0.03 0.120.350.020.820.34-0.15 绿色贷款15.9018.0719.5520.9022.0324.9927.0528.58YoY33.0%38.6%40.4%41.4%38.5%38.3%38.4%3