事件:11月1日,人民银行发布2023年三季度金融机构贷款投向统计报告,2023年前三季度新增人民币贷款19.75万亿,同比多增1.67万亿;截至3Q末,人民币贷款余额同比增速为10.9%,较2Q末下降0.4pct。 对公中长期贷款占比连续5个季度提升,制造业、基建、绿色等重点领域维持较高投放强度 三季度末,金融机构对公贷款余额同比增长13%,增速较2Q末下降0.5pct,整体增速仍维持较高水平;其中,对公中长期贷款、短期贷款及票据融资同比增速分别为17%、6.9%。3Q单季新增对公贷款2.73万亿,同比少增0.2万亿,新增规模占全部新增贷款的67.9%。其中,对公中长期贷款单季新增2.16万亿,同比少增0.29万亿;短贷及票据贴现单季新增0.6万亿,同比略多增800亿。截至3Q末,对公中长期贷款在企事业单位贷款中占比63.3%,环比上季末提升0.3pct,22Q3以来占比逐季提升。其中,制造业、基建、绿色等重点领域维持较高投放强度: ①基础设施贷款对3Q单季对公中长期贷款规模增量贡献超三成。截至23Q3末,基础设施中长贷余额同比增速较2Q末略降0.7pct至15.1%,高于各项贷款增速4.2pct,2023年以来,各季末增速持续稳于15%上方。前三季度,新增基础设施中长期贷款4.08万亿,占新增对公中长期贷款的26.2%。其中,3Q单季新增基础设施中长贷0.83万亿,占全部新增对公中长贷的38.4%,占比较23Q2、22Q3分别提升2.4、1.3pct。经济内生动力仍然偏弱背景下,基建成为托举经济的重要抓手。 ②制造业中长期贷款同比增长38.2%,维持较高景气度。截至23Q3末,制造业中长贷余额同比增长38.2%,增速较2Q末下降2.1pct,高于各项贷款增速27.3pct。前三季度新增制造业中长期贷款2.71万亿,占新增对公中长期贷款的22.9%;其中,3Q单季新增制造业中长期贷款0.56万亿,新增规模占新增对公中长贷的26%。另据金融监管总局披露数据,23Q3末,高技术制造业贷款同比增长22.5%。 ③绿色贷款维持高增,主要投向基础设施绿色升级、清洁能源等领域。23Q3末,绿色贷款余额同比增长36.8%,增速较2Q末下降1.6pct。3Q单季新增绿色贷款1.53万亿,同比多增0.18万亿;新增规模占全部新增对公贷款的56%,较23Q2、22Q3分别提升2.2、10.1pct;在行业分布上,3Q单季新增绿色贷款中,基础设施绿色升级、清洁能源、节能环保领域贷款新增占比分别为39.2%、30.7%、13.4%。 此外,3Q末普惠小微、“专精特新”中小企业贷款同比增速分别为24.1%、18.6%,亦明显快于各项贷款增速。整体而言,前三季度重点领域信贷投放维持高增速。中央金融工作会议指出“把更多金融资源用于促进科技创新、先进制造、绿色发展和中小微企业…做好科技金融、绿色金融、普惠金融、养老金融、数字金融五篇大文章”。往后看,制造业、基建、绿色、普惠、“专精特新”等前期信贷增长的强势领域有望获得较好延续。 房地产开发贷单季略增700亿,后续按揭贷款“蓄水池”有望增长 3Q末,房地产贷款余额同比增长略降0.2%至53.2万亿,增速较上季末下降0.7pct。前三季度房地产贷款余额微增300亿(其中,开发贷新增0.48万亿,个人住房贷款减少0.38万亿),3Q单季房地产贷款减少1200亿。 ①3Q房地产开发贷浮出水面,后续“三大工程”相关配套融资需求有望形成信贷投放发力点。前三季度银行累计发放房地产开发贷款2.4万亿元。3Q单季房地产开发贷款余额略增700亿,同比少增1100亿。中央金融工作会议对房地产领域支持政策着墨颇多,会议强调要“一视同仁满足不同所有制房地产企业合理融资需求,因城施策用好政策工具箱,更好支持刚性和改善性住房需求,加快保障性住房等‘三大工程’建设,构建房地产发展新模式”,其中“三大工程”包括城中村改造、规划建设保障性住房、平急两用基础设施,后续相关领域融资需求的释放有望形成信用扩张的重要支点。 ②单季按揭贷款增量连续2个季度为负,但后续“蓄水池”有望增长。3Q单季个人住房贷款余额减少0.18万亿,同比少增0.23万亿左右;截至23Q3末,个人住房贷款余额同比下降1.2%,降幅较上季末小幅走阔0.5pct。其中,9月按揭贷款投放环比改善,主要受益“进水口”正贡献提升,“出水口”早偿压力缓释。一方面,根据央行表述,“主要银行9月房地产开发贷款和个人住房贷款合计较上月多投放1000多亿元”,按揭“进水口”表现预计环比有所提振;另一方面,从偿还角度看,商业银行于9月25日起集中批量调整存量合同贷款利率,叠加季末月份因素,9月居民按揭提前偿还有所降温,9月末RMBS条件早偿指数为13.7%(剔除新签合同置换影响),较月初下降1.1个点,自5月峰值回落约7.8个点,延续逐步下行走势。 与此同时,供求关系影响下,按揭贷款利率延续下行态势。根据贝壳研究院统计,9月末,103个重点城市主流首套房贷利率为3.9%,二套利率为4.57%,分别较2Q末分别下降10bp、34bp,较年初下降19bp、34bp。3Q以来,首套房贷利率降幅进一步下降,二套房贷利率降幅持平。另据金融监管总局披露,个人住房贷款中92.5%用于支持购买首套房。 展望下一阶段,伴随着房地产领域特定支持性政策落地生效,包括一线城市认购政策调整优化、“保交楼”及城中村改造等领域定向支持工具加码等,部分前期积压的置换\改善性住房需求有望得到释放,助力房地产销售,带动按揭贷款“进水口”进一步改善,并对后续涉房领域信贷投放形成一定支撑。 经营类贷款支撑居民信用扩张,非房消费贷增速回暖 住户贷款仍主要靠经营贷拉动,非房消费贷同比增速延续回暖态势。23Q3末,住户贷款余额同比增长5.7%,增速较2Q末略降0.4pct。3Q单季新增住户贷款规模1.05万亿,同比少增0.17万亿,占全部新增贷款的26.1%,较23Q2、22Q2分别变动4.9、-2.1pct。其中: ①经营贷仍是拉动居民端信用扩张的重要力量。23Q3末,住户经营贷同比增长18.2%,增速较2Q末下降1.3pct。3Q单季新增住户经营贷0.67万亿,同比少增0.1万亿;占新增住户贷款的63.8%,较23Q2、22Q3分别变动-19.7、1.7pct,增量占比较上季末有所下降,但仍为支撑居民信用扩张的主要抓手。 ②非房消费类信贷连续3个季度增速回升。23Q3末,非房消费类贷款同比增速较2Q末提升0.6pct至13%,为连续第3个季度回升。3Q单季非房消费类贷款增加0.56万亿,同比多增0.16万亿。其中,前三季度住户部门短期消费贷款新增0.46万亿,同比多增0.35万亿。一方面,宏观景气度转暖背景下,市场预期有所提振,人民银行发布的3Q居民家庭消费预期指数为56.4%,较上季末提升0.5p Ct ;叠加存量房贷利率下调、9月末双节消费提振等因素,居民消费活力持续释放。另一方面,前期信用卡、消费业务增长相对乏力,较低基数有助提振季末居民短贷读数改善。 图1:制造业、基础设施建设、绿色等重点领域信贷投放继续呈现较高景气度 图2:经营贷支撑居民信用扩张,非房消费类信贷增速延续回暖态势,个人住房按揭贷款单季增量连续2个季度为负 1、行业走势与板块估值 1.1、市场行情回顾 A股:银行板块本周下跌1.13%,沪深300指数上涨0.61%,银行指数跑输沪深300指数1.74pct。分行业来看 ,传媒(+4.90%) 、食品饮料(+4.37%)、电子(+4.01%)等板块领涨,银行板块排名第24/30。个股表现上,民生银行(+3.55%)、宁波银行(+2.75%)、苏农银行(+1.65%)等个股领涨。 H股:银行指数较上周持平,恒生中国企业指数上涨1.23%,银行指数跑输恒生中国企业指数1.22pct。分行业来看,电子元器件(+8.40%)、医药(+4.25%)、计算机(+3.99%)等板块领涨,银行板块排名第21/29。个股表现上 ,中原银行 (+8.82%) 、哈尔滨银行 (+2.92%) 、中银香港(+2.39%)、民生银行(+2.34%)、中国银行(+1.81%)等个股领涨。 图3:A股、H股银行板块行情回顾与对比 图4:本周A股各银行上市公司涨幅(%) 表1:A、H股银行板块本周涨幅前十个股 1.2、板块估值 截至11月3日,A股银行板块整体PB为0.53倍(较上周-3.06%)、H股银行板块整体PB为0.38倍(较上周-0.94%)。结合PB估值的历史情况来看,当前A股银行板块和H股银行板块整体PB均处于近年低位。分银行类型来看,A股银行PB估值由高到低依次为:城商行0.57倍(较上周-2.85%)、国有行0.53倍(较上周-2.99%)、农商行0.51倍(较上周-4.63%)、股份行0.50倍(较上周-3.20%)。 图5:A股各类银行PB周度变化 图6:A股银行板块PB走势 图7:H股银行板块PB走势 图8:A股上市银行个股行情表现 2、资金动向 成交量与成交金额:银行板块本周成交量129.73亿股,成交量占全部A股的3.54%,各行业板块中排名12/30;成交金额758.07亿元,成交金额占全部A股的1.74%,各行业板块中排名18/30。 北向资金:北向资金本周累计净流入5.57亿元(合计买入2910.38亿元,合计卖出2904.81亿元)。从持仓总市值变化看,本周增加额居前的行业为食品饮料、电子、医药,北向资金持有银行股市值减少25.19亿元,各行业板块中排名第29/30;持仓比例变化上,当前对A股银行板块持仓比例为6.94%,较上周下降0.18p Ct 。个股方面,农业银行、民生银行等增持较多。 南向资金:南向资金本周累计净流入85.15亿港元(合计买入673.05亿港元,合计卖出587.90亿港元)。从持仓总市值变化看,本周增加额居前的行业为医药、电子、传媒,南向资金持有银行股市值减少4.71亿港元,各行业板块中排名第22/29;持仓比例变化上,当前对H股银行板块持仓比例为15.87%,较上周下降0.31p Ct 。个股方面,邮储银行、中信银行等增持较多。 图9:A股银行板块成交金额与占比 图10:北向资金对A股银行板块持仓比例较上周下降0.18pct至6.94% 图11:本周南北向资金买入额前十个股 图12:本周南北向资金卖出额前十个股 3、上市银行要闻与行业动态 表2:上市银行要闻(2023.10.30-11.5) 表3:上市银行1-3Q23业绩增速 4、近期重点报告及核心观点 银行持仓继续回升,头部银行增持较多——银行业周报(2023.10.23–2023.10.29) (报告发布日期:2023年10月29日) 银行股重仓持股比例季环比提升0.4p Ct 至2.5%,整体持仓比例仍处低位。截至23Q3末,偏股型基金重仓持有银行板块合计46.6亿股,较2Q末增加4.5亿股,持股变动数量占银行板块自由流通股本的0.12%,增持比例在16个增持行业中位居第13;持有银行股总市值458.5亿,占偏股基金持股总市值的2.5%,较1Q末提升0.43个百分点,增幅在各行业板块排名第5/31。13Q3至今,境内偏股型基金对A股银行的重仓持股比例均值为3.9%,最低持仓为16Q2的1.5%,疫情影响下的低点为20Q2的2.4%,当前持股比例仍为近十年较低水平。3Q偏股型基金对银行股持仓比例继续回升,主要有两方面原因:第一,“7·24”政治局会议表态活跃资本市场,银行板块阶段性冲高;第二,A股自8月份以来震荡下行,银行板块韧性较强,凸显防御属性。 3Q主要增持招行、宁波、成都等前期热门银行及国有大行。除农商行以外,国有行、股份行、农商行持仓占比均有提升。截至23Q3末,分银行类别持仓占比由高到低依次为 :城商行(1.22%)>股份行(0.69%)>国有行(0.55%)>农商行(0.07%)。其中,城商行较2Q末提升0.