医药行业周报：国企改革进一步深化，重视中药+国改

行情回顾：2024年1月22-1月26日，申万医药生物板块指数下降2.7%，跑输沪深300指数4.7%，医药板块在申万行业分类中排名第28位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌1.6%，跑输沪深300指数9.2%，在申万行业分类中排名第20位。本周涨幅前五的个股为开开实业（38.23%）、江苏吴中（12.43%）、*ST吉药（10.42%）、中国医药（10.40%）、开开B股（10.00%）。 2023Q4公募基金医药持仓分析：2023Q4期间市场涨跌情况：沪深300：-7.0%；医药指数：0%;医药总市值占比：8.2%上升0.6pct；公募基金医药占比：13.6%上升1.4pct。主题基金医药持仓占公募基金重仓：28.6%，下降2.0pct。 非医药主题基金医药重仓占比：10.1%，上升1.3pct。公募重仓医药市值排名前五大个股：迈瑞医疗、恒瑞医药、药明康德、智飞生物、爱尔眼科；公募持股市值增加前五大个股：联影医疗、智飞生物、新产业、天坛生物、华大制造；公募持股市值减少前五大个股：药明康德、药明生物、凯莱英、爱尔眼科、泰格医药。 国资委提出或将央企市值管理纳入负责人考核，国企改革步伐进一步深化。1月24日，在国新办发布会上，国务院国资委产权管理局负责人表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，考核市值将从国企内部管理层面引导国企市场价值实现重塑，同时发布会上提出引导央企负责人及时运用市场化增持、回购等手段传递信心，加大现金分红力度回报投资者，预计未来国企的价值将在市场充分体现，实现价值重塑。国企居多的行业主要为中药、血制品和医药商业。 投资策略及配置思路：本周A股和港股医药均跑输大盘，分板块看，本周五受到美中特别委员会提案禁止华大基因、药明康德等公司影响，导致药明康德、药明生物调整幅度较大，CXO板块整体受挫。另一方面，1月24日国资委提出或将国企市值纳入负责人考核范围，进一步推动了国企改革进程，同时国资委提出引导央企负责人即使运用市场化手段，传递信心、回报投资者，在节前情绪企稳，且无其他明显主题的背景下，国企改革或为重点方向。中短期看，由于外部扰动因素，当前可以重点配置中药方向，三点原因：1）国内政策环境友好，不受中美关系影响，为自主独立的行业；2）中药国企居多，在新一轮国企改革下经营向上；3）两会临近，预计会有一些鼓励政策出台，同时可以期待新版基药目录调整。当前市场情绪明显回暖，可以积极加配，更明确的主线可能节后明朗，我们对医药满怀信心。把握住国内老龄化加速下或不缺需求，创新崛起下有不断的新技术和新产品供给，医保费用整体是持续增长的这三点，就不用担心中长期医药行情，从中期角度，创新、出海和中药仍为投资主线，当前到了可重点配置位置： 中短期重点关注： 1）中药：中药新药+国企改革+基药目录；重点关注：太极集团、昆药集团、盘龙药业、方盛制药、贵州三力，一品红、天士力、康缘药业和悦康药业等； 2）仿制药CRO：行业性高景气，低估值：百诚医药、阳光诺和、万邦医药。 3）底部核心资产：恒瑞医药、智飞生物、长春高新、同仁堂、华东医药、金域医学、迈瑞医疗、联影医疗和华大智造等； 中长期策略重点关注板块及个股： 1）大品种：海外映射+国内产业周期重点关注 -药：减肥药（信达生物、华东医药和博瑞医药）、带疱（智飞生物）、通风/尿酸（一品红、海创药业）、阿托品（兴齐眼药）、金葡菌（欧林生物）、失眠药（京新药业）、白癜风（泰恩康、康哲药业）、心衰（信立泰、西藏药业）、老年痴呆（东诚药业）、基因细胞治疗（诺思兰德、金斯瑞）、脑卒中（悦康药业、先声制药）等； -械：CGM（三诺生物）、美瞳（迈得医疗）、NASH检测（福瑞股份）、脑血管（赛诺医疗）、瓣膜（佰仁医疗）、人工心脏（百洋医药）、测序（华大智造）、影像（联影医疗）、RDN（百心安）等； 2）创新药及Pharma：恒瑞医药、百济神州、康方生物、百奥泰、迈威生物、康诺亚、再鼎医药、翰森制药，康哲药业、京新药业、科伦药业、信立泰、丽珠集团、健康元、人福医药、恩华药业和一品红等； 3）中药：太极集团、昆药集团、一品红、盘龙药业、方盛制药、天士力和康缘药业等； 4）上游及CRO：百诚医药、阳光诺和，万邦医药，药明康德、药明生物、凯莱英、康龙化成、毕得医药等； 5）生物制品：派林生物，天坛生物、智飞生物、康泰生物、百克生物、欧林生物、长春高新、安科生物和西藏药业等； 6）医疗器械：联影医疗、迈瑞医疗、开立医疗、澳华内镜、迪瑞医疗、普门科技、麦澜德、三诺生物、新华医疗、九强生物，关注华大智造、微电生理、惠泰医疗、南微医学、赛诺医疗、福瑞股份； 7）原料药：多肽原料药（诺泰生物、圣诺生物），肝素（东诚药业、千红制药）本周投资组合：华润三九、国药股份、东阿阿胶、兴齐眼药、万邦医药、派林生物； 一月投资组合：太极集团、华大智造、人福医药、东诚药业、方盛制药、百诚医药； 风险提示：行业需求不及预期；上市公司不及预期；市场竞争加剧风险。 1.投资组合上周表现 上周周度重点组合：算数平均后跑输医药指数3.6个点，跑输大盘指数8.3个点。 上周月度重点组合：算术平均后跑输医药指数2.9个点，跑输大盘指数7.6个点。 表1：上周组合收益率 2.专题1：2023Q4公募基金医药持仓分析 公募基金医药持仓占比略有上升，但仍处低位。2023年四季度，A股总市值83.73万亿，A股医药总市值6.85万亿，占A股总市值的比例为8.2%，环比上升0.6pct。公募基金重仓市值2.75万亿，其中公募基金医药重仓市值3727.4亿，占比13.6%，环比上升1.4pct；医药基金医药重仓市值为1065.5亿，在公募基金医药持仓中的比例为28.6%，环比下降2.0pct；非医药主题基金医药持仓市值2661.9亿，在公募基金医药持仓中的占比为10.1%，环比上升1.3pct。 图1：2023Q3公募基金医药持仓占比分析 从2023Q4公募基金医药子行业持仓占比来看，化学制药板块占比22.6%； 中药板块占比7.9%；医疗器械板块持仓占比为26.7%；医疗服务板块占比23.8%；生物制品板块占比16.4%；医药商业板块占比2.6%。 图2：公募基金医药子行业持仓占比（%） 公募基金持续聚焦优质行业龙头。2023Q4持股基金数量最多的前五名分别为：恒瑞医药（698只）、迈瑞医疗（550只）、药明康德（385只）、智飞生物（382只）、人福医药（177只）；行业大市值龙头为基金资产配置首选。 表2：2023Q4持股基金数量TOP10 2023Q4持仓基金数量增加最多的前五名分别为：智飞生物（+158只）、恒瑞医药（+153只）、迈瑞医疗（+107只）、新产业（+53只）、联影医疗（+51只）。 表3：2023Q4持股基金数季度增加TOP10 2023Q4仓基金数减少最多的前五名分别为：药明康德（-116只）、凯莱英（-82只）、药明生物（-51只）、智翔金泰-U（-50只）、三博脑科（-45只）。 表4：2023Q4持股基金数季度减少TOP10 从基金持股市值来看，医药行业龙头地位稳固：2023Q4公募持股市值前五的个股分别为：迈瑞医疗（430亿）、恒瑞医药（417亿）、药明康德（352亿）、智飞生物（176亿）、爱尔眼科（159亿）；前十大重仓医药持有市值合计1902亿，占公募基金医药重仓持股市值比例达51%。 表5：公募持股市值前20大医药个股 3.专题2：国企改革进一步深化，或将考核国企市值 国企改革处于全面深化改革阶段，国资委或将央企市值管理纳入负责人考核，建议关注国企改革投资主线。1月24日，在国新办发布会上，国务院国资委产权管理局负责人表示，国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。引导中央企业负责人更关注上市公司的市场表现、及时运用市场化增持、回购等手段传递信心，加大现金分红力度回报投资者。 图3：我国国企改革历程 2020-2022年为国企改革第一个三年行动，成果丰硕：强治理、增活力、优布局。2020年以来，截止2022年，央企战略性新兴产业年均投资增速超过20%、营业收入占比达35%以上，高质量发展动力更加充沛。国企“两非”“两资”清退任务基本完成，以市场化方式盘活存量资产3066.5亿元。 2023年初，新一轮国企改革拉开帷幕。国资委提出，2023年中央企业“一利五率”目标为“一增一稳四提升”，相较于2022年目标的变化为用净资产收益率替换净利润指标、营业现金比率替换营业收入利润率，引导企业更加注重投入产出效率和经营活动现金流。 图4：新一轮国企改革 2024年初，国资委提出或将央企市值管理纳入负责人考核，国企改革步伐进一步深化。考核市值将从国企内部管理层面引导国企市场价值实现重塑，同时发布会上提出引导央企负责人及时运用市场化增持、回购等手段传递信心，加大现金分红力度汇报投资者，预计未来国企的价值将在市场充分体现，实现价值重塑。 表6：医药行业国企、央企数据梳理（按市值大小排列） 本表数据仅作为展示国企经营数据，预测数据均来自wind一致预期 4.医药板块周行情回顾及热点跟踪（2024.1.22-1.26） 4.1.A股医药板块本周行情 医药板块表现：本周（2024年1月22日-1月26日）申万医药生物板块指数下降2.7%，跑输沪深300指数4.7%，医药板块在申万行业分类中排名第28位；2024年初至今申万医药生物板块指数下跌10.7%，跑输沪深300指数9.2%。 图5：本周申万医药板块与沪深300指数行情 图6：2024年初至今申万医药板块与沪深300行情 图7：本周申万行业分类指数涨跌幅排名 医药子板块（申万）表现：化学原料药-2.8%、中药II+0.13%、医药商业II 0.8%、化学制剂-2.8%、医药生物-2.7%、医疗服务II-7.6%、医疗器械II-1.3%、生物制品II-3.5%。 图8：本周申万医药子板块涨跌幅情况 医药行业估值情况：截至2024年1月19日，申万医药板块整体估值为25.1，较上周下降0.7，较2023年初上涨0.9，在申万一级分类中排第8。 图9：申万各板块估值情况（2024年1月26日，整体 TTM 法） 图10：申万医药子板块估值情况（2024年1月26日，整体 TTM 法） 医药行业成交额情况：本周申万医药板块合计成交额为2629.9亿元，占A股整体成交额的6.5%，医药板块成交额较上个交易周期（1.22-1.26）上升13.4%。2023年初至今申万医药板块合计成交额为152757.6亿元，占A股整体成交额的6.8%。 图11：近20个交易日申万医药板块成交额情况（亿元，%） 本周个股情况：本周统计申万医药板块共416支个股，其中88支上涨，31 8支下跌，10支持平，本周涨幅前五的个股为开开实业（38.23%）、江苏吴中（12.43%）、*ST吉药（10.42%）、中国医药（10.40%）、开开B股（10.00%）。 表7：申万医药板块涨跌幅Top10（2024.1.22-2024.1.26） 本周个股沪港通增减持情况：本周沪（深）股通资金合计净买入4.0亿元。 从沪（深）股通买入金额情况来看，排名前五分别为恒瑞医药、益丰药房、凯莱英、泰格医药、康龙化成。减持前五分别为药明康德、上海莱士、爱美客、爱尔眼科、东阿阿胶。 表8：沪（深）股通本周持仓金额增持前十（2024.1.22-2024.1.26） 表9：沪（深）股通本周持仓金额减持前十（2024.1.22-2024.1.26） 本周医药生物行业中共有18家公司发生大宗交易，成交总金额为2.9亿元。 大宗交易成交前五名为盈康生命、金花股份、迪哲医药-U、三友医疗、润达医疗。 表10：本周大宗交易成交额前十（2024.1.22-2024.1.26） 4.2.下周医药板块新股事件及已上市新股行情跟踪：下周无新股上市。 表11：近半年医