有色金属周报：央行释放流动性，持续推荐金铜

本周核心关注我国将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点。中国人民银行行长潘功胜1月24日在国新办新闻发布会上表示，将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供流动性1万亿元。 下周重要数据发布:1月31日（周三09:30）中国1月官方制造业PMI：2月1日（周四03:00）美国联邦基金目标利率；2月2日（周五01:00）美国1月失业率：季调。 贵金属：贵金属价格涨跌不一。本周，上海金交所黄金价格周跌0.05%，COMEX银价周涨1.2%。展望后市，伴随美国通胀情况缓和，美国政策利率或逐步下行，贵金属整体或有进一步市场表现，建议关注黄金、白银相关标的，如：紫金矿业、中金黄金、盛达资源等。 工业金属：工业金属价格涨跌不一。本周，SHFE铜、铝、铅、锌、锡、镍活跃合约期货收盘价分别变动+1.6%、+2.1%、-0.8%、+3.6%、+3.5%、+1.9%。展望后市，国内经济复苏预期下，工业金属整体需求或有提升。建议关注铜铝等工业金属板块。 稀土、钨等小金属：国常会研究推动稀土产业高质量发展有关工作。稀土方面：本周镨钕金属微涨0.1%，镨钕氧化物下跌0.6%。第三批稀土指标公布，2023年度稀土开采、冶炼分离总量控制指标分别为255000吨、243850吨，同比增速分别为21.4%、20.7%。钨方面：钨精矿价格涨幅0.2%-0.4%，目前供应偏紧，需求无明显利好，持续关注后端消费表现。 能源金属：锂价有所分化，钴价维稳，镍价反弹，关注能源金属标的反弹机会。（1）锂方面：本周金属锂、锂精矿、碳酸锂价格维稳，氢氧化锂价格小幅下跌。钴价全面持平。镍方面：镍金属、镍板、镍豆、硫酸镍价格上涨。（2）锂价有所分化，钴价维稳，镍价反弹，关注能源金属标的反弹机会，重点关注：中矿资源、天齐锂业、赣锋锂业、融捷股份、永兴材料、藏格矿业、西藏矿业。 投资建议。2024年预计全球货币环境由紧向松转变、国内经济逐步修复，有色金属板块或将迎来超额收益，弹性强度排序为贵金属>铜>小金属>铝>稀土，同时重点看好有色新材料领域。1）贵金属。美国加息末端、降息预期逐渐提升，实际利率下降凸显黄金配置价值，白银远期弹性更大，推荐：山东黄金、中金黄金、玉龙股份、盛达资源、兴业银锡、银泰黄金。2）工业金属。政策推动经济预期持续向好，与国内经济相关的工业金属价格有望回升，弹性：铜>小金属>铝>稀土。铜推荐：紫金矿业、洛阳钼业、铜陵有色，关注西部矿业、云南铜业；小金属推荐：锡业股份、驰宏锌锗，关注云南锗业；铝推荐：神火股份、天山铝业、云铝股份、中国宏桥、明泰铝业，关注中国铝业、南山铝业。3）新材料。看好人工智能材料、人形机器人上游磁材、消费电子折叠屏零部件、钛合金材料、智能汽车零部件、卫星/超导材料等七大领域，推荐：铂科新材、金力永磁、东睦股份、立中集团，关注银邦股份、楚江新材、东方钽业。 风险提示。美国加息超预期；经济复苏进度不及预期；海外需求恢复不及预期。 1.行业数据回顾 1.1.贵金属：黄金现货价格下跌，黄金ETF持有量下降 黄金现货价格下跌。截至2024年1月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价479元/克，周变动-0.05%，月变动-0.6%，年变动13.4%。截至2024年1月26日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2021美元/盎司，周变动-0.5%，月变动-3.3%，年变动4.7%。 图1：截至2024年1月26日，上海金交所黄金现货Au9999收盘价479元/克，周变动-0.05%；截至2024年1月25日，期货收盘价(活跃合约):COMEX黄金2021美元/盎司，周变动-0.5% 图2：截至2024年1月25日，COMEX银价格23.0美元/盎司，周变动1.2%；NYMEX铂价格898.2美元/盎司，周变动-1.2%；NYMEX钯价格942.0美元/盎司，周变动-1.1% 图3：截至2024年1月25日，美国十年期国债实际收益率1.85%，图4：截至2024年1月25日，美元指数（1973年3月=100）十年期国债收益率4.1%为103.48 图6：2024年1月25日，金油比24.69，金银比87.76，金铜比522.36 图5：截至2024年1月23日，黄金ETF持有量1427吨 图7：2023年12月，美国:CPI:当月同比3.40%，中国:CPI:当月同比-0.30% 图8：2023年11月，美国:PCE:当月同比2.64%，美国:核心PCE:当月同比3.16% 图10：2024年1月16日，COMEX:黄金:非商业净持仓179893张 图9：2023年12月，美国:失业率:季调3.70% 1.2.工业金属：价格普涨 工业金属价格普涨。其中，SHFE铝价涨幅2.1%，LME铝价涨幅3.1%。 表1：基本金属价格及变动概览 1.2.1.铜：价格上涨，北方粗铜加工费持平 铜价上涨。截至2024年1月26日，SHFE铜最新价为68870元/吨，周变动1.6%，月变化-0.6%，年变化-0.7%。截至2024年1月25日，LME铜最新价为8486美元/吨，周变动2.5%，月变化-0.3%，年变化-8.6%。 图11：本周SHFE铜价上涨1.6%,LME铜价上涨2.5% 图12：本周SHFE铜库存减少9.6%,LME铜库存减少4.1% 图13：截至2024年1月16日，COMEX:1号铜:非商业净持仓-25306张 图14：截至2024年1月24日，CMOEX铜价/IPE布油价0.0483 加工费方面。截至2024年1月26日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨。 图15：截至2024年1月26日，南方粗铜加工费800元/吨，北方粗铜加工费950元/吨 下游景气度缓慢恢复。截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5%。 图16：截至2023年12月，房地产开发投资完成额累计同比-9.6%，房屋新开工面积累计同比-20.4%，房屋竣工面积累计同比17.0%，商品房销售面积-8.5% 1.2.2.铝：铝价上涨，电解铝利润上升 铝价上涨。截至2024年1月26日，SHFE铝最新价为19055元/吨，周变动2.1%，月变化-1.4%，年变化0.3%。截至2024年1月25日，LME铝最新价为2188.5美元/吨，周变动3.1%，月变化-4.6%，年变化-15.8%。 图17：本周SHFE铝价上涨2.1%,LME铝价上涨3.1% 图18：本周SHFE铝库存减少14.2%,LME铝库存减少1.6% 成本利润方面。截至2024年1月25日，电解铝成本16876元/吨，周变化0.12%，电解铝利润2034元/吨，周变化3.03%。其中，氧化铝价格3346元/吨，阳极价格4570元/吨。 图19：截至2024年1月25日，电解铝成本16876元/吨，周变化0.12%，电解铝利润2034元/吨，周变化3.03% 图20：截至2024年1月25日，氧化铝价格3346元/吨 图21：截至2024年1月25日，阳极价格4570元/吨 总产能和在产产能。截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13%。 图22：截至2023年11月，中国电解铝总产能4477万吨，电解铝在产产能4200万吨，产能利用率95.13% 1.2.3.铅：铅价分化，原生铅开工率下降 铅价分化。截至2024年1月26日，SHFE铅最新价为16225元/吨，周变动-0.8%，月变化2.4%，年变化6.5%。截至2024年1月25日，LME铅最新价为2169美元/吨，周变动4.4%，月变化6.0%，年变化-1.4%。 图23：本周SHFE铅价下跌0.8%,LME铅价上涨4.4% 图24：本周SHFE铅库存减少2.5%,LME铅库存减少1.4% 开工率和产量。2024年1月26日，原生铅最新周度开工率为51.73%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58%。2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42%。 图25：2024年1月26日，原生铅最新周度开工率为51.73%;2024年1月12日,再生铅最新周度开工率为52.58% 图26：2023年12月，再生铅月度产量34万吨，同比减少-7.04%，2023年12月，原生铅月度产量31万吨，同比增加0.42% 加工费和利润。2024年1月19日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-332元/吨。2024年1月26日，再生铅利润-1329元/吨。 图27：2024年1月19日，铅精矿加工费850元/吨，铅冶炼利润-332元/吨。2024年1月26日，再生铅利润-1329元/吨 1.2.4.锌：锌价上涨，精炼锌企业生产利润下降 锌价上涨。截至2024年1月26日，SHFE锌最新价为21410元/吨，周变动3.6%，月变化-0.2%，年变化-11.4%。截至2024年1月25日，LME锌最新价为2595美元/吨，周变动5.5%，月变化-0.4%，年变化-25.6%。 图28：本周SHFE锌价上涨3.6%,LME锌价上涨5.5% 图29：本周SHFE锌库存减少26.2%,LME锌库存减少5.2% 开工率和产量。2023年12月，精炼锌月度开工率93.11%。2024年1月，锌锭月度产量57万吨。 图30：2023年12月，精炼锌月度开工率93.11% 图31：2024年1月，锌锭月度产量57万吨 生产利润。截至2024年1月25日，精炼锌企业生产利润-148元/吨。 图32：截至2024年1月25日，精炼锌企业生产利润-148元/吨 1.2.5.锡：锡价上涨，精炼锡开工率小幅下降 锡价上涨。截至2024年1月26日，SHFE锡最新价为221700元/吨，周变动3.5%，月变化3.6%，年变化-6.4%。截至2024年1月25日，LME锡最新价为26450美元/吨，周变动3.5%，月变化5.5%，年变化-15.9%。 图33：本周SHFE锡价上涨3.5%,LME锡价上涨3.5% 图34：本周SHFE锡库存增加23.7%,LME锡库存减少7.3% 开工率和产量。2023年12月，精炼锡产量15685吨，同比减少-1.38%，再生锡产量3250吨，同比减少-15.58%。2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49%。 图36：2023年12月，精炼锡产量15685吨，同比减少-1.38%，再生锡产量3250吨，同比减少-15.58% 图35：2023年12月，国内精炼锡企业平均开工率65.49% 1.2.6.镍：镍价上涨，电解镍开工率上升 镍价上涨。截至2024年1月26日，SHFE镍最新价为130400元/吨，周变动1.9%，月变化0.7%，年变化-40.7%。截至2024年1月25日，LME镍最新价为16360美元/吨，周变动2.7%，月变化0.0%，年变化-43.1%。 图37：本周SHFE镍价上涨1.9%,LME镍价上涨2.7% 图38：本周SHFE镍库存减少1.8%,LME镍库存减少0.4% 开工率和产量。2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85%，电解镍月度开工率99.02%。 图39：2023年12月，电解镍月度开工率99.02% 图40：2023年12月，全国电解镍产量24450吨，同比增加46.85% 1.3.稀土&钨：镨钕氧化物价格下跌 镨钕氧化物价格下跌。截至2024年1月26日，镨钕氧化物40万元/吨，周变动-0.6%，月变动-12.3%，年变动-45.5%。 表2：稀土金属及其氧化物价格概览名称（万元/吨）价格金属镝255.0金属镧2.5金属钕50.5金属