RevPAR稳步恢复，门店拓展承压

公司发布2023年年度业绩预告，2023年公司预计实现归母净利润7.7-8.3亿元，同比增长232-243%，恢复至19年同期的87.0-93.8%，扣非归母净利润7.0-7.6亿元，同比增204-213%，恢复至19年同期的85.7-93.1%。 23Q4公司预计实现归母净利润为0.85-1.45亿元，同比扭亏，恢复至19Q4的51.5-87.7%，扣非归母净利润为0.75-1.35亿元，同比扭亏，恢复至19Q4的59.0-106.2%。 淡季RevPAR稳步恢复，四季度RevPAR恢复度为100.3% 2023年，伴随着宏观经济稳中向好，商旅出行需求逐步恢复，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR恢复至2019年同期的106.5%（低于华住15.9pct）。分季度看，第四季度为酒店传统淡季，公司持续提质增效促进经营，酒店RevPAR实现稳步恢复。23Q1/23Q2/23Q3/23Q4，公司不含轻管理酒店的全部酒店RevPAR为145元/181元/208/155元，恢复至19年同期99.5%/109.1%/116.6%/100.3%（分别低于华住18.5/11.9/12.4/19.7pct）。 全年开店未达指引，轻管理加速关店 2023年公司新开门店1203家，低于年初1500-1600家开店指引，低于华住全年1641家新开门店，预计主要受到轻管理拓店放缓制约。23Q4公司新开门店340家，经济型/中高端/轻管理分别新开54/93/192家，中高端占比27.4%。23Q4公司关店数/关店率均处在历史高位，预计与轻管理关店较多有关，预计公司稳步聚焦提升门店质量。12月末，公司总门店为6263家，环比9月末增21家，环比年初净增280家，中高端门店占比环比9月末+1.0pct。 盈利预测、估值与评级 预计公司2023-25年营收分别为77.4/89.2/96.0亿元，同比增速分别为52.1%/15.2%/7.6%，归母净利润分别为8.0/9.7/11.8亿元，同比增速分别为237.1%/21.2%/22.4%，EPS分别为0.7/0.9/1.1元/股。鉴于公司高业绩弹性和品牌体系完善带来的竞争力，参照可比公司估值，我们给予公司2024年24倍PE，目标价20.80元，维持“买入”评级。 风险提示：宏观经济增长放缓风险；拓店不及预期；经营恢复低于预期。 财务预测摘要 资产负债表 现金流量表