2023年年度业绩预告点评：锂价影响符合预期，非洲建材持续扩张

科达制造（600499.SH）2023年年度业绩预告点评 锂价影响符合预期，非洲建材持续扩张2024年01月28日 公司发布2023年年度业绩预告：2023年度预计实现归母净利21.50亿元左右，预计实现扣非后归母净利19.50亿元左右。据此推算，公司23Q4实现归母净利1.31亿元。 碳酸锂价格影响投资收益符合预期，持续贡献现金流 2023年业绩同比下滑，主因碳酸锂价格大幅下滑。科达在投资收益中体现蓝科锂业的利润贡献（占股43.58%）。2023年蓝科锂业产销量均实现同比增长，但碳酸锂市场终端价格从2023年初约50万元/吨持续下跌至10万元/吨（12月底），蓝科锂业盈利较上年大幅减少约62%，导致科达归母净利润同比减少约21亿元。由于碳酸锂价格全年持续下行，对科达利润增速的影响有所预期。 建材出海蓬勃，产能、品类、地区全方位拓展 公司稳步推进海外建材业务的项目建设及品牌运营工作，截至23Q3已在非洲5国运营6个生产基地，投产17条陶瓷生产线、1条洁具生产线。同时，肯尼亚洁具生产项目、坦桑尼亚玻璃生产项目、喀麦隆和科特迪瓦陶瓷生产项目、南美秘鲁玻璃生产项目等正在建设中。现有在建项目全部达产后，预计将合计形成年产近2亿平建筑陶瓷、260万件洁具及40万吨建筑玻璃的产能。此外，公司也积极探索、寻找新增潜力市场区域，并适时对存量市场的基地进行技改或扩产。 机械业务海外订单占比6成，加快转型为全球化生产服务商 受国内房地产市场影响，公司机械业务有所波动。但公司积极应对地区市场变化，持续拓展海外，陶瓷机械海外订单占比超60%。公司相继在印度、土耳其、印尼等国建立子公司和全球销售网络。公司2023年参股国瓷康立泰、收购意大利模具企业FDS，以重点发展配件耗材及海外业务，助力公司从设备供应商转向全方位陶瓷生产服务商，促进建材机械业务的稳步发展。 投资建议：我们看好公司三大业务共振，出海蓬勃。陶机龙头地位稳固，纵深陶瓷产业链，出海挖掘增长红利，积极布局非洲陶瓷产业，并拓展洁具、玻璃品类。同时锂电池材料、锂电设备有序推进，延伸锂电新能源业务，发展新增长极。我们预计公司2023-2025年归母净利为21.5、24.6、26.9亿元，现价对应PE为11、9、9倍，维持“推荐”评级。 风险提示：非洲产线新增量过多、竞争加剧的风险；汇率变动过大的风险；国内建材机械需求快速下降的风险；碳酸锂价格波动剧烈的风险。 推荐维持评级 当前价格：11.77元 分析师李阳 执业证书：S0100521110008 邮箱：liyang_yj@mszq.com 分析师李哲 执业证书：S0100521110006 邮箱：lizhe_yj@mszq.com 相关研究 1.科达制造（600499.SH）深度报告：战投提锂，掘金非洲，出海蓬勃-2023/12/13 盈利预测与财务指标项目/年度 2022A 2023E 2024E 2025E 营业收入（百万元） 6,954 9,951 11,444 13,344 增长率（%） 8.9 -10.8 15.0 16.6 归属母公司股东净利润（百万元） 1,297 2,147 2,455 2,688 增长率（%） 6.1 -49.5 14.3 9.5 每股收益（元） 0.81 1.10 1.26 1.38 PE 20 11 9 9 PB 4.9 2.0 1.7 1.5 资料来源：Wind，民生证券研究院预测；（注：股价为2024年1月26日收盘价） 公司财务报表数据预测汇总 利润表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 主要财务指标2022A 2023E 2024E 2025E 营业总收入 11,157 9,951 11,444 13,344 成长能力（%） 营业成本 7,872 6,948 7,862 9,045 营业收入增长率13.89 -10.81 15.01 16.60 营业税金及附加 58 51 58 68 EBIT增长率37.32 -10.31 24.19 23.22 销售费用 552 597 687 801 净利润增长率322.66 -49.49 14.34 9.47 管理费用 797 693 797 929 盈利能力（%） 研发费用 326 348 401 472 毛利率29.45 30.17 31.30 32.22 EBIT 1,575 1,413 1,755 2,162 净利润率38.10 21.58 21.45 20.14 财务费用 52 206 163 169 总资产收益率ROA20.10 8.70 9.01 8.68 资产减值损失 22 0 0 0 净资产收益率ROE37.33 18.61 18.41 17.60 投资收益 3,865 1,990 2,060 2,002 偿债能力 营业利润 5,405 3,192 3,646 3,988 流动比率1.97 2.19 2.28 2.22 营业外收支 -93 -30 -30 -30 速动比率1.20 1.33 1.36 1.29 利润总额 5,313 3,162 3,616 3,958 现金比率0.80 0.92 0.88 0.78 所得税 111 95 108 119 资产负债率（%）36.97 41.63 36.71 34.34 净利润 5,202 3,067 3,507 3,839 经营效率 归属于母公司净利润 4,251 2,147 2,455 2,688 应收账款周转天数52.05 62.49 62.49 62.49 EBITDA 1,971 1,839 2,255 2,744 存货周转天数150.31 165.49 165.49 165.49 总资产周转率0.60 0.43 0.44 0.46 资产负债表（百万元） 2022A 2023E 2024E 2025E 每股指标（元） 货币资金 4,797 5,184 4,692 4,693 每股收益2.18 1.10 1.26 1.38 应收账款及票据 1,666 1,769 2,035 2,372 每股净资产5.84 5.92 6.84 7.84 预付款项 272 406 460 529 每股经营现金流0.51 0.41 0.95 1.14 存货 3,242 3,150 3,564 4,101 每股股利0.68 0.34 0.39 0.42 其他流动资产 1,929 1,808 1,463 1,617 估值分析 流动资产合计 11,906 12,318 12,214 13,312 PE5 11 9 9 长期股权投资 3,119 5,109 7,169 9,171 PB2.0 2.0 1.7 1.5 固定资产 3,131 3,729 4,385 5,035 EV/EBITDA12.64 13.54 11.04 9.08 无形资产 867 865 861 857 股息收益率（%）5.78 2.87 3.28 3.60 非流动资产合计 9,246 12,356 15,042 17,662 资产合计 21,152 24,674 27,255 30,974 短期借款 1,006 1,006 1,006 1,006 现金流量表（百万元）2022A 2023E 2024E 2025E 应付账款及票据 2,215 1,913 2,165 2,491 净利润5,202 3,067 3,507 3,839 其他流动负债 2,809 2,708 2,190 2,496 折旧和摊销395 426 501 582 流动负债合计 6,030 5,628 5,361 5,993 营运资金变动-984 -909 -366 -465 长期借款 1,490 4,377 4,377 4,377 经营活动现金流997 800 1,844 2,217 其他长期负债 301 268 268 268 资本开支-912 -1,329 -1,160 -1,235 非流动负债合计 1,791 4,645 4,645 4,645 投资-105 311 0 0 负债合计 7,821 10,272 10,005 10,638 投资活动现金流786 -1,320 -694 -1,235 股本 1,948 1,948 1,948 1,948 股权募资1,319 0 0 0 少数股东权益 1,943 2,864 3,916 5,068 债务募资37 3,103 -755 0 股东权益合计 13,332 14,402 17,250 20,336 筹资活动现金流215 907 -1,642 -981 负债和股东权益合计 21,152 24,674 27,255 30,974 现金净流量2,049 387 -492 1 资料来源：公司公告、民生证券研究院预测 分析师承诺 本报告署名分析师具有中国证券业协会授予的证券投资咨询执业资格并登记为注册分析师，基于认真审慎的工作态度、专业严谨的研究方法与分析逻辑得出研究结论，独立、客观地出具本报告，并对本报告的内容和观点负责。本报告清晰准确地反映了研究人员的研究观点，结论不受任何第三方的授意、影响，研究人员不曾因、不因、也将不会因本报告中的具体推荐意见或观点而直接或间接收到任何形式的补偿。 评级说明 投资建议评级标准评级说明 以报告发布日后的12个月内公司股价（或行业指数）相对同期基准指数的涨跌幅为基准。其中：A股以沪深300指数为基准；新三板以三板成指或三板做市指数为基准；港股以恒生指数为基准；美股以纳斯达克综合指数或标普500指数为基准。 免责声明 公司评级行业评级 推荐相对基准指数涨幅15%以上 谨慎推荐相对基准指数涨幅5%～15%之间中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 推荐相对基准指数涨幅5%以上 中性相对基准指数涨幅-5%～5%之间 回避相对基准指数跌幅5%以上 民生证券股份有限公司（以下简称“本公司”）具有中国证监会许可的证券投资咨询业务资格。 本报告仅供本公司境内客户使用。本公司不会因接收人收到本报告而视其为客户。本报告仅为参考之用，并不构成对客户的投资建议，不应被视为买卖任何证券、金融工具的要约或要约邀请。本报告所包含的观点及建议并未考虑个别客户的特殊状况、目标或需要，客户应当充分考虑自身特定状况，不应单纯依靠本报告所载的内容而取代个人的独立判断。在任何情况下，本公司不对任何人因使用本报告中的任何内容而导致的任何可能的损失负任何责任。 本报告是基于已公开信息撰写，但本公司不保证该等信息的准确性或完整性。本报告所载的资料、意见及预测仅反映本公司于发布本报告当日的判断，且预测方法及结果存在一定程度局限性。在不同时期，本公司可发出与本报告所刊载的意见、预测不一致的报告，但本公司没有义务和责任及时更新本报告所涉及的内容并通知客户。 在法律允许的情况下，本公司及其附属机构可能持有报告中提及的公司所发行证券的头寸并进行交易，也可能为这些公司提供或正在争取提供投资银行、财务顾问、咨询服务等相关服务，本公司的员工可能担任本报告所提及的公司的董事。客户应充分考虑可能存在的利益冲突，勿将本报告作为投资决策的唯一参考依据。 若本公司以外的金融机构发送本报告，则由该金融机构独自为此发送行为负责。该机构的客户应联系该机构以交易本报告提及的证券或要求获悉更详细的信息。本报告不构成本公司向发送本报告金融机构之客户提供的投资建议。本公司不会因任何机构或个人从其他机构获得本报告而将其视为本公司客户。 本报告的版权仅归本公司所有，未经书面许可，任何机构或个人不得以任何形式、任何目的进行翻版、转载、发表、篡改或引用。所有在本报告中使用的商标、服务标识及标记，除非另有说明，均为本公司的商标、服务标识及标记。本公司版权所有并保留一切权利。 民生证券研究院： 上海：上海市浦东新区浦明路8号财富金融广场1幢5F；200120 北京：北京市东城区建国门内大街28号民生金融中心A座18层；100005 深圳：广