与郎酒再签合作协议，大客户复购意愿强

信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 范欣悦人服教育行业首席分析师 执业编号：S1500521080001 邮箱：fanxinyue@cindasc.com 买入 上次评级 买入 投资评级 证券研究报告 公司研究公司点评 行动教育(605098.SH) 与郎酒再签合作协议，大客户复购意愿强 2024年1月28日 事件：公司与郎酒股份签订战略合作协议，服务费用总计1580万元。 点评： 与郎酒签订合作协议。公司向郎酒提供《大营销管控》入企辅导咨询项目，双方成立专门项目组，进行教练式辅导。总计服务费用1580万元，费用分两次支付，每次服务费用790万元。 公司大客户复购意愿强。继23年签订战略合作协议后，再次与郎酒签订合作协议，充分展现了公司课程对大型客户的吸引力，以及大客户较强的复购意愿。协议的签订有利于提升公司的品牌效应和大客户战略的 落地。 投资建议：此次郎酒复购，体现出公司的大客户战略逐步走向成熟，获取大客户、大订单能力凸显，品牌势能强劲。我们看好公司作为国内首 家管理教育上市公司，在课程研发、销售体系、产品定位的竞争优势，大客户战略的持续落地有望进一步提升公司业绩。我们预计2023~25年EPS为1.88/2.37/3.06元/股，当前股价对应PE为21x/17x/13x，维持“买入”评级。 风险提示：招生人数不达预期，造成公司收入和利润不达预期；宏观经济下行的风险；关键业务人员流动的风险。 重要财务指标营业总收入(百万元) 2021A 555 2022A 451 2023E 668 2024E854 2025E 1,087 增长率YoY% 46.6% -18.8% 48.2% 27.8% 27.4% 归属母公司净利润(百万元) 171 111 222 280 361 增长率YoY% 60.1% -35.1% 100.0% 26.2% 29.1% 毛利率% 79.0% 75.2% 79.0% 79.5% 80.4% 净资产收益率ROE% 15.8% 10.4% 18.7% 20.8% 23.4% EPS(摊薄)(元) 1.58 0.94 1.88 2.37 3.06 市盈率P/E(倍) 35.65 31.15 21.21 16.74 12.96 市净率P/B(倍) 6.17 3.24 3.94 3.49 3.04 资料来源：万得，信达证券研发中心预测;股价为2024年1月26日收盘价 应收账款 0 0 0 0 0 销售费用 161 145 180 231 291 预付账款 14 10 13 16 19 管理费用 88 83 94 120 151 存货 3 3 3 4 5 研发费用 33 28 36 45 56 其他 641 473 494 514 535 财务费用 -18 -33 -18 -22 -29 非流动资产 267 258 271 313 294 减值损失合计 0 0 0 0 0 长期股权投 1 1 1 1 1 投资净收益 7 6 5 6 6 固定资产 179 171 157 154 177 其他 23 10 26 27 27 无形资产 1 2 4 4 4 营业利润 201 130 263 332 430 其他 86 83 109 154 112 营业外收支 2 -1 0 0 0 资产总计 2,007 1,951 2,128 2,526 3,031 利润总额 202 128 264 333 430 流动负债 897 859 912 1,154 1,456 所得税 29 16 40 50 64 短期借款 0 0 0 0 0 净利润 173 112 224 283 365 应付票据 少数股东损 0 0 0 0 0 2 1 2 3 4 益 应付账款1311151923 归属母公司 171111222280361 净利润 其他 883 848 897 1,135 1,433 EBITDA 180 113 259 324 417 非流动负债 29 22 22 22 22 EPS(当年) 1.58 0.94 1.88 2.37 3.06 长期借款 0 0 0 0 0 其他 29 22 22 22 22 现金流量表 单位:百万元 负债合计 925 881 934 1,175 1,477 会计年度 2021A 2022A 2023E 2024E 2025E 少数股东权 经营活动现 益 4 4 6 9 13 金流 377 72 267 510 657 归属母公司 1,078 1,066 1,188 1,342 1,541 净利润 173 112 222 280 361 股东权益负债和股东 折旧摊销 权益2,007 1,951 2,128 2,526 3,031 23 25 16 17 20 财务费用 -10 -25 -18 -22 -29 重要财务指单位:百标万元 投资损失-7-6-5-6-6 会计年度2021A2022A2023E2024E2025E营运资金变 营业总收入5554516688541,087 其它 -16 -5 1 4 14 动 214-2951237297 同比46.6%-18.8%48.2%27.8%27.4% 归属母公司 净利润 171 111 222 280 361 （%） 投资活动现 资本支出-4-8-28-59-1 金流-1,072148-23-535 毛利率 （%） 79.0%75.2% 79.0% 79.5% 80.4% 其他-4494252626 同比60.1%-35.1%100.0%26.2%29.1%长期投资-619152-20-20-20 ROE%15.8%10.4%18.7%20.8%23.4% 筹资活动现 金流452-142-100-127-163 资产负债表 单位:百万元 利润表 单位:百万元 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 会计年度 2021A2022A 2023E 2024E2025E 流动资产 1,7401,693 1,858 2,2132,737 营业总收入 555451 668 8541,087 货币资金 1,0801,205 1,348 1,6792,178 营业成本 116112 140 175213 应收票据 22 0 0 0 营业税金及附加 43 5 6 7 EPS(摊 薄)(元) 1.58 0.94 1.88 2.37 3.06 吸收投资5360000 支付利息或 股息 -61 -131 -100 -127 -163 P/B 6.17 3.24 3.94 3.49 3.04 EV/EBITDA 20.55 20.18 12.98 9.33 6.07 P/E35.6531.1521.2116.7412.96借款00000 现金流净增 加额-24277143331499 研究团队简介 范欣悦，CFA，曾任职于中泰证券、中银国际证券，所在团队2015年获得新财富第三名、2016年获得新财富第四名。硕士毕业于美国伊利诺伊大学香槟分校金融工程专业，本科毕业于复旦大学金融专业。 分析师声明 负责本报告全部或部分内容的每一位分析师在此申明，本人具有证券投资咨询执业资格，并在中国证券业协会注册登记为证券分析师,以勤勉的职业态度,独立、客观地出具本报告；本报告所表述的所有观点准确反映了分析师本人的研究观点；本人薪酬的任何组成部分不曾与，不与，也将不会与本报告中的具体分析意见或观点直接或间接相关。 免责声明 信达证券股份有限公司(以下简称“信达证券”)具有中国证监会批复的证券投资咨询业务资格。本报告由信达证券制作并发布。 本报告是针对与信达证券签署服务协议的签约客户的专属研究产品，为该类客户进行投资决策时提供辅助和参考，双方对权利与义务均有严格约定。本报告仅提供给上述特定客户，并不面向公众发布。信达证券不会因接收人收到本报告而视其为本公司的当然客户。客户应当认识到有关本报告的电话、短信、邮件提示仅为研究观点的简要沟通，对本报告的参考使用须以本报告的完整版本为准。 本报告是基于信达证券认为可靠的已公开信息编制，但信达证券不保证所载信息的准确性和完整性。本报告所载的意见、评估及预测仅为本报告最初出具日的观点和判断，本报告所指的证券或投资标的的价格、价值及投资收入可能会出现不同程度的波动，涉及证券或投资标的的历史表现不应作为日后表现的保证。在不同时期，或因使用不同假设和标准，采用不同观点和分析方法，致使信达证券发出与本报告所载意见、评估及预测不一致的研究报告，对此信达证券可不发出特别通知。 在任何情况下，本报告中的信息或所表述的意见并不构成对任何人的投资建议，也没有考虑到客户特殊的投资目标、财务状况或需求。客户应考虑本报告中的任何意见或建议是否符合其特定状况，若有必要应寻求专家意见。本报告所载的资料、工具、意见及推测仅供参考，并非作为或被视为出售或购买证券或其他投资标的的邀请或向人做出邀请。 在法律允许的情况下，信达证券或其关联机构可能会持有报告中涉及的公司所发行的证券并进行交易，并可能会为这些公司正在提供或争取提供投资银行业务服务。 本报告版权仅为信达证券所有。未经信达证券书面同意，任何机构和个人不得以任何形式翻版、复制、发布、转发或引用本报告的任何部分。若信达证券以外的机构向其客户发放本报告，则由该机构独自为此发送行为负责，信达证券对此等行为不承担任何责任。本报告同时不构成信达证券向发送本报告的机构之客户提供的投资建议。 如未经信达证券授权，私自转载或者转发本报告，所引起的一切后果及法律责任由私自转载或转发者承担。信达证券将保留随时追究其法律责任的权利。 评级说明 投资建议的比较标准 股票投资评级 行业投资评级 本报告采用的基准指数：沪深300指数（以下简称基准）；时间段：报告发布之日起6个月内。 买入：股价相对强于基准20％以上； 看好：行业指数超越基准； 增持：股价相对强于基准5％～20％； 中性：行业指数与基准基本持平； 持有：股价相对基准波动在±5%之间； 看淡：行业指数弱于基准。 卖出：股价相对弱于基准5％以下。 风险提示 证券市场是一个风险无时不在的市场。投资者在进行证券交易时存在赢利的可能，也存在亏损的风险。建议投资者应当充分深入地了解证券市场蕴含的各项风险并谨慎行事。 本报告中所述证券不一定能在所有的国家和地区向所有类型的投资者销售，投资者应当对本报告中的信息和意见进行独立评估，并应同时考量各自的投资目的、财务状况和特定需求，必要时就法律、商业、财务、税收等方面咨询专业顾问的意见。在任何情况下，信达证券不对任何人因使用本报告中的任何内容所引致的任何损失负任何责任，投资者需自行承担风险。