与宁德再签战略合作协议，充分受益龙头扩产&新技术迭代

核心观点与事件

• 先导智能与宁德时代签署新的战略合作协议，扩大了传统锂电领域设备采购范围，涵盖涂布、辊压、模切、卷绕、叠片、物流、化成容量等电芯核心设备，并积极拓展模组PACK领域合作。
• 宁德时代产能利用率高位，扩产节奏有望加快，2023年产能552GWh，在建100GWh，产能利用率70%；2024年H1产能323GWh（年化646GWh），在建153GWh，产能利用率65%，7月起已满产，预计2025年新增产能150-200GWh（含海外基地35GWh），先导智能将充分受益。

新技术合作

• 双方就固态电池、钙钛矿等新技术领域达成合作，建立常态化技术交流机制，共享最新技术及市场动态。
• 先导智能具备全固态电池整线解决方案，覆盖全固态电极制备、电解质膜制备、裸电芯组装、致密化及高压化成分容等关键设备，固态电池设备及干法电极设备已成功交付至欧洲、美国、日韩等国家和地区的知名客户。

市场拓展与投资评级

• 先导智能海外客户稳步拓展，包括欧洲大众、ACC、保时捷等整车厂，北美ABF 20GWh订单及国内出海项目，东亚地区有机会通过固态电池技术切入日韩电池厂。
• 维持2024-2026年归母净利润预测分别为13/20/26亿元，对应股价PE为22/15/11倍，维持“买入”评级。

风险提示

• 下游扩产不及预期，技术研发不及预期。