传媒互联网行业：2023Q4传媒行业基金持仓分析-配置比重下降，个股偏好持续分化

行业点评报告●传媒互联网行业 2024年1月25日 配置比重下降，个股偏好持续分化 ——2023Q4传媒行业基金持仓分析 核心观点： 事件：截至2024年1月23日，公募基金2023Q4报告已基本披露完毕。我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析。行业配置比例低位徘徊：2023Q4传媒行业在公募基金重仓占比的比重是 0.86%，相比于23Q3有所下降，仍处于历史低位。 传媒基金持仓集中度略有提升：2023Q4基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为75.88%，和上个季度相比略有提升。从基金重仓持有数量来看，2023Q4重仓持股基金数排名前五的标的分别为分众传媒 （002027.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）。 重仓基金数量变化情况：重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：昆仑万维（300418.SZ）、完美世界（002624.SZ）、易点天下（301171.SZ）、上海电影（601595.SH）、万达电影（002739.SZ）；减幅最大的前五名分别为：恺英网络（002517.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、分众传媒（002027.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）。子版块配置偏好分化：2023Q4基金对传媒行业各子板块的配置偏好分化：减仓标的集中在出版、互联网板块，加仓标的以广电、影视板块为主。出版板块占比下降6.29个百分点，环比下降65.96%，较上一期下降至3.25%。影视板块占比增长4.77个百分点，环比增长107.85%，较上一期增长至9.19%。投资建议：出版行业：出版公司教材教辅产品具有稳定基本盘且大多拥有丰富的电子化图文资源，不仅可以作为国内外大模型训练的重要数据集，同时出版行业公司在版权和IP上的资源优势也有望成为海内外AI大模型研发的重点助力，叠加央企市值管理或将纳入考核，出版公司有望迎来价值重估。当前 头部公司处于估值低点位置且基于历史数据看分红率和股息率稳定可观，当前时点具备极高的投资性价比。建议关注出版央国企龙头：中国科传（601858.SH）、中国出版（601949.SH）、中信出版（300788.SZ）等。影视院线：春节档即将临近，建议重视影视院线板块：1）储备充足，优质内容待映的光线传媒（300251.SZ）、博纳影业（001330.SZ）；2）受益于需求回暖的院线龙头万达电影（002739.SZ）；3）业务覆盖电影制作发行播映全产业链同时受益于进口片供给修复的中国电影（600977.SH）；4）在线票务服务受益于市场复苏，影片出品、宣发能力突出的猫眼娱乐（1896.HK）等。 风险提示：市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，游戏用户流失的风险，MR生态发展不及预期的风险，AI应用推进不及预期的风险，作品内 容审查或审核的风险等。 传媒互联网行业 推荐 维持评级 岳铮：（010）8092-7630：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006研究助理祁天睿：（010）8092-7603：qitianrui_yj@chinastock.com.cn 分析师 相对沪深300表现图 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】行业点评报告_2023Q3基金持仓分析_传媒配置水平低位徘徊，个股配置偏好分化 【银河传媒互联网】行业点评报告_2023Q2基金持仓分析_23Q2传媒配置升至1.56%，仍处于历史低位水平 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业配置比例低拉回升3 （一）行业配置比例仍处于历史低位3 （二）基金持仓传媒行业集中度稍有上升4 （三）影视、广电板块占比环比上升明显6 二、投资建议8 三、风险提示8 一、行业配置比例低拉回升 （一）行业配置比例仍处于历史低位 2023Q4传媒行业在公募基金重仓占比的比重是0.86%，自2013Q1以来基金持仓传媒占比全市场重仓比重的均值为3.3%，中位数为3.0%，当前仍然显著低于历史均值水平。基金重仓传媒行业比重自2015Q1至2017Q3期间一直处于下滑状态，此后保持低位徘徊。2019Q2持仓比重触底反弹，此后连续三个季度保持上升趋势。随着政策面的边际改善以及5G商用进 程的加快，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1持仓回暖明显。此后随着外部环境政策监管趋严，传媒行业基金重仓比例整体呈下跌趋势，2021Q3传媒基金仓位触底，2021Q4出现小幅度反弹。由于疫情反复及宏观环境影响，自2022年开始基金重仓传媒占比连续走低，22年Q3达到历史最低值。随着防疫政策放宽，22Q4起传媒持仓开始逐步回暖。AIGC等新兴产业正蓬勃发展，多数行业内的公司都在积极布局中，差异化发展势头迅猛，随着技术及产业链的逐渐成熟，预计将助力传媒行降本增效，扩大市场空间。23Q2达到阶段性高点后，目前持仓比例连续两个季度有一定的回调。 图1：传媒行业2013Q1-2023Q4基金重仓比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2023Q4，传媒行业的基金重仓超配比例仍处于-1.0%的低位。传媒行业自2013年开启过一段爆发增长期，传媒基金超配呈现波动大幅上升的形势，在2015Q1也曾达到过5.3%的超配比例。自2020年Q1开始一直呈现下滑的态势，2020年度下滑幅度最大，从Q1季度的小高峰2.4%急转直下，至2020年底已由正转负为-0.3%，自此之后公募基金低配情形持续，始终未得到逆转。 图2：传媒行业2013Q1-2023Q4基金超配比例资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q4基金重仓传媒行业A股总市值为235.11亿元，较上一季度环比下降39.98%，重仓A股市值在31个SW一级行业中排名第20。 图3：2023Q4市场基金重仓持股各行业总市值情况（亿元） 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度稍有上升 2023Q4基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为75.88%，较上个季度环比上升0.26%。从 2013Q1开始基金持仓传媒行业集中度的均值为78.9%，中位数为81.7%，当前的持仓集中度处于中等水平。 图4：传媒行业2013Q1-2023Q4基金重仓股持仓集中度资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q4传媒行业前十大重仓股为：分众传媒（002027.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、世纪华通（002602.SZ）、光线传媒（300251.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、完美世界（002624.SZ）、吉比特（603444.SH）。其中，分众传媒延续了上一季度持股总市值第一的排名。 基金重仓持有市值增加最多的前五名分别为：昆仑万维(300418.SZ)、上海电影（601595.SH）、光线传媒（300251.SZ）、智度股份（000676.SZ）、万达电影（002739.SZ）；持有市值减少最多的前五名分别为：分众传媒（002027.SZ）、恺英网络 （002517.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、神州泰岳（300002.SZ）。 从重仓持有基金数量来看，23Q4重仓基金数排名前五的标的分别为分众传媒（002027.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、昆仑万维（300418.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）。 重仓持有基金数量增长最多的前五名分别为：昆仑万维（300418.SZ）、完美世界（002624.SZ）、易点天下（301171.SZ）、上海电影（601595.SH）、万达电影（002739.SZ）；减少最多的前五名分别为：恺英网络（002517.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、吉比特（603444.SH）、分众传媒（002027.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）。 表1：2023Q4传媒行业基金重仓股Top30 序号 股票名称 重仓基金数量 相比23Q3增减 序号 股票名称 重仓持股总市值（亿元） 相比23Q3增减 （亿元） 1 分众传媒 142 -33 1 分众传媒 47.49 -22.70 2 三七互娱 111 -65 2 三七互娱 31.42 -16.19 3 昆仑万维 99 30 3 恺英网络 22.53 -16.39 4 恺英网络 86 -76 4 昆仑万维 22.27 5.22 5 神州泰岳 61 -27 5 神州泰岳 15.67 -6.09 6 光线传媒 49 6 6 世纪华通 11.34 0.00 7 巨人网络 30 -25 7 光线传媒 7.82 2.47 8 吉比特 29 -49 8 巨人网络 6.84 -4.12 9 万达电影 28 12 9 完美世界 6.57 0.70 10 芒果超媒 25 -13 10 吉比特 6.45 -11.09 11 完美世界 24 24 11 万达电影 4.71 1.51 12 易点天下 20 19 12 掌趣科技 4.57 0.85 13 世纪华通 20 -5 13 名臣健康 4.16 -1.30 14 中文传媒 20 -9 14 芒果超媒 4.09 -2.43 15 上海电影 18 17 15 紫天科技 3.21 -1.06 16 中文在线 18 12 16 上海电影 3.18 2.92 17 中南传媒 18 -10 17 盛天网络 2.90 -1.53 18 宝通科技 17 10 18 华策影视 2.33 1.15 19 东方明珠 16 6 19 人民网 2.27 -3.14 20 盛天网络 16 -6 20 蓝色光标 2.06 -0.63 21 果麦文化 14 7 21 中文在线 1.70 -0.28 22 掌趣科技 13 8 22 智度股份 1.60 1.58 23 华策影视 13 6 23 汤姆猫 1.51 1.23 24 蓝色光标 13 -2 24 东方明珠 1.45 0.74 25 人民网 11 -12 25 浙数文化 1.35 -2.82 26 紫天科技 11 -18 26 易点天下 1.19 1.13 27 汤姆猫 9 6 27 横店影视 1.03 0.35 28 名臣健康 9 -4 28 中国电影 0.92 -1.22 29 江苏有线 8 3 29 华数传媒 0.82 0.82 30 山东出版 8 2 30 兆讯传媒 0.73 0.29 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （三）影视、广电板块占比环比上升明显 从2023Q4传媒各板块重仓资金配置比例来看，游戏、广告营销、影视位列前三，占传媒公募重仓配比的90.64%。其中，出版板块占比下降6.29个百分点，环比下降65.96%，配置比例下降至3.25%，跌出前三。广电板块占比增长0.69个百分点，环比增长145.96%，配置比例增长至1.16%。影视板块占比上升4.77个百分点，环比上升107.85%，配置比例增加至9.19%；广告营销板块占比上升0.39个百分点，环比上升，配置比例增加至31.17%；游戏板块占比上升0.97个百分点，环比上升1.98%，配置比例增加至50.27%。 图5：2013Q1-2023Q4传媒子版块重仓持股比例 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 游戏板块，8家公司获增持（昆仑万维、掌趣科技、汤姆猫等），12家公司遭到减持（三七互娱、恺英网络、巨人网络等）；板块重仓市值118.03亿元，环比下降26.88%。 互联网板块，值得买、凡拓数创、国