2023Q3传媒行业基金持仓分析：配置水平低位徘徊，个股配置偏好分化

配置水平低位徘徊，个股配置偏好分化 ——2023Q3传媒行业基金持仓分析 核心观点： 事件：截至2023年10月31日，公募基金2023Q3报告已基本披露完毕。我们针对基金的传媒板块持仓情况及变化趋势进行了分析。 行业配置比例低位徘徊：2023Q3传媒行业在公募基金重仓占比的比重是 1.10%，相比于23Q2有所下降，仍处于历史低位。 传媒基金持仓集中度微增：2023Q3基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为75.68%，和上个季度相比略有上升。从基金重仓持有数量来看，2023Q3重仓持股基金数排名前五的标的分别为三七互娱 （002555.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳 （300002.SZ）、吉比特（603444.SH）。 重仓基金增减持情况：重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：分众传媒（002027.SZ）、名臣健康（002919.SZ）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）；减幅最大的前五名分别为：三七互娱（002555.SZ）、姚记科技（002605.SZ）、巨人网络（002558.SZ）神州泰岳（300002.SZ）、恺英网络（002517.SZ）。 子版块配置偏好分化：2023Q3基金对传媒行业各子板块的配置偏好分化：减仓标的集中在游戏、出版板块，加仓标的以影视板块为主。游戏板块占比下降16个百分点，环比下降24.64%，较上一期下降至49.30%。广告营销板块占比增长11个百分点，环比增长58.66%，较上一期增长至30.79%。 投资建议：我们认为AI对传媒板块赋能效果将持续，目前行业业绩端动能尚未充分释放，我们坚定看好大产业趋势下的优质公司长期增长潜力。我们认为游戏、营销、影视行业将率先验证AI降本增效，提高付费意愿上限的逻辑。建议关注以下几个方向：游戏：建议关注拥有出色研发能力，且新游储备充足的腾讯控股、网易、完美世界、吉比特、恺英网络、三七互娱等；广告营销：建议关注经营改善，在AI有所布局的营销公司：浙文互联、蓝色光标、三人行、分众传媒等；影视院线：建议关注影片储备充足的影视院线公司：光线传媒、万达电影、华策影视、博纳影业等。 风险提示：市场竞争加剧的风险，政策及监管环境的风险，用户流失风险，大模型进展不及预期，AI应用推进不及预期，作品内容审查或审核风险等。 传媒互联网行业 推荐维持评级 分析师 岳铮 ：（010）8092-7630 ：yuezheng_yj@chinastock.com.cn分析师登记编码：S0130522030006 相对沪深300表现图 传媒沪深300 100% 80% 60% 40% 20% 0% -20% 资料来源：中国银河证券研究院 相关研究 【银河传媒互联网】行业点评报告_2023Q2基金持仓分析_23Q2传媒配置升至1.56%，仍处于历史低位水平 行业点评报告●传媒互联网行业 2023年11月2日 www.chinastock.com.cn证券研究报告请务必阅读正文最后的中国银河证券股份有限公司免责声明 目录 一、行业配置比例低拉回升3 （一）行业配置比例持续回升，仍处于历史低位3 （二）基金持仓传媒行业集中度有所上升4 （三）广告营销板块占比环比上升明显6 二、投资建议7 三、风险提示7 一、行业配置比例低拉回升 （一）行业配置比例持续回升，仍处于历史低位 2023Q3传媒行业在公募基金重仓占比的比重是1.10%，自2013Q1以来基金持仓传媒占比全市场重仓比重的均值为3.4%，中位数为3.0%，当前仍然显著低于历史均值水平。基金重仓传媒行业比重自2015Q1至2017Q3期间一直处于下滑状态，此后保持低位徘徊；2019Q2持仓比重触底反弹，此后连续三个季度保持上升趋势。随着政策面的边际改善以及5G商用进 程的加快，公募对传媒行业的投资情绪逐步回升，2020Q1持仓回暖明显。随着外部环境政策监管趋严，此后传媒行业基金重仓比例整体呈下跌趋势。2021Q3传媒基金仓位触底，2021Q4出现小幅度反弹，由于疫情反复及宏观环境影响，自2022年开始基金重仓传媒占比连续走低，22年Q3达到历史最低值。随着防疫政策放宽，22Q4起传媒持仓开始逐步回暖，另一方面，AIGC等新兴产业正蓬勃发展，多数行业内的公司都在积极布局中，差异化发展势头迅猛，随着技术及产业链的逐渐成熟，预计将在下半年助力传媒行降本增效，突破消费者付费意愿上限。 图1：传媒行业2013Q1-2023Q3基金重仓传媒比例 基金重仓传媒占比（左轴） 申万传媒走势（右轴） 7.89% 7.02%6.89% 6.64% 6.09% 5.67% 5.56% 6.62% 5.02% 4.90% 5.13% 4 .65% 3.79% 5.19% 3.87% 2.93% 3.039.%19% 2.86% 3.81% 3.40%4.20% 2.74%2.58% 4.01% 2.98% 2.71% 2.61% 2.15% 1.83% 2.45% 1.01% 1.481%.43%1.33% 1.56% 1.19%1.12% 1.22% 0.90% 1.10% 0.510%.61% 9%400.00% 8%350.00% 7% 300.00% 6% 250.00% 5% 200.00% 4% 150.00% 3% 100.00% 2% 1%50.00% 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 201… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 202… 0%0.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 截至2023Q3，传媒行业的基金重仓超配比例仍处于-0.7%的低位。传媒行业自2013年开启过一段爆发增长期，传媒基金超配呈现波动大幅上升的形势，在2015Q1也曾达到过5.3%的超配比例。自2020年Q1开始一直呈现下滑的态势，2020年度下滑幅度最大，从Q1季度的小高峰2.4%急转直下，至2020年底已由正转负为-0.3%，自此之后公募基金负超配情形持续，始终未得到逆转。 图2：传媒行业2013Q1-2023Q3基金重仓超配比例 5.3% 传媒超配比例（左轴） 申万传媒走势（右轴） 4.4% 3.8% 4.0% 3 .8% 3.5% 3.3% 2.8% 3.6% 2.4% 1.9% 2.0% 1.7% 1.0% 2.2% 1.0% 0.40%.6% 0.2% 1.4% 0.9%1.6% 0.4% 1.3% 01.0.0%% 0.0% 0.3% 0.4% -0.2% 0.2% -0.3-%0.3-%0.2-%0.4-%0.4% -0.6-%0.6% -0-0.6% .7%-0.7% -1-1.0% .1% 6% 400.00% 5%350.00% 4%300.00% 3%250.00% 2%200.00% 1%150.00% 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 0%100.00% -1%50.00% -2%0.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q3基金A股传媒行业重仓总市值为391.71亿元，较上一季度环比下降35.84%，在申万28个一级行业中排名第18，相较于2023Q2有所下降。 图3：2023Q3市场全行业基金持股总市值情况（亿元） 6,000 5,000 4,000 3,000 2,000 1,000 0 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 （二）基金持仓传媒行业集中度有所上升 2023Q3基金持仓传媒行业集中度（持仓市值排名前十的公司所占比重）为75.68%，较上个季度环比上升2.5%。从2013Q1 开始基金持仓传媒行业集中度的均值为79.0%，中位数为83.2%，当前的持仓集中度处于中等水平。 图4：传媒行业2013Q1-2023Q3传媒重仓股持仓集中度 传媒股持仓集中度（左轴） 申万传媒走势（右轴） 98.6%99.4% 95.6% 91.6% 90.19%0.99%0.69%2.5%89.8%91.11% 89.6%86.30% 96.4% 81.3% 82.1% 85.0% 92.1% 85.0% 88.3% 86.7% 85.4% 76.3% 70.56%7.4% 60.5%60.4% 85.9%79.9% 79.3% 77.9728%.70%5.6775%.68% 73.872% 67.9% 61.9% 84.3% 53.7%56.7%5455.3% .7% 58.4% 52.4% 120% 100% 80% 400.00% 350.00% 300.00% 250.00% 60%200.00% 40% 20% 150.00% 100.00% 50.00% 2013Q1 2013Q2 2013Q3 2013Q4 2014Q1 2014Q2 2014Q3 2014Q4 2015Q1 2015Q2 2015Q3 2015Q4 2016Q1 2016Q2 2016Q3 2016Q4 2017Q1 2017Q2 2017Q3 2017Q4 2018Q1 2018Q2 2018Q3 2018Q4 2019Q1 2019Q2 2019Q3 2019Q4 2020Q1 2020Q2 2020Q3 2020Q4 2021Q1 2021Q2 2021Q3 2021Q4 2022Q1 2022Q2 2022Q3 2022Q4 2023Q1 2023Q2 2023Q3 0%0.00% 资料来源：Wind，中国银河证券研究院 2023Q3传媒行业前十大重仓股为：分众传媒（002027.SZ）、三七互娱（002555.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、吉比特（603444.SH）、昆仑万维（300418.SZ）、世纪华通（002602.SZ）、巨人网络（002558.SZ）、芒果超媒（300413.SZ)、完美世界（002624.SZ）。 从基金重仓持有数量来看，23Q3重仓基金数排名前五的标的分别为三七互娱（002555.SZ）、分众传媒（002027.SZ）、恺英网络（002517.SZ）、神州泰岳（300002.SZ）、吉比特（603444.SH）。其中，三七互娱维持了上一季度基金持仓数量第一位的排名。 重仓持有基金数量增幅最大的前五名分别为：分众传媒（002027.SZ）、名臣健康（002919.SZ）、凤凰传媒（601928.SH）、中南传媒（601098.SH）；减幅最大的前五名分别为：三七互娱（002555.SZ）、姚记科技（002605.SZ）、巨人网络（002558.SZ）神州泰岳（300002.SZ）、恺英网络（002517.SZ）。 从基金重仓持有市值来看，23Q3持股总市值排名前五的标的分别为分众传媒（002027.SZ）、三七互娱（00255