2023年四季度公募基金持仓分析：基金Q4保持高仓位，加仓电子医药

请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 基金Q4保持高仓位，加仓电子医药 2023年四季度公募基金持仓分析 2024年1月26日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区闹市口大街9号院1号楼邮编：100031 执业编号：S1500523070001 联系电话：+8618817552575 邮箱：lichang@cindasc.com 策略分析师 李畅 樊继拓策略首席分析师 执业编号：S1500521060001 联系电话：13585643916 邮箱：fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题报告 证券研究报告 基金Q4保持高仓位，加仓电子医药 2024年1月26日 核心结论： 2023年Q4主动偏股型基金份额环比下降，存量基金净赎回率上升。（1）主动偏股型基金2023年四季度份额合计为35420亿，环比继续下降。（2）2023年Q4新成立基金份额659.80亿份，较2023年三季度继续小幅下降。 （3）2023年四季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1327亿份，较三季度的1860亿份有所下降。但由于基金份额下降幅度较大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由2023年三季度的2.81%上升到2023年四季度3.21%，环比变动0.40个百分点。 2023年四季度主动偏股基金持仓环比整体较2023年三季度回升。2023Q4普通股票型基金、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例中位数为 91.07%、90.23%、85.55%，相比2023Q3下降0.02个百分点、上升0.39个百分点、上升0.18个百分点。 主动偏股基金加仓创业板和科创板，减仓主板。截至2023年Q4公募基金对主板、创业板和科创板的持股占比分别为71.68%/17.51%/10.81%，与2023年三季度相比，主板持仓占比下降3.33百分点，创业板持仓占比上升1.01个百分点，科创板持仓占比上升2.32个百分点。 四季度基金加仓中市值股票，减仓超大市值和小市值股票。（1）主动偏股型基金对沪深300指数成分股超幅为10.74%，超配比例环比下降1.31个百分点。对于中证500超配幅度为6.79%，环比上升1.67个百分点。（2）四季度主动偏股型基金主要加仓100-500亿元规模的中市值风格，对超大市值和小市值风格均有减仓。 整体来看2023年Q4主动偏股基金仍延续从TMT为代表的新赛道向老赛道切换的配置方向，但风格内部配置分化较为明显。（1）消费板块：2023年Q4公募基金继续增加配置医药、农林牧渔，但转为减仓食品饮料。（2）成长板块：2023年Q4公募基金继续增加配置电子，减仓电力设备。TMT持仓占比环比下降1.7个百分点。（3）高股息策略：2023年Q4公募基金加仓公用事业、煤炭，减仓银行。整体来看高股息策略相关板块虽然有加仓，但整体仍处于低配状态。（4）出口竞争力提高的行业均有加仓：机械设备持仓比例上升0.43个百分点，家电、汽车持仓比例上升0.21、0.07个百分点。 行业和个股持仓集中度下降。（1）行业层面，行业偏离度（前三行业）为15.35%，相较2023年三季度环比下降0.33个百分点。（2）个股层面，截至2023年Q4，重仓股数量占全部A股的比例为48%，相较23年Q3环比上升 1.6个百分点，说明个股持仓集中度较三季度继续下降。 风险因素：基金重仓股所反映出的信息与全部持仓对应的信息有偏差；基金持仓信息的公布存在时滞，无法反映最新情况。 目录 一、主动偏股基金份额持续下降，存量基金净赎回率上升5 二、四季度主动偏股基金股票仓位整体回升7 三、主动偏股基金加仓创业板和科创板，减仓主板9 四、主动偏股基金对中市值风格配置增加11 4.1四季度市值风格偏向小盘，偏股型基金对大盘风格指数的超配幅度下降11 4.2偏股基金对中市值风格配置上升，对超大市值和小市值配置均下降12 4.3主板和创业板对100-500亿规模中市值股票配置增加12 五、基金Q4加仓电子医药+高股息+出口链15 5.12023年Q4市场风格偏价值，重仓股加权市盈率回升15 5.22023年Q4基金配置方向：电子医药+高股息+出口链15 5.3四季度偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细17 六、行业和个股持仓集中度下降，持股继续扩散22 风险因素23 图目录 图1：主动偏股型基金份额相比2023Q3持续下降（单位：亿份）5 图2：主动偏股型基金发行低位企稳，赎回略有下降（单位：亿份）5 图3：不同口径的基金份额数据特征对比5 图4：存量基金净赎回率在四季度有所上升（单位：%）6 图5：四季度不同规模基金净赎回率均上升（单位：%）6 图6：公募基金股票仓位上升，当前持仓高于2010-2023年均值水平（单位：%）7 图7：全样本基金股票投资比例分布（单位：%）7 图8：普通股票型基金股票投资比例分布（单位：%）7 图9：偏股混合型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图10：灵活配置型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图11：100亿元规模以上的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图12：不足100亿元规模的偏股型基金股票投资比例分布（单位：%）8 图13：基金持股科创板和创业板占比提升，主板下降（单位：%）9 图14：Q4偏股基金超配创业板、科创板，低配主板（单位：%）9 图15：基金对科创板的超配比例上升，对主板的低配比例上升（单位：%）10 图16：四季度市值风格整体偏向小盘(单位：倍数)11 图17：四季度偏股型基金净值均下降(单位：%)11 图18：重点指数成份股持股比例的超低配情况(单位：%)11 图19：重点指数成份股持股比例的环比变化(单位：%)11 图20：全部A股各市值区间持股占比超低配情况(单位：%)12 图21：全部A股各市值区间持股占比环比变化(单位：%)12 图22：主板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）13 图23：主板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）13 图24：创业板各市值区间持股占比超低配情况（单位：%）13 图25：创业板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）13 图26：主动偏股型基金对不同市值股票的超低配比情况对比（单位：%）14 图27：科创板各市值区间持股占比环比变化（单位：%）14 图28：四季度成长价值风格均衡（单位：倍数）15 图29：2023Q4重仓股的市值加权市盈率回升（单位：倍）15 图30：2023Q4公募基金成长板块中继续增配电子（单位：%）16 图31：四季度TMT持仓占比下降（单位：%）16 图32：2023Q4基金加仓医药生物、家电、汽车，减仓食品饮料（单位：%）16 图33：2023Q4基金对高股息相关板块的配置比例变化（单位：%）16 图34：行业上下游持股比例（单位：%）17 图35：各板块基金持股超低配比例走势（单位：%）17 图36：各大类行业持仓占比变化情况（单位：%）17 图37：各大类行业四季度配置比例和超低配比例环比变化情况（单位：%）17 图38：各大类行业超低配幅度变化（单位：%）18 图39：四季度主动偏股型基金净值涨幅与重点风格指数的对比（单位：%）18 图40：2023年四季度一级行业持仓配置比例（单位：%）19 图41：2023年四季度一级行业持仓环比变化（单位：%）19 图42：2023年四季度一级行业持仓超低配幅度（单位：%）19 图43：2023年四季度一级行业持仓超低配环比变化（单位：%）19 图44：2023年Q4二级行业持仓占比TOP20(单位：%)20 图45：2023年Q4二级行业持仓占比环比提升TOP20(单位：%)20 图46：2023年Q4二级行业持仓占比环比下降TOP20(单位：%)20 图47：2023年Q4二级行业超配TOP20(单位：%)20 图48：2023年Q4二级行业低配TOP20(单位：%)21 图49：2023年Q4二级行业超低配比例环比提升TOP20(单位：%)21 图50：行业超配分化程度加强，集中度回升（单位：%）22 图51：偏股型公募基金历年的超配行业22 图52：基金重仓股数量占全部A股比例有所回升（单位：%）22 图53：2023Q4持有基金数最多的十只个股（个，%）22 一、主动偏股基金份额持续下降，存量基金净赎回率上升 主动偏股型基金份额相比2023年三季度持续下降，新成立基金发行仍在低位，虽然净赎回规模下降，但由于主动偏股型基金份额同步下降，存量基金净赎回率上升。 主动偏股型基金2023年四季度份额合计为35420亿，23年三季度份额为36500亿， 2023年四季度主动偏股型基金份额环比继续下降。分基金类型来看，偏股混合型基金 23199亿份，环比减少705亿份；普通股票型基金4464亿份，环比减少73亿份；灵活 配置型基金7758亿份，环比减302亿份。 图1：主动偏股型基金份额相比2023Q3持续下降（单位：亿份） 图2：主动偏股型基金发行低位企稳，赎回略有下降（单位：亿份） 40000亿份 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 偏股混合型基金普通股票型基金灵活配置型基金 亿份 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 2018-06 -0.5 存量基金净申购份额新成立基金份额 0 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2023 资料来源：万得，信达证券研发中心资料来源：万得，信达证券研发中心 图3：不同口径的基金份额数据特征对比 数据来源 官方说明 数据频率 滞后性 基金分类颗粒度 数据全面性 股票型基金 基金业协会 月 1-2月 混合型基金 全 *基金业协会与Wind的基金分类可能不同 Wind统计与处理 依据基金发行公告、定期报告 月 月度即时 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型 可能会高估基金份额，因为无法统计 、基金清盘公告综合整理 混合型基金：偏股混合型、灵活配置型 非ETF基金的月度赎回情况。 基金季报 季 15个工作日 股票型基金：普通股票型、被动指数型、指数增强型 部分成立不久的基金未纳入，因为基 混合型基金：偏股混合型、灵活配置型 金成立不满2个月无须公布季报。 资料来源:万得，信达证券研发中心 从申购与赎回力量来看，新成立基金份额仍在低位，存量基金净赎回压力有所回升。（1）2023年四季度，新成立基金份额659.80亿份，较2023年三季度继续小幅下降。（2）主动偏股型基金2023年四季度净赎回均有所回落。2023年四季度，主动偏股型基金存量基金净赎回1327亿份，较三季度的1860亿份有所下降。普通股票型基金 净赎回116.2亿份，偏股混合型基金净赎回938亿份，（3）由于基金份额下降幅度较 大，存量基金净赎回率（净赎回份额/基金总份额）的中位数由2023年三季度的2.81% 上升到2023年四季度3.21%，环比变动0.40个百分点。（4）四季度基金净赎回率较三季度有所上升。2023年四季度规模超过100亿的基金净赎回率中位数上升至2.48%，环比上升0.89个百分点。规模介于50亿元与100亿元之间的基金净赎回率中位数为 2.69%，环比上升0.53个百分点。规模在20-50亿元的基金净赎回率在中位数为3.03%， 环比上升0.29个百分点。规模在10-20亿元的基金净赎回率中位数为3.09%，环比上 升0.09个百分点。规模不足10亿元的基金净赎回率中位数为3.29%。环比上升0.4个百分点。 图4：存量基金净赎回率在四季度有所上升（单位：%）图5：四季度不同规模基金净赎回率均上升（单位：