请阅读最后一页免责声明及信息披露http://www.cindasc.com1 基金Q2仓位下降,加仓低位成长 2024年二季度公募基金持仓分析 2024年7月26日 信达证券股份有限公司 CINDASECURITIESCO.,LTD 北京市西城区宣武门西大街甲127号金隅大厦B座 邮编:100031 执业编号:S1500523070001 联系电话:+8618817552575 邮箱:lichang@cindasc.com 策略分析师 李畅 樊继拓策略首席分析师 执业编号:S1500521060001 联系电话:13585643916 邮箱:fanjituo@cindasc.com 策略研究 策略专题报告 证券研究报告 基金Q2仓位下降,加仓低位成长 2024年7月26日 核心结论: 2024年Q2主动偏股基金份额有所回升,存量基金净赎回率下降。(1)主动偏股型基金2024年二季度份额合计为33064亿份,较2024年一季度环比减少731亿份。(2)2024年二季度,新成立基金份额569.54亿份,较2024年一季度有所回升。(3)存量基金净赎回率的中位数由2024年一季度的3.48%下降到2024年二季度2.74%,环比变动-0.73个百分点。 2024年Q2主动偏股基金仓位环比整体较2024年Q1下降。2024Q2普通股票型、偏股混合型、灵活配置型基金持股比例中位数分别为90.41%、89.02%、83.12%,分别环比2024Q1下降0.30ct、0.40pct、0.84pct。 2024年Q2主动偏股基金加仓中证500指数成份。(1)2024年Q2主动偏股型基金对中证500指数成分股超配幅度为6.65%,环比上升0.37个百分点。对于沪深300指数成分股超配幅度为8.85%,超配比例环比下降1.95个百分点。对中证1000指数成分股超配幅度为1.08%,超配比例环比下降 0.58个百分点。(2)2024年Q2主动偏股型基金主要加仓2000亿元规模以上的大市值风格。2024年二季度,主动偏股型基金对2000亿元以上市值股票的超配幅度22.75%,较2024年一季度提升1.23个百分点。 2024年Q2基金配置方向:大幅加仓低位成长、兼顾红利和出海。(1)2024年Q2基金大幅增配成长,但成长内部存在低位成长和AI&新能源之间配置的此消彼长。2024Q2电子取代食品饮料成为主动偏股型基金超配幅度第一的行业,一定程度上说明当前基金行业配置仍然延续高景气和稳定ROE思路。(2)基金对红利板块持仓比例仍在提升,但整体低配幅度却不断扩大。我们认为,一方面稳定的高股息率和低估值对资金的吸引力仍存。另一方面,随着被动权益基金(股票型ETF)的影响力逐步提高,对红利板块的配置需求提升,可能影响到主动权益基金扭转对红利板块的长期低配的状态。 (3)基金加仓外需(出海),减仓内需。减仓的方向主要集中在食品饮料和医药。出海相关的家电则继续获得加仓。我们认为当前必选消费基本面一定程度上缺乏明确利多,出海或成为未来一段时间内高景气主线。 个股持仓集中度提升,行业集中度下降。(1)行业层面,公募基金2024年Q2持仓占比TOP3、TOP5和TOP10行业占比较2024年Q1下降4.43、3.32和1.90个百分点。行业偏离度(前三行业)环比下降0.03个百分点,行业偏离度(前五行业)环比下降0.14个百分点。(2)个股层面,截至2024年二季度,重仓股数量占全部A股的比例为40.36%,相较24年一季度环比下降4.73个百分点。 风险因素:选取样本信息和实际持仓信息存在偏差;历史信息无法完全代表未来。 目录 一、主动偏股基金份额下降,存量基金净赎回率下降5 二、2024年二季度主动偏股基金股票仓位小幅下降7 三、主动偏股基金创业板超配幅度增加9 四、2024年二季度基金加仓中证500指数成份11 4.12024年二季度基金加仓中证500成份股,减仓沪深300、中证1000成分股11 4.2主动偏股基金对超大市值风格配置比例提升12 4.3主板和创业板对大市值股票配置均有增加12 五、2024年Q2基金加仓低位成长,兼顾红利和出海15 5.12024年Q2主动偏股基金重仓股加权市盈率上升15 5.22024年Q2基金大幅增配低位成长,兼顾红利和出海15 5.32024年Q2偏股型公募基金分板块、分行业持仓明细16 六、个股持仓集中度提升,行业集中度下降21 风险因素22 图目录 图1:主动偏股型基金份额相比2024Q1持续下降(单位:亿份)5 图2:净赎回份额下降,基金发行有所回升(单位:亿份)5 图3:不同口径的基金份额数据特征对比5 图4:存量基金净赎回率在2024年Q2有所下降(单位:%)6 图5:2024年Q2不同规模基金净赎回率变化(单位:%)6 图6:公募基金股票仓位小幅下降,当前持仓高于2010-2024年均值水平(单位:%,点)7 图7:全样本基金股票投资比例分布(单位:%)7 图8:普通股票型基金股票投资比例分布(单位:%)7 图9:偏股混合型基金股票投资比例分布(单位:%)8 图10:灵活配置型基金股票投资比例分布(单位:%)8 图11:100亿元规模以上的偏股型基金股票投资比例分布(单位:%)8 图12:不足100亿元规模的偏股型基金股票投资比例分布(单位:%)8 图13:基金持股主板占比提升,科创板和创业板下降(单位:%)9 图14:2024Q2偏股基金超配创业板、科创板,低配主板(单位:%)9 图15:2024年Q2公募基金加仓创业板,减仓主板、科创板(单位:%)10 图16:2024Q2大盘风格回归(单位:倍数)11 图17:2024Q2偏股型基金净值下降(单位:%)11 图18:重点指数成份股持股比例的超低配情况(单位:%)11 图19:重点指数成份股持股比例的环比变化(单位:%)11 图20:全部A股各市值区间持股占比超低配情况(单位:%)12 图21:全部A股各市值区间持股占比环比变化(单位:%,亿元)12 图22:主板各市值区间持股占比超低配情况(单位:%)13 图23:主板各市值区间持股占比环比变化(单位:%,亿元)13 图24:创业板各市值区间持股占比超低配情况(单位:%)13 图25:创业板各市值区间持股占比环比变化(单位:%,亿元)13 图26:主动偏股型基金对不同市值股票的超低配比情况对比(单位:%)14 图27:科创板各市值区间持股占比环比变化(单位:%,亿元)14 图28:2024年Q2市场风格偏向价值(单位:倍数)15 图29:2024Q2重仓股的市值加权市盈率上升(单位:倍)15 图30:2024Q2公募基金增配上游周期幅度放缓(单位:%)16 图31:2024Q2公募基金对成长板块配置分化(单位:%)16 图32:2024Q2基金加仓家电,减仓食品饮料(单位:%)16 图33:2024Q2基金继续加仓高股息相关板块(单位:%)16 图34:行业上下游持股比例(单位:%)17 图35:各板块基金持股超低配比例走势(单位:%)17 图36:各大类行业持仓占比变化情况(单位:%)17 图37:各大类行业2024年Q2配置比例和超低配比例环比变化情况(单位:%)17 图38:各大类行业超低配幅度变化(单位:%)18 图39:2024年Q2主动偏股型基金净值涨幅与重点风格指数的对比(单位:%)18 图40:2024年Q2一级行业持仓配置比例(单位:%)19 图41:2024年Q2一级行业持仓环比变化(单位:%)19 图42:2024年Q2一级行业持仓超低配幅度(单位:%)19 图43:2024年Q2一级行业持仓超低配环比变化(单位:%)19 图44:2024年Q2二级行业持仓占比TOP20(单位:%)20 图45:2024年Q2二级行业持仓占比环比提升TOP20(单位:%)20 图46:2024年Q2二级行业持仓占比环比下降TOP20(单位:%)20 图47:2024年Q2二级行业超配TOP20(单位:%)20 图48:2024年Q2二级行业低配TOP20(单位:%)20 图49:2024年Q2二级行业超低配比例环比提升TOP20(单位:%)20 图50:行业持仓比例分化程度提高(单位:%)21 图51:偏股型公募基金历年的超配行业(单位:%)21 图52:基金重仓股数量占全部A股比例下降(单位:%)21 图53:2024Q2持有基金数最多的十只个股(个,%)21 一、主动偏股基金份额下降,存量基金净赎回率下降 主动偏股型基金份额相比2024年一季度持续下降,新成立基金发行份额有所回升。虽然净赎回规模有所下降,存量基金净赎回率下降。 主动偏股型基金2024年二季度份额合计为33064亿份,较2024年一季度环比减 少731亿份。分基金类型来看,偏股混合型基金21778亿份,环比减少501亿份;普 通股票型基金4110亿份,环比减少122亿份;灵活配置型基金7176亿份,环比减少 108亿份。 图1:主动偏股型基金份额相比2024Q1持续下降(单位:亿份) 图2:净赎回份额下降,基金发行有所回升(单位:亿份) 40000亿份 35000 30000 25000 20000 15000 10000 5000 0 偏股混合型基金普通股票型基金 亿份 存量基金净申购份额新成立基金份额 0.9 0.7 0.5 0.3 0.1 -0.1 -0.3 2018-06 2018-12 2019-06 2019-12 2020-06 2020-12 2021-06 2021-12 2022-06 2022-12 2023-06 2023-12 2024-06 -0.5 2016 2017 2018 2019 2020 2021 2022 2023 2024 资料来源:万得,信达证券研发中心资料来源:万得,信达证券研发中心 图3:不同口径的基金份额数据特征对比 数据来源 官方说明 数据频率 滞后性 基金分类颗粒度 数据全面性 股票型基金 基金业协会 月 1-2月 混合型基金 全 *基金业协会与Wind的基金分类可能不同 Wind统计与处理 依据基金发行公告、定期报告 月 月度即时 股票型基金:普通股票型、被动指数型、指数增强型 可能会高估基金份额,因为无法统计 、基金清盘公告综合整理 混合型基金:偏股混合型、灵活配置型 非ETF基金的月度赎回情况。 基金季报 季 15个工作日 股票型基金:普通股票型、被动指数型、指数增强型 部分成立不久的基金未纳入,因为基 混合型基金:偏股混合型、灵活配置型 金成立不满2个月无须公布季报。 资料来源:万得,信达证券研发中心 从申购与赎回力量来看,存量基金净赎回份额有所下降,基金净赎回率下降。(1)2024年二季度,新成立基金份额569.54亿份,较2024年一季度有所回升。(2)主动偏股型基金2024年二季度净赎回有所下降。2024年二季度,主动偏股型基金存量基金净赎回832亿份,较2024年一季度的1479亿份有所下降。普通股票型基金净赎回119 亿份,偏股混合型基金净赎回495亿份。(3)存量基金净赎回率(净赎回份额/基金总份额)的中位数由2024年一季度的3.48%下降到2024年二季度2.74%,环比变动- 0.74个百分点。(4)分不同基金规模看,2024年二季度规模超过100亿的基金净赎回率中位数为2.29%,环比下降0.67个百分点。规模介于50亿元与100亿元之间的基金净赎回率中位数为2.43%,环比下降0.10个百分点。规模在20-50亿元的基金净赎回率在中位数为2.44%,环比下降0.39个百分点。规模在10-20亿元的基金净赎回率中位数为2.46%,环比下降0.61个百分点。规模不足10亿元的基金净赎回率中位数为2.86%,环比下降0.81个百分点。 图4:存量基金净赎回率在2024年Q2有所下降(单位:%)图5:2024年Q2不同规模基金净赎回率变化(单位:%)