2024年度投资策略会港股策略报告：资金有望逐步回流

资金有望逐步回流 ---安信国际2024年度投资策略会港股策略报告 安信国际研究部2024年1月26日 分析师： 韩致立ErnieHon（中央編號：AGH719）黄焯伟SteveWong（中央編號：ASG163） erniehon@eif.com.hkstevewong@eif.com.hk 请参阅本报告尾部免责声明 ~~大市回顾~~ 2 环球主要股市表现及估值 (2024-1-25) 收市价 (点数) 2018(%) 2019(%) 2020(%) 2021(%) 2022(%) 2023(%) YTD (%) 市盈率(倍)市净率股息率 T12M预测(倍)(%) 大中华恒生指数 16,212 -13.6 9.1 -3.4 -14.1 -15.5 -13.8 -4.9 8.6 8.3 0.91 4.27 沪深300指数 3,343 -25.3 36.1 27.2 -5.2 -21.6 -11.4 -2.6 12.5 12.0 1.40 2.85 台湾加权指数 18,003 -8.6 23.3 22.8 23.7 -22.4 26.8 0.4 21.1 17.8 2.13 3.15 其他金砖国俄罗斯RTS美元指 1,119 -7.6 45.3 -10.4 15.0 -39.2 11.6 3.3 2.1 1.9 0.42 5.93 巴西IBOV指数 128,169 15.0 31.6 2.9 -11.9 4.7 22.3 -4.5 9.3 9.1 1.57 4.97 印度Sensex30指 70,701 5.9 14.4 15.8 22.0 4.4 18.7 -2.1 25.2 23.7 2.91 1.24 富时/JSE南非综合 74,041 -11.4 8.2 4.1 24.1 -0.9 5.3 -3.7 10.7 11.2 1.44 4.74 亚太股市S&P/ASX澳洲200 7,555 -6.9 18.4 -1.5 13.0 -5.5 7.8 -0.5 16.0 15.4 2.16 3.97 日经指数 36,236 -12.1 18.2 16.0 4.9 -9.4 28.2 8.3 29.6 25.7 2.02 1.67 韩国综合指数 2,470 -17.3 7.7 30.8 3.6 -24.9 18.7 -7.0 16.3 15.7 0.88 1.62 新加坡海峡指数 3,148 -9.8 5.0 -11.8 9.8 4.1 -0.3 -2.9 10.7 10.2 1.07 5.30 泰国SET指数 1,376 -10.8 1.0 -8.3 14.4 0.7 -15.2 -2.8 16.6 16.4 1.34 3.21 吉隆坡综合指数 1,504 -5.9 -6.0 2.4 -3.7 -4.6 -2.7 3.4 13.6 15.1 1.35 4.39 雅加达综合指数 7,178 -2.5 1.7 -5.1 10.1 4.1 6.2 -1.3 18.4 15.2 1.97 3.42 菲律宾综合指数 6,674 -12.8 4.7 -8.6 -0.2 -7.8 -1.8 3.5 13.3 12.3 1.60 2.53 越南证交所指数 1,170 -9.3 7.7 14.9 35.7 -32.8 12.2 3.6 15.0 12.9 1.71 1.82 欧美股市标普500指数 4,894 -6.2 28.9 16.3 26.9 -19.4 24.2 2.6 22.1 22.2 4.60 1.45 纳斯达克指数 15,511 -3.9 35.2 43.6 21.4 -33.1 43.4 3.3 36.9 36.6 6.21 0.75 英国富时100指数 7,530 -12.5 12.1 -14.3 14.3 0.9 3.8 -2.6 10.1 10.1 1.65 4.03 德国DAX指数 16,907 -18.3 25.5 3.5 15.8 -12.3 20.3 0.9 12.6 12.2 1.45 3.14 法国CAC40指数 7,464 -11.0 26.4 -7.1 28.9 -9.5 16.5 -1.0 12.5 13.1 1.78 3.01 意大利富时MIB指 30,158 -16.1 28.3 -5.4 23.0 -13.3 28.0 -0.6 7.7 8.0 1.13 4.45 西班牙IBEX35指数 9,917 -15.0 11.8 -15.5 7.9 -5.6 22.8 -1.8 10.4 10.4 0.96 4.15 2023年，环球主要市场均上扬，但港股及A股逆势下滑，表现落后。 自2018年，港股表现也欠佳，大部分时间落后环球主要市场。 港股估值也是低于环球主要市场。恒指目前预测市盈率不足9倍，美股标指则达到22倍。 美股及欧股于2023年继续领涨环球股市。亚洲市场中，日本、韩国、印度及越南股市也表现亮丽。 年初至今，港股继续表现落后，并于1.22创出本轮熊市的新低。 数据来源：彭博、安信国际3 我们参考MSCI中国、新兴市场、日本及印度ETF的资金流状况。2023年在美国加息等因素下，资金出现净流出的状况。 在多种因素的影响下，欧美基金加快沽出，以满足赎回需求，加深市场的减持力度。 同时，其他亚洲市场如日本、印度等市场关注度提升，前者受惠估值重估，后者受惠 较佳的经济增长。资金由中国市场流失至其他市场。 MSCIETF中国及新兴市场资金流MSCIETF日本及印度资金流 百万美元 6,000 MSCIETF资金流 中国新兴市场 百万美元 6,000 MSCIETF资金流 日本印度 201520162017201820192020202120222023 201520162017201820192020202120222023 4,0004,000 2,0002,000 00 (2,000)(2,000) (4,000)(4,000) (6,000)(6,000) (8,000)(8,000) 来源：彭博、安信国际整理来源：彭博、安信国际整理4 陆港股通月度净流入金额 港股通(亿港元) 陆股通(亿人民币) 2021.01 3,106.24 399.57 2021.02 749.30 412.24 2021.03 -126.90 187.11 2021.04 432.84 526.07 2021.05 435.45 557.76 2021.06 50.37 153.85 2021.07 -635.02 107.62 2021.08 -197.82 269.05 2021.09 180.62 305.19 2021.10 97.82 328.40 2021.11 -47.60 184.90 2021.12 498.66 889.92 2022.01 438.25 167.74 2022.02 45.93 39.80 2022.03 488.80 -450.83 2022.04 105.28 18.79 2022.05 464.17 168.67 2022.06 533.88 729.60 2022.07 20.15 -210.69 去年1月录得1413亿元(人民币)纪录月度净流入金额后，每日陆股通便转为较频繁的流出（见下页图）。从去年5月起，净流出情况变本加厉，于8月的月度净流出金额达到纪录高位的897亿元，反映外资提速从中国股市流走。 港股通情况较佳，今年以来大都处于月度净流入，但自5月中，日净流出的频率也增加。但当港股于8、9月跌势较急之时，港股通录得较大净流入，北水愿意在港股弱势时趁低吸纳。 恒生指数 35,000 30,000 25,000 20,000 15,000 /303131313130/303131313130/303131313130/303131313130/303131313130/303131313130/303131313130/303131313130/303131313130/30 /////////////////////////////////////////////1/3111/9111/3111 14/115/11515/515/715/915/116/116/316/516/716/916/117/117/317/517/717/917/118/118/318/518/71818/119/119/319/519/719/919/120/120/320/520/720/920/121/12121/521/721/921/122/122/322/522/722/922/123/123/323/523/723/923/1 20202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020202020 10,000 港股通（亿港元） 恒生指数（左轴)沪深300（右轴) 恒生指数及沪深300 陆港通月度净流入金额 沪深300 6,000 5,500 5,000 4,500 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 陆股通（亿人名币）2022.0884.00127.13 4,000 3,500 3,000 2,500 2,000 1,500 1,000 500 0 -500 -1,000 -1,500 -2,000 2014.11 2015.01 2015.03 2015.05 2015.07 2015.09 2015.11 2016.01 2016.03 2016.05 2016.07 2016.09 2016.11 2017.01 2017.03 2017.05 2017.07 2017.09 2017.11 2018.01 2018.03 2018.05 2018.07 2018.09 2018.11 2019.01 2019.03 2019.05 2019.07 2019.09 2019.11 2020.01 2020.03 2020.05 2020.07 2020.09 2020.11 2021.01 2021.03 2021.05 2021.07 2021.09 2021.11 2022.01 2022.03 2022.05 2022.07 2022.09 2022.11 2023.01 2023.03 2023.05 2023.07 2023.09 2023.11 2024.01 -2,500 陆股通,右轴(亿人民币)港股通(亿港元) 1,600 1,400 1,200 1,000 800 600 400 200 0 -200 -400 -600 -800 -1,000 2022.09348.96-112.31 2022.10737.54-573.00 2022.11501.65600.95 2023.012.981,412.902023.0282.2792.582023.03 671.38 354.40 2023.04 273.92 -45.53 2023.05 224.61 -121.37 2023.06-131.57180.982023.07158.00470.112023.08755.30-896.832023.09544.63-374.602023.10231.55-447.872023.11184.49-17.772023.1278.93-129.26 2022.1294.19350.13 注：沪港通从2014.11.17开始,深港通从2016.12.5开始;2024.1数据截至1月25日资料来源：彭博，安信国际 2024.01214.32-208.67 5 注：2024年1月份数据截至1.25 资料来源：彭博、安信国际 2019/8/1 2019/9/1 201