国资委调整考核标准，央国企高质量发展可期

行业变化： 1月24日，在国务院新闻办公室举行的发布会上，国务院国资委产权管理局负责人谢小兵表示，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。2024年国资委对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”。在此基础上，将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加重视所控股上市公司的市场表现，及时通过应用市场化增持、回购等手段传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，更好地回报投资者。 央企盈利质量稳步提升 国资委数据显示，2023年，中央企业实现营业收入39.8万亿元、利润总额2.6万亿元、归母净利润1.1万亿元，实现高质量的稳步增长；累计完成固定资产投资（含房地产）5.09万亿元、同比增长11.4%，其中，战略性新兴产业完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%；研发经费投入1.1万亿元，连续两年破万亿。2023年，中央企业平均净资产收益率达到6.6%，股东回报保持在较好水平；全员劳动生产率达到78.4万元/人；营业现金比率10.1%，全年保持了逐月稳步上升态势；截至2023年底，央企整体资产负债率64.8%，有效管控在65%左右，实现了总体稳定。 计算机板块央企提升潜力较大 我们对计算机板块上市公司进行梳理，选取了30家央企背景上市公司，30家地方国资背景上市公司，10家科研院校及其他背景上市公司，对营业收入、归母净利润、净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度、营业现金比率、资产负债率等指标进行分析。国有企业改革深化提升行动有望推动计算机行业央国企背景上市公司经营质量进一步提升，在信创、数据要素、人工智能、产业数字化等重要领域发挥国家战略科技力量作用。 投资建议 2024年是国有企业改革深化提升行动的关键之年，国资委进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核，有望推动计算机行业央国企上市公司经营质量提升，建议关注三方向投资机会：（1）高成长性，建议关注华大九天、宝信软件、中远海科、电科网安、莱斯信息等；（2）国资背景企业有望在信创、数据要素、人工智能、产业数字化等重要领域支撑国家战略，建议关注太极股份、易华录、深桑达、中科曙光、国投智能、启明星辰、国网信通、宝信软件、华大九天等；（3）市值管理考核有望推动上市公司提升市场表现，建议关注奇安信-U、电科网安、国投智能、深桑达A、中国软件等。 风险提示：国企改革进度不及预期，科技创新不及预期，市场竞争加剧等。 1.“一利五率”目标管理体系指引高质量发展 1.12024年是国企改革关键之年 2020年6月30日，中央深改委第十四次会议审议通过了《国企改革三年行动方案（2020－2022年）》，发出了深化国企改革的动员令。2023年1月31日，全国国有企业改革三年行动总结电视电话会议召开，宣布国企改革三年行动主要目标任务已经完成。国资委党委书记张玉卓表示，国企改革三年行动实现了“三个明显成效”预期目标：在形成更加成熟更加定型的中国特色现代企业制度和以管资本为主的国资监管体制上取得明显成效，在推动国有经济布局优化和结构调整上取得明显成效，在提高国有企业活力和效率上取得明显成效。 2024年是国有企业改革深化提升行动全面推进、承上启下的关键之年。国资委在新闻发布会上提出，鼓励央企在五个方面着力提升价值，持之以恒、全力以赴发展战略性新兴产业和未来产业，加快国有经济布局优化和结构调整，坚持“一利五率”目标体系，强化企业科技创新主体地位，提高央企控股上市公司质量，完善能源保供长效机制，推动“共链行动”走深走实。 具体在提高央企控股上市公司质量方面，国资委将重点围绕以下几个方面提高上市公司质量：一是继续构建定位清晰、梯次发展的上市格局；二是持续发力提高上市公司规范运作水平；三是进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。 1.2“一利五率”目标管理体系指引高质量发展 2023年12月25日至26日，国务院国资委召开中央企业负责人会议，明确了2024年对中央企业总体保持“一利五率”目标管理体系不变，具体要求是“一利稳定增长，五率持续优化”。所谓“一利”，就是突出对利润指标的考核，充分体现企业对社会创造价值的能力。“五率”，即净资产收益率、全员劳动生产率、研发经费投入强度、营业现金比率、资产负债率。 图表1：中央企业经营指标体系历年变化 2023年，在巩固深化国企改革三年行动成果的基础上，国有企业改革深化提升行动正式启动。2024年1月24日上午10时，国务院新闻办公室就聚焦增强核心功能、提升核心竞争力，更好实现中央企业高质量发展举行发布会。国资委数据显示，2023年，中央企业实现营业收入39.8万亿元、利润总额2.6万亿元、归母净利润1.1万亿元，实现高质量的稳步增长；累计完成固定资产投资（含房地产）5.09万亿元、同比增长11.4%，其中，战略性新兴产业完成投资2.18万亿元、同比增长32.1%； 研发经费投入1.1万亿元，连续两年破万亿。 2023年，中央企业平均净资产收益率达到6.6%，股东回报保持在较好水平；全员劳动生产率达到78.4万元/人；营业现金比率10.1%，全年保持了逐月稳步上升态势；截至2023年底，央企整体资产负债率64.8%，有效管控在65%左右，实现了总体稳定。 2.计算机板块相关上市公司梳理 2.1计算机板块共70家国资背景上市公司 我们对计算机板块上市公司进行梳理，选取了30家央企背景上市公司，30家地方国资背景上市公司，10家院校及其他背景上市公司，对营业收入、归母净利润、净资产收益率、全员劳动生产率（人均创收）、研发经费投入强度、营业现金比率、资产负债率等指标进行分析。 图表2：计算机行业央企背景上市公司汇总 图表3：计算机行业地方国资背景上市公司汇总 图表4：计算机行业科研院校及其他背景上市公司汇总 2.2经营质量指标分化较明显 营业收入 计算机行业央企背景上市公司中，2022年营收排名前三的企业分别为海康威视、深桑达A、同方股份，近三年营收年均复合增速排名前三的企业分别为深桑达A、华大九天、国新健康。计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年营收排名前三的企业分别为浪潮信息、德赛西威、锐捷网络，近三年营收年均复合增速排名前三的企业分别为德赛西威、南天信息、中科江南。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年营收排名前三的企业分别为中科曙光、中科软、海光信息，近三年营收年均复合增速排名前三的企业分别为海光信息、中科星图、曙光数创。 图表5：计算机行业央企背景上市公司营收情况（亿元） 图表6：计算机行业地方国资背景上市公司营收情况（亿元） 图表7：计算机行业科研院校及其他背景上市公司营收情况（亿元） 归母净利润 计算机行业央企背景上市公司中，2022年归母净利润排名前三的企业分别为海康威视、宝信软件、航天信息，近三年归母净利润年均复合增速排名前三的企业分别为华大九天、宝信软件、莱斯信息。计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年归母净利润排名前三的企业分别为浪潮信息、德赛西威、广电运通，近三年归母净利润年均复合增速排名前三的企业分别为德赛西威、中科江南、南天信息。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年归母净利润排名前三的企业分别为中科曙光、海光信息、中科软，近三年归母净利润年均复合增速排名前三的企业分别为曙光数创、中科曙光、中科星图。 图表8：计算机行业央企背景上市公司归母净利润情况（亿元） 图表9：计算机行业地方国资背景上市公司归母净利润情况（亿元） 图表10：计算机行业科研院校及其他背景上市公司归母净利润情况（亿元） 净资产收益率 计算机行业央企背景上市公司中，2022年净资产收益率排名前三的企业分别为宝信软件、海康威视、国网信通。计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年净资产收益率排名前三的企业分别为中科江南、卓朗科技、德赛西威。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年净资产收益率排名前三的企业分别为曙光数创、中科软、久远银海。 图表11：计算机行业央企背景上市公司净资产收益率情况（%） 图表12：计算机行业地方国资背景上市公司净资产收益率情况（%） 图表13：计算机行业科研院校及其他背景上市公司净资产收益率情况（%） 全员劳动生产率 我们选取人均创收数据作为全员劳动生产力的衡量。计算机行业央企背景上市公司中，2022年人均创收排名前三的企业分别为国网信通、太极股份、电科数字，近三年人均创收年均复合增速排名前三的企业分别为航天软件、国新健康、万达信息。 计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年人均创收排名前三的企业分别为浪潮信息、荣联科技、数据港，近三年人均创收年均复合增速排名前三的企业分别为ST实达、数据港、中威电子。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年人均创收排名前三的企业分别为海光信息、中科曙光、曙光数创，近三年人均创收年均复合增速排名前三的企业分别为海光信息、中科星图、中科信息。 图表14：计算机行业央企背景上市公司人均创收情况（万元） 图表15：计算机行业地方国资背景上市公司人均创收情况（万元） 图表16：计算机行业科研院校及其他背景上市公司人均创收情况（万元） 研发经费投入强度 计算机行业央企背景上市公司中，2022年研发经费投入强度排名前三的企业分别为华大九天、奇安信-U、远光软件。计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年研发经费投入强度排名前三的企业分别为中新赛克、数字认证、锐捷网络。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年研发经费投入强度排名前三的企业分别为海光信息、山大地纬、中科星图。 图表17：计算机行业央企背景上市公司研发经费投入强度情况（%） 图表18：计算机行业地方国资背景上市公司研发经费投入强度情况（%） 图表19：计算机行业院校及其他背景上市公司研发经费投入强度情况（%） 营业现金比率 计算机行业央企背景上市公司中，2022年营业现金比率排名前三的企业分别为易华录、华大九天、辰安科技。计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年营业现金比率排名前三的企业分别为汇金股份、天利科技、南天信息。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年营业现金比率排名前三的企业分别为中科信息、信息发展、鸥玛软件。 图表20：计算机行业央企背景上市公司营业现金比率情况（%） 图表21：计算机行业地方国资背景上市公司营业现金比率情况（%） 图表22：计算机行业科研院校及其他背景上市公司营业现金比率情况（%） 资产负债率 计算机行业央企背景上市公司中，2022年资产负债率排名前三的企业分别为华大九天、远光软件、航天信息。计算机行业地方国资背景上市公司中，2022年资产负债率排名前三的企业分别为天利科技、GQY视讯、铜牛信息。计算机行业科研院校及其他背景上市公司中，2022年资产负债率排名前三的企业分别为鸥玛软件、海光信息、山大地纬。 图表23：计算机行业央企背景上市公司资产负债率情况（%） 图表24：计算机行业地方国资背景上市公司资产负债率情况（%） 图表25：计算机行业科研院校及其他背景上市公司资产负债率情况（%） 3.投资建议 3.1华大九天、海康威视等综合指标领先 我们参照央企经营指标体系，综合净资产收益率、人均创收、研发投入强度、营业现金比率、资产负债率等指标，认为计算机行业央企背景上市公司中华大九天、海康威视、宝信软件、萤石网络、航天智装等较为领先；地方国资背景上市公司中天利科技、锐捷网络、中科江南、云赛智联、中新赛克等较为领先；科研院校及其他背景上市公司中中科曙光、海光信息、中科软等较为领先。 图表26：计算机行业央企背景上市公司指标汇总（2022年数据） 图表27：计算机行业地方国资背景上市公司指标汇总（2022年数据） 图表28：计算机行业院校及其他背景上市公司指标汇总（2022年数据） 3.2关注高成长性、支撑国