宏观周报：国企深化改革部署实施，海外重磅数据发布

摘要 一周大事记 国内：央行超预期降准，地方两会密集召开。1月22日，LPR报价维持不变，24日，央行宣布于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，此次降准幅度较大，有助于提振市场信心，同时平抑短期资金面波动，配合积极的财政政策实施；22日，国常会研究部署推动人工智能赋能新型工业化有关工作，且会议强调了资本市场发展的四项要求，后续在加强监管，完善制度方面将继续推进，多方面促进资本市场平稳健康发展；24日，国资委新闻发布会提出将着力深化国资国企改革，加快建设现代新国企，重点提及科技创新、产业链、央企控股上市公司质量三个方面，后续地方国有企业的市值管理可能也将逐渐开始推进；同日，央行、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，细化了商业银行经营性物业贷款业务管理口径、期限、额度、用途等要求，经营性物业贷款的资金使用范围扩大，有助于补充流动性和缓解债务压力，尤其是对于拥有较多经营性物业的开发商；近期，省级两会密集召开，截至1月26日，已有25个省市自治区公布其2024年政府工作报告，从侧重领域看，新质生产力、促消费、推进新型工业化、深化重点领域改革、发展文化事业等成为高频词。 海外：欧美制造业PMI超预期上行，欧日央行按兵不动。当地时间1月22日，数据显示1月前20天韩国出口同比下降1%，远不及前值，但芯片出口反弹，韩国出口增速放缓，或指向全球需求偏弱，全球贸易复苏情况仍需观望；当地时间23日，日本央行依旧“按兵不动”，符合市场预期，植田和男表示未来的焦点将是工资上涨是否会影响物价，目前市场仍预期日本央行将大概率在今年4月份开启加息；当地时间24日，美国1月Markit制造业和服务业双双超预期，25日公布数据显示美国第四季度GDP超预期，综合看美国需求端仍较强劲，但供应链瓶颈问题再次显现，短期将产生一定负面影响；同日，数据显示1月欧元区制造业PMI初值为46.6%，较前值44.4%回升，但服务业有所回落，当地时间25日，欧央行维持基准利率不变，拉加德表示目前谈论降息为时过早；同日，数据公布美国截至1月19日当周EIA原油库存减少923.3万桶，远超预期，预计短期在供需两端作用下，原油可能呈震荡偏强走势。 高频数据：上游：本周布伦特原油现货均价、铁矿石价格、阴极铜价周环比升2.83%、3.13%、0.67%；中游：螺纹钢价格周环比上升0.24%，水泥价格指数周环比下降1.26%，秦皇岛港动力煤平仓价与上周持平；下游：商品房成交面积周环比回落13.38%，1月1-21日，乘用车零售同比去年同期增长46%； 物价：蔬菜价格周环比上升0.91%，猪肉价格上升0.59%。 下周重点关注：日本12月失业率，美国11月S&P/CS20座大城市房价指数（周二）；1月中国官方制造业PMI，美联储利率决议，美欧德法意英1月Markit制造业PMI（周三）；美国1月非农就业人数、劳动参与率（周五）。 风险提示：国内经济复苏不及预期，海外经济超预期下行。 1一周大事记 1.1国内：央行超预期降准，地方两会密集召开 （1）LPR连续五个月维持不变，央行官宣将降准50bp 1月22日，央行授权全国银行间同业拆借中心公布最新LPR报价：1年期品种报3.45%，5年期以上品种报4.20%，两项利率均上月持平。1月24日，在国新办举行的贯彻落实中央经济工作会议部署、金融服务实体经济高质量发展新闻发布会上，中国人民银行行长潘功胜表示，人民银行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点。 点评：截至2024年1月，我国LPR已经连续5个月维持不变。一方面是因为此前MLF利率维持不变，使得LPR的锚定基础保持稳定。1月15日，中国人民银行超额平价续作MLF，利率维持在2.5%不变，但净投放2160亿元中长期流动性，主要是为了增强银行体系内资金的稳定性，并引导加大对实体经济的支持力度；另一方面由于银行净息差压力较大，银行自身主动调降LPR的动力不足。虽然在去年12月商业银行再次下调了存款利率，来降低负债端成本，但是存款利率下降速度依然偏慢，我国商业银行净息差在2023年Q3已经降至1.73%，自2021年Q4以来连续走低，已经低于《合格审慎评估实施办法（2023年修订版）》中1.8%的值。央行在2023年第四季度例会上指出“稳健的货币政策要灵活适度、精准有效”，并“要加大已出台货币政策实施力度”。1月24日，潘功胜表示，央行将于2月5日下调存款准备金率0.5个百分点，向市场提供长期流动性约1万亿元，同时宣布即将对支农支小再贷款再贴现利率下调0.25个百分点。此次降准幅度较大，有助于提振市场信心，同时平抑短期资金面波动，配合积极的财政政策实施，比如近期地方会议多次提到的“超长期特别国债”。后续总量货币政策有望继续适度发力，助力经济回稳向上。 （2） 国常会表示要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心 1月22日，李强主持召开国务院常务会议，研究全面推进乡村振兴有关举措，审议通过《关于促进即时配送行业高质量发展的指导意见》，研究部署推动人工智能赋能新型工业化有关工作，听取资本市场运行情况及工作考虑的汇报，讨论《中华人民共和国原子能法（草案）》和《中华人民共和国反洗钱法（修订草案）》。 点评：会议强调，要统筹高质量发展和高水平安全，以人工智能和制造业深度融合为主线，以智能制造为主攻方向，以场景应用为牵引，加快重点行业智能升级，大力发展智能产品，高水平赋能工业制造体系，加快形成新质生产力，为制造强国、网络强国和数字中国建设提供有力支撑。要进一步健全完善资本市场基础制度，更加注重投融资动态平衡，大力提升上市公司质量和投资价值，加大中长期资金入市力度，增强市场内在稳定性。要加强资本市场监管，对违法违规行为“零容忍”，打造规范透明的市场环境。要采取更加有力有效措施，着力稳市场、稳信心。要增强宏观政策取向一致性，加强政策工具创新和协调配合，巩固和增强经济回升向好态势，促进资本市场平稳健康发展。会议表态与证监会在学习传达中央金融工作会议和中央经济工作会议精神时一致，强调了资本市场发展的四项要求，后续在加强监管，完善制度方面将继续推进，多方面促进资本市场平稳健康发展。 （3） 国资委提出将市值管理纳入央企负责人考核，后续地方国资或也将推进 1月24日，国务院国资委举办新闻发布会，介绍国资国企增强核心功能、提升核心竞争力、实现高质量发展的有关情况。提出将着力深化国资国企改革，加快建设现代新国企 。 点评：会上重点提及科技创新、产业链、央企控股上市公司质量三个方面。首先，会议提出将着力以科技创新推动产业创新，加快发展新质生产力、推动新型工业化，围绕储能、氢能、核能、虚拟电厂等战略性新兴产业加大技术创新投入，抓紧在生物、新材料、新能源汽车等重点领域形成标志性成果；其次，国务院国资委和中央企业将以更有力的举措，推动“共链行动”走深走实，从整体上提升我国产业链韧性和竞争力；最后，国务院国资委将进一步研究将市值管理纳入中央企业负责人业绩考核。在前期推动央企把上市公司价格实现相关因素纳入对于上市公司绩效评价体系的基础上，国务院国资委将把市值管理成效纳入对中央企业负责人的考核，引导中央企业负责人更加关注、更加重视所控股上市公司的市场表现，及时运用市场化的增持、回购等手段来传递信心、稳定预期，加大现金分红力度，来更好地回报投资者。数据显示，2023年末，央企境内控股上市公司市值达到13.5万亿元。2023年，有12户央企上市公司进行了回购，32户得到了大股东的增持，2023年中期，20户中央企业推出了中期业绩分红近800亿元。中央企业加强市值管理，有助于提高上市公司质量，也有助于稳定上市公司股票价格。在中央企业的引领下，后续地方国有企业的市值管理可能也将逐渐开始推进。 （4） 经营性物业贷款的用途扩围，有助于缓释房企债务压力 1月24日，中国人民银行办公厅、金融监管总局办公厅联合印发《关于做好经营性物业贷款管理的通知》，细化了商业银行经营性物业贷款业务管理口径、期限、额度、用途等要求。 点评：具体来看，《通知》明确2024年底前，对规范经营、发展前景良好的房地产开发企业，全国性商业银行在风险可控、商业可持续基础上，除发放经营性物业贷款用于与物业本身相关的经营性资金需求、置换建设购置物业形成的贷款和股东借款等外，还可发放经营性物业贷款用于偿还房地产开发企业及其集团控股公司（含并表子公司）存量房地产领域的相关贷款和公开市场债券。经营性物业贷款额度原则上不得超过承贷物业评估价值的70％。 商业银行应结合承贷物业经营情况等因素，按照市场化原则，与借款人协商确定贷款利率及还本付息方式。经营性物业贷款期限一般不超过10年，最长不得超过15年，且贷款到期日应早于承贷物业产权证到期日至少5年。目前商办物业占房地产物业的比重，大致占10%，意味着既有房企可以增加10%的融资额度。《通知》的出台意味着经营性物业贷款的资金使用范围开始扩大，可偿还存量贷款和债券，对于商业办公等企业的资金状况改善具有积极作用，有助于补充流动性和缓解债务压力，尤其是对于拥有较多经营性物业的开发商。 （5） 地方两会密集召开，促消费、新型工业化、深化重点领域改革等是重点 近期，省级两会密集召开，多地公布2023年成绩单，并定下2024年的GDP增长目标，截至1月26日，已有26个省市自治区公布其2024年政府工作报告，已公布政府工作报告的26省市，2024年加权目标增速为5.5%。 点评：根据公布的数据，2023年多地GDP增速在4%-9%之间，其中广东地区生产总值增长4.8%，总量连续35年居全国首位；江苏全省地区生产总值同比增长5.8%；山东地区生产总值首次突破9万亿元大关；浙江全省生产总值首次跃上8万亿元新台阶；四川全省地区生产总值突破6万亿元；辽宁全省地区生产总值增长5.3%。2024年经济目标方面，6个经济大省中，除河南暂未召开两会尚不知晓目标外，其余5省的GDP目标均未下调，其中浙江将GDP目标从去年的“5%以上”上调为“5.5%左右”。从目前公布数据来看，最高的是西藏，预期目标是增长8%左右。从侧重领域看，新质生产力、促消费、推进新型工业化、深化重点领域改革、发展文化事业等成为高频词，侧重领域包括激发有潜能的消费，扩大有效益的投资等方面，且多地提及继续推进“三大工程”建设。另外，在强化稳增长政策措施的同时，在深化改革方面，各地也作了部署。 1.2海外：欧美制造业PMI超预期上行，欧日央行按兵不动 （1） 新兴市场：“金丝雀”报警，韩国1月前20天出口下降1% 当地时间1月22日，韩国关税厅公布的数据显示，1月份前20天韩国出口同比下降1%（至333亿美元），远不及上月同期的增长13%，进口下降18.2%（至359亿美元），较上月同期9.2%的降幅进一步扩大，导致出现了26亿美元的贸易逆差。1月份前20天，韩国日均出口额同比增长2.2%，较12月全月日均增速14%大幅下降。 点评：韩国1月出口转降有工作日减少的原因，但经工作日差异调整后的出口增速也出现放缓。但是，在存储芯片价格回升以及对石化产品和显示器等产品需求回升的带动下，韩国芯片出口在去年10月出现13个月以来的首次反弹，摆脱了长达一年的低迷。1月份前20天，韩国芯片出口增长19.7%至52.9亿美元。韩国国际贸易协会预测，如果这一趋势持续下去，2024年韩国出口可能增长7.9%，进口增长3.3%。近日世界银行发布《全球经济展望》报告表示，预计2024年全球经济增长将连续第三年放缓，从去年的2.6%降至2.4%。 韩国出口增速放缓，或指向全球需求偏弱，全球贸易复苏情况仍需观望。 （2） 日央行“按兵不动”，后续春季劳资谈判是关键 当地时间1月23日，日本央行依旧“按兵不动”，维持收益率曲线控制（YCC）及负利率政策不变。与此同时，日本央行下调了2024财年核心CPI预期，将2024财年CPI（扣除新鲜食品）预期从10月份的2.8%下调至2.4%，但将2025财年CPI（扣除新鲜食品）预